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新宏观连载五 危机重重的经济现实：流动性陷阱与负利率
2020-03-06
编者按：经济周期、经济增长、系统稳定性是经济学研究的核心，解决经济周期是经济学家的使命所在；在令人失望的经济世界中，我们需要反思经济流派的是非得失，呼唤经济学革命。
新宏观主义吸取斯密、李嘉图、马克思、凯恩斯、明斯基等经济大师的合理内核，扬弃其偏颇，弥合供给主义与需求主义的裂痕，最终统一于市场经济为基础、公益经济为补充的二元经济。作者提出的储备需求方案既保留了市场经济的竞争活力，又摆脱了其周期性倒退的重大弊病，获得了可持续增长的可能性；2020年新冠肺炎肆虐，个体被隔离，产出下降，储备体系短板暴露，口罩、疫苗、高速成为免费公共品的呼声尤为强烈，而这正是储备需求的核心要义，它凸显了社会主义市场经济的优越性。
新年伊始，第1经济融媒体矩阵启动了第一经济首席宏观经济学家张二寅先生著作“新宏观--债务长周期与经济的可持续增长”的连载，此为2014年7月出版的《新宏观主义》的升级版，它建立了完整的概念体系与公式体系，完成了经济范式的变革；提高了经济学的科学性；必将是未来的教科书，适用于大企业领导人、宏观经济管理者、经济理论研究者。
让我们一起期待！
本文连载的是第一章（危机重重的经济现实）的十、十一节，让我们一起阅读！
第十节 流动性陷阱
首先可以确定的是，凯恩斯的这一发现是伟大的，它打破了所谓货币--经济增长原理，从而击碎了均衡幻觉，在负利率普遍出现的今天更是不证自明。
其次，凯恩斯的解释掺杂了更多的主观因素，人们拒绝投资或购买债券不是因为利率不能再低了，因为负利率今天已经见怪不怪了，而是因为预期投资为负，而利率作为一项投资成本，并不是投资的决定因素，毕竟投资收益等于销售收入减掉成本，问题的关键在于通货紧缩与消费不足，即使利率足够低，因为收益更低，理性的选择是不投资。
最后，所谓的“货币--经济增长”原理是有一个潜在假设的，即市场容量无限大，投资与消费之间存在着平衡，事实上，这种假设并不是一直都能成立的，本文随后的章节将揭示这一转变的内在机理。
第十一节 负利率
负利率分为名义负利率与实际负利率。
名义负利率，即存款不但无利息收入，而且还要缴纳一定的费用。
实际负利率，即名义利率减去通货膨胀率为负。
负利率的前世最早可追溯至19世纪格塞尔对货币征税以刺激经济总需求、对抗经济危机的理论。
20世纪，格塞尔的观点越来越被一些主流经济学家所接受和采纳，其中包括了费雪和凯恩斯。20世纪90年代，日本陷入了长期通缩的死胡同，名义利率也接近零，导致货币政策已经无法应对持续的通货紧缩和经济衰退。这种情况实际上为负利率提供了可实践的环境。
尽管全球的利率水平30多年来持续下降，但在2008年仍爆发了全球金融危机，它是仅次于大萧条的严重衰退，量化宽松后欧日名义利率降到零，复苏并不显著，于是步入了负利率。
2012年7月，丹麦开始实施负利率；
2014年6月，欧洲央行隔夜存款利率降至-0.1%，启动了负利率；
2009年-2010年间，瑞典隔夜存款利率设为-0.25%，2014年12月，瑞士央行将超额活期存款利率设为-0.25%；
2016年1月，日本央行意外宣布降息至-0.1%，开始实施负利率。
在具体形式上，欧元区和瑞典是直接将政策利率下调至负数，而瑞士、丹麦和日本是对准备金或超额准备金收取利息。
负利率是投资收益率低下的产物，资本宁肯忍受银行的收费，也拒绝进行产业投资，因为那样损失会更大。即流动性陷阱。它既让传统货币政策陷入困境，又使宏观经济学的核心IS-LM模型失去了存在基础。
（未完待续，更多精彩敬请期待！）
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草根简介
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山东宁阳人，现居天津。1992年毕业于西南石油学院自动化专业，中国社会科学院MBA，国际财务管理师（IFM），第一经济首席经济学家。当代宏观经济学者，主要从事西方经济学、政治经济学、控制论等跨学科领域的研究，新宏观主义创建者，储备需求倡导者，指出储备需求为第二大最终需求，它实现了对消费需求不足的价值补偿，是摆脱周期性经济危机的根本路径。著有《新宏观主义》。
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