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新宏观:储蓄等于投资并非均衡稳态条件
2019-03-04
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    储蓄等于投资是宏观经济的均衡条件,它衍生出三大国民收入模型,即Y-E模型,LS-LM模型与AD-AS模型,成为传统宏观经济学的核心基石。

    对于该条件,首先要明确它的真正含义。

    1.作为国民收入的核算式,是会计恒等式。即从事后的核算看,该等式是由国民收入的定义决定的,无条件成立。

    2.作为宏观经济的均衡等式。其中Y是总产出(总供给),C是计划消费,I是计划投资,G是计划的政府购买。而C+I+G就是总需求。由于企业有非意愿的存货投资,使得计划投资往往不等于实际投资。

    假设企业产出Y=100,打算卖出90,留下10作为计划存货。但是实际上C=50,G=10,那么就有40未卖出,作为企业的存货投资。扣除10的计划存货,还有30是企业的非意愿存货。

    从会计核算角度看,Y(100)=C(50)+I(40)+G(10)。

    但从考虑宏观经济是否均衡的角度看,Y(100)>C(50)+I(10)+G(10)。即总供给大于总需求,宏观经济不均衡。

    引自《人大经济论坛vincent_wgd <http://bbs.pinggu.org/home.php?mod=space&uid=70234>》。

    因此,储蓄等于投资指的是宏观经济均衡条件,而非实际的会计核算等式。

    也就是说,只要该条件成立,经济将处于均衡稳态。

    新古典认为,储蓄与利率正相关,投资与利率负相关,因此,存在均衡利率,达成储蓄等于投资的均衡条件,因此,系统能自动均衡。该利率不受货币流量、货币流速、收入影响,是一种实际利率理论。

    大萧条击碎了新古典的均衡梦想,凯恩斯创立了宏观经济学,他指出,储蓄与投资受收入的调节而非利率调节,由于收入增加,边际消费递减,以及流动性偏好,使储蓄大于投资,导致均衡条件失效,系统不能自动均衡。

    这就有了凯恩斯的绝对收入假说理论,其核心为短期消费函数:

    C = α + βY

    式中C为现期消费,α为自发性消费即必须要有的基本生活消费,β为边际消费倾向,Y为可支配收入,βY表示引致消费,它的基本含义是消费是自发消费和引致消费的和,消费者的消费主要取决于可支配收入收入。当收入增加时,人们将增加消费,但消费之增加不如收入的增加快。这就是边际消费倾向递减规律。

    凯恩斯主义在上个世纪中叶大行其道,但随后受制于滞胀与国债,被预期主义供给主义反扑,声誉与影响下滑。

    由于凯恩斯的结论为非均衡,但均衡条件仍然是储蓄等于投资,区别仅在于收入决定上,其关键在边际消费倾向递减论断,于是它就成了攻击目标。

    第二次世界大战以后,西方经济学 <https://baike.baidu.com/item/%E8%A5%BF%E6%96%B9%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E5%AD%A6>家对消费函数进行了较深入的研究,提出了若干新的假说及相应的函数式。其中函数形式比较简单而内容大体符合实际的消费函数是:

    Ct = a + βYt + γC(t?1)

    式中Ct表示t期消费,Yt表示t期收入,C(t-1)表示上期消费;α,β,γ为参数。这一消费函数的最后一项可以解释为消费的惯性影响,也可以解释为持久收入的影响。因为应用递推关系可将上面的消费函数改写为:

    Ct = a/(1-γ) +βYt + γβY(t?1)+γ2βY(t?2)+…

    此式表明,消费是过去历年收入的函数。

    美国统计学家西蒙·库兹涅茨1942年对美国1869---1938年的国民收入与个人消费资料进行了整理与分析。他发现,在长达70年的时间内,虽然美国的国民收入从1869年的93亿元上升到1938年的720亿元,国民收入大约增加了7倍,但人们的消费始终与收入维持于一个固定比率,平均消费倾向相当稳定,一直在0.84与0.89之间徘徊。

    库兹涅茨的这些发现表明,在长期消费函数中,消费为收入的一个固定比率,平均消费倾向并不是呈递减的趋势,而是相当稳定。

    长期消费函数公式为:

    C = KY

    常数K表示消费与收入的固定比率。

    这便是著名的“库兹涅茨反论”。因为它明显否定了凯恩斯绝对收入假说的第四个命题:平均消费倾向随收入上升而下降。

    新宏观认为:

    凯恩斯的C = α + βY消费函数中的 α并非常量。因为它要么是自己以前的储蓄存量,要么是祖上遗产,而祖上遗产也属储蓄存量。由于储蓄来自收入,即与收入正相关,不存在一个能适应不同国家、不同时代的固定常量,所以,它应该是关于收入的变量,于是,就可以写成C = αY + βY=(α + β)Y= KY。此即对库兹涅茨经验公式的理论证明。

