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评论对象: 评《中国经济增长仍要靠投资不能靠消费》
上述分析说明,一方面,上市公司通过一级市场高溢价,将1元的股票卖到几元、几十元,以融资的名义,从一级市场获取无须还本付息的巨额资金(资本);另一方面,机构投资者——券商等中介机构、基金机构、外资机构QFII等,利用一二级市场的巨大价差,即第二次高溢价获取暴利(大机构从基民、银行倒腾人民币到自己手中,就有资金实力炒高股价);法人股股东则天马行空,以更高的价位套现获取更多的暴利。

“锁一爬二”这一制度安排,保证了控股股东、机构投资者、法人股股东在股票一级市场和二级市场呼风唤雨,恶意圈钱。然而,这三大利益集团要获取暴利,都得由二级市场的几千万普通投资者(股民)买单,并通过银行拆借等,将央行超发的货币,转移到三大利益集团手中。

中国股市运行机制导致的负财富效应,将中产阶层的财富转移到利益集团手中(三大利益集团分赃有多有少),导致中产阶层贫困化,不但让中国长期陷入“中等收入陷阱”,无望构建橄榄型社会,还将形成少数人巨富和绝大多数人赤贫的社会结构。
2013-06-16
评论对象: 评《中国经济增长仍要靠投资不能靠消费》
上述乱象是“锁一爬二”惹的祸。因为,新股上市时法人股不流通(限售两三年),意味着新股上市时没有抛售法人股的预期,这与股改前一样,可以高溢价发行新股。

没有法人股上市约束,手握大量中签新股的机构投资者就可以控制二级市场,利用新股挂牌的一瞬间,以更高的溢价开盘,实现第二次高溢价,接下来,利用两三年的时间炒高股价,从中赚取巨额差价。股价拉得越高差价越大,获利越多,这是新股上市瞬间,市盈率就高达几十倍、100倍开盘的原因,并非股票供不应求所致。

新股上市实现了第一次高溢价,以此为参照系,就可以构建起高溢价的股价体系。在这个高溢价的股价体系中,控股股东在一级市场实现融资最大化,一级市场的打新一族通过在二级市场赚取差价获取暴利,法人股股东则在两三年后,随时选择更高的价位套现,获得比控股股东和机构投资者更多的暴利。
2013-06-16
评论对象: 评《中国经济增长仍要靠投资不能靠消费》
在我国股市,法人股成本极低,认购时1元一股,在“锁一爬二”的两三年间,公司通过送股等扩张股本,使得法人股的成本摊薄到两三毛钱一股。面对两次高溢价构建的股价体系,该公司的股价已是几元、几十元,这样,法人股就有几十倍、几百倍的账面暴利,等到大小非(法人股)解禁,大股东将股东权益(大小非)当成物质商品卖光走人实属必然。既然有暴利可图,到时候在电脑前敲打键盘,就可以成为千万富翁、亿万富翁,人们哪还有心思搞实业,搞创新呢。
“锁一爬二”这一新形式的股权分割,与股改前一样,促使我国的上市公司无度扩张股本。2005年股改之后,以深化国企改革为名,刮起了一股国有上市公司资产重组、集体上市之风。即,国企下面的一个几个车间改造为股份制公司上市后,其他生产单位通过“增资扩股”“定向增发”跟随上市,包括用折旧的机器、淘汰的电脑的账面资产认购法人股,待法人股解禁,就可以从中获取数十倍的暴利,干无本万利的买卖。
最为严重的是,随着新股源源不断上市,随着国企不断壮大(10万亿政府投资拉动经济,将大量新增国企),这也为股市提供了无限多的后备军,加上“锁一爬二”配合,中国A股市场将变成老虎机,将成千上万中产阶层的财富转移到少数富人的腰包中。
2013-06-16
评论对象: 评《中国经济增长仍要靠投资不能靠消费》
在全流通市场中,允许大股东卖出自己公司的股票,也允许大股东买入自己公司的股票。不过,大股东当下卖出所持的股票,往往会在今后买回来,以保证继续充当大股东和维持控股地位,从公司分红中获取收益(风险投资机构例外,但我国的风投是假风投占主流)。

