管清友   草根首页 | 设为首页 | 加入收藏
晴耕雨读 - 管清友首页
当务之急是“恢复股市流动性”
2015-07-10
字号:
近期股市大幅震荡,我们认为,维持市场的流动性是解决股市当前问题的当务之急。

  观点一:短期要防止股灾可能引发的局部或系统性风险。

  这一次逻辑的拐点,发生在什么时候?真正的拐点是6月初到6月中旬这20多天时间,场外配资已经到了5000点左右的位置。一开始,我们也觉得要结构分化了,后来跌了几天,我们觉得有点问题。

  真正让我们意识到问题是从6月22号这一周,当时我们研究院的几位同事在一块谈这个形势,当时感觉确实不太好,当时还打了一个赌,实际上我们当时推演的一个结果是:如果说出现比较大的调整,可能是超过6124那一波,这个大家现在也看到了,6月26号这次下跌之后,我们是非常明确给出了自己一个短期判断,这肯定是股灾,影响面可能还很大,最直接的影响是场内两融,场外配资,有连环爆炸的风险。

  之前呼吁救市,很多人反对这个事情。很多人觉得从6124到2000也没什么问题,你们这么着急,就代表了利益集团。这事跟我们没关系,但这一次的下跌和上一次真的不一样,这是杠杆市,大家从实践中也看到了,这几天正在进行的惨烈局面。

  我们当时担心由于股票市场的连环下跌,再加上我们的涨跌停板制度,出现股票市场的流动性危机,进而引发券商出新问题,银行出现问题,就会出现连锁反应,就会引发港股、汇率的不稳定,当时我们还没考虑到大宗商品。

  如果按照极端情景去推演的话,可能会进一步引发世界对中国的关注,中国可能经济上面临困难,甚至发生一定程度的风险。昨天夜里大宗商品的走势,大家应该已经看到了,我真正担心如果这种极端情景走下去的话,会葬送我们创业创新的路子,会严重影响我们转型的路子。当然,这是一个极端情景,我不希望这种情景发生,我希望中性的情景,是一个结构性的危机,我希望它控制在券商系统以前,这就需要救市。

  这个救市,现在已经不是救不救的问题了,是怎么救的问题?这两天各种建议也很多,内行的也有,外行的也有,作为领导也是一头雾水。今天早上,证监会终于决定要买小票了,人民银行也发了公告,我们不妨看一看下一步的走势。

  中性情景是,希望通过国家“一行三会”乃至更高层面的救助,缓解当前股票市场的流动性危机,切断强制平仓的连环链条,防止危机向券商、银行乃至实体经济绵延。同时,我们要注意境外做空港股、做空人民币汇率的风险,更要注意由于中国市场的动荡引发局部性的国际金融危机。

  观点二:现在开始,在座的,无论是企业、个人、投资机构、上市公司,短期之内就要进入危机应对模式。

  危机应对模式,无外乎有几个:静观其变,谋定后动。很多人说我已经深套了,那也没办法。我们这几天跟大家沟通下来,用一种沙哑的声音来交流,声嘶力竭,几乎绝望,我能够深深感受到,我这两天压力也特别大,但是既然来了,既然我们一下子被闷在里面了,就认清形势。

  对于企业来讲,现在实际上是比较严峻的,曾经在比较高的位置套过一部分现的企业也还好,我估计现在很多老板都特别后悔,他们当时也觉得可能有更好的发展。这个逻辑的变化出现在6月初到6月中旬这段时间,变化之快超出几乎所有人的想象,即便是一直在提示风险,提示泡沫的人,也没有想到会如此惨烈,所以微博上有一句话说“我空仓好久了,但这种跌法也跌的我心惊胆战。”对于企业未来的定增、增资扩股,都会产生一系列的影响,这个影响可能不是短期我们看到的影响,可能会有比较长时间的影响。

  对于投资者个人来讲,短期的危机应对模式是现金为王、美元为王。当前解决救市的核心问题是“恢复股票市场的流动性”。为什么很多人反对或者觉得救市已经把指数救起来了之后,或者大的指数在稳定、跌得没那么多,大家不怎么担心,这是没有认识到这一次股票市场的核心问题,即“股票市场的流动性问题”。

  无论是在现货和期货上同时拉高中证500,还是有人建议暂时停止股指期货交易,还是有人建议提高保证金等等,我想还是认识到了这个问题,而当务之急是“恢复股票市场的流动性”。1200多家停牌,创业板跌2%就能跌停,这是史无前例。如果这个时候再认识不到这个问题的核心,我也只能无语了。

  人民银行今天发公告应该是一个好的迹象,但是我们希望在恢复信心层面有更高层面的领导出来说话,领导同志都很忙,但不能不认识到这次问题的严重性。这次我们也在这个场合大声呼吁,必须要救市,而且救市方法必须要认识到问题的严重性。而从企业、机构和个人来讲,启动短期之内的危机应对模式。

