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许家印,曾经的谜团
2017-09-26
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    由于近期恒大股票价格不断飙升,许家印的财富市值水涨船高,根据福布斯最新数据,许家印以391亿美元的身价再次成为中国首富。

    2009年11月,恒大地产香港上市,许家印身价达到422亿,首次晋身中国内地首富。此后七八年,财富舞台风云变换,群雄逐鹿,像马云马化腾这样依托于互联网而崛起的富豪们拥有着最耀眼的光芒,而借助房地产行业的高歌猛进,许家印力压二马,重新夺回首富宝座,其中意蕴令人回味。 有意思的是,同样依托房地产行业成为首富并曾经风光无限的王健林,如今虽然在福布斯财富排行榜高居第四,却在最近几个月遭遇政策暗礁而变得失色不少。

    在一个物质主义时代(或者说中国特色的资本主义),超级富豪们自然会被社会额外瞩目,其言行举止经常会有溢出效应,构成公共领域的一个维度,我也因此对富豪/明星企业家群体保持着适度的关注,曾经写过李嘉诚,王石,宋卫平,马云,黄光裕,梁稳根等人相关的一些文字,试图从这些富豪的经历中挖掘一些制度寓意。不过很长一段时间,我却并不怎么关注许家印,大概之前房地产领域的光芒更多属于王石,王健林,任志强等人,而和马云,董明珠等人不同,许家印似乎并不以雷人言论见长。

    不久之前,有个朋友告诉我,在地产圈许家印是神一样的存在,而如今,许家印再次问鼎首富位置,这些自然都激发我的兴趣,今天几乎花了一个上午时间来搜索和阅读他的相关消息。

    一翻信息搜集阅读下来之后,的确发现了许家印以及恒大某种类似“神迹”一般的发展轨迹。从2014年到2016年,恒大的收入分别是1300亿,2000亿,3700亿,而2017年预计将达到5000亿。截至目前,中国恒大在全国总计有719个项目,分布于223个城市,恒大拥有土地储备的建筑面积更是达到了2.76亿平方米。从规模上讲,恒大俨然已经是全宇宙第一大房地产企业。考虑到房地产在中国经济体中的畸形地位以及畸形的房地产价格,许家印再次成为首富也就不足为奇了。

    对恒大这些非同寻常的业绩不得不表示钦佩,不过作为一个外围观察者,许家印的人生轨迹和财富故事,却有诸多看不懂之处。

    首先是许家印的第一桶金。在网络上能找到的许家印早年故事都相当套路化。许家印曾经在武汉读书,在老家河南周口舞阳钢铁厂工作一段时间,后来到深圳发展,再后来到广州创业。1997年许家印成立恒大开发房地产,很快事业就风云直上。到2002年,恒大销售额为20亿元,拥有2000名员工。2003年胡润《中国百富榜》上,许家印已经名列第38名,财富达到16亿元。

    这些叙述并非不可信,只不过都过度单薄,有价值信息不多,总感觉缺失了一些要素。

    中国富豪成功故事中,对其第一桶金的经历,往往会凸显企业家清贫的家庭背景,坚毅的性格特征,审时度势的决断能力,仿佛必须通过这些形象上的涂脂抹粉,才能和企业家后续的成功形成反差和衔接,产生张力。 不过很多经验表明,这种剧本化的叙述往往被证实为是一种刻意,典型的故事比如李嘉诚被描述为早年靠卖塑料花赚得第一桶金,王石则赤手空拳倒卖玉米,至于他们当时背后相当显赫的社会关系则被有意的隐去了。许家印的家庭背景显然无甚惊人,前期职业过程也平淡无奇,但他到了广州之后,小宇宙爆发,几乎就是平步青云,对这种发迹过程的轻描淡写,总让人觉得财富聚变逻辑中有所断裂,对观察者而言是一个谜团。