    对比中美两国的收入水平与储蓄率,中国收入低,但储蓄率高;美国则相反,这是事实上对边际消费倾向递减论断的否定。

    C = α + βY消费函数存在的另一大问题是缺乏贷款方,即储蓄是如何转化为投资的。如果是存入银行,那么是间接投资;购买股票或债劵,则是直接投资,它们都需要货币回报,而非不断增长的存货,那么,为什么对货币有这样偏好呢?因为货币性质变化了,从挖掘出的金银等非债务货币转为央行借贷出的债务货币,尽管央行印制货币成本低廉,但它需要还本付息,这是系统无法完成的,最后求诸于央行量宽购买与负利率。

    新宏观尽管否定了凯恩斯的边际消费倾向递减论断,但却支持凯恩斯的非均衡结论。原因是新宏观证明了即使储蓄等于投资,系统也将失衡,即不需要储蓄大于投资这一强条件。

    论证如下:

    假设全部实施月薪制,且法准D为零,基础货币M为100,储蓄率S为20%。

    那么,第一个月,企业借贷M进行投资,居民获得收入100,消费80,储蓄20。企业获得销售收入80,导致现金流亏损20。由于利润表分期计提折旧,结果利润表反而有利润,于是企业借贷20,加上借贷收入,总计收入100,保持原有货币流量不变,月度名义GDP等于该月货币流量,即100,年度名义GDP为1200。

    这样,下月复制上月。

    120个月后,月度名义GDP仍等于100,月度消费仍等于80,边际消费倾向保持80%不变,但累计储蓄余额2400,相应的贷款余额也为2400,而年度名义GDP为1200,也就是说,储蓄余额为GDP的两倍,众所周知,M2的大部分为储蓄存款,现在中国的M2/GDP也接近于2,于是有人惊呼货币超发了,实际上,货币发行还是100,2400的储蓄余额并非货币流量,如果储蓄存款用于消费,该存款就转移到别人账户而消失了,但储蓄存款并未消失,而是余额一直在增长,也就是它没有消费,实际流动的是消费存款与贷款增量,具体形式为基础货币去除法定准备金的部分。储蓄市场与股市、楼市、债市的二级市场一样,都是储户之间的户名变换,对GDP并无影响。

    上述过程如果持续30年,那么,累积债权债务为7200,此时,M2/GDP等于6,仅仅利息企业也无法支付,借新还旧难以为继,于是现金流断裂,企业大规模倒闭,或主动去杠杆,发生流动性陷阱,结果,股市楼市暴跌,明斯基时刻来临,经济陷入衰退,加杠杆与去杠杆加起来约50-60年,这就是债务长周期,或称为康德拉季耶夫周期。

    上面的推理表明,该企业投资必然发生货币性亏损,而实际产出却可能是过剩的,这就是宏观投资必然亏损论断,它特指顶级企业、国家。由此能得出借贷坏账的甄别标准,即债务余额是否越积越大,或者说是否具有借新还旧的庞氏特征。

    如果法定准备金率为正,那么,基础货币最终会完全变成法定准备金,于是货币流量为零,GDP为零,经济陷入死寂,这就是流动性短周期,或称为基钦周期。其公式为:月度GDP=M*(1-S*D)^(N-1),N为月度序数,根据该公式,可以通过增加M,降低S或D来消除流动性短周期。

    可见,储蓄大于投资的流动性陷阱是储蓄等于投资的长期累积所致,也就是储蓄大于投资只是一时的,而大部分时间是储蓄等于投资,或者说存贷差为零是常态,凯恩斯并没有真正找到因果关系。

    正是由于凯恩斯没有改变储蓄等于投资这一核心条件,没有发现储蓄本身即为债务长周期的一大根源,因此,他的宏观经济学革命是不彻底的。但他强调了货币收入,由此为新宏观开创货币循环提供了启示,新宏观在此基础上进一步确定了货币流速与货币流量,揭开了市场经济的内在不稳定之谜,从而否定了短期失衡,长期均衡的传统观点;新古典将货币视为面纱中性,故只能在实物循环中徘徊不前。

    本文首发于第一经济

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草根简介


山东宁阳人,现居天津。1992年毕业于西南石油学院自动化专业,中国社会科学院MBA,国际财务管理师(IFM),第一经济首席经济学家。当代宏观经济学者,主要从事西方经济学、政治经济学、控制论等跨学科领域的研究,新宏观主义创建者,储备需求倡导者,指出储备需求为第二大最终需求,它实现了对消费需求不足的价值补偿,是摆脱周期性经济危机的根本路径。著有《新宏观主义》。


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