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再说货币超发问题
2016-06-13
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    近来,还有观点认为人民币超发是房价泡沫的原因。笔者想说,事实刚好相反,房价高涨是导致人民币数量被动过快增长的主要原因。

    西方货币学家弗里德曼说过,通货膨胀是一种货币现象。他并没有说,物价上涨一定是一种货币现象。人为地制造紧缺,同样会造成房价上涨。北上深一套房子价值过千万,这究竟是好事还是坏事呢?中国内地学习香港模式已经快到头了,现在的房价或许可以和美国2003至2005年的房价泡沫可以相比。美国次贷危机在2007年刺破,中国会有这么一天吗?笔者当然是希望房价不要硬着陆,也不要再增加泡沫。

    一线城市房价为什么会高?答曰,各种资源,特别是行政垄断资源得天独厚。伟大的华为公司都感叹,深圳房价过高。华为为什么不能去乡镇,去小城市发展?美国的GOOGLE公司总部,并不在市区,座落于一个前不着村后不着店的地方。美国还有一大票高科技公司、风险投资公司都是在小镇里面。美国的斯坦福大学,位于PALO ALTO 一个人口不过6万人的小镇,据说小镇的私立的高中也很不错。如果中国的大公司在一个国内小镇去投资设立研发基地或是分支机构,那将是一件不可思议的事情。大公司的高管们喜欢一线城市,特别喜欢北京,因为北京的教育资源最丰富。单单从教育角度考虑,大公司就不可能将分支设在小地方,不会在地级市,更不可能在小镇了。

    如果民间资本也有机会、有能力获得优秀的教育资源,让大企业员工的子女们提供一流的基础教育,人们何苦要挤破脑袋向一线大城市呢?一套房子的建筑成本不会超5000元每平,相关的设施配套成本也不会太高,人们买房买的是大城市的资源。可怜天下父母心,再苦再委屈,也不能委屈小孩子的教育。房价再高,超级地租再高,家长们只会相信未来会更高。用完祖宗三代三十年积累的钱,再将未来三十年钱贷出来,终于抢得大城市一个不错的学位房。中国人活得真是累。

    个人房地产贷款总额已经达到14万亿元,这些贷款看似只是房款总额的百分之三十到百分之八十,杠杆并不高,但这是长期贷款。是将未来二三十年的钱,挪到了当下去使用。将未来二三十年才挣到的钱,兑现到当下来花,整个社会的钱自然会多出不少。这样的金融贷款并没有什么不对,很多欧美国家都这样做。问题是,如果房价继续高涨,新增的货币还会继续追逐不断攀升的房价,商业银行的货币将不够用,只能向中央银行再申请贷款。人民银行网站显示,商业银行向央行贷款不过4.7万亿元,通过商业银行的乘数效应,产生约20万亿的广义货币。从这个角度来理解,除了外商投资,以及贸易顺差发行的货币,通过银行再贷款产生的货币,大部分都投入到房地产领域去了,变成了个人房贷。

    从另外一个角度理解,如果房价没有那么高,深圳、北京的房价在三两万左右,中国的个人房贷也不会那么高,商业银行不会如此缺钱,央行也没必要向商业银行提供如此之多的再贷款。或者说,央行保持同样规模的资产负债表,还可以做别的更多的事情,来提高全体国民的福利。

    香港模式,所谓的货币局发行制度,其实就是一种不征收铸币税,失去货币主权的货币发行制度。香港模式使得香港政府只能实施土地财政,靠炒高地价,获得极高的卖房卖地收益,也即是卢先生所说的“超级地租”。这样的模式,只能让大部份的民众背负高额的房贷,住在狭小的房屋里面。

    1995年新的人民银行法修订,限制了财政部行使直接发行货币的权力,财政部失去了征收铸币税的机会。或许,中国这样的让步,才使得中国得以加入WTO,外资才可以放心大胆地进入中国。时过境迁,中国还是不征收铸币税的话,中国的经济将会保持长期的低迷。中国应该向央行直接发行国债,征收铸币税,用于基础设施建设,增进国民教育、医疗等福利。每年中国贸易顺差两万亿,外商投资不足一万亿,外资汇走一万多亿的利润,新增的基础货币不足两万亿。如果不增加直接国债的发行,中国M2的增加将降到10%以下,在中国总体基础设施仍大幅落后于发达国家的背景之下,中国长期地降下通缩并不是一件好事。

    中央政府通过征收铸币税,定向宽松,去杠杆,并不会产生“货币超发”的幻觉。因为这些钱没有直接进入房地产领域。相反,通过商业银行再贷款,钱更多地进入了房地产,炒高了房价,最后泡沫破灭将不可收拾。如果泡沫没破灭,也会让银行很快地耗完资金。近十几年来,所有大件物品都在降价,汽车、高科技用品等等,唯独房价还在不断上升。房地产经济越来越多地占用整个社会经济的金融资源,使得中国经济失去了动力和竞争力。

    土地财政已经很难再长期实施下去了。士地财政确确实实增加了财政收入。仅在教育领域,教育入学率已经接近发达国家,政府是在办实事,但是人民越来越难买单了。怎么办?不要再靠土地直接发行货币,要靠经济发展的“经济发行”方式来发行货币。实体经济越来越萧条,再不转变,就来不及了。

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  • 货币发行当然是全国人大审议,国务院年度计划,央行调控实现。一般是每年M2,13%至15%的计划。关键是,新发行的货币先给谁使用。如果是政府,那就可以做很多利国利民的事情。如果商业银行,就不好说了。如果经济差,给商业银行就多点,CPI过高,就缓一缓,或是提高利息。
    2016/6/16 0:12:11
  • 货币发行谁说了算?发行的程序是什么?仅仅是因为土地财政?央行可以直接向其他商业银行无限量免费提供货币?提供的条件是什么?
    2016/6/14 8:38:53
  • “一套房子的建筑成本不会超5000元每平,相关的设施配套成本也不会太高,“

    根本用不了这么多,全部建筑安装包括城市一般配套成本不会超过3000元。关键是税费太多。
    2016/6/13 10:44:32
  • 博主试图讨论一个鸡与蛋先后的问题,但是却又不敢建立在中国是封建官僚权力主导的现实基础上讨论,怎么能得出靠谱的结论。
    2016/6/13 10:32:00
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


先后毕业于华中科技大学、清华大学。财政金融学本科、工学学士、工商管理学硕士。
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