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金融评论 - 陈旭敏首页
加息预期笼罩中国货币市场
2007-10-31
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  加息?是的,至少中国货币市场是这样认为的:

  3.6055%,中国央行周二上午发行的一年期央行票据中标收益率,较上周飚升15个基点。上周二中国央行在公开市场发行的一年期央票,中标收益率为3.4554%。

  作为中国货币市场的利率风向标,收益率一向较为稳定的一年期央行票据中标收益率突然走高,尤其是在目前中国宏观经济热度不减的背景下,很显然,市场一直猜测已久的升息预期正在再次抬头。

  当然,央票收益率的走升,很大一部分源于目前货币市场一二级市场收益率水平利差较大,在目前中国央行压制一级市场的中标收益率的情况下,二级市场受市场供需尤其是新股发行的影响,收益率远高于一级市场,即使是按照周二的中标收益率,也还相差10多个基点左右。

  不过,即使中国如期升息,这一点都不令人惊讶,尤其是在目前货币政策捉襟见肘,而国际收支顺差不减、宏观经济趋热、通胀高位企稳、资产泡沫愈吹愈大、货币增速居高不下的背景下。

  很显然,作为利率政策的天敌,通货膨胀虽然没有全面袭击中国,但物价显然明显上升,9月份,中国居民消费价格指数CPI同比上涨6.2%,虽然较8月的6.5%高点有所回落,但是估计短期内仍将在高位徘徊,并有可能呈反弹迹象,与此同时,工业品出厂价格指数也开始呈现走升的势头。

  而且,虽然,中国央行使出了全身解数来回笼流动性,但是中国的货币增速仍然没有歇步的意思,根据中国人民银行公布的数据,9月末广义货币供应量(M2)同比增长18.45%,远高于年初设定的全年增幅目标16%.狭义货币供应量(M1)增幅22.07%,而金融机构1-9月新增人民币贷款3.36万亿元,超过去年全年3.18万亿元的新增贷款额.

  从投资看,中国的固定资产投资规模虽然较前几个月有所回落,但是中国需要调控的第二产业投资几乎没有回落,1-9月份仅比1-8月仅回落了0.2个百分点而已,相反,需要加大投资的第一产业却回落了1.8个百分点,很显然,按照目前中国宏观调控的思路,投资回落并不影响市场的加息预期。

  不过,虽然中国有种种加息的理由,但是,如何协调本外币利率,促进国际收支平衡,仍将是中国货币政策尤其是利率政策的最大考验,尤其是目前人民币贷款利率远远高于美元利率的情况下,大量的热钱通过各种合法和非法渠道,纷纷涌进中国。

  本周的美联储货币议息会议,又将给中国央行的货币政策带来压力,至少从市场预期看,美联储很有可能在本周的议息会议上,再次下调联邦基准利率25个基点。

  事实上,中国显然仍然处在内外经济失衡的高压下,这从人民币汇率近期再度出现急速升值可以看出:周二,人民币兑美元中间价为7.4720元,并且盘中询价一度摸高至7.4727元,创汇改以来新高,比周一的7.4740元高点再增13个基点。

  当然,加息能不能解决目前中国内外经济失衡的问题,显然又将别论,至少从目前看,情况正变得越来越糟,或许,这也警告了中国,不要把所有的希望寄托在货币政策,宏观经济调控需要综合治理。


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