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金融斗士 - 周洛华首页
为最困难任务准备最负责任肩膀
2007-10-29
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  中国投资公司挂牌成立了。看中投公司的决策层名单,真可谓群贤毕至,少长咸集。这么一支优秀的团队将管理着2000亿美元的资产,如果能把公司的管理架构和决策流程明确地告诉大家,或许可以使关心中投公司的大众放心。
  中国投资公司的高管可不是一个令人羡慕的职务,因为这个挑战实在太艰巨了。

  全世界的资金都认定人民币要升值,美元要贬值,争相来中国寻找投资机会,而中投公司则要逆势出海,去海外寻找投资机会。这当然意味着中投公司要比目前世界上大多数投资机构都要更聪明,才能在他们纷纷抛弃美元资产的时候,找到有高回报可能的投资机会。我希望这项任务不是汤姆·克鲁斯主演的电影“谍中谍”(英文片名Mission Impossible直译为“不可能完成的任务”)。

  一般来说,以中投公司这样的规模和背景,要么追求对国家有战略意义的投资,要么追求高回报,前者可以不必计较一时得失,后者则完全要追求市场化运作。从中投公司管理者的表态来看,他们是以投资回报来考核的。这无疑增加了公司运作的难度,对管理层也构成了压力和挑战。

  “仅仅有钱是不够的”,国内现在大多数私人股权投资的项目中,业主在选择战略投资人时往往强调投资人要带资金、技术以及管理进入公司,否则就不可能拿到较好的折扣入股价格。结合中国投资公司的第一单投资黑石,他们就仅仅是作为财务投资人出钱而已,并没有为黑石带去新的管理经验、技术和商业模式。所以,中投公司入股的价格就比较高,而且还没有投票权,中投仅仅是作为一个有钱的机构入股,却并没有核心的竞争力。这给中投公司从市场上获得更好的回报带来了障碍。

  反观我国的几大国有商业银行在引进战略投资人时,给出的都是相对低的价格,前提条件是让这些战略投资人提升我国银行的管理能力。这些海外的战略投资人现在都获得了高额的回报。

  国家积累了大量外汇要管理和投资,而不是被动地买入美国国债,随之一起贬值,这个思路是正确的。之前,阿拉伯国家也有类似的情形,石油为他们赢得了大量的外汇,然后开始海外投资。可怎么去海外投资,到底是个新考验。现在市场议论纷纭的正是中投公司的第一笔对外投资,以上市发行价的95折购买了10%的美国黑石公司的无投票权的股权,并承诺4年之内不流通。中国投资公司入股黑石之后,国内的报纸上开始盛传黑石在中国国内积极寻找投资对象。我们本来是想用掉一部分高额的外汇储备,才向海外投资,结果却是我们的投资对象用这些钱继续投入到中国,可能很快又转化成我国新的外汇储备。

  我作为一个共和国的普通纳税人,对中国投资公司有几点希望:

  首先,中投公司成立的背景是外资大量进入中国,导致国内流动性泛滥,央行堆积起来了上万亿美元的外汇储备。把这些钱花出去,引导资金外流,抵消(而不是对冲)外汇流入,这似乎成为了我们这个长期坚持吸引外资的发展中国家在这个阶段迅速组建中投公司的动机之一。我希望中投公司在运作过程中,还是坚持实事求是的客观态度,而不要仅仅从减轻央行外汇占款压力出发去考虑问题。

  其次,并不是说集中了一批聪明人就能够组建起战无不胜的投资公司。要是那样的话,那由诺贝尔奖得主领衔的长期资本管理公司就不会垮台了。即便是最成功的财务投资者巴菲特,也给其所投资的企业带来了一些新的变化,主要体现在公司治理,投资人关系等方面出现积极的变化;也包括对其商业模式的潜在价值的提前认同。希望中投公司能够培养出自己的核心竞争力,而不仅仅是以背靠国家庞大的外汇储备作为自身最大的资源。

  再者,中投公司本身应该和央行有所区别,可以考虑安排做空美元的政策,以便和央行的多头美元形成一个对冲,这样可以缓解我国有可能面临的金融风险。纵观我国大型国企在海外投资的几个失败例子,无论是国储局做空铜,还是中航油做空石油,都是进一步放大了央行已经持有的美元多头头寸。如果当时他们能够安排相反的头寸,结局或许就完全不一样了。中投公司的投资应该考虑使国家承担更小的整体风险。

  这些天来,我总想起在塔克商学院对门的工程学院的门口有一块大石头刻着的该学院创始人撰写的一段格言:“为最困难的任务准备最负责任的肩膀”。我借用这句话来祝贺中投公司的开业,并祝愿他们一切顺利。我相信他们有这样的肩膀。他们创造的投资奇迹将使每一个老百姓受益,相应地,他们的投资损失最终也将由老百姓来承担。

  因此,我衷心祝愿中国投资公司成为资本市场又一个巴菲特。

 


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草根简介


美国达特茅斯大学塔克商学院金融学博士后研究员。国泰君安投资管理股份有限公司并购部副总经理,上海大学金融学院副教授。私募基金合伙人。主要著作有《中级金融工程学》《金融工程学》《资产定价学》《经济学家是我的敌人》等。
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