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略论外汇储备与通货膨胀的关系
2011-08-06
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  7月26日,外汇局网站发布《外汇储备热点问答》。外汇局在该问答中否认“外储是老百姓血汗钱”,称外储形成过程中,企业和个人是将外汇卖给国家并获得等值人民币,交易出于等价和自愿原则。

  外汇局还表示,外汇储备是银行债务,国家不应干涉其使用,不能将外汇储备直接分给老百姓,也不会将外汇储备直接用于养老、医疗、教育等社会福利。国家也不能用外汇储备购买黄金、石油、国外土地等资源。因为外汇储备不可以免费使用。如果免费使用外汇储备,性质上相当于中央银行随意印钞票,无节制地扩大货币发行,会造成通货膨胀等严重后果。此文发表后受到公众的批评。

  我在前此发表的文章中已指出,外汇局在目前时刻发表此言论,主旨也许是为其所购买的上万亿美金的美国国债可能在8月2日美国如果债务违约后会蒙受巨大的外汇损失预留奥步。

  本文再对其关于外汇储备、外资流入与国内通货膨胀的关系略做分析。

  1

  我过去曾经指出:每年央行超量发行流通外汇占款,本身就是中国近年的通货膨胀之重要根源。(参阅何新着《汇率风暴:中美货币战争揭秘》,2011,中国书籍出版社以及香港中港传媒出版社分别出版)

  实际上,目前中国已经存在两条货币发行渠道:

  1.国家可控制的,可预计的人民币发行通道,

  2. 来自外部资本流入及外汇兑换的人民币占款,这是人民币发行流通的另一条通道,而且是国家失控的、不可预计的货币发行通道。

  中国央行控制通胀的货币手段无非有二:

  (1)提高商业银行准备金,从各商业银行回笼基础货币,在货币乘数的作用下,缩小中国商业银行的放贷能力与规模,压制投资性货币流动性释放。此举有三个负面后果,一是压制融资能力差的中小企业的资金供给,使得大批企业关闭、停产或破产。二是导致一大批中小企业员工失业陷入生存困境。三是由于这批中小企业关闭而导致其产品退出市场,使得市场供给不足而加剧物价上升。

  (2)提高资金利率。须知利率的实质,是货币的使用费或者说租金。利率提高,意味着本币对国内资金市场的间接升值。而其后果也有两方面:一是从资金成本上拉动市场物价。二是形成及拉大国内货币与国际货币的利差,促使国际资本为套利而流入。

  总之,银行调控货币供给的所谓“货币手段”不仅都不是抑制通货膨胀的有效手段,而且适得其反。此外,还需考虑到中国经济的半开放性,已经存在外资大量流入国内的畅通管道。那么,央行以上的货币紧缩措施,并不能阻塞人民币发行的第二种通道,不能抑制外资的进入以及外币兑换占款人民币的增发。

  所以,企图单纯依靠总量紧缩货币政策,从而通过对冲增量外汇储备产生的外汇占款流动性,压制该部分外汇占款的需求消费与旺盛购买力,是不可能、不可行,也达不到抑制通货膨胀的目的。

  还有必要指出的是:货币史证明,通货膨胀的治理,必须从国民经济的整体系统关系(包括对外关系),结合产供销以及货币体系综合治理才能收效。没有系统的国民经济计划针对通货膨胀的发生原因采取有系统、有步骤的对策和政策,是难以奏效的。

  英国着名的物价史学者图克早就指出:世界经济的历史上,从来没有一个国家单纯依靠货币手段治理通货膨胀能够获得成功。中国银行决策当局对于经济史特别是世界各国通胀史的了解实在太幼稚了!

  [英国19世纪物价经济学家托马斯图克早就指出:幼稚的人才会认为,利率下降必然会导致物价水平上升,而利率上升则必然会使物价水平下落。图克认为,利率降低,若商品供求关系不好转,仍不能刺激贷款需要,因为贷款人是以预期利润率与利率加以。比较的。利润率取决于商品价格,或进而言之,取决于商品供求。因此,利率低廉,意味着生产费用降低,加之竞争,物价趋落而非趋涨(但图克认为低利率使投机加甚,会抬起证券价格)。图克以欧洲各国物价史为证,认为利率高会使生产费用增加,从而使物价上升。 ]

  2

  央行不断对新增外汇印钞,必然会稀释国内市场人民币的购买力。

  假设中国国内每年总共生产商品10万亿单位,市场流通人民币10万亿元,那么每1元人民币能购买商品为1单位。如每年对美国净出口7万亿单位商品,获得贸易顺差1万亿美元(外贸所得款中扣除购买美国商品的支出即为贸易顺差,或称经常项目顺差),央行以新增人民币7万亿回购这笔美元。那么国内剩余商品为3万亿单位,流通人民币总量则为17万亿,人民币购买力由1/1,贬值为3/17,贬值率为14/17。人民币对国内商品大幅贬值。