  再者,公司上市融资(发行股票)的目的,是将融通的资金投资实业,大股东持有的股票具有流通性,但不会一抛了之,因为大股东要以持有的股票体现他在公司中的权益。
  然而,我国许多上市公司大股东都高价抛售股票,选择退出公司,不做实业了,上市融得巨资又不做实业了,说明“锁一爬二”配合下面要讲的高溢价发行股票的巨大危害。
这些现象说明,我国股市制定的“锁一爬二”是一个坏制度,导致好人背信弃义,不做好事做坏事。
2013-06-15
评论对象: 评《中国经济增长仍要靠投资不能靠消费》
以三大门户网站为例,反证“锁一爬二”存在的问题。
  
  新浪、网易、搜狐在纳斯达克上市,美国监管机构给张朝阳等大股东安排了类似“锁一爬二”吗?没有。既然海外股市没有这样的规定,我们带着“锁一爬二”(变相的股权分割),推行资本项目对外开放,会带来什么后果,专家们评估了吗?

   各国股市都是股份全流通的市场(包括香港股市、台湾股市)。不过,各国股市没有股份全流通一说,因为全流通是约定俗成的,是自然而然形成的股权文化,不必特别说明,新股上市时,各类股东持有的股票都具有流通性,都可以买卖交易。

   对于少数股本大的公司上市,才要明确大股东持有的股票如何流通。
   如,香港地铁上市时,存在港府持有的股票(国有股)如何流通(减持)的问题,这时,在香港地铁的招股说明书中,发行人承诺,至少20年继续持有占香港地铁总股本50% 的股票,这相当于将50% 的股票设为优先股。同时表明,香港地铁大股东持有的另外50% 的股票,在新股上市时具有流通性。这给投资者的预期,可以约束香港地铁上市时将股价大幅炒高,如果溢价过高,引来大股东高价抛售,将导致股价暴跌。这样一个简单公开的规定,投资者的炒作行为就受到了约束。如我言,股份全流通可以在市场内部形成相互约束机制,即,通过正确的制度安排,促使法人股股东与公众股股东的行为相互制约。
2013-06-15
评论对象: 评《中国经济增长仍要靠投资不能靠消费》
“锁一爬二”的含义:
—是自股改方案实施之日起,在12个月内,非流通股不得上市交易或转让,即,在“锁一”期间,严格限制其转让行为;
二是持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东,在“锁一”期满后,通过证交所挂牌出售原非流通股的数量占公司股份总数的比例,在12个月内不得超过5%,24个月内不得超过10%,即“爬二”。
不难看出,按“锁一爬二”的规定,新上市公司的非流通股(限售股),需要两三年才具有流通性。这说明我国举全国之力,风风火火搞了股权分置改革后,非流通股仍然没有流通,“锁一爬二”的规定不过是将风险滞后,为我国股市埋下了难以治愈的后遗症。
2013-06-15
评论对象: 评《中国经济增长仍要靠投资不能靠消费》
   2005年——2006年股改中,遇到一个“新老划断”的问题。
   为了不积累新的历史遗留问题,需要划定一个时间点,在此之后,首次公开发行股票的公司不再区分流通股和非流通股,实现新发行的股票都是可流通的。因此,何时新老划断,成了当时争论的焦点。

   股改后的中国股市,是否像当初说的新老划断了呢?没有!!首次公开发行股票的公司仍然存在暂不流通股(限售股),与已经股改的公司一样设限售股,搞“锁一爬二”。这不但与股改的目标相去甚远,还将还原股份的流通性,变成了锁定到期后,法人股股东要像抛售物质商品一样抛售法人股走人,这违背了虚拟股市的运行机制。
   在虚拟的股市里,全流通指股东们持有的股票都具有流通性,但并不一定抛售。特别是包括控股股东在内的大股东拥有的股票(股权),代表其在公司的权益。既然股票具有流通性并非抛售,证监会“锁一爬二”的制度安排,就扭曲了股市的运行机制。
2013-06-15
评论对象: 评《中国经济增长仍要靠投资不能靠消费》
    2001年6月12日,国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,标志着国有股减持正式启动。具体办法是,新发、增发股票时,按融资额的10%出售国有股。最受争议的是第六条,即“减持国有股原则上采取市场定价方式”,把高价减持和首发、增发“捆绑”起来。此后,股市跌跌不休,上证指数由6月14日最高2245.43点,到2002年1月22日下跌至1348.79点,跌幅39.93%,投资者损失惨重。