    2016年宝能万科之争是资本市场的经典商战案例,曾经引发广泛关注和讨论,不过许家印在万科争夺战中所扮演的真实角色迄今依旧云里雾里。他在宝万之争战局正酣的情况下,花费巨资363亿买下14.07%的万科股票,许家印多次宣称对万科是战略投资,但到宝万之争格局基本明了之际,他以292亿元的对价把所持股份转让给深圳市地铁集团有限公司,产生亏损约为人民币70.7亿元,并表示“出售事项为本公司的战略发展需要”。 许家印以70多亿巨亏为他人做嫁衣背后显然有另外一套逻辑,外界有诸多猜测,但迄今并没有权威的令人信服的完整解释, 这是许家印留下的另一个谜团。

    当然,许家印的最大的谜团,也是外界一直在探究的一个谜团,就是恒大集团那不可思议的债务规模。

    根据公告,截至2017年6月30日,中国恒大公司总资产规模已达14930亿元,总借贷6735亿元,多项核心指标仍居行业榜首。其中,上半年实现合约销售金额2440.9亿元,同比增长72.2%;营业额1879.8亿元,同比增长114.8%;净利润231.3亿元,同比增长224%。

    但这些光鲜业绩的另一面,则是那不可思议的负债总额。银行贷款,资本市场发行的债券,再加上优先股,以及对外欠款等等加总,恒大债务总额达到1.32万亿元,净负债率约240%,其举债实际利率从7.04%-9.81%不等。据估计,恒大集团每天光支付利息就超过7000万。

    就负债规模而言,恒大毫无疑问应该是民营企业中的冠军!对比万科,碧桂园同样这几家同处第一方阵的房地产企业,也可以看出恒大债务可谓一骑绝尘。碧桂园于8月22日披露的2017年中期业绩报告显示,截至6月30日,集团实现合同销售约2889亿元,全年销售目标至5000亿。截至2017年6月30日,公司净借贷比率为37.8%,加权平均借贷成本为5.32%。碧桂园总负债只有3300亿。销售规模和销售目标来看,碧桂园都略高于恒大,但从债务总额,还是借贷成本来对比,碧桂园都显著低于恒大。而截至到2016年,万科负债总额5700亿,净负债率才达25.9%。

    当然可以把恒大的负债规模解释为一种合理的赶超战略,通过高超的资本财技,用足债务杠杆,恒大的发展轨迹的确令人眩目。

    不过负债的合理性依然不能替代一个问题,那就是许家印的融资能力为什么这么强?众所周知,近年来,政策多次对房地产市场实行调控,手段之一就是限制银行对房地产企业的融资, 但恒大集团却能与多家金融机构签署战略合作协议,金融机构总授信额度高达人民币6733亿元。网络上曾经流传过一个段子,钱不是国家印的,而是许家印的。这大概也反应了市场的一种困惑情绪。

    事实上,资本市场和网络舆论对恒大的债务规模其实一直以来质疑声不断,标普和穆迪这种评级机构也多次调低对恒大长期信用评级,但这些都没有阻却恒大的债务驱动式的扩张步伐。

    当然,恒大最近两年销售额的快速增长,资本市场对其股价的追捧,可以被理解为对其发展战略的认可。评级机构穆迪表示,将中国恒大评级展望由“负面”升至“稳定”,同时确认其“B2”企业家族评级,以及“B3”高级无抵押债券评级。穆迪表示,今次行动反映恒大强劲的合约销售额及主动的债务管理,改善流动性水平,同时也预期集团继续改善信贷情况。

    而另外一方面,恒大今年的战略就是降低债务规模,为此偿还了1129亿元的永续债,恒大宣布引入了两轮战略投资者,获得总计700亿战略投资,这些引入股东名单包括中信,中融,华信,深业集团,山东高速,深圳广田,都是背景深厚的央企国企。

    靓丽的业绩,下降的债务规模,更雄厚的资本金,资本市场的强劲表现,以及新晋首富的光环,这些构成了一幅完美图景,所有的质疑都不重要了,似乎都该烟消云散了。

    不过过去的那个谜团并没有消失,那就是许家印的融资能力为什么那么强?


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  • “雁渡寒潭,雁过而潭不留影;风吹疏竹,风过而竹不留声。”
    2017/9/26 10:09:10
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