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PMI重返枯荣线不代表经济软着陆
2012-11-24
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  中国经济见底的预期似乎再次得到了验证。汇丰昨日发布的数据显示,11月份中国制造业PMI初值为50.4,不仅连续第四个月回升,而且是13个月以来首次站上荣枯线50的上方。专家们认为,中国PMI初值回升至50以上,再次确认了经济复苏的动能在年末有所增强。更有分析师乐观预计,第四季度GDP同比增幅或将达到8.4%,与第三季度GDP 7.4%相比,会有较大幅度回升。

  若从汇丰PMI分项指标来看,产出指数为51.3,较上月攀升3.1个百分点,同样创出13个月来的新高,这意味着企业去库存压力可能正在下降。成品库存和就业指数虽继续处于收缩区间,但幅度减缓。不仅如此,内外需方面的分项数据也有所好转,新订单指数在上个月增长51.2%的基础上继续温和回升;新出口订单指数7个月来首次回到50%以上的增长区间。不过,11月汇丰PMI的回暖还是给投资者带来了几大疑问,今天我就此与大家一起探讨。

  中国经济真的复苏了吗?

  从目前各项经济数据来看,中国经济短期之内的确已有复苏征兆。根据过去几次政府换届都会增加固定资产投资,预计明年或将是固定资产投资增加的一年,只是因为地方政府缺钱,所以明年的固定资产投资规模恐怕将不如往年那样大。正如2008年底的那次4万亿中央政府投资,外加10多万亿地方投资那样,靠政府投资的确能对经济的回稳起到立竿见影的效果。但是靠政府投资的这种增长方式,只能让经济在短期内出现“复苏”,而中国经济的实质性问题仍然没有得到根本解决。

  目前中国经济的问题并不是周期性问题,而是结构性问题,所以笔者认为未来经济可能会呈现一种W的走势,就是先在今年第三季度探底成功,然后由于出口回暖、房地产复苏、政府投资力度加大又开始“强势复苏”,但是过不了多久,这种增长方式又将衰竭,届时中国经济又将会再次探底。历来政府对经济的强势干预只能是迟延下滑的速度,而绝不能让经济走出困境。目前中国经济正处于调结构、促转型的关键时期,就是由原来靠房地产、政府投资来拉动经济的增长方式转变为依靠民间投资和消费来拉动经济。不过由于民间投资和消费一时难以真正启动,无奈之下,只能暂时依靠政府投资来延缓经济下滑的进程。所以PMI的指数走好,并不代表中国经济已经可以高枕无忧,没有“硬着陆”之虞。

  央行的货币政策会怎样

  11月代表中小企业兴衰指数的汇丰PMI已经回到了枯荣线之上,而CPI指数又连续数月在2%左右徘徊。日前有传闻称,央行近期将再次降息,但这个消息已经被澄清。不过,一些专家认为,目前中国经济正在筑底之中,通胀压力也得到释缓,又鉴于年底资金面较为紧张,建议央行在短期内推出更为的宽松货币政策给经济复苏提供支持。

  但是,笔者认为,央行未来降息降准的可能性并不大,原因有三:一、目前经济增长已经在9月、10月份连续两个月反弹,全年GDP增速低于目标的风险已经很低,这说明央行通过逆回购方式来增加市场货币供给的方式已现成效,二、虽然目前国内CPI呈现低位徘徊,但是进入冬季后,蔬菜、猪肉等农产品价格都有了反弹的动能。同时10月公布的广义货币(M2)达到了93万亿,这说明只要处理不当,通胀随时会抬头,这也将制约央行放松货币的空间。三、最近美联储、欧洲、日本等各大央行都采取了宽松的货币政策,使得大量热钱冲击香港股市、汇市、楼市,随着人民币兑美元即期汇率创下16个创停,为防国际热钱流入中国,中国央行下调利率和准备金率的可能性也几乎为零。

  汇丰PMI走稳对A股市场影响多大?

  汇丰PMI走稳,并不代表A股市场将会有大的行情存在:一、汇丰PMI重返枯荣线之上,只是说明中国经济短期回升得以确立,但是由于长期的结构性问题没有解决,未来可能还将呈现W底的走势,所以A股还有较大继续下探的空间。二、汇丰PMI走稳,预计第四季度的GDP也会出现反弹,全年经济目标可以实现,所以央行在货币政策上放松的可能性并不大,而对于A股市场来说要产生大行情,则需大规模的流动性来推动。不仅如此,年底将临,股市扩容压力骤增,据传有800多家上市公司正准备排队IPO。三、虽然汇丰PMI有复苏迹像,但人民币又创下18年以来的新高。这对于刚刚呈现初暖的中国的出口企业无疑是雪上加霜,还可能会拖累12月PMI回暖的进程,正如一位专家所讲,从中国利益角度来看,人民币不能再升值了。人民币单边升值对中国经济复苏不利,对股市来说也并非是利好。

  汇丰PMI走稳只能说明年初制定的2012年经济目标得以实现已无悬念,央行在货币政策方面还要应对通胀、热钱的流入,已找不到宽松的理由,这对于股市来说并非利好。不仅如此,汇丰PMI在低位长期徘徊之后,重回枯荣线上,这主要归功于我国的房地产投资、政府投资、出口这三驾马车的拉动,但是这样的经济回暖的可持续性值得商榷,鉴于中国经济还处于调结构、转方式的过程中,笔者认为中国经济未来极可能呈现W底的走势,所以我们不要过度乐观,明年中国经济还有恶化的可能。


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  • 经济结构不改,PMI再高也只是数字现象,因为制造业的本质没有发生改变,核心经济体的本质没有发生改变,自然经济距离软着陆还很遥远。
    2012/11/26 11:02:24
  • 什么叫“长期性结构问题没有解决”。什么叫“根本解决”。------“问题”什么时候都有!什么时候都不会“完全解决所有问题‘!
    2012/11/24 7:44:27
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草根简介


1975年生,毕业于上海财经大学国际金融专业。现任上海富大集团公司副总裁,兼理财杂志、投资客杂志、投资中国杂志的财经评论员。联系QQ: 446957993
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