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金融斗士 - 周洛华首页
远离股市才能挣更多的钱
2009-07-21
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  ——在“2.27”读书会2009年第一次临时会议上的发言

  七月初,上证指数收复3000点,人气很旺,人心很齐。这些都是好现象,反思去年10月,我提出上证指数看四千点,以及中国股市反转指日可待的文章,我觉得自己讲的都没有错。现在大多数人已 经忘记了去年底我在1800点时候展望“通缩型牛市”的乐观,更忘记了2年前我在5000点时候提出的“通胀无牛市”的悲观。他们只记得最近几天,几小时,几分钟内发生的事情。这些都是符合行为 金融学的规律的,我并不感到难受,我觉得这样反而更好,使得中国股市上投资人的行为变得更加容易预测了。

  有关中国股市未来发展的问题,我想讲一些抽象的,遥远的东西,希望对于近距离观测股市的大众有所启发。

  一,市场经济本身固有激励机制问题

  通货紧缩的时候,市场给股权类资产高估值,鼓励大家进行创新,提高效率,改善工艺。通货膨胀的时候,市场给股权类资产打折,是同样的道理。“通缩型牛市”是市场本身固有的机制在发挥作用 ,通过提供一个正面的激励,使得经济尽快走出低谷,这是市场经济自身修复功能的一部分。去年底的金融危机并没有打破市场经济本身的规律,如果这次百年不遇的金融危机就是市场经济的末日的 话,那么无论我们持有现金或者是持有股票都不会影响最后日宗教审判的结果。

  通货紧缩将导致股市上涨,负CPI使得以前使用市盈率进行估值的方法显得无所适从。流动性泛滥也好,充裕也好;货币政策宽松也好,适度宽松也好,都是通货紧缩的结果。股市上涨本身也是通货 紧缩的结果,不要在两个结果之间建立因果回归。

  与此同时,我们也要清醒地认识到每次牛市都有一个主题,而这次上涨似乎主题不明显或者仍然在套用上次的金融地产主题。因此,我认为这次上涨不是一个独立或者完整的牛市,而是通货紧缩条件 下估值体系发生相应变化的结果。

  二,股市估值方法问题

  我记得很早以前看过一篇杂志的报导,讲的是一个石油勘探公司的工作模式。我觉得他们真是一批哲学家,他们的工作思维完全值得股民朋友借鉴:针对某一口井讨论下面是否有石油是危险而错误的 ,因为打下去即便有油,你对其他事物也是一无所知,可能导致你投巨资开一个孤立的小盆地;打下去没有油,也可能导致你的亏损,因为你可能错杀了再进2千尺的一个大发现。你要找油就得先从 古生物学出发,用复杂的手段,还原出亿万年前的地球是什么样子的,哪里会有丰富的生物沉淀。然后再出发去找油,一定是大发现。-我在想为什么有人说离市场远一点反而能看清楚市场的趋势, 反而能够赚更多的钱,是不是就是这个道理呢?

  我们对股市下一周的走势,某一个板块的走势进行讨论是没有意义的,我们应该根据种种线索还原出一个未来中国经济的蓝图,然后根据这个蓝图对照检查当前市场,找出牛股。遗憾的是,我至今没 有看到有人很好地描绘出未来中国的蓝图,如果有的话,这就会成为下一个牛市的主题。

  三,关于流动性和货币发行机制的问题

  通货膨胀在什么时候到来?多印钞票是否等于通货膨胀?什么叫做印钞票?央行投放流动性是印钞票吗?商业银行投放信贷是印钞票吗?这些问号是沉重的,我们不能马上跳到通货膨胀的结论上去。 我看到不少人的文章和言论,他们都默认现在的信贷投放量很大,央行的宽松货币政策就是加入了全球一起印钞票的大合唱,因此通货膨胀马上就要来了。

  这些同志的言论是幼稚的。我们面对连续几个月为负数的CPI和PPI数据怎么能够说通货膨胀预期增加了呢?你如果心里是这样想的,那么你就相当于犯了这样的错误:假设你身在1949年的解放区, 听到毛主席指挥解放军节节胜利渡过长江之后,你反而对蒋军光复产生了更高的预期。这多么荒谬啊!

  我本来想点名批评这些同志的,后来听说她们很乐意被点名,因为她们的诉求就是经常被点名关注,而不是找到真理。现在许多人都相信了她们的言论,认为这一轮上涨完全是因为流动性充裕导致的 ,我以同情的目光看着这些同志,我相信如果他们足够坚强的话,一定能够把钻井打到足够的深度,直至在地球的另一端竖起一根天线。直到那一天,他们才会相信自己是在错误的地方找石油。

  如果这轮信贷、基建导致了更严重的产能过剩,会不会出现更严重的通货紧缩呢?在那种情况下,是否会出现银行坏账呢?如果出现了坏账,中央是否会再次通过2001年底的中央金融工作会议的决 定?用央行再贷款的方法让资产管理公司置换商业银行不良贷款。如果是这样的话,就是印钞票了。但是这种印钞票之前,我们还会见证更严重的通货紧缩。我不知道是不是会出现这样的路线图。一 般来说,经过了股份制改造之后的商业银行不能再享受当年剥离不良资产的免费午餐了,因为他们完全没有理由让全体人民为他们自己的错误买单。所以,我认为,现在放松信贷,增加基建的结果不 是通货膨胀,而是更严重的通货紧缩。

