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格林斯潘时代结束意味着什么?
2009-03-09
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  2005-11-01发表于《上海证券报》

  10月24日,美国总统布什提名现任总统经济顾问委员会主席本?伯南克接替格林斯潘,执掌美国联邦储备委员会。随即国际金融市场做出剧烈的反应,主要国际货币对美元大幅升值,金价也随之上涨。如果没有意外,格林斯潘将在明年1月31日离任,长达18年的格林斯潘时代将宣告结束。这对于国际金融市场意味着什么呢?

  “格林斯潘泡沫”

  表面上看起来,格林斯潘18年的任期可谓风光无限,美联储化解了一个又一个危机,给美国经济带来战后最长时期的繁荣。实际上,目前美联储比以往任何时候都面临着更大的困难。与其说格林斯潘给美联储留下的是财富,不如说是不可收拾的烂摊子。

  克林顿首席经济顾问、诺贝尔经济奖获得者斯蒂格里茨在《咆哮的九十年代》中认为,美国九十年代经济不是什么“新经济”奇迹而是“新经济”泡沫。虽然1998年,格林斯潘已经注意到经济泡沫,并在2000年5月把联邦基金利率提高到6.5%的较高水平。随着股市的回落,格林斯潘又经过13次降息,将美国联邦储备利率降低到2003年6月的1%的五十年新低。虽然以后逐步升息到目前3.75%的水平。由于利率仍然偏低,不可能达到抑制国内高涨的消费需求的目的。而格林斯潘在2001年支持布什总统的减税政策,使得美国财政赤字不断扩大,使美国经常项目赤字迭创新高。与此同时,美元大幅度贬值,国际原材料价格大幅度飚升。

  目前,美国经常项目逆差在7000亿美元的水平,美国财政赤字为4300亿美元,美国原油进口2005年将超过2200亿美元,两个项目相加几乎与美国经常项目赤字相等。另一方面,在美国经常项目累积作用下,美国债务急剧攀升,外国资本持有美国资产大幅度增加,不可避免带来美元利息支付的增加。如果不是在金融自由化条件下,美国资本在海外获得大大高于美元利率的收益,美国将会为此付出巨大代价。

  之所以造成目前这种艰难局面,主要是因为格林斯潘习惯于迎合利益集团的需要。虽然,格林斯潘本人对于经济的预见性是无与伦比的,但各种政策出台总是照顾到利益群体的需要,处处留有余地,使美联储丧失其一贯的独立性。无论是加息幅度太小,还是减税政策在美国国内都受到主流经济学家的广泛批评。

  所以,当前美国所有的经济问题可以归结为一个词——格林斯潘泡沫。

  指挥缺席的乐队

  格林斯潘执掌下的美联储缺乏透明性,主要是为了美国金融产业的利益。目前,美国金融产业占美GDP超过20%,可以说是美国第一大产业。金融交易中的博弈性质决定了金融行业中有许多不能透明的内容。

  2004年来,格林斯潘一再表示,国际原材料价格的上涨不会带来美国的通货膨胀。事实呢?今年9月美国通货膨胀率环比上涨了1.2%,折算到年率为14.4%。难道格林斯潘连货币贬值、原材料价格上涨导致CPI上涨存在滞后性这样初级经济原理都不知道吗?

  正是在格林斯潘的默许下,美国对冲基金大幅度推高国际原材料价格。虽然美国民众将不得不为此减少汽油的消费,一些资源稀缺的国家将为此付出代价。但美国金融行业却取得了极大的利益。所以,授予格林斯潘美国金融行业乐队总指挥,应是当之无愧的。

  随着格林斯潘的离任,继任者伯南克是否已经与美国金融乐队充分融合?或者进而充当格林斯潘泡沫的替罪羊?笔者的答案是否定的。笔者估计伯南克很可能会仿效1987年格林斯潘采取严厉措施修正美国当前的“繁荣”。所以,美国金融乐队可能面临着指挥缺席的问题。

  美元时代终结

  格林斯潘泡沫的显着特征是借助美元国际储备货币地位,以美元大量举债,维持零储蓄率下的高消费,以及经济高增长。而其他国家又通过购买美国证券的方式把美元交给美国金融机构管理。这就是为什么美国债务增加那么快,而美国实际支付的利息又是那么少的原因。

  美国金融机构为了能够平衡美国债务增加而导致的利息压力,只能通过大幅度震荡的国际金融市场来最大限度地获利。而美联储的任务则是把利率维持在较低位置,使这些金融运作的成本降低。

  无论如何美元到了该终结的时候了。欧元已经存在了超过了格林斯潘所预言的两年时间,中国的人民币已经与美元脱钩,亚行已经在提议建立亚洲统一货币。这就意味着美元作为唯一国际储备货币的时代行将结束,美国通过美元国际储备货币地位,“欠债不还”的历史也将过去,国际金融将迎来各种货币“百花齐放”的时代了。因此,美元时代将与格林斯潘时代一道成为过去。

  从长期来看,美国将不得不走向降低经常项目逆差的漫漫历程。中期来看,国际金融市场的震荡将会加剧。短期来看,在格林斯潘离任前后的短暂几个月里,国际金融市场的震荡将超过以往任何时候。预计美元升势已经逆转,至2006年3月美元对欧元将下跌到1.50的新低水平。


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