  但由于中国外汇局对美元实施人民币单向升值的汇率政策,加之国内对炒作资产收益的放纵,引发国际资本大举涌入。假设每年资本项目顺差(净投资)为2万亿美元,则央行需新增人民币14万亿购买。此时,国内的商品单位仅3万亿,人民币总量则增长变成了31万亿。那么在理论上,意味着物价上升超过10倍,而单位人民币的实际购买力则下降为3/31,不到原来的1/10。

  3

  任何货币都有三种交换价格:

  1/对实物商品的交换量价格,即物价

  2/对非本币的其他货币的交换价格,即汇率(汇兑比率)

  3/对本币的交换价格,即货币租金(使用费),亦即利息(及相关的利率)

  (wanshi按语:这简明的三条过去却还没有任何经济学着作这样清楚地表述过。算是老何的科普吧。)

  目前的通货膨胀,意味着人民币对实物商品交换的大缩水。但是利率的提升以及汇率的升值,意味着人民币货币交换价格的大幅上升。此举不仅刺激资金市场的高利贷效应,而且会加剧引发外资(套利热钱)大举进入。

  但是外资进入中国市场,最终不是为了套取人民币,而是要赚取外汇、美元。外资不远万里来到中国,通过套取利差与汇率差而获取了大量的利润,但这仅是人民币利润,必须兑换成美元的利润才是真正实现的利润。所以外资套取的利润,主要来自靠中国出口顺差即经常项目顺差,也就是上述示例中所说的1万亿美元。

  上述资本项目顺差为2万亿美元,是外来投资总额。外资借助人民币的单向升值(年升值率约6%)以及美元与人民币的利率差(7%以上)的机制,美元投资即可获得10%以上的回报。这笔回报最终仍须通过以人民币兑换美金来实现,因此外来投资要实现投资收益,必须把中国贸易所得赚得的贸易顺差1万亿美元业卷走。

  所以美国政府始终不断地压迫人民币稳定升值,并且鼓励和诱导中国银行提高利率的政策,就是为了切实保障其进入中国的资本不但安全保本,更能将中国的全部外汇收入赚取干净。即使忽略人民币汇率升值对于美债的账面影响,上述货币政策的后果也是严重损害中国实体经济及国民经济利益的。

  深沉的罗斯切尔德爵士最近来到中国,称中国现在是全球机会最好的投资地区。金融国际共济会人士利用中国人对宏观经济学术的实际无知,以及外汇制度的漏洞,巧妙地既输入了通货膨胀,又攫取了高额的投资回报,一举双得。

  [附注] 托马斯·图克(1774—1858年)是英国经济学家,李嘉图货币理论的批判者,英国银行学派 的创始人和主要代表人物之一。所着《通货原理研究》以及《物价史》两部经典性的着作,在经济学说史上占有不容忽视的重要地位。


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  • 为什么说管理肯定都存在问题?
    这个比较抽象,喷子远点。
    说____,
    re-use,存在冲突。
    就这么简单。
    re-use,扇形。
    绩效,线性。
    2014/8/25 21:21:17
  • 多圈子,就是多当铺。
    你不知道这个当铺的威力?
    拿交易来说,正因为有了多圈子,多当铺,
    全球的交易,短价值链交易,美元黄金,证券交易量天量。
    从多交易,推出现在是价值多元管理主义。
    什么业主加长劳动时间,不给工资,剥削,
    什么不存在信用,金主给业主利息,放更高的利贷。
    都不成立。我摆擂台!
    首先说,业主不会蠢到犯法(加班三倍工资),
    各个小业务,在管理周期,后端了,还一点不承担管理错误,
    对雇工说,你看看,你完成了没有?到期了!
    所以,雇工自己加班。这个更普遍。
    另外,信贷中间有旋转的微信用卡!
    迭代了,价值增值比一点线性利息大。
    企业信贷,如没有开发价值,为什么要信贷?
    2014/8/25 21:12:07
  • commu,是什么?
    你在搜狐,新浪,推特,开户。
    你到处是会员,但很滑头。

