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央行又放大招, 中国版QE真的来了!
2018-07-21
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    7月18日下午,一条“央行电话指导要求银行投AA+以下债券”的坊间传言在市场上炸开。

    很快,消息传来——根据通知,本月可对一级交易商额外给予MLF资金用于支持贷款投放和信用债投资。

    具体要求如下:1、较月初报送贷款额度外的多增部分才会给予1:1配MLF资金。并要求多增部分为普通贷款(票据和同业借款不鼓励),人民银行总行会月末“回头看”。

    2、新增信用债投资,AA+及以上1:1配MLF,AA+以下1:2配MLF,要求资金必须投向产业类,金融债不符合此次投放要求。

    上述文字翻译成白话是,央妈将通过创新型货币工具继续给市场输送低价资金,用来支持实体经济。

    具体做法是,给一级交易商(金融机构),让他们给企业增加普通贷款投放,以及多买企业发的债券。而且还强调,投的信用债等级越低,央妈配给的资金量就会越多。

    对此,债券专家指出,此事可信度极高。迄今为止,债券市场已有28只债券出现违约,除了沪华信为AAA级外,其余违约债券均为AA+及以下评级。

    同时,今年以来已有超过300只债券推迟或者发行失败。种种迹象表明信用债市场的流动性正在下降。

    此消息一出,无疑“激活”了冰冻已久的低评级信用债市场。据Wind统计,18日下午较低评级的AA级城投债共成交了33笔。其中,成交笔数最多的是14淮安新城债01,当日共成交3笔,而近几个月该债券都没有成交记录。

    与此同时,债券收益率也明显下行。昨日成交的12荆州城投债的收益率报5.1998%,较前一个交易日下行10.02个基点。

    总体来看,中长期限的低评级信用债收益率曲线都有不同程度下行趋势。比如,3年期的AA-级产业债、城投债、企业债收益率都有不同程度下行。

    其实,自今年初以来,债券市场呈现冰火两重天的格局。一边是利率债气势如宏,国债收益率大幅下行超过40个基点,市场交投活跃。

    而另一边是,信用债市场“天寒地冻”,低评级债券在一级市场发行困难,二级市场上信用利差不断拉大,收益率水涨船高。

    面对这次央行“窗口指导”金融机构购买低评级信用债。有银行资管部人士表示,受到今年信用收缩,以及信用事件多发影响,银行的风险偏好已经大幅降低。

    现在如果看评级,信用债只敢投AAA评级的,评级在AA+以下的就不能碰了;如果看企业性质,民企的债券不敢投,要投还是央企国企为主。

    为此,我们认为,监管层“出手”债券市场是明智之举。

    目前评级为AA+和AA的债券占据了大半市场,这当中可能有一小部分债券会有违约风险,但是不能以点带面,而大部分的债券相对来说还是值得投资的。这次央行出手干预债券市场,主要有以下几个原因。

    第一,信用债市场的融资功能必须要保护。

    今年以来已有300只债券取消发行,大量的优质企业难以在信用债市场上融资,如果这一情况持续恶化,那么债券市场不仅是流动性会枯竭,而且其自身的融资功能会丧失殆尽,这对我国政府扩大直接融资比重,以及扶持中小企业的工作目标是背道而驰的。

    第二,稳定信用债市场,恢复投资者信心。

    债券私募基金在今年均出现了全行业亏损。6月份纳入私募排排网月度排名的1527只固定收益策略私募基金产品,月度平均收益率为-0.11%。其中,有多达210只产品收益在-1%以下。

    而在2017年年初至2017年7月16日,以及2017年全年,债券私募基金产品的算术平均收益率,则分别为1.53%和3.09%。债券私募基金的大面积亏损,会造成债券市场投资者的恐慌,这样会严重打击投资者的信心,以后更没人再敢投资信用债市场了。

    第三,监管层要为评级市场背书。

    不可否认,债券市场目前面临评级失真的问题,一些评级较高的信用债发生了违约现象,这导致投资者将矛盾指向评级市场,认为评级机构没有做到客观公正的信用评级。

    但是,监管方却认为中国的债券市场从无到有发展到今天,虽然还有诸多欠缺之处,但取得的成绩是谁也无法抹杀的,不能因为一小部分信用债券违约,而全盘否定信用债市场为解决中小企业融资难而做出的卓越贡献。

