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仗义执言 - 易宪容首页
当前环境下的股市政策预期
2007-11-05
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  最近,温总理在乌兹别克塔什干表示,对中国股市,政府会采取措施,防止出现资产泡沫,以及防止股市出现大起大落的情况。同时,政府明白防止资产泡沫和防止市场波动同样的重要,政府会认真分析情况,找准问题所在,而政府的责任是要构建一个公平健康透明的市场秩序,股市的健康在于企业的质量,在于市场的公开透明,既要保护企业的利益,也要保护消费者的利益。因此,政府会透过市场机制采取一些措施对股市进行调控,而目的就是防止股市出现大起大落。而这件事情非常艰巨,因为现在中国股市发展得很快,股民的数量增加也很多,股市的波动牵动着国家的经济也牵动着股民的利益。

  从温总理关于国内股市的讲话来看,我想主要有以下几层意义。一是,从2005年国内股市快速发展与繁荣以来,这是总理第一次直接对股市表示其意见,从中就足见中央对国内资产价格泡沫的关注,对股市发展的关注。

  二是政府也看到目前中国经济中存在的问题,即两大资产价格快速上涨而出现的泡沫。可以说,近两三年来,先是房地产价格快速,然后是股市的价格快速上涨,再就是两者相互推动,无论是股市还是楼市,其价格都出现了前所未有的上涨时期。这种资产价格快速上涨互动,尽管看上去是中国经济快速增长,CPI上涨不快的环境中出现,也就是国内一向所指的“高增长、低通胀”的情况下出现,但是实际上无论是从历史经验来看还是从理论上来看,它都隐藏着巨大的潜在风险。正因为如此,中央政府清楚地认识到防止资产泡沫的重要性。总理讲话也肯定了目前中国经济中存在资产价格泡沫,只不过如何来防止这种资产价格泡沫进一步吹大。无论是房地产还是股市都是如此。

  三是,既然中国经济中存在资产价格泡沫,那么如何在国内资产价格泡沫破灭之前挤出泡沫也就是当前政府要做事情。而挤出两大资产价格之泡沫,既要防止资产泡沫进一步吹大,也要防止在挤出资产价格泡沫时减少对股市及房地产市场的冲击。即如何实现两者的平衡。对此,政府的意图是好的,但是要做到这点是相当困难的。因为,如果政府完全采取行政性的手段,那么必然会导致整个市场大的波动,如果完全采取市场化的方式,那么政府的政策完全为市场的力量顺势而为是不容易的。市场的力量所导致的结果往往政府无法预期到的。从这几年来政府对房地产宏观调控来看,宏观调控几年,每年的政策都是稳定房价,但是实际的结果是房价越调越高。

  四是,政府要挤出资产价格泡沫,并不是如以往那样采取行政化的方式而是要采取市场化方式。政府要透过市场化的方式采取一些措施对股市进行调控。可以说,政府这个原则是对的,但是这里要理解的是,什么是市场化的方式?什么是市场化的机制?还有,就目前中国的股市与楼市来说,它们是不是一个完全以市场法则运作的市场。如果我们的市场不是以一个完全以市场法则运作的市场,那么用市场化的方式来调控是否能够达到调控目标是不容易的。比如说,早几年的房地产市场,一直有人说要用市场化方式来调整,即目前房地产市场价格不是高涨吗?就是说明了市场对房地产需求过大,就得增加更多的供给,特别是增加更多的土地供给,但是实际土地供给是快速增加了,房价反之越来越高。房地产开发企业可以通过“捂地”“捂盘”方式来应对。还有,如果中国股市与楼市是一个完全由市场供应关系决定的市场,那么怎么会出现这些地方超额利润或暴利多年的情况呢?在市场经济中只有平均利润而没有这样多年的超额利润。因此,对于一个在制度上没有完全市场化的市场,完全采取市场化的方式要达到政府调控目标并不是容易的。

  五是,政府在对股市的调控中如何来保护投资者利益,这里既有对投资者风险教育,也有如何来保护投资者。政府对投资者利益的保护这是绝对正确的。它也是政府一种责任。但是,这里也有几个问题要思考。一个投资高风险的市场,不仅要加强对投资者要进行投资风险的教育,但是也要让投资者真正体验到投资风险自负的重要性。如果我们的市场只是在赚钱时,投资者个人欢天喜地;在亏损时,就把责任推给政府,推给政府的政策,那么,我们这个市场不仅不能够真正保护投资者,而且也会让这个市场成为一些操纵市场、进行内幕交易的市场。还有,风险自负是市场经济的一个基本原则。政府要做是只是如何来保证这个市场的公平公正,只是如何来保证这个市场信息透明与公开,只是如何对市场违法乱纪者进行严厉惩罚。如果如以往稳定房价那样做,估计是不足取的。总之,温家宝总理透露出许多信息,这些都是市场的政策预期。大家应该密切关注。


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草根简介


1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室主任。联系邮件:yixrong@vip.sina.com



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