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关键利率4年来首次下调,A股触底回升,调整结束了吗?
2019-11-21
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    11月18日,央行下调了7天期逆回购利率,利率下降0.05%。然而,与往常不同的是,此次下调的是7天逆回购操作利率,这一关键利率也是4年来首次下调。

    近年来,央行的工具箱趋于丰富与完善,但这些年来,在公开市场操作中,比较频繁使用的,莫过于逆回购、MLF等工具。其中,对于逆回购的工具,实际上是央行向一级交易商购买有价证券,并主动借出资金。这些年来,逆回购的利率变化,已经逐渐引起了市场的持续跟踪与高度关注,甚至成为了市场利率的风向指标。在实际操作中,虽然逆回购与降准都是为市场释放流动性,且逆回购的影响与力度略逊色于降准,但时至目前,因逆回购的灵活性较强,更容易得到频繁使用,同属央行货币政策重要法宝的工具,自然更容易受到关注。

    作为关键利率4年来的首次下调,自然有着利率风向标的引导作用。不过,相对于真正意义上的降准降息,逆回购的影响与力度相对趋弱,但在10月CPI数据超预期升温的背景下,此次关键利率的下调却具有不一般的影响意义。

    需要注意的是,在近期发布的10月份CPI数据中,录得了3.8%的同比涨幅。其中,在公开数据中,猪肉价格出现了101.3%的同比涨幅,成为了CPI数据快速攀升的重要推动因素。当CPI数据超越3%,且存在继续攀升的迹象之际,实际上对市场来说,难免会引起警惕。换言之,假如通胀压力继续攀升,甚至突破4%的关口,那么将可能影响到未来货币政策的可操作空间。

    但是,对于近期CPI数据的快速攀升,很大程度上受到了猪肉价格快速上涨的影响,而猪肉价格可否触顶回落,将会直接影响到未来CPI数据的涨跌。与此同时,市场更为担心的因素,莫过于猪肉价格的大涨会否引起关联肉价或可替代品价格的上涨。不过,与CPI相比,核心CPI数据的参考性更强,而这一指标可能更容易成为货币政策可操作空间调节的重要参考。

    通胀压力升温,曾引发了股市的下跌。然而,在通胀压力抬升的背后,实际上市场更担心未来货币政策可操作空间的缩小,甚至未来的货币取向也会逐渐倾向于收紧的预期。但是,随着关键利率4年来的首次下调,对资本市场来说,自然也是带来了积极的影响。从11月18日A股触底回升的走势分析,实际上也是对这一消息的积极反应。但是,需要注意的是,即使市场产生了反弹的走势,但沪深市场合计成交量能仍然仅有3600亿元左右,显示出市场的做多热情仍显不足,观望氛围仍然浓厚。

    不可否认的是,随着关键利率4年来首次下调,但对降息周期的开启仍然需要有待观察。其中,通胀抬升压力不可小觑,未来猪肉价格以及可替代品价格的涨跌,也会从一定程度上影响到未来CPI数据的表现,甚至影响货币政策的可操作空间。

    或许,站在当前的市场环境分析,市场资金更偏向于场外观望的态度。因为,对于市场资金来说,在市场仍未确立实质性降息周期的开启前,市场仍然缺乏了向上突破的充分理由。与此同时,11、12月份A股市场的IPO发行节奏有所提升,且存在限售股密集解禁的压力,市场资金不敢轻易做多,这也导致市场指数始终徘徊在窄幅震荡的区间之内。

    从市场中长期的角度出发,向上突破的概率偏高一些,但就目前而言,市场仍然欠缺了持续做多的充分理由,且市场潜在的包袱压力较多,约束了市场资金大举做多的热情。不过,今年11月26日,即当天收盘后为MSCI第三次扩容的实施生效日,届时可否带动市场行情实现方向性突破,就成为了一个关键的时间点。然而,对于多数场外资金来说,现阶段内观望的氛围仍然占据主导,似乎都在等待市场方向性突破的一刻。

    2900点附近的A股市场,整体估值并不高,且基本上处于历史估值底部的区域。相对于美股等海外成熟市场,A股市场的发展前景以及可挖掘空间会更大一些。不过,作为以资金推动主导的A股市场,市场本身并不缺乏资金,而资金更愿意顺势而为,当市场形成有效赚钱效应之际,各路资金却会蜂拥而至,这也是多年来A股市场的真实写照。

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草根简介


郭施亮,财经评论员、每经智库专栏作家,广东广播电视台城市之声特约经济观察员,深圳电视都市频道特约财经观察员,2013年度搜狐最佳财经行业自媒体人。联系邮箱:guoshiliangbo@163.com
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