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M2与GDP关系的探讨
2017-11-15
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    近些年来,主流经济学者爱用M2/GDP来表达一个观点:中国货币超发非常严重。这其实是缺乏学术研究精神的表现。有学者做出反驳,指出M2是存量,GDP是年产量,是不可以比较的。这种比较,并不能成为货币超发的依据。笔者想探讨M2与GDP比较的真正意义,以及影响M2的因素。

    M2可以简单理解为个人、企业与政府所有的现金与所有的存款某个时间点的总额,也可以认为是建国以来,整个国家积累下来的总财富中,需要以货币表现的那些财富。GDP是指每年国内常驻单位每年生产的产品和劳务的市场价值,也是用货币值来表现。货币有很多功能,既可以表示生产的财富总和,货币本身也是财富的保存和表现形式之一。这是货币的奇妙之处,也是一些学者所忽视的,举例如下:

    假设小李2016年初刚参加工作,年收入20万元,小李之前既无现金也无存款,小李将10万元用于生活之出,10万元存到银行。对小李而言,小李创造的M2是10万元。按GDP的收入法计算,小李创造的GDP是20万元。

    再假设,小李的年收入在增加,但是仍然每年都存银行10万元,剩下的都生活支出,十年之后,小李的收入变成30万元。这样十年之后,也就是2026年时,小李当年创造的GDP是30万元,属于小李的M2已经是100万元。十年前小李产生的M2/GDP是10/20,十年之后小李产生的m2/GDP是100/30。小李的成绩有目共睹,我们的专家危言耸听地说小李情况非常糟糕。吃瓜大妈们会惊问,小李怎么就大难临头了?小李存款多招谁惹谁了?认为小李个人经济情况有大问题的观点,要么是无知,要么是别有用心,无非是想妖魔化小李罢了。

    小李的例子,放大13多亿倍就是我们国家的情况。二十年前的1997年,我们国家一年创造的GDP大约8万亿,居民存款4.6万亿元,M2大约是9万亿。如今我们国家一年GDP已经要超过80万亿元,居民存款总额超过62万亿元,以应的M2超过170万亿元。居民存款多,M2自然就高,如果不高的话,我们还要问中国人的钱都跑哪里去了?除非一夜回到解放前,大家都变成穷光蛋,一分存款都没有,M2就降下来了。 如果这些数据要证明某种联系的话,我们可以认为,中国二十年以前积累有限,现在的积累越来越丰厚了,中国人钱多起来了,中国人富起来了。这怎么就变成一件坏事了呢?

    通上以上的举例以及分析,我们认识到:M2是我们每年创造gdp中的货币历史积累。经过简单计算,从改革开放至今,全国人民总共创造了约720万亿的GDP。这720万亿劳务与商品的总和,有的属于短期财富,比如第三产业中的:餐饮、理发等等,这些经济活动每天、每月都在发生,这种经济循环不需要增加太多的货币。这720万亿财富中,有的是长期财富。比如按照核算GDP的支出法计算,建设三峡工程产生的GDP是2000亿元,当三峡建成之后,每年的发电、通航产生的GDP超过200亿元。三峡就像是一个巨大的财富创造机器,每年产生超过200亿元的财富。正是我国人民每年创造了大量类似于三峡发电站的长期财富,财富增加,货币就要增加,M2理所当然需要增加。我们总不能让大家免费用上三峡发的电以及船闸吧,如果那样做的话,三峡每年就不会产生GDP了。三峡收不上钱,三峡公司也创造不了现金与存款,三峡产生的M2也就为零了。这正如我们呼吸免费的空气一样,我们呼吸空气是不产生GDP与M2的。事实上,这种免费的事情是不可能发生的,所以三峡每年都在产生GDP和M2。

    如果M2与GDP非要比较的话,那么GDP应该是历年GDP总和。经过初步计算,从改革开放到目前为止,创造的M2是166万亿元,GDP历年总和是720万亿元166/720=0.23 笔者认为这个比率可以称作是GDP的货币转化率。这个GDP货币转化率是不是过高呢?还需要与世界各国比较。我们创造的劳务与商品有不到四分之一变成货币财富保存了。目前来看,这没有什么不对的。

    既然中国M2高没有问题,那么为什么美国的M2会如此低呢?以至于让很多人觉得中国经济有问题。如果M2/(GDP历年总和)被正确地认为是GDP财富的货币转化率,那么我们就可以很好地理解为美国的M2为什么会这么低的原因。 首先是因为西方国家与中国GDP的构成不一样,西方国家的GDP很多是服务业产生的,这些医疗、金融领域产生的GDP并不像三峡大坝那样数十年,甚至上百年持续产生财富。服务行业中劳务产生的价值在互相服务中抵消,并不能大量地转化为存款与现金。

    另一方面,美国人的消费观与中国人不一样。中国人爱省吃俭用,居民存款超过62万亿,也就是说央行166万亿M2中有62万亿是老百姓存在银行的钱。美国人没有存款,都是超前消费,所以美国居民没有多少存款,对应的M2也是非常少。