  2001年10月22日,证监会紧急叫停《减持国有股筹集社会保障资金暂行办法》,10月23日,受国有股减持方案暂停的消息刺激,沪市全线大涨9.86%,是实施涨跌幅限制以来最大的一次单日涨幅。

  2001年11月14日,中国证监会规划发展委员会公开征集国有股减持方案。股民踊跃设计方案,据悉,证监会收到4000多个方案,这时,其提法大多为股份全流通方案。

   2002年1月26日,证监会规划委公布国有股减持阶段性成果,引起市场暴跌。31日,三大证券报同时刊登文章,“阶段性成果”实质已被废弃。
  
   2002年6月23日,国务院决定,除企业去海外上市外,国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用股市减持国有股的规定。6月24日,受此消息刺激,沪市全线大涨9.25%

   2004年2月1日《国九条》出台,提出积极稳妥解决股权分置问题。 12月,分类表决制度正式推出。此举被视为打开了全流通试点通道。

   2005年4月29日,证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,此后,首批参加改革试点的四家上市公司三一重工、紫江企业、清华同方、金牛能源陆续公布股改方案,股改正式启动。(词典上无“分置”一词,实为股份全流通改革)。

   2006年6月19日,中国股市进入全流通时代——首只新股中工国际上市,股改第一股——G三一重工限售股票开始流通。

   2006年10月,1169家上市公司完成股改或进入股改程序,未股改公司只剩下174家。业内人士认为,在指标股中石化股改方案顺利通过后,沪深交易所更改G股标记,在某种程度上宣告股改基本结束。
  
   2006年10月,随着中石化完成股改,完成股改的公司去掉了G标记,还原了原来的名称,未股改的公司在股票名称前加一字母S,以示区别。
2013-06-15
评论对象: 评《中国经济增长仍要靠投资不能靠消费》
从网上收集相关资料,搞了一个国有股减持(股份全流通)大事记,因时间倡促,难免有误。
  1994年4月,珠海恒通集团收购棱光实业35.5%的股权。这是中国股市第一例国有股转让。1994年9月,陆家嘴以每股2元的价格协议回购国有股2亿股,开国有股回购先河。

   1999年9月22日,十五届四中全会提出“在不影响国家控股的前提下,适当减持部分国有股”。同年11月29日,股市推出国有股配售试点方案,以“10倍市盈率以下的配售价格、年内2家试点、2家配售总额约5亿元”作为界定。12月,国有股配售试点启动,明确“冀东水泥”等10家上市公司作为国有股配售预选单位。12月,中国嘉陵和黔轮胎首次通过配售方式进行国有股减持试点,因为配售价格过高,被叫停。
   1999年12月至2000年12月,申能股份、云天化和长春高新相继回购国有股。

   2000年2月,在香港上市的中国航信H股成功进行国有股增量减持。4月16日,宁夏恒力尝试向外资股东转让国家股,5月29日被叫停。10月9日,国务院体改办有关人士表示,国家减持国有股有五种途径:国有股配售、股票回购、缩股流通、拍卖、股权转债权。在此提出国有股在股市缩股流通这一正确思路。

2001年年初,国有股减持再次成为关注焦点,新年伊始,股指就展开跌势。2月底,市场盛传减持将以净资产为定价依据,市场爆发了一波上扬行情。
(待续)
2013-06-15
评论对象: 评《中国经济增长仍要靠投资不能靠消费》
(续前)

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•;  曹朋:两个有利稳定的国有股减持方案 (05-12-30)
•;  陈柏操:解决中国股权分置问题的建议 (05-12-30)
•;  陈尔瑞:以市场定价解决全流通问题 (05-12-30)
•;  邓小明:全流通中各方权益均衡分析与制度安排 (05-12-30)
•;  丁新宇:保留股权分置下的全流通建议 (05-12-30)
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•;  范勃:全流通-愿望不能成为制订政策唯一依据 (05-12-30)
•;  贺飞跃:黄金比例缩股全流通方案 (05-12-30)
•;  贺杰:A股含权解决股权分置系统方案 (05-12-30)
•;  何浦坤:关于A、B股全流通表决方案 (05-12-30)
•;  胡殿君:解决股市全流通的思考和方案设计 (05-12-30)
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•;  刘江旗:中国资本市场股权分置综合解决方案 (05-12-30)
2013-06-14
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下面是中金在线的一个网页:


