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货币供应量指标内涵的调整与拓展
2012-02-24
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  杜莉 孙兆东

  货币供应量统计数据作为货币政策制定及宏观调控的重要依据,其统计口径与数据的全面性和准确性对中央银行的科学决策具有重要影响。

  近十年来,国际金融形势日益发生着深刻的变化。这十年,我国的经济、金融体系和格局伴随着加入世贸组织的改革开放进程也发生了深刻的变化。近年来,由于国际贸易和经济金融的快速发展,我国外汇储备余额持续高速增长,金融机构和金融产品创新发展非常迅速,直接融资比重持续提高,金融脱媒状况加剧,金融衍生产品的引进、创新和发展也异常迅速。

  2009年,我国人民币国际化开始起步后,人民币结算、离岸金融、投资和被作为储备货币等功能得到发展,这使得我国货币供应量统计口径的内涵及其反馈的金融政策指向也发生了巨大变化,进而也使得原有的货币供应量统计指标和数据已经不能满足我国宏观经济科学决策以及货币发行和监管部门对货币供应统计的分析研究的需求。

  为充分反映我国经济金融发展的全貌,提高宏观经济调控的准确性和货币政策中介目标的适用性,使货币政策调控更好地服务于实体经济,笔者认为,我国应尽快扩展货币供应量统计口径,进一步完善我国货币供应量指标体系。

  我国货币供应量统计口径的发展变迁

  1994年10月,中国人民银行正式向社会公布货币供应量统计数据,将货币供应量分为三个层次:

  M0=流通中现金;

  M1(狭义货币)=M0+单位活期存款;

  M2(广义货币)=M1+储蓄存款和企业定期存款。

  2001年6月,中国人民银行第一次修订货币供应量统计口径,将证券公司客户保证金计入M2。

  2002年初,中国人民银行第二次修订货币供应量统计口径,将在中国的外资、合资金融机构的人民币存款业务,分别计入到不同层次的货币供应量。

  2003年,中国人民银行向社会公开《关于修订中国货币供应量统计方案的研究报告》(征求意见稿),第三次修订货币供应量统计口径,此次修订将货币供应量统计口径,在原M0、M1、M2三个层次的基础上,再扩大到M3,即增加了外汇存款、保险公司存款和各种基金存款。这个方案在操作时把监测重点仍放在M2,M3只作为监测的参考指标。第三次修订方案的优点是既考虑货币供应量统计的连续性,又具有可操作性,但货币供应量中一些新增货币因素仍未能包含进去,如日益发展的各种衍生品形成的存款、商业票据等。

  2011年10月起,中国人民银行考虑到非存款类金融机构在存款类金融机构的存款和住房公积金存款规模已较大,决定将上述两类存款纳入广义货币供应量(M2)统计范围。

  目前,中国人民银行统计和公布的货币供应量指标以2003年的第三次修订方案为基础,并结合2011年10月份中国人民银行新的调整,即将住房公积金存款等纳入M2,按时点公布M0、M1、M2等统计数据。

  货币供应量指标统计的国际口径

  由于世界各国经济发展、金融市场结构以及金融工具和衍生产品应用差别较大,目前世界范围内的货币供应量指标的结构体系、统计口径,并没有统一标准。

  国际货币基金组织1997年制定并颁布了《货币与金融统计手册》,2000年进行了修订。《货币与金融统计手册》明确了货币供应量统计口径为:

  M0:现金,指本币流通中现金;

  M1:狭义货币,M0+可转让本币存款和在国内可直接支付的外币存款;

  M2:狭义货币和准货币,即M1+一定期限内的(3个月至1年)单位定期存款和储蓄存款+外汇存款+CD;

  M3:广义货币,M2+外汇定期存款+商业票据+互助金存款+旅行支票。

  值得注意的是,美国采用的是参照国际货币基金组织制定的货币供应量指标统计口径。1996年12月,美联储原主席艾伦·格林斯潘对当时高位运行的股市价格做出了一个“非理性繁荣”的论断,并告诫不应该低估资本市场和整个经济之间的复杂关系,对此应该保持警惕。在格林斯潘时期,他更多地关注M3指标的统计和调控中的使用。美国的M3货币供应量包括现金、支票和储蓄账户、货币市场账户、存单、欧元存款和回购协议等货币数据。按照格林斯潘的解释,从一般意义上讲,它代表的是可用于购买商品、服务和证券的货币数量。所以,货币供应量M3的增加加剧了这种在股票市场和消费者支出领域已经存在的“非理性繁荣”,因为它在经济体内注入了更多未曾预见而实际上并不需要的多余货币。

  进一步考察可以发现,自2006年起,美国政府只公布M2货币供应量指标,停止了关于M3指标报告的发布,这一举动也引起了全球经济学界对2008年美国金融危机缘于美国货币当局试图掩盖货币扩张的猜度。M2显然不如M3涵盖广泛,仅从美联储公布的数据就可以看出,其货币扩张一直持续到了2008年。次贷危机后,美国政府开始以实施量化宽松的货币政策向社会公布其政策取向……

       (全文请阅读《中国金融》印刷版2012年第3期)


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草根简介


《世界的人民币》作者,知名经济学者,高级经济师,客座教授,获中国期货执业资格。于全球第二大市值的上市银行,拥有5年投资银行、23年商业银行经营管理经验,主要从事:融资、并购、金融安全与货币政策等方面研究和实务。出版《世界的人民币》、《次贷危机》、《越南“危机”》、《国家破产》、《走向世界的银行家》和《碳金融交易》等著作图书。联系邮箱:sundi2011@sina.cn

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