    其三,中美两国人民的投资观也不太一样。美国人民闲钱存银行不多,美国人更热衷股票投资。投资股票使得美国公司有充足的低成本资金搞研发创新,美国的世界五百强公司最多,盈利能力最强。美国人每年创造的GDP货币转化率低,但是资金效率要高于中国。美国人将财富放进资本市场,而不是存到传统的商业银行,美国的股市市值已经超过38万亿美元,约250万亿元。而中国目前的沪深股市总市值仅有50多万亿元,只有美国股票市值的五分之一,大力发展资本市场是国家发展的大趋势。从股票总市值的角度,可以很大程度上解释“美国人民的钱去哪儿了?”的问题。中国人将钱存银行,所以M2高;美国人将钱投股市,所以M2低,股票市值高。创造的GDP财富既可以转化为货币,也可以转化为股票市值,总之是跑不掉的。

    在当前,M2的增速受房价影响比较大。房价无序上涨,促使M2被动增加。很多人认为,若不是货币超发,一二线城市的房价怎么会十年五倍十倍地上涨呢?房地产问题不能归咎于货币政策问题,房地产的问题恰恰是过度市场化,太过于信奉市场万能论,政府没有进行足够的调控,导致房价在不少地方失控。

    这其中有货币信贷问题。当下的基础货币发行都是靠商业银行降准,商业银行也是市场主义,追求短期利益,房地产价格只升不降的暴利诱使商业银行贷款优先进行。贷款增加存款也在增加,M2相应增加。房子本来在一二线城市就供不应求,商业银行的定向放贷,加速了房价的进一步上涨。房价上涨,需要的资金更多,购房者就需要向银行贷更多的房款,贷出来的钱,还是要存银行的,就显示M2又增加了。总之,房价的加速上涨,助堆了资金的需求,导致房地产行业发展所需资金越来越庞大,这个行业所需要的M2也在加速增加。要解决这个问题,也只有增加供应,打压投资和投机,真正落实“房子是用来住的“的中央指示。另一方面,当前降准式的基础货币发行方式也是需要调整的。

    M2的增长率已经是近四十年以来的历史新低,再说货币超发已经没有意义,但是房地产价格仍然非理性地增长,似乎要将普通居民过去、未来所有的现金流都卷进去,还不罢休。各国发展历史证明,在这个行业上,政府不能发挥更好的作用的话,依靠市场自发调节的结果就是地产泡沫无限吹大,最终崩盘,让整个经济元气大伤。虽然M2历史新低,但是具体到各个行业的M2增长率,或许近几年房地产相关行业的M2增长率应该是历史新高。整个国家的M2增长率创历史新低,而房地产行业M2增长率却历史新高。如果证实,我们可以判断,非房地产相关行业的产业景气度并没有我们认为的那样乐观。


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  • 非常赞同楼主,最有深度有价值的金融学文章之一。
    2017/11/15 16:51:50
  • 上面的公式中哪个是货币M2?
    在蔡先生的这个货币计算公式中其实没有M2这个变量,但由于货币M2近似于货币客观需求,所以,我理解2GDP /nV就是近似于M2的量。
    由于涉及到理论逻辑的链条很长很长,无法再简要介绍了。这其中还有一个前所未有的量,“资本周转”,没读过《资本论》的人,恐怕不会知道这个概念的。
    蔡定创的货币理论已经是历史的最高了,无知者还在进行一些低层次的讨论,我不得不说说。
    2017/11/15 13:56:26
  • 凡有兴趣者,不妨去做些实证研究。
    2017/11/15 13:34:38
  • 这个货币需求(或者货币M2)在信用价值论中是经过长篇的理论论证而来的,理论逻辑严整,不是拍脑袋而来的。
    其中的每一个变量都涉及到一个创新的理论。难怪至今为止,千万经济学者想搞清楚货币M2,至今都没有一个人能搞得清楚的。而蔡定创的这个公式:Mb=2GDP /nV-Cv
    是唯可以经得出实证检验。
    2017/11/15 13:33:29
  • 有关货币需求、M2与GDP的关系问题,早就在蔡定创的《信用价值论》中作了全面的论述,讨论者无知而已。
    我引用一下蔡定创的《信用价值论》的这方面的论述与计算公式:
    《信用价值论》第八章:
    依据资本生产对货币需求、股市对货币需求分析,社会经济过程中客观货币需求可用方程式表示如下:
    式1:Mb=2GDP /nV-Cv
    (式中:Mb表示基础货币需求,Cv代表股市货币净输出量,GDP表示当年GDP值, n 表示资本生产年周转次数,V表示货币流通速度)
    我相信,不读原著,是不可能读得懂这个公式的,但这是个可以具体计算出各个国家的货币需求(通常与货币M2相近,也可以说是货币M2的计算公式)。
    2017/11/15 13:25:52
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草根简介


先后毕业于华中科技大学、清华大学。财政金融学本科、工学学士、工商管理学硕士。
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