首页 >> 股权分置 >> 民间原创解决股权分置主要方案

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•;  李建辉:折价市值配售一股两价解决股权分置 (05-12-30)
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•;  黄忠文:全流通完美破解--动态锁定期 (05-12-30)
•;  蒋民懿:实现全流通还股市一片晴空 (05-12-30)
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•;  刘家诚林涛:竞价调整配售流通方案 (05-12-30)
•;  刘春江:责任量化补偿一夜全流通方案 (05-12-30)
2013-06-14
评论对象: 评《中国经济增长仍要靠投资不能靠消费》
我设计的股份全流通方案中的一套数学公式,只要学过初中高中代数又了解股份制公司基础知识的网友,都可以看懂。只要了解我国上市公司股权结构的软件工程师为其编程,做好相关的技术准备,证监会制定好配套措施,理论上讲,用一天或者说确定一个时点,就能完成股市的改革,就能构建一个与海外股市价格体系大致相同的中国股市。在此基础上,我国股市才谈得上开设国际板,才谈得上开放资本项目等金融改革。如果不改造好现在这个主板市场,诸如开放资本项目等,将埋葬中国股市(理由我将在以后阐述)。
2013-06-14
评论对象: 评《中国经济增长仍要靠投资不能靠消费》
(续前)
2001年11月,在证监会征集国有股减持方案中,我设计了一个方案,现在还挂在新浪网上(《黎明:非流通股和流通股同质同价的方案》2002年01月21日 13:04 新浪财经),这是后来设计的股份全流通方案的雏形。
记得2002年3月的一天下午(8号或9号),快做晚饭时,在我脑子里转了多时的股份全流通方案突然成型(一套数学公式),于是,立刻动手选了四五家上市公司的数据来计算,验证这一套公式是否可行。计算结果很好,可以解决两类股东投资成本存在的巨大差异,随之也解决了高溢价问题,市盈率也随之下降。记得花了一个多小时验证这套公式的可行性后,才去端碗吃晚饭。记得当时很兴奋。接下来的一个多月,逐步将脑子里想的东西写成文字,于5月1日或2日,将我设计的《上市公司股份全流通方案》用电子邮箱寄给了证监会(因我的那个邮箱废了,发稿时间无法核查,不是5月1号就是2号)。
接下来,我用了不少时间继续验证和修改这一方案,见证监会无回音,就决定在网上寻找合适的网站发表,终于,在2002年11月13日的“和讯财经”发表了。
此后,就一发而不可收拾,我像一台破拖拉机,点着了就没法熄火。如,为写一系列文,在长达一个月时间里,不睡午觉,每天只能睡3小时,凌晨3点自然醒来,满脑子浮想联翩,搞得神经系统几乎崩溃,还好,没有崩溃,神经崩溃了就不是今天的我了。
这期间,我从不同侧面剖析中国股市,分析正常股市与中国股市大相径庭的运行机制,分析我国股市存在的制度性弊端,并提出消除弊端的办法。
在此,我要感谢和讯财经的编辑吴鹍先生对我的支持,我一介草民,写的文章有些网站是不登的,或选择性刊载,唯有寄给当时吴鹍先生主持的和讯财经栏目,都及时上传,无形中支持我继续剖析中国股市。
我设计股份全流通方案,才明白冼星海为何用一个星期就写成了黄河大合唱。我相信黄河大合唱早在冼星海的脑海里萦绕多年,到最后,集中1个星期在延安完成。
2013-06-14
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(续前)
之所以我能拿走接力棒,完成股改方案的设计,是因为我在学生时代,就喜欢做数理化练习题,对数学公式运用于物理、化学颇有心得。因此,在研究股份全流通的解决方案时,一不留神,就设计了一套数学公式解决股权分割的问题。因为股份制公司的股权结构是用数学公式精确计算出来的,要调整股权结构,也得用数学公式精确计算,具体而言,调整股权结构就是对上市公司股权结构进行一次再设计。
1992年,我参加了一个经济类学习班,开始接触股票知识,1998年介入股市,看了大量股票方面的书籍。我这人有个毛病(应该是优点,被视为较真),想将要干的事搞明白,介入股市就想把股市的来龙去脉搞清楚,这为我设计股份全流通方案打下了基础。
2013-06-14
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2001年6月,国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,高层领导和下面的学者都没有想到,国有股减持这一制度安排,引发了中国股市步入熊途。
这时候,业内人士张卫星、韩志国、华生、刘纪鹏等发起了一场启蒙运动,揭示中国股市存在股权分割的制度性弊端。遗憾的是,学者们提出了上市公司股权分割的弊端,却没有找到消除这一制度性弊端的正确途径。我这个被启蒙者,却拿走了接力棒,设计出了消除股权分割这一制度性弊端的解决方案。
2013-06-14
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继续47楼的股改话题。

