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金融评论 - 陈旭敏首页
人民币再度承压之“谜”
2007-10-24
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  又是新高!

  7.5010元,人民币兑美元周二中间价再创汇改以来新高,虽然最后收报7.5078元,较上日收盘价7.5086元稍涨。

  对于人民币来说,继续升值,似乎已不是悬念。这无论从美元兑人民币一年期的远期汇率看,还是从海外无本金交割远期外汇观察,人民币都有继续走高的市场预期。

  而且,从中国银行间外汇市场看,只要中国央行外汇占款继续增加,就说明人民币就有升值的压力,但是人民币到底能走多远,却基本就掌握在中国当局手中。虽然目前中国实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

  不过,最引人注目的是,虽然人民币自汇改至今已经升值近8%,中国当局也一直声称增强人民币升值强性,而不是人民币升值,但根据有关数据,目前,人民币升值压力仍有增无减。这说明,以人民币升值,来释放人民币升值压力,并非是解决问题的根本办法。

  今年以来的中国外汇储备增幅确实让人再跌眼镜。根据中国央行相关数据,截至2007年9月末,中国国家外汇储备余额为14336亿美元,同比增长45.11%。前三季度外汇储备共增加3673亿美元,同比多增1983亿美元。

  外汇占款增多,外汇储备攀升,说明中国央行为了抑止人民币升值压力,仍在外汇市场继续买进美元,放出基础货币,而且从量上看,人民币在外汇市场的升值压力较去年汇改前有增无减。人民币汇率继续承压带来的直接后果是,外汇占款节节攀升,央行货币政策操作难度加大,商业银行的负债管理更加困难。

  外商直接投资?创历史纪录的外贸顺差?还是人人喊打的套利“热钱”,抑或是国企改革境外IPO带来的境外资本?到底谁是今年外汇储备大幅增长的罪魁祸首,由于今年上半年的中国国际收支平衡表尚未公布,这是一个难解的“谜”。

  从国际环境看,美联储再次打开降息通道,使人民币的外部流动性急增;另一方面,由于美元利率与人民币利率利差日益加大,用美元贷款置换人民币贷款显然有利可图;而且,从目前看,新一轮的人民币升值呼声再次高涨,尤以最近的G7会议为最。

  虽然目前尚无数据和官方说法来解释人民币近期升值压力为何加大,但从根本看,人民币是否继续升值,会升多高,这其实并不重要。重要的是,目前的汇率水平适不适合目前中国产品和服务的国际竞争力、人民币汇率是否在“均衡”的水平上波动、中国国际收支是否失衡、人民币汇率形成机制是否合理,另外,中国目前的汇率是否适合国内经济稳定、健康、快速发展?

  而对于中国管理当局来说,如何减缓人民币汇率再度承压,而不是一昧让人民币升值以缓解燃眉之急,这是目前的当务之急,因此,如何扭转目前的国际收支失衡、如何改变目前国内储蓄过多消费不足的经济格局,如何改变市场预期,如何让中国的企业顺利地走出去,如何改变目前中国的贸易结构,这或许是短期或长期解决人民币升值压力的根本途径。


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