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无愧于心 - 叶檀首页
关于泡沫 约翰·劳能做的我们都做了
2015-06-11
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    泡沫是相似的,高负债,解决负债,没有经济基础、建立于幻想之上的资产价格上升。

    与目前现状最相近的是法国密西西比泡沫。密西西比泡沫之前,法国国王积累了巨量负债,路易十四和他的大臣柯尔贝都是重商主义的信奉者,他们按这个理论在法国积蓄了许多贵金属,但 参加的四次大战争——1667年至1668年与西班牙争夺荷兰,1672年至1688年与荷兰的战争,1688年至1697年与德国皇帝之间的九年战争以及1702年至1713年的西班牙继承权战争——消耗了法 国的财富,建造凡尔赛宫与奢华之风也是消耗财富的利器。

    冰冷的数据证明财政捉襟见肘。1661年,收入2280万,支出3200万里弗尔。1715年,收入6900万,支出1亿3200万,负债28亿里弗尔。

    负债极高已到走投无路的边缘,当时没有纸币,所以解决负债靠的是借新债、发动战争掠夺以及在国内掠夺几种办法。发展经济积累财富解决债务危机,常常成为不切实际的幻想。到处借贷 信用丧失使法国难以借到钱,发动战争掠夺?战争失败居多,剥夺民财,普通人的日子已经难以为继。

    货币宽松成为必然之选,法国必须解决高负债难题。著名的苏格兰人John Law(约翰·劳)恰到时机地提出纸币供应计划,他认为在就业不足的情况下,增加货币供给可以在不提高物价水平 的前提下增加就业机会并增加国民产出,1716年5月,经法国政府特许,John Law建立了一个可以发行货币的私人银行,发行的纸币可以用来缴税。

    纸币摆脱了贵金属的束缚,想怎么发就怎么发,起码可以解决眼前危机。但约翰·劳的纸币背后有硬通货,他建议以土地这种不动产为担保品发行纸币,因为土地供应与价格相对稳定。这只 是John Law的一厢情愿,他后来想必意识到,在法国封建王朝这样的政体,所谓硬通货约束不过是自欺欺人。

    大风刮起来了。其次,John Law设计装载具有想像力的资产品的容器。没有比火爆的美洲殖民地概念更好的了,1717年8月John Law买下密西西比公司,与密西西比河广阔流域和河西岸路易斯 安那州贸易,法国政府承诺给他25年的垄断经营权。

    密西西比是淘金地,在人们的想像中遍地是金银兽皮,更妙的是,与法国远隔万里,可以尽情想像财富,却无法实际验证。最后当人们发现到密西西比的流浪汉们扛着工具在海边绕一圈又回 来时,泡沫也接近尾声了。

    不仅如此,John Law还为法国公债增信。由于法国国债贬值,面值500里弗赫的国库券在市场上只能兑换160里弗赫,而股票价格在不断上涨,公司股票可以用国库券以面值购买,使得投资者 以国债购买股票,国债与股票双双得到支撑,债务风险不再迫在眉睫,而资产价格也在上升。最终的原因是,投资者相信,无论是国债还是股票,都可以在密西西比广袤的土地上得到兑现。

    密西西比这块土地的财富得到兑换得到美国大开发之后,这已经与法国没有太大的关系了,但法国人提前炒作了一把密西西比概念,这就像现在提前炒作智造概念一样,最终能够胜出的赢家 可能只有几家公司。

    在这段时间之内,密西西比公司的股票由500里弗尔涨到15000里弗尔。债务?不在话下。纸币太少?再印。

    泡沫在不经意间崩溃,可能是某些敏感的投机者要求兑现,可能是某个谎言被拆穿。1720年初,孔蒂亲王想用自己的定价购买股票,被约翰·劳断然拒绝,一生气就装了三马车纸币找约翰· 劳要求兑换成铸币。保存铸币的人越来越多,纸币信用被蚕食。

    与此同时,路易斯安那传来未发现金矿的消息,公众信心动摇,股价下跌,从最高点每股20000里弗尔一路下降到9000里弗尔,约翰·劳回购大量股票,政府宣布纸币贬值,最终彻底禁止贵金 属铸币流通,引发社会大恐慌。一年之内,股票价格跌回500里弗尔。

    泡沫崩溃源于密西西比财富神话破灭,让纸币信用丧失。假设,当时社会已经用纸币,而不再用铸币会怎么样?可能资产价格维持在高位,债务不崩溃,泡沫得以维系,但纸币的购买力节节 下降,相当于转嫁给了纸币使用者。

    问题来了,在全球范围内,谁最有转嫁能力,在一国国内,谁最有转嫁能力?

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历史博士,财经论者。经济领域的市场派,文化上的保守主义者。以我手写我心,用事例与逻辑说话,对事不无小补,对己无愧于心,且文章不遭斧钺之害失去原意,于愿足矣。邮箱yetan@vip.sohu.com

从历史到现实,从经济到政治,期间并无轩轾,常有令人惊讶的相似之处。因此谴责任何以牺牲个人充当某种崇高理想祭品的行为,以及脱离生活常识的高深理论。赞赏尊重常识的理论,同情任何凭辛苦工作追求个人利益的行为。转型期的人面向不可知的未来,或许彷徨,但好在并未象但丁一样,对未来失去信心与感受。


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