始于2005年4月29日的股权分置改革,即股份全流通改革,简称股改,是在2001年以来,由国有股减持引发了一场大讨论的基础上,国务院做出的改革股市的决策。
我国开办股市之初是为国企解困服务的,换句话说,主要是为国企从股市获取一大笔无须还本付息的资金(资本)而开办,这与西方国家工业化过程中应市场之需,形成股市并发展壮大不同。因此,表面看上去中国股市与海外股市都是买卖股票,都是股价涨涨跌跌,其实运行机制并不相同。

我国股市规定,发行的股票分为流通股和非流通股。由于此前国人对股市陌生,因此不知道这是一个不伦不类的市场,不知道这个市场未形成市场化发行股票和市场化交易股票,而是一个学西方股市学走样了的股市。
随着国有股要在已上市公司(国有公司)套现,因此,1994年以来,我国就在多家上市公司试点国有股减持,这时候,中国股市的弊端才逐渐暴露出来。
2013-06-14
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48楼的“四亿需求对十亿产能,这六亿过剩怎么办,淘汰就是。”或许我看走眼了,不是2008年那个4万亿投资计划扩大到10万亿投资?是指36楼的“4亿吨的需求对应8—10亿吨的产能”?如果是指这个例子,就存在大量新上马的产能,其中不少是现阶段不能淘汰的。
2013-06-13
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我谈过还权于民,如,将耕地分给耕种土地的农民,这是众所周知的家庭经营承包制度,这样就解决了全国人民的吃饭问题。
土地用于建房时,将土地交易的权利还给农民,让农民集体与开发商讨价还价,房价不会炒这么高。这当中,政府的职责是制定有法律效力的城市建设规划,按这个规划实施土地开发,并严格监管(政府不直接插手经济活动——倒买倒卖土地,才能做到严格监管土地的使用情况)。政府是从征收土地交易税中获取政府运转所需资金。
上面的表述说明,我设想的还权于民,是还权于企业(农民家庭可以视为一个小型农业经营企业)。

现在的简政放权,是将中央的权限下放给地方政府,由中央直接介入经济活动,转为各地方政府直接介入经济活动。我把这称为诸侯经济,与中央直接介入经济活动的实质一样,因此,中央在上收权力和下放权力中,出现“一抓就死,一放就乱,一乱又抓,一抓又死”的被动局面。显然,这样的制度安排并没有还权于民,这是我国经济乱象不断的重要原因。
这话说起来太长,我的博文都涉及到了,整个是一个可以自洽的逻辑系统。
2013-06-13
评论对象: 评《中国经济增长仍要靠投资不能靠消费》
(补充一下)民企也有吃喝问题,但那是老板为了笼络用得着的员工需付出的代价。由于是老板掏自己的钱吃喝,因此花费的钱是可控的,不像国企、政府机构、事业单位的吃喝的无度的。
2013-06-13
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西方的市场经济也蕴含产能过剩的危机,但,比政府主导经济活动的产能过剩缓慢得多。譬如,美国的房地产,8年房价才翻一番,政府为此主动刺破泡沫。我国的房地产,在中央政府支持下,地方政府打干快上倒买倒卖土地,经营城市等,8年房价上涨了10倍,至今不下决心刺破泡沫,其风险之大,可想而知。
2013-06-13
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退休人员,主要研究经济改革
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创建: 2008/1/23 23:14:59
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