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发展战略 - 武建东首页
改造跛脚的信贷体制,把握十字路口的需求刺激(下)
2008-09-12
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  2008年的中国货币政策应该转向大发展的需求

  1、推行货币从紧政策只能说明中国的信贷市场不发达,而改革潜力巨大

  从全球的货币体系来看,全球市场上的广义美元货币总量大约近20万亿美元,全球市场上的广义欧元货币总量大约10多万亿欧元,全球市场上的广义人民币货币总量大约45万亿人人民币。按目前汇率计算,人民币广义货币总量已经接近美国和欧洲的一半,纸币体系作为生产力正在促进这三大世界经济体系的运转。

  根据中国人民银行的报告:截至2008年7月末,中国的广义货币供应量(M2)余额为44.64万亿元,同比增长16.35%;狭义货币供应量 (M1)余额为15.5万亿元,同比增长13.96%;市场货币流通量(M0)余额为3.07万亿元,同比增长12.3%。1月至7月份净投放现金312 亿元,同比多投放58亿元。与中国的经济体量和美欧经济体系相比较,我们的广义货币供应量(M2)余额投放不算少了。之所以仍然被迫实行货币从紧政策的重要原因,正是因为中国的信贷来源的市场化程度不高,这是应该立即改革的,也是可以立竿见影的。

  2、2008年的中国货币政策的取向

  美国是一个以消费经济体系为主的国家,欧洲是一个消费经济体系和生产体系并重的国家。中国还基本上是一个生产体系为主的国家,同时也是一个在生产体系内信贷需求最大的国家,还是信贷风险相比较高的国家。

  为了应对市场可能发生流动性紧缺、市场预期的调整和资产价格泡沫缓裂的金融体系的不稳定,中国必须采取有力措施,确保经济平稳运行。

  一是应加强实行稳健的财政政策和有选择的积极的货币政策,启动若干新的经济增长点,并对此创造新的信贷工具,实行积极的信贷扩张政策。

  二是对涉及到基本生活必需品和基本生存的能源等产业,推行有区别的利率政策,予以信贷鼓励。

  三是建立中国功能完善的货币市场,推动商业银行的信贷来源市场化。

  四是进一步开发央行可能提供的其他资金进入市场,完善金融市场化体系。

  五是加快建立存款保险制度。

  六是加快实现利率市场化,充分利用欧洲货币市场和海外人民币市场的作用。

  货币政策和市场化的财政负债政策已成为一种主权生产力

  1、现代的纸币体系更多的是一种债务凭证、金融要求权和流动性来源

  当代货币的理念和实践已经发生激变,世界已经被彻底投送到纸币体系时代。

  对于三项传统的货币功能,即交易的媒介、价值的储藏,衡量商品和服务的记账单位来说,通货膨胀已经使货币“价值的储藏”功能萎缩,食息的利益已经被通货膨胀和货币贬值逐步吸蚀、甚至吞噬。人民币正向比较成熟的浮动纸币体系转型,并应该加快建立稳定的多层次的货币工具架构。

  有关货币“交易的媒介”和“衡量商品和服务的记账单位”这两项功能,也正从被动的价值表现,转化为大规模的积极交易和体系性信贷扩张。然而由于人民币的贷款主要来自储蓄而非货币市场,导致我们的货币政策长期为从紧、稳健和从宽的人治机制周期左右,陈陈相因,小隙沉舟。

  现代的纸币体系还使货币增加了第四项功能,即已经成为世界上主要的流动性来源,使得央行的货币发行和市场化的财政负债政策成为一种主权生产力,这也是人类历史上国家经济创造力达到极限和巅峰的标志。无论是你的敌人还是你的朋友,都必须与之打交道;它是市场的神经,也是一个国家的大脑,它可以推动一个国家强大,也需要我们的经济保持不断的创新。