  观点三:未来的走势可能还是从“供给收缩”走向“需求扩张”。

  中国在这次救市之后,极有可能走上一个重新刺激总需求的政策选择,必须在货币大规模宽松和汇率贬值,必须在经济下行和防范系统性金融风险几个方面作出选择,甚至我们判断确实有可能出现汇率的大规模贬值。

  如果我们为了稳住增长,防止经济下滑,就不得不出台更大规模的刺激,货币政策不得不更大规模的宽松,汇率贬值的趋势可能会形成共识。所以,我们就必须选择两害相全取其轻,我们不妨拭目以待,如果出现大规模宽松,资产价值仍然是一种泡沫化的状态。

  从上半年发改委加快审批项目、稳增长的角度来看,我们觉得,这种情况在未来半年到一年之内极有可能发生。我们不妨把这三种情景,悲观情景、中性情景和乐观情景都做一个梳理,以最大的诚意呼唤乐观情景的到来,当然以最谨慎的态度防止最悲观情景的出现。

  注:本文为7月8日,民生证券研究院执行院长管清友在民生证券2015年中期策略会上的演讲。

所有文章只代表作者观点,与本站立场无关!
  • 博主说了——【这个救市,有内行,有外行】后,说【美元为王】
    博主又说——【领导(必须直接直视美元霸权者)也是一头雾水】

    中国经济——【美元为王】内行外行?啥是元基础?有无大外行?
    2015/7/10 17:51:51
  • 对这种情况,政府出手干预失灵的市场义不容辞。年轻的中国证券市场相比欧美的成熟市场,当然需要学习对方的长处,但放任不管显然不是后者的长处。2008年,面对国会议员争议是否需要出手拯救金融危机,美联储主席伯南克说:“金融危机或许最开始是从金融市场崩盘开始,但很快便会蔓延到信贷市场,引发信贷冻结。如果本周我们不能迅速行动,那么下周一,美国就不再存在现代经济了。”

        中国金融机构资金是否受到连锁强平的威胁,相关报道早已有之,不是要等到银行受牵连流动性告急才算陷入困境。近几天,中国香港股市以及海外中概股的暴跌,还有国际大宗商品期货的下挫,以及人民币的贬值压力,都已经出现风险加剧的端倪。危机一旦发生,再行救急,恐怕为时已晚,或者事倍功半。

        多少市场人士不是忧虑救市太早,而是感慨救市偏晚。当前一些原本重磅的救市举措,没能起到预期中的作用,也表明事态紧急,还需要加码的组合拳才能力挽狂澜。正因如此,中国当前应该旗帜鲜明地出手救市,鼓舞市场所有的参与者的士气,告诉他们:别慌,有国家做后盾,一切都会好起来。

        所谓救市,其核心并非救助深套其中的投资者,也不是恢复快牛的特征,而是要恢复公众对经济增长的信心,斩断风险蔓延的传导路径,维护我国金融系统的稳定。成熟的资本市场、稳定的金融秩序,这是确保我国经济行稳致远的基石。

        正因如此,中国旗帜鲜明的出手救市,是为了稳增长、保民生,确保实体经济不出现难以预料的风险,更为中国经济转型升级创造机会和条件。(田享华)
    http://news.xinhuanet.com/fortune/2015-07/10/c_128007059.htm
    2015/7/10 17:30:14
  • 坚决救市关乎经济大格局
    我要评论2015年07月10日 13:23:15 来源: 中国政府网 我有话要说(5人参与).
    评论0.打印 字大 字小 ..    为了应对证券市场的大幅震荡,有关部门的维稳举措已经持续数天,效果还有待观察,但是经验正在积累。昨天,证监会又在加码救市力度,出台政策限制上市公司控股股东和高管人员等减持股份;央行则表示,将继续通过多种渠道支持证金公司维护股票市场稳定,守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。

        这轮股市短期内罕见的深度回调,不仅沦陷了散户,也深套了机构,救市的声音此起彼伏,与此同时,反对救市的声音也颇有代表性,比如认为目前没有金融机构陷入困境所以不需要救,更把暂缓IPO的举措视为反市场的招数,这些观点若纯理论探讨倒也有可取之处,但放到当下紧迫的现实中多少显得幼稚。

        当前中国资本市场并不成熟,无论是机构的投机倾向,还是散户的风险意识,抑或市场的监管水平,都有值得改进之处,但这并不意味着他们都活该承受股市暴跌甚至崩盘的惩罚。尤其是市场并不总是完美的,它也存在失灵的情况,这次暴跌中出现的恐慌情绪,非理性的杀跌多次出现千股跌停的局面,绝不是市场的自然调整所致。
    2015/7/10 17:30:01
  • 股灾的教训(2015-07-10 12:15:10)
    转载▼
    标签:股票
    ws评述:

      本轮股灾惊心动魄,现在终于进入尾声。

    这次股灾爆发主要是两个原因,一是鼓励高杠杆融资融券,然后突然收紧打压。二是在无任何安保防范下匆忙开放股指期货造成恶果。

      股指期货如何操纵股市,打个比方:

      空头下了5000亿元,赌指数跌到3500。

      多头下了4000亿元,赌指数涨到4500

      这时候空头暗中使坏,拿出几百亿恶意砸盘,造成股市崩盘,就赢了多头的4000亿。

      归根结底,还是管理层为了赚佣金,把股指期货这个赌博游戏搞的太大规模了,变成了世纪大赌场

      让期指炒家们有了砸盘恶意做空操纵股市的动力

      如果控制赌博规模,让炒家仅仅赌一下指数,纯娱乐,股指期货还算是健康的

      我们的管理层,为了多赚那么几十亿的佣金,把股指期货成了一个世纪大赌场,每天成交几万亿。

      国家天天喊钱荒,实体经济缺资金,却有一帮人拿着10万亿炒股指期货,只是赌升跌玩赌博,难怪中国的经济逐年下滑。这10万亿投到实体经济里,是多么巨大的拉动啊!
    http://blog.sina.com.cn/s/blog_4b712d230102vool.html
    2015/7/10 17:26:55
  • 新超越:
    最管用的救股市招数,是公安部出动。
    这是比任何救市政策都管用的,那些机构和其人员,不怕罚钱,罚多少钱都无所谓,钱对他们早就没有任何意义了。
    他们最怕的是取消执业资格和执照,这个一取消,他们的人生就没有了呼风唤雨的成就感了。
    2015/7/10 13:46:03
  • 结构上的歧形一直是深化改革要解决的目标。
    这一次的逼近和震荡也是难得的机遇。
    纯理性的话不考虑既得利益者利益。
    股市崩溃不会破坏掉重投资者的实体利润渠道。
    当然政府会挂掉。
    但不伤及底层无投资者的利益,救市的钱做保障好了。
    2015/7/10 13:19:56
  • 银行自负盈亏的,法律上允许破产。
    股民应该是有民事行为能力的。
    如果不足18岁或不完全行为能力入市应追究法律责任。
    股市与实体上市公司的脱节,就跌到它建立联系。
    2015/7/10 13:10:42
  • 现在的救市已超出了股市范畴,已想到了下一步连锁反应,金融危机,经济危机,一系列危机,强行阻断是唯一。
    2015/7/10 11:27:28
  • 股票二级市场是”零和博弈“的赌场,有输必有赢,输赢总额大致相当;如果统计一下4、5、6三个月的成交额,总共大概是120万亿左右,假设换手率为11倍左右,那么获利资金额应该在10万亿左右;这部分获利资本的主要作用是用来瓜分国企或者兑空外汇储备,也就是为达成欧美一再急切催促要求的深化改革开放目标准备了充足的弹药;只要中国严格资本项目管制,获利资本无法兑换美元或欧元出逃,这些资本就只能继续呆在中国开设的资本”赌场“中流动,中国有足够的资源和打手维护自家赌场的安全和秩序,使其为中国经济发展服务;当然也可以允许其以人民币对外扩张,把资源、技术搬到中国来的方式出逃,为人民币国际化提供动能;各路境外资本,不管是黑帮、土匪还是QFII这样装备精良的”正规军“,只要成功从中国资本市场获利的,都应该像收编国民党的部队一样收编为人民币的部队,让其改头换面去世界各地把资源和技术抢劫到中国来,增强人民币国际信誉;确保拿着美元、欧元进城抢劫的,出城的时候都整齐划一的拿着人民币回各国攻城略地;逐步恢复股市信心就是恢复流动性,而不是博主分析的通过大规模滥发钞票或剧烈贬值,以摧毁人民币国际信誉和剧烈通胀掠夺普通劳动者的方式来恢复流动性。
    2015/7/10 11:09:26
  • 管理层合情合理合法地给上市企业发了一个大红包,让上市企业抄底炒股,这时上市企业梦寐以求的愿望,今天终于实现了。

    这还不好整了呢?如此不让做空,股市这样天天涨停,下星期可就创新高了。
    2015/7/10 11:07:03
  • 当务之急是:要发扬李总理的“暴力本色”!
    没了这样的“暴力本色”,共产党还算是共产党吗?
    2015/7/10 11:06:31
  • 最管用的救股市招数,是公安部出动。这是比任何救市政策都管用的,那些机构和其人员,不怕罚钱,罚多少钱都无所谓,钱对他们早就没有任何意义了。他们最怕的是取消执业资格和执照,这个一取消,他们的人生就没有了呼风唤雨的成就感了。
    2015/7/10 11:03:42
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
姓名 
联系方式
  评论员用户名 密码 注册为评论员
   发贴后,本网站会记录您的IP地址。请注意,根据我国法律,网站会将有关您的发帖内容、发帖时间以及您发帖时的IP地址的记录保留至少60天,并且只要接到合法请求,即会将这类信息提供给有
关机构。详细使用条款>>
草根简介


中国社会科学院研究生院博士。现供职于清华大学国情研究中心,从事中国国情研究。主要研究方向为世界经济、能源经济学和货币史。E-mail:qyguan@126.com
最新评论 更多>>

最新文章 更多>>
关于我们  联系我们:QQ513460486 邮箱:icaogen@126.com
CopyRight © 2006-2013 www.caogen.com All Rights Reserved 浙ICP备11047994号