    第四,央行将扩大MLF担保品的范围。

    早在6月初,央行宣布,适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。将不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券,AA+、AA级公司信用类债券等等纳入担保范围。

    这一举措无疑是为那些优质中小企业背书,但是目前看投资者并不买账。因此央行这次只好“窗口指导”和鼓励银行等金融机构购买信用债,就是想要告诉信用债市场,朝阳企业不可错杀,对于优质行业和企业,不能因为信用债市场出现问题而影响其正常经营。

    早在2008年金融危机时,美联储通过定向释放流动性,鼓励银行等金融机构购买较低信用评级的企业债券。从而使美国实体经济免受金融危机的冲击。这就是大家所熟知量化宽松(QE)。而这次中国央行通过MLF,鼓励国内银行购买低评级的企业债,也是为了更好的调整信贷结构,缓解中小微企业融资难问题,避免信用债市场发生流动性枯竭。这也应称得上是中国版的QE吧!


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  • 在目前的国内外形势下,仍搞货币放水,无疑找死。对实体经济的优质部分,提供适当的金融救助还说的过去。如果真放水,等于给对手提供炮弹。
    2018/7/25 14:38:56
  • 央行又放大招, 中国版QE真的来了!
    ====
    1、目前观察,仍然是“杯水车薪”。
    2、更谈不上中国版QE。
    2018/7/22 0:04:38
  • 9楼:同意,国企管理的确存在提高效率的问题。这是不言而喻的。
    2018/7/21 18:52:14
  • 我所说的不是否定国企的作用,而且国企的作用是不可缺失的。但是要注意监管国企的低效率,这也是不可缺失的。
    2018/7/21 13:21:06
  • 6楼,所讲的锚定机制是不用说的,关键是向谁购买公益建设?怎么看当然是国企了。
    所以我在5楼说效率是主要问题。

    7楼的克服效率低下的理论一直都有,可是现实呢?比较一下就知道民企和国企拿同样一块钱,能挣出多少?
    对国企的债务货币发行是一个一举两得的方法。
    2018/7/21 13:16:43
  • 5楼:国企效率低原因是明确的,是可以克服的。

    早期国企的效率是很高的,因为工人是主人,积极性在。后期是各种过激管理导致工人们主人翁地位下降,消极混日子等原因造成的,而这种矛盾并不是不可克服的,即它是非结构性的非系统性的。
    2018/7/21 11:25:28
  • 4楼:非债务货币也不是乱印的,有锚定机制的。

    央行根据市场相对过剩程度和公益投入需求等,综合考虑市场主体平均货币赢利水平,增量非债务货币购买这些相对过剩投入公益建设,既消除了市场主体相对过剩,又为市场主体提供了合理货币利润,公益建设的成果本身会提升社会生产力系统水平,它们就是增量非债务货币的实物锚。
    2018/7/21 11:22:30
  • 民营企业由市场机制约束,国企没有有效机制监管才出问题。效率低是主要问题。
    2018/7/21 11:19:02
  • 债务货币发行,具有定向且监管的性质,比烂印钱好。
    2018/7/21 11:17:24
  • 当今宏观金融理论为管理层能提供的策略也就这样了,简言之就一字诀”拖“。

    根本出路在于非债务货币发行,这是新宏观主义储备需求理论的核心观点之一。
    2018/7/21 10:49:23
  • 债务货币经济,明斯基时刻是必然宿命,迟早而已。

    为了保持经济体持续运转,持续举债是不二之选,差别只在于债务评级的高低不同而已。经济繁荣期,债务评级一般较高,风险较低,所以投资热情高涨。反之则反。

    关键是繁荣后期,明斯基时刻前期,管理难度加大,一般就是放宽债务评级,允许较高风险债务存在。否则经济有可能停滞。但这也是权宜措施。
    2018/7/21 10:46:42
  • 当今债务货币经济体系中,这种措施是必然的。
    2018/7/21 10:43:22
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1975年生,毕业于上海财经大学国际金融专业。现任上海富大集团公司副总裁,兼理财杂志、投资客杂志、投资中国杂志的财经评论员。联系QQ: 446957993
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