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金融评论 - 陈旭敏首页
高油价将吃掉中国“人口红利”
2008-01-04
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  让我们忘掉十年牛市的幻觉吧!

  让我们抛掉拍脑袋拍出来的所谓“估值”吧

  也许这些预言在理论上并没有错,但是改变历史的往往是突然发生的重大事件,而不是实验室里面推算出来的模型。就象上世纪七十年代的通货膨胀源于布雷顿森林体系的倒塌,现在淹没全球的流动动归咎于2001年9.11。

  正在飚升的油价很有可能会改变中国传说中的“人口红利”。日前,国际原油期货价格首度突破每桶100美元大关,刷新了2007年创出的每桶99.29美元的盘中最高纪录。

  从目前看,国际油价还远远不能言顶,百元的历史高位,或许只是其长征中的一个小战役,至少从目前美国经济看,美国次债危机越陷越深,美联储降息尚未见底,毫无疑问,美元的命运还得自求多福。

  作为美元的“跷跷板”,油价自然会揭竿而起。很显然,如果油价继续飚升,将使中国的“人口红利”成为泡影。什么叫“人口红利”,从宏观上看,就是一个国家国民储蓄多于投资,从而产生经常项目顺差,致使大量的国外资金流入境内,从而推动存量资产的重估。目前中国的宏观经济领域正在重现这一切,虽然有点过犹不及。

  很显然,出口不变,进口增加,随着油价的继续走升,中国居高不下的贸易顺差很有可能日趋平衡,从而使国际收支失衡造成的股市和楼市泡沫反向重估,另一方面,高油价还会吞蚀中国企业的利润,从而给目前高估的市值釡底抽薪。

  当然,中国的投资者也没有必要认为中国A股牛市会在迭创新高的高油价面前戛然而止,可以肯定的是,在中国的国际收支未完全逆转的情况下,中国A股的牛市还会奋蹄直奔。

  至少,目前中国牛市的根基还未破坏,GDP继续高位增长,企业利润仍盆满钵满,庞大的居民储蓄无处藏身,中国证券市场制度也日渐完善,加上去年以来牛市的“财富效应”,仍在投资者心里蠢蠢欲动,毫无疑问,中国的A股的牛步,绝不会就此歇足。

  不过,对于中国来说,资产“牛市”的暂时喘息未必就是件坏事,尤其是在目前资产价格已呈泡沫化、经济增长良好,银行系统健康的情况下,即使目前资产泡沫的提前被刺破,即使中国的银行系统也将受累,但以目前中国经济的承受力,至少能置于可控局面,而不至于诱发1998年印尼的危机。

 


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