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新宏观连载五 危机重重的经济现实:流动性陷阱与负利率
2020-03-06
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    编者按:经济周期、经济增长、系统稳定性是经济学研究的核心,解决经济周期是经济学家的使命所在;在令人失望的经济世界中,我们需要反思经济流派的是非得失,呼唤经济学革命。

    新宏观主义吸取斯密、李嘉图、马克思、凯恩斯、明斯基等经济大师的合理内核,扬弃其偏颇,弥合供给主义与需求主义的裂痕,最终统一于市场经济为基础、公益经济为补充的二元经济。作者提出的储备需求方案既保留了市场经济的竞争活力,又摆脱了其周期性倒退的重大弊病,获得了可持续增长的可能性;2020年新冠肺炎肆虐,个体被隔离,产出下降,储备体系短板暴露,口罩、疫苗、高速成为免费公共品的呼声尤为强烈,而这正是储备需求的核心要义,它凸显了社会主义市场经济的优越性。

    新年伊始,第1经济融媒体矩阵启动了第一经济首席宏观经济学家张二寅先生著作“新宏观--债务长周期与经济的可持续增长”的连载,此为2014年7月出版的《新宏观主义》的升级版,它建立了完整的概念体系与公式体系,完成了经济范式的变革;提高了经济学的科学性;必将是未来的教科书,适用于大企业领导人、宏观经济管理者、经济理论研究者。

    让我们一起期待!

    本文连载的是第一章(危机重重的经济现实)的十、十一节,让我们一起阅读!

    第十节  流动性陷阱

    首先可以确定的是,凯恩斯的这一发现是伟大的,它打破了所谓货币--经济增长原理,从而击碎了均衡幻觉,在负利率普遍出现的今天更是不证自明。

    其次,凯恩斯的解释掺杂了更多的主观因素,人们拒绝投资或购买债券不是因为利率不能再低了,因为负利率今天已经见怪不怪了,而是因为预期投资为负,而利率作为一项投资成本,并不是投资的决定因素,毕竟投资收益等于销售收入减掉成本,问题的关键在于通货紧缩与消费不足,即使利率足够低,因为收益更低,理性的选择是不投资。

    最后,所谓的“货币--经济增长”原理是有一个潜在假设的,即市场容量无限大,投资与消费之间存在着平衡,事实上,这种假设并不是一直都能成立的,本文随后的章节将揭示这一转变的内在机理。

    第十一节  负利率

    负利率分为名义负利率与实际负利率。

    名义负利率,即存款不但无利息收入,而且还要缴纳一定的费用。

    实际负利率,即名义利率减去通货膨胀率为负。

    负利率的前世最早可追溯至19世纪格塞尔对货币征税以刺激经济总需求、对抗经济危机的理论。

    20世纪,格塞尔的观点越来越被一些主流经济学家所接受和采纳,其中包括了费雪和凯恩斯。20世纪90年代,日本陷入了长期通缩的死胡同,名义利率也接近零,导致货币政策已经无法应对持续的通货紧缩和经济衰退。这种情况实际上为负利率提供了可实践的环境。

    尽管全球的利率水平30多年来持续下降,但在2008年仍爆发了全球金融危机,它是仅次于大萧条的严重衰退,量化宽松后欧日名义利率降到零,复苏并不显著,于是步入了负利率。

    2012年7月,丹麦开始实施负利率;

    2014年6月,欧洲央行隔夜存款利率降至-0.1%,启动了负利率;

    2009年-2010年间,瑞典隔夜存款利率设为-0.25%,2014年12月,瑞士央行将超额活期存款利率设为-0.25%;

    2016年1月,日本央行意外宣布降息至-0.1%,开始实施负利率。

    在具体形式上,欧元区和瑞典是直接将政策利率下调至负数,而瑞士、丹麦和日本是对准备金或超额准备金收取利息。

    负利率是投资收益率低下的产物,资本宁肯忍受银行的收费,也拒绝进行产业投资,因为那样损失会更大。即流动性陷阱。它既让传统货币政策陷入困境,又使宏观经济学的核心IS-LM模型失去了存在基础。

    (未完待续,更多精彩敬请期待!)

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草根简介


山东宁阳人,现居天津。1992年毕业于西南石油学院自动化专业,中国社会科学院MBA,国际财务管理师(IFM),第一经济首席经济学家。当代宏观经济学者,主要从事西方经济学、政治经济学、控制论等跨学科领域的研究,新宏观主义创建者,储备需求倡导者,指出储备需求为第二大最终需求,它实现了对消费需求不足的价值补偿,是摆脱周期性经济危机的根本路径。著有《新宏观主义》。


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