    co-resource是什么?
    反着,你到处都不是congress成员,
    你却什么都以统一的名义交给有越来越多利益圈子的管理。
    2014/8/25 20:54:16
  • 何新很聪明,我想说:
    主要原因还是自己。
    中国。
    共营,却一个政治活跃团体,
    造成了裁判不够!
    也就出现了肯定亏的问题。
    一个企业如同一个大脑。
    2014/8/25 20:47:53
  • 让你升值,就是说,锚,还得用美元黄金体系。
    要会费也差不了多少。
    让你的出口企业,如同房地产限购,因为升值,
    锁定了在一定的成交稀少的价格上。
    但金融,却要求增加你的多动和失误。
    -=
    什么逻辑?
    你的比我的值。
    你的锁着呢。
    我主动当你的锚,如何?
    我主动运作,你还得让价值吸附到我这里。
    2014/8/25 20:43:30
  • 尤其经济学家,要在国际获得殊荣,怎么也得通晓全球问题,但有的经济学家,却宣称从来不谈亚洲问题。这几年的经济学泰斗,哪怕是平均水平的,也能得出来。我在微博上说,最明了:有个公司,租给自己手下,手下拿着当铺,不收当品,只给代理当票。没有追问的,就用掉了,有追问的,就说,亏了。但我是代理,佣金(利息)还得拿。
    2014/8/25 20:37:15
  • 很多时候怀疑央行的决策者是不是在卖国,是不是汉奸哦!!
    2011/8/7 12:17:11
  • 美债评级下降,中国外汇储备被大量套牢,如外汇反向流动, 不仅被割两次羊毛( 汇兑损失, 国债损失) ,还要面临, 最终无汇可付,币值大贬的尴尬境地, 最终崩溃的人民币资产被第三次剪毛,
    2011/8/7 12:09:25
  • 1、在美元币值与投资效率引发中国外汇储备双重损失的“中国外汇储备黑洞”面前,中国除了不间断的挖掘出后代子孙的矿产资源等内部资源出卖给外国、不停地压制中国劳工人工工资福利水平上升赚取点“血汗外币工资钱”等以增补“黑洞”外,暂时没有更好的选择。
    2、观点1+1:中国外汇储备怎么花?满纸荒唐言,一把辛酸泪?(http://opinion.people.com.cn/GB/15342594.html)
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    北京晚报发表苏文洋的文章:全国爱国的同胞们,无不为中国巨额的外储面临缩水或亏损而担忧。近一个时期,外管局针对国民的各种建言献策,连篇累牍发表文章予以批驳。先是驳斥“外汇储备是老百姓的血汗钱”的说法,继而说,无论是分给老百姓,还是将外汇储备直接用于养老、医疗、教育等社会福利,都涉及外汇储备是否可以无偿分配使用的问题。外汇储备不同于财政盈余资金,是中央银行在外汇市场购汇形成,在中央银行的资产负债表上对应着本币负债。免费使用外汇储备,性质上相当于中央银行随意印钞票,无节制地扩大货币发行,会造成通货膨胀等严重后果。我国的巨额外储能干什么用呢?分给老百姓不行,直接用于社会福利也不行,据樊纲等专家分析,买黄金也不行,会给世界市场造成很大的震动。说来说去,只有一条路,就是继续持有和不断购买美国国债。倘若外管局的工作就是从国内结汇然后去买美国国债这么一件事情,还需要一个局来干这点事吗?曹雪芹说他的《红楼梦》是“满纸荒唐言,一把辛酸泪”。我读外管局的文章,也读出了这个味道。3.2万亿美元外储不是中国人的血汗钱,还能是什么钱?表面上看,这是央行开印钞机印刷人民币换回来的,但央行“每多发一单位货币,大家手里原有的货币价值就下降,这就相当于征税。公共财政征税还要服务于老百姓,那么用铸币税发行的钱去买外汇形成外汇储备,是不是也要服务于老百姓的利益?”(中国社科院研究员张斌)
    3、难道中国真的是一个如广大网民猜测与评价的那样的“依附经济”吗?
    2011/8/7 9:13:33

  • 哦,偷看闲花先生没有与我说话,是在跟“中国人民银行与国家外汇管理局”叫劲。

    对不起,打扰了。您继续,慢慢说。
    2011/8/7 9:13:10
  • 1、据有关民间经济学家研究、测算,外资进入中国携带外币兑现为本币---人民币(即“外汇占款”)而投资在中国形成的“人民币资产”,其投资回报率平均大约为15%;
    2、中国外汇储备配置美国等外国的我在外金融资产或者说“境外外汇资产”,其投资回报率平均大约为5%;
    3、那么,中国外汇储备除了面临由于大部分配置为美元资产而带来的常态美元币值引发购买力损失外,还要承受接受投资与对外投资效率差别带来的投资效率损失。
    2011/8/7 9:03:38

  • 偷看闲花先生,我们说的不是一回事吧?
    2011/8/7 9:02:35
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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在今日中国知识分子当中,最具争议及传奇性的人物非何新莫属。自从80年代以来,何新先生的文化研究,经济和国际问题研究,他所首先倡导的一些基本观念,已汇为思潮,深刻地影响了当代中国的文化和社会发展。受到支持者和反对者的广泛注意。人们可以不赞同他,但是不可能不重视他。何新的学术在80—90年代中国政治与文化这一巨大转变时代留下了深深的思想印迹。由于何新的特殊影响,他一度成为海内外各主要新闻机构追逐采访的对象。采访过他的包括美联社、纽约时报、共同社、ABC、NHK、美国之音、路透社、独立报、费加罗报等世界著名传媒。1994年后,何新主动拒绝与一切内外传媒作直接接触。也不再出席公开会议,讲课讲演。从公众视线中遁失。


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