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中国股市如何实现从散户市到机构市的转变
2018-12-24
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    在日前召开的2018第十届全球PE北京论坛上,中国股市的散户市问题再度受到关注。中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆在发表主题演讲时表示,散户市不是一个认识问题,而是一个实践问题;散户市不是一个管理能力问题,而是一个基础制度的问题。其实不论是什么问题,从散户市转变到机构市,这是股市走向成熟的一种必然趋势。

    不过,对于现阶段的A股市场来说,散户市是一个客观现实问题。从中登公司公开的开户数据来看,目前个人投资者开户的人数超过1.45亿户,按每个投资者同时开通沪深交易账户计算,个人投资者的开户人数也超过了7000万人。这样一个庞大的个人投资者队伍,客观上就决定了A股市场的散户市特征。而从交易的情况来,目前散户贡献的交易量超过整个交易量的80%,散户名符其实是市场的绝对主力。

    因此,目前的A股市场仍然是一个散户市,这是确信无疑的。而且在未来相当长一段时期内,A股仍然还会是散户主导的市场。这不是短期内可以改变的事情。毕竟我国是一个人口大国,而A股市场对投资者并无门槛限制,如此一来,个人投资者大多数都会直接成为散户。而且随着互联网的发展,投资者都可以直接用手机炒股,个人投资者炒股就更方便了。在这种情况下,人为的“去散户化”显然是行不通的。重要的是要让投资者能够认可“机构化”,进而选择“机构化”,这才是实现中国股市从“散户市”到“机构市”转变的关键。

    实现这种转变并非没有可能。美国股市在这方面是有成功经验的。有关资料显示,在1925到1975年期间,美国资本市场同样是散户股,散户投资占美国资本市场比重在80%-90%。但是到了2017年,美国散户投资只占总投资6%。可以说,美国股市成功地实现了从“散户市”到“机构市”的转变。而从中国股市来说,同样也是有可能实现从“散户市”到“机构市”转变的。而这种转变的关键,主要取决于这样几方面的因素,并且要把这几方面因素所存在的问题解决好。

    首先是要坚定不移地发展以投资基金为代表的机构投资者,更多地引导社保、养老、保险、外资等机构投资者进入A股市场,从而增加机构投资者在A股市场上的权重。在这一方面,A股市场一直是走在正确的轨道上。从管理层来说,对于机构投资者的发展可以说是矢志不渝的。只有增加机构投资者的投资比例,才能相应减少散户投资者的投资比例。这一点是绝对的。

    其次是要提高上市公司的质量,让投资者可以通过长线投资能够获得稳定的投资回报,而不是通过二级市场的炒作来获得差价收入。只有如此,才能形成理性投资、长线投资的投资理念,让市场告别投机炒作。如果市场只能依靠投机炒作来赚钱,个人投资者是投机炒作,机构也是投机炒作,如此一来,机构就是大散户,机构就很难获得个人投资者的认同,个人投资者又何必把自己的资金交给机构投资者来打理呢?

    其三,机构投资者要表现出比个人投资者更强的理财能力与防范风险的能力。机构投资者具有专业的投资团队,理应表现出高于个人投资者的投资能力与防范风险的能力。比如,在行情看好的时候,机构投资者总体上要跑赢大盘,获利能力要高于一般的投资者;而在行情不好时,机构投资者防范风险的能力也应强于个人投资者。如果像目前的一些投资基金,将基金的净值亏到了平仓线以下,甚至亏到了三四毛钱以下,甚至只能清盘,这样的投资基金是很难被投资者接受的,投资者也不可能把资金交给这样的投资机构打理。

    此外,基金的制度设计必须完善,而且基金管理人的利益必须与基金持有人保持一致。在这方面基金的制度设计明显是存在很大不足的。比如基金管理费旱涝保收的问题一直受到市场的诟病,在这种旱涝保收的模式下,基金公司更多追求的是基金的规模效应,而不是赚钱效应,一些基金经理更多想到的是个人利益,如搞老鼠仓交易,而不是整个基金公司的利益,更不是基金持有人的利益。基金持有人的利益甚至成了基金经理们牺牲的对象。这样的基金制度如果不加以修改完善,显然是很难得到投资者认同的,投资者很难心甘情愿地把自己的资金交给这样的投资基金来打理。

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草根简介


1964年生人,贫下中龙。自由职业者,独立财经撰稿人,财经名博博主,专栏作家。1993年入市,十八年的股市磨练,练就了对股市独到的眼光与见解。2001年通过证监会证券投资分析专业资格考试。已在全国主要证券报刊发表文章数千篇,著有《轻轻松松炒股票》一书。

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