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经济在收缩,政府、央行要谨防对经济“输血过多”
2012-10-22
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  从近日发布的经济指标看,经济形势越来越不容乐观,通货紧缩引发的经济收缩在向纵深发展。笔者在前文已经指出:通货紧缩是因泡沫收缩引起的货币失衡,进而使经济全面收缩、萧条甚至危机的现象。

  纵观国内外泡沫经济引发的危机史,沉痛教训不能不汲取。

  1929年,美国股市崩溃引发的经济大危机,用了25年才得以恢复。1990年,日本泡沫经济崩溃引发通货紧缩性大萧条,至今22年已过还没有完全摆脱。

  2008年,发生在美国的金融危机,在深度和广度上都超过1929年大危机,美国经济则不待言,全球经济都深陷其中,至今复苏乏力。从各国应对经济经济危机的对策看,基本上都是奉行凯恩斯政策,扩大财政支出,通过各种渠道增加货币,为经济注资输血。其结果,非但没能较快摆脱经济危机,反而使政府债台高筑,面临财政危机。

  1、日本的教训

  20世纪80年代日本发生的泡沫经济堪称世界之最(股市泡沫规模是GDP的1.5倍)。1990年,日本泡沫经济崩溃,随之发生通货紧缩,经济出现大幅下滑,还持续多年负增长。至今已经22年,日本股市尚未恢复到泡沫前的水平,经济也没能完全摆脱通货紧缩。

  那么,日本为摆脱通货紧缩都采取了那些对策呢?主要采取扩大财政和缓和金融的所谓“战后最大的凯恩斯政策”,[1]通过各种渠道注资输血,以刺激经济。

  (1)财政扩大政策

  1992-95年,财政方面的经及其对策注资60万亿日元;1997年东南亚货币危机发生后,日本进一步加强经济刺激。1998年1年,小渊内阁通过财政和金融政策注资高达123万亿日元(是GDP25%),为日本史上最大规模的“综合经济对策。尽管如此,当年企业破产仍创历史之最。之后,日本政府受财力制约,刺激力度大为削减,并采取大幅减税政策。

  日本通过财政扩大刺激经济的结果,使政府债务不断增加。1999年,日本国债总额达到600万亿日元(GDP的1.2倍),成为世界第一国债大国,而如今国债超过1000万亿日元(GDP的2倍),政府已濒临破产边缘。

  (2)金融超缓和政策

  所谓金融超缓和,是指日本银行实行“零利率政策”以及货币超发行。日本泡沫经济崩溃发生通货紧缩后,日本银行从1993年持续多年货币超发行(超过经济增长数倍),1999年现钞发行95426亿日元,大大超过GDP(负增长),钞票发得实在太多了,当时媒体多有报道,笔者的切身实感至今仍记忆犹新:几乎在哪里看到的钞票都是新发的,个人钱包里的钞票更是不言而喻)。

  1999年2月,日本银行明确表态可以容忍“零利率”,银行隔夜拆借利率已下降至0.02%,曾使英国等多国金融界为之震惊。“零利率”作为货币严重过剩的反映,在国内外金融史上都是罕见的。2000年8月,日本银行宣布解除“零利率”。但由于市场没有资金需求,又不得不恢复了“零利率”,并持续多年。

  日本实行上述政策的结果,不仅没能摆脱通货紧缩,反而会造成严重后遗症。政府债台高筑濒临破产边缘;日本银行实行“零利率”,通过无限购买国债增加货币供给,造成货币严重过剩。通过财政和金融渠道为经济过度输血,对于并不缺血的经济是不会有效的。

  2、我国上次通货紧缩的教训

  我国1993-95年的泡沫经济收缩后,1996年实现“经济软着陆”,实际是通货紧缩的开始,但政府和学界是在1997年秋才意识到发生了通货紧缩。我国采取的政策也主要是扩大财政支出,央行多次降息增加货币,为经济输血。1999年,我国货币发行量(3005亿元)竟然超过GDP增长额(2501亿元),是改革开放20多年未曾有的。尽管如此,也没能较快摆脱通货紧缩。

  3、过多输血无效的原因

  那么为什么通货紧缩发生后,政府和央行为经济输血无效呢?