  因此,笔者认为现代纸币体系概括而言更多的是一种债务凭证、金融要求权和流动性来源,信贷的力量应该运转于无形之间、无孔不入而又居于一个经济体系的顶端。

  经济增长创造着信贷扩张,信贷扩张又实现着经济结构转型,纸币体系可以将商品、服务和信息的价值合成开发到淋漓尽致高速的运转起来并不断推向新的希望之途。诚如现任美联储理事米什金教授在总结纸币体系的经验时强调:“对于经济学家而言,货币不是资产,货币也不是财富,货币是在商品和服务支付及债务偿还时被普遍接受的凭证。”

  这也应该成为中国发展信贷能力的认识基点!从某种意义而言,创造信贷资源就是创造中国新的生产方式。

  2、正视美国以一个产业的繁荣修复另一个产业危机的战略运转

  次贷危机使花旗银行和贝尔斯登累垮了。花旗银行股价从一年前的最高52.97美元速跌到2008年6月的最低16.25美元,市值最高曾蒸发了1000多亿美元。

  而埃克森美孚公司发达了,其股价从一年前的最低77.55美元上涨到2008年6月的最高96.12美元,市值最高曾增加了1000多亿美元,成为美国目前最大的市值公司,而且P/E Ratio仅为11.48倍。它使以美元定价的国际石油期货交易牛气旺盛,再造了国际资本新的繁荣点。值此美国次贷危机调整之时,这也成为修补美国经济高速运转故障的强大支持力量。

  以一个产业的繁荣正修复着另一个产业的危机,这不过是美国的金融要求权和流动性从左手到右手的转移。

  因此,中国更应该充分利用经济体量大的特点,实行反逆当前国际经济危机周期的经济扩张;更应该有效地调整我们目前宏观调控的既行政策,再造2008年中国改革的基本动力。

  美国发生危机中国就紧缩,这是中国增长方向的战略择选错误。从实际经济而言:中国完全可以站在历史的高端之上,实现将中国的已有的流动性,包括所谓的“热钱”一并从目前的发展框架转移提升到更加宏大的增长领域中去。当然,这需要我们加快提高中国的信贷资源和信贷扩张能力。

  3、应对美国次贷危机的滚动式修复战略的中国战略利益

  2008年美国的信贷危机已经引发了全球经济周期的结构性大变动,代表华尔街利益的保尔森财长推动的危机修理方案,是以能源、农产品和生物医药等行业价格轮番上涨的方式修补金融体系的故障和损失,这是典型的滚动式危机修复战略,也是以相邻国家、相邻产业为沟壑的体系性修补政策。同时也为较少受到次贷牵连的中国提供了反周期的经济扩张机会,中国可以另寻世界经济的极点,大规模地注入经济扩张的力量,减少因油气、粮食等资源性产品上涨的整体结构性损失。

  这可能是一次中低等规模的国际经济周期的利益对冲,也是中国第一次可以主动利用国际经济不平衡的结构将当期风险远期转移的战略机遇,从而化解甚嚣尘上的华尔街危机必然引发中国对称性金融灾难的危言。中国实施大规模的经济增长拉动和信贷扩张,反而可能会成为全球经济的火车头。启动新的危机修复方式,客观上将加快全球经济增长的转型,并改变美国单纯以市场化方式转移次贷危机风险的重建战略。

  因此,反国际经济危机周期的运作,是中国经济应对美国次贷危机最小的代价和最高的收益。这种反国际经济危机周期的运作的核心基础,就是加速建立现代化的中国信贷体制以应对经济扩张的需要。


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草根简介


中国改革学术顾问。1980年代中期以后在北京发展战略研究所,国务院住房制度改革办公室及国家体改委所属研究机构工作,1988-1990任中国证券业培训中心副主任,国际问题研究所所长,中国黄河研究会常务理事。1987年曾在《世界经济导报信稿摘编》发表2万字长篇论文《中国要求日本战争赔偿依然具有充分法律根据,重新认识刻不容缓》,1989年出版了《共和国的海洋政治和海洋政策》,1980年代中期以来在《南方周末》、《东方早报》等国内外报刊发表了多篇主要栏目或系列的论文和其他有关专著。
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