  现在越来越多的人相信我对于四千点的预测了,他们纷纷问我,四千点到了以后会怎么样呢?我说如果现在就出现了通货膨胀,那么请参阅我的“通胀无牛市”系列文章,如果现在开始进一步出现通 货紧缩,甚至国债收益率曲线发生逆转,那么我们将迎来波澜壮阔的大牛市。


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  • 额,4楼的朋友,空穴来风,未必无因。
    “不是空穴来风”的意思就是:纯属瞎扯。
    2009/8/26 13:37:20
  • 3300散户大部分都解套了,按以人为本的观念就是散户都挺不住时刻准备出来,只要市场稍有调整就会一窝走股,哪管什么基本面经济面资金面。

    当然散户的选择直接影响机构的变化。

    所以,结论是调整的狼已经来了,只是早晚几天而已。

    个人意见。
    2009/7/26 21:09:07
  • 给新股民的几点忠告

      第一, 首先你必须认清:中国股市的基本面只有一个,就是:圈钱,再圈钱,再无耻的圈钱!你只有认识这个基本面,并以此作为你操作的基础,你才有可能在虎狼成群的中国股市中生存。

      第二, 基于唯一的基本面,中国股市必然是熊多牛少,你一定要学会长时间空仓,短时间满仓的思路。

      第三, 永远不要相信机构和专家,中国股市就是赌场,有输才能有赢,绝对不存在双赢。专家永远代表机构的利益,对专家说的任何貌似有理的分析,都要自己做个反向的思维。

      第四, 永远不要相信“轻指数,重个股”的说法,这是股市中最具诱惑力的说法,也是最具杀伤力的话,散户往往死在这个说法上,对此多说几句。因为你在看个股图标和指数图标的时候,你会觉得这话简直是真理,太对了,我要抓住这个牛股,害怕什么下跌呢?但问题的关键在于你永远也抓不住这样的股,你只能看到前面这样的股,永远看不到后面哪只股会成为这样的股,大机构会知道,可等你知道的时候,已经是个陷阱。另外,机构给你灌输这个理念的目的,就是要你放松警惕,在你该出货的时候不出货,在你该空仓等待的时候还满世界找股,因为机构出货必须延续一段时间,在这段时间里,他们必然大力宣扬这种理论,为自己的出货准备时间和傻子。

      第五, 不必参与到震荡市中,等到市场走稳,形成上升趋势,你再追进去。一旦股指开始高位震荡,你就出来,不要去考虑手中的股票是不是涨了,涨了多少。

      第六, 找几只基本面比较好的股票,盯着它做,随着股指做波段。

      第七, 不要离股市太近,要保持平和的心态,什么时候觉得自己的心态浮躁了,具体说,就是拿着股票怕跌,拿着资金怕涨的时候,空仓看一看,等心态平静了再做。

      第八, 最好是读完本文后,断然决定:远离股市。 (转载木石64)
    2009/7/23 9:26:43
  • "暖之对全球通货膨胀的警告不是空穴来风"
    ----------------------------------
    周老师,以上是您在《中国怎么办》里给时寒冰老师写的序言的摘抄,

    现在全都改变,推翻了吗?

    我现在很迷惑了,到底会通胀?还是通缩啊?

    您的观点为何变了呢?
    2009/7/21 14:03:14
  • 遵照规则,满足所需,与众不同+时间

    于是发财了。。。。。。

    其实赚钱没啥技术含量
    2009/7/21 12:37:33
  • 笔者在5000点的时候说通胀无牛市——也就是你至少不认为5000点或者以上不算牛市;

    笔者在目前3000点说“现在放松信贷,增加基建的结果不是通货膨胀,而是更严重的通货紧缩。” 更严重三个字替笔者道出了:目前是通货紧缩期间,只是还不够严重。而在严重的通胀到来之前,必定有一次更严重的通缩。

    开篇的结论是:之前5000点是通胀,那时候的股市不牛。
    最后的结论是:现在3000点是通缩,更严重的通缩会创造一个大牛市,5000点只是牛蹄子,离牛角还远。

    我是怀疑论者,但我真是拭目以待。


    2009/7/21 11:22:47
  • 二级股票市场,虚拟金融经济正是在银行利息制度,信用贷款制度基础上发展形成的。现有股市实际上与实体经济的相关性极低,是正常实体经济无法容纳被迫脱离与现有商品价值对等对应关系的休眠币自我虚拟增值行为。“股市是经济的晴雨表”本质是:供需货币比例失衡状态下产生的剩余货币资本数量、金融资本利用信用货币通过虚拟金融产品这个媒介平台隐蔽完成获取他人真实货币数量(广大股民最后损失真实货币财富数量)的晴雨表
    广大劳动者在货币总量增长无度的金融体制里,储蓄得利息就如同“拿八碗米去换九碗粥”;而没有存款的劳动者身处这样的经济环境中,就象看着“大风卷走自已地里的粮食”无可奈何;散户炒股如同“雀吃箩下米,耗子偷猫食”,最终得手的少,丧命的多。
    详见《哲政经通论》经济篇之论货币本质部分。
    2009/7/21 11:13:36
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


美国达特茅斯大学塔克商学院金融学博士后研究员。国泰君安投资管理股份有限公司并购部副总经理,上海大学金融学院副教授。私募基金合伙人。主要著作有《中级金融工程学》《金融工程学》《资产定价学》《经济学家是我的敌人》等。
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