  这是因为经济并不贫血,因为在通货紧缩发生前的泡沫经济膨胀过程,货币已经过剩。西方经济学中马歇尔的K(=广义货币/GDP)是反映货币过剩的重要指标。马歇尔的K大于1,即广义货币量超过GDP(笔者称之为“货币越位”现象[2])表明货币投入已超过经济产出,这对于经济发展是不必要的,也是危险的。日本在泡沫经济膨胀的1986年,广义货币超过GDP,即出现“货币越位”。我国也是在泡沫经济膨胀的1993年,广义货币超过GDP,发生“货币越位” ,此后货币过剩状态有增无减,现在马歇尔的K已高达1.8,成为世界最高的国家(日本是1.4)。

  银行超存(存款超过贷款)也是货币过剩的反映。自从1994年,我国银行出现超存并持续至今。1996年我国泡沫经济收缩,实现所谓“经济软着陆”(即通货紧缩的开始)。此后,货币过剩状态持续,经济增长一直乏力。后来,过剩的货币在股票市场和房地产市场找到了出路,从而使股市和房市泡沫此起彼伏。泡沫经济的发生都是因为有过剩货币存在,没有源源不断的资金流入,泡沫是膨胀不起来的。但是,泡沫商品过剩则没有任何出路,只有崩溃或收缩。

  鉴于以往的教训以及通货紧缩现状(经济收缩并非贫血),我们的政府和央行决不能盲目地为经济输血。因为通货紧缩是泡沫收缩引起的经济的全面收缩,泡沫收缩是泡沫商品价格向价值回归,是价值规律作用的必然结果,是不以人的一直为转移的。通货紧缩的过程是通过收缩泡沫商品的价格与数量,进而收缩货币量,恢复货币均衡与经济均衡的过程,这是市场经济进行的自我调整。所以

  不是一味地增资输血、降息、减税就能摆脱的。这些刺激政策只会延缓经济的自身调整,延缓经济复苏过程。[3]

  2008年政府4万亿投资,延缓了经济收缩,但进一步加剧了产能过剩,从而增加了摆脱通货紧缩的难度。要想尽快摆脱通货紧缩,必须正确认识通货紧缩,准确诊断通货紧缩,对症下药,不能动辄就是万亿、数万亿,代价太大了,政府决策者要有政策成本意识,谨防对经济输血过多。

  我们如何摆脱通货紧缩,将在后面继续探讨。

  注释:

  [1] 参见斋藤精一郎《十年通货紧缩》(1998年)第二章。

  [2] 马歇尔的K是西方经济学中的概念,日本等国家统计刊物中有这项统计。

  “货币越位”是笔者在《货币均衡新说》第七章提出的概念,意即货币量超过经济产出,这是不必要的,也是违反经济规则的。

  [3] 美国芝加哥商品交易所终身名誉主席利奥?梅拉梅德语: “QE3海南主推黄金走多远,黄金价格还会涨吗”。 参见中国纸金网2012年9月17日。


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  • 楼下独立思考者说得很深刻,经济危机的确是货币失衡,盲目注入必然引起滞胀,要点是吸引过剩资本投资,央行要为其创造利润空间,从而减少货币投放总量,这就是储备需求的基本思想。
    2012/10/22 20:51:44
  • 经济危机只是货币失衡,盲目向市场注资,只会使经济秩序更糟糕。但是向资本征税会怎样呢?当然就会出现政治问题,引起左右之争。通过税收平衡货币问题,是不可回避的一个经济与政治学难题。
    2012/10/22 18:43:24
  • 为科研教育加上医疗的适度加大投入,就是活学活用凯恩斯主义,也是现今最适合的扩大内需的方式。
    2012/10/22 12:11:19
  • 通货紧缩是泡沫收缩引起的经济的全面收缩,泡沫收缩是泡沫商品价格向价值回归,是价值规律作用的必然结果,是不以人的一直为转移的。通货紧缩的过程是通过收缩泡沫商品的价格与数量,进而收缩货币量,恢复货币均衡与经济均衡的过程,这是市场经济进行的自我调整。===我不能苟同郭福敏博主这个判断。======我仍然认为,通缩、通胀是由于供给大于需求、供给小于需求所引发的。治理通缩,必须通过加大刺激社会总需求力度和规模来解决,即刺激消费;治理通胀,必须通过加大刺激社会总供给力度和规模来解决,即刺激供给。
    2012/10/22 10:21:03
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草根简介


教授、博士。研究领域:货币、金融、经济。在货币、金融、货币均衡、中日金融、经济比较研究等方面均有独到见解。代表著作:《货币均衡新说》、《摆脱通货紧缩的新思路》。人生价值观:做一个对社会有贡献、对更多人有用的人。人生追求:我关心人类社会的问题与困难,尤其关心经济诸危机给人类社会带来的灾难。我的思考与研究旨在为消灭各种危机献计献策,使人类社会更适于人类生存,早一天实现人类理想社会,使人们活得轻松愉快,变得更加文明,更加高级,更加进步,充满智慧,富有理智。
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