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美国双赤字改善了吗?
2009-03-09
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  2006-07-14发表于《上海证券报》

  7月12日,美国公布的最新数据显示,5月份贸易赤字扩大至638.4亿美元,尽管仍高于4月份修正后的633.4亿美元,但这一数字较经济学家之前预期的653亿美元少了很多。更吸引眼球的是,美国总统布什11日在华盛顿说,预计2006财年美国政府的预算赤字将为2960亿美元,大大低于原来预计的4230亿美元。在这些利好消息的刺激下,美元一度出现温和的反弹。似乎在一夜间,困扰美国的“双高赤字”已不再是问题,以至于布什也骄傲地说:“我们实行的减税政策激发了企业家的美国精神,使我们的经济受到全球艳羡”。事实果真如此吗?

  从这次美国财政收入的增长结构来看,主要是由于公司税收、个人投资收益所得税以及高管奖励收入所得税的增长。但无论是公司税还是所得税的增长,都没有超过经济的增长,而美国财政支出的增长依然快于经济增长。

  很显然,美国财政赤字的下降有其阶段性,主要得益于原材料价格的上涨,以及个人与金融机构在金融市场收益的增加所至。另一方面,美国在阿富汗与伊拉克的大部分军事开支并未列入联邦预算。显然,通过这样一个统计上的处理,美国的财政赤字减少了,但政府的债务上涨额度大大超过财政赤字。可见美国财政赤字下降只是一个假象。

  实事求是地说,美国贸易赤字的确在改善。主要是因为,经过2004年6月以来的17次升息,美国联邦基金利率已升至5.25%的中性水平。在高利率压制之下,美国房地产价格见顶,股市也开始逐步走弱,财富导向的经济增长难以维持,由财富效益导致的旺盛消费逐步回落。但另一方面,美国贸易赤字下降的幅度非常小,以年率计算的逆差仍接近7500亿美元。再者,随着美元加息步调的放缓,石油、有色金属等原材料价格又重新回到历史高位。作为每年6亿吨原油进口国,美国贸易赤字大幅改善几乎没有可能。

  面对不断扩大的经常项目逆差,美国先后采用了:宽货币、宽财政———拉动经济增长———吸引资金流入,以及宽财政、紧货币———维持经济增长———吸引资金流入的组合政策。结果是外部资金的流入远远不能填补双赤字的陷阱,美元长期贬值。显然,在经济不大幅度衰退,消费不大幅度削减的前提下,美国双赤字是不可能大幅度改善的,美元长期贬值不可能扭转。

  由于美元的国际储备货币地位,美国大部分的贸易逆差又通过美元回流到美国金融机构手里,美国金融机构通过在全球运作这些美元而获利,或者推高原材料价格,或者以低价收购国外资产,于是金融一体化成为美国最根本的诉求。

  然而,金融一体化固然有利于美国经常项目赤字的改善,但若要借此解决美国全部经济问题,至少要求美国的债务规模扩大到20万亿美元以上,其代价是美元持续贬值10年以上,美国可以承受吗?


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