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无愧于心 - 叶檀首页
弹得越高跌得越狠
2009-02-18
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  ——再论资本市场政府不应过度调控

  此轮由货币与政策推动的市场行情,已经狂热到了忘乎所以的地步,人们不顾一些基础经济数据的下滑,不顾信贷增长中的结构性偏差,不顾某些行业产能数据再次预警的事实,沉醉在盛宴之中不能自拔。甚至国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪也对股指发表高论,保守估计2009年的第一波反弹高点将在3410点。

  不过,有明显的迹象显示有关部门已经对资金入市保持警惕,央行开始摸底万亿信贷资金去向,项目贷款、票据融资成为重点。监管信贷资金入市是挤泡沫之前的明确信号。

  虽然我们推测有部分资金流入股市,主要方式有个人消费信贷、企业信贷、一些银行与企业联手挪用资金进入股市等。但信贷资金入市绝大部分是黑箱操作,向来是监察难点,除了少量的券商股票质押贷款有据可查外,没有人能确切知道流入股市的信贷资金数量。有人估计,2000年流入股市的银行贷款就达1000亿元左右,目前流入规模不应该在此以下。

  另一个更明显的风险信号是大小非减持。根据Wind数据,截止到2月6日,2009年披露的沪深两市A股股东共减持了7.1亿股。截至2月12日,“大小非”日均减持股份数量和减持市值为近一年以来的新高,环比增长高达63.40%。根据自2008年2月以来的减持数据统计,这样的日均减持股份数量和减持市值均为阶段内新高。

  大小非越减,股市越高,所谓大小非对中国资本市场负面作用有限,“大小非”出逃有利于,为前期踏空资金和新入资金腾出空间进场,如此怪论层出不穷。看来我们得感谢大小非在股市上涨之时如此高风亮节,但令人担心的是,政府的信贷资金与普通投资者的保命钱是否就此轻轻松松地转手,从这个口袋转到了另一个口袋。央行所谓的降低居民储蓄率提振内需,很可能成为降低储蓄率到股市接盘。

  如果一个月之内大小非减持到达100亿以上,我们对于这样的利益转移,就得保持充分的警惕。在资金充裕中大小非不是问题,一旦出现国家队资金离场的信号,大小非马上成为压垮骆驼的最后一根稻草。

  另外一个需要关注的信号是,前期沸沸扬扬进场的国家队到底动向如何。如果大小非减持,社保、保险、汇金等国家队暗中离场,而眼看着普通投资者接盘,并且发出股市才是中国经济振兴的动力之类的口号,无异于为虎作伥。

  我们暂且把永远难解融资之渴的民营制造企业放到一边,看看资源性企业产能过剩的情况是否缓解。以钢铁行业为例,去年6月底7月初,钢材价格见顶,到9月底前缓慢下跌15%左右,国庆节后暴跌30%。宝山钢市指数去年12月初达到868点后,逐渐反弹到933点,目前已经开始下滑。虽然经过政策强心针的刺激,全国钢铁企业状况有所改善——企业复工情况良好,河北省12月钢产量创下历史新高,但钢铁大省如山东、湖北和上海市的产量都萎缩了2-3成。中国积极财政政策、“铁(路)公(路)机(场)”们要消化掉全球铁矿石产能、只能收短期之效。继续下去,全球的大宗商品都会倾泄到中国市场,中国市场能够独力承担吗?

  笔者不是证券分析师,无意于吸引一批拥趸在股市中吆五喝六,指出风险越来越大,也并不是说股市明天就要下跌,熊市摊薄持券成本,牛市回收现金,是技术操作规则。有一点可以肯定,目前我国股市的估值在全球市场中绝对偏高,即便以较为乐观的经济复苏估计,我们对市场的判断也已经“危乎高哉”。

  笔者担心的是,就像普通投资者在1600点按捺不住交出了带血的筹码一样,在3000点左右按捺不住,再次接住带腥的筹码;笔者更担心的是,目前股市高悬于上,将会对实体经济造成危害,人为延缓经济结构性调整的时机。

  看看世界经济,美国在释放有毒债券之后,现在又在传染印钞机病毒,正如此前一再分析的那样,美国只能稀释美元价值让自己摆脱重负,长期的信用不敌短期的危机。我们可以痛斥美国可恶,但我们无力改变目前的现实。

  改革三十年,享受WTO红利的红利五六年,目前正处于中国经济结构转型的关键时刻,经济结构转型除了要建立相对完善的分配体制和保障体制之外,更要建立高效的资金融配置体系,与高效的具有创新力的企业,以及能够成纸面落到实处的合法产权保护机制。

  如果我们悖离提振股市的信心在于发展实体经济,为结构改革留出时间空间,而沉醉在短期的政策市与资金市中,那么,股市有可能成为实体经济的阻碍,而不是助推剂。


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  •     只能认为:官僚利益集团愈加 凶 猛!
    2009/2/21 16:37:12
  • 干着急是因为
    福祸没有随某些人的意.
    2009/2/19 12:11:14
  • 哈姆*吉坷德兄:
    福祸相依,今天  “一脚踏空,没跟上队伍. 干着急.”未必是坏事,明天大跌时就不揪心了。
    今天中国股市的先天不足及后天失调的状态,对大众而言,已经是:跌,百姓苦,涨,百姓苦的局面了。
    2009/2/19 0:59:58
  • 唉,中国股市病的不轻,跌也不是,涨也不是。
    其实最简单的办法是恢复股市最原始的功能:投资者交易股权凭证的场所。
    有一种大部分人认可的谬论,即股市的基本功能是融资。即使中国股市再无新股发行上市,股市就不能存在了吗?关键是管理层必须摒弃单纯圈钱的理念。
    已有半年未发新股了,是不是过会的企业都垮了,还是一直等圈到钱后上"好项目"呢,还是己经通过其它途径解决了资金问题呢?
    2009/2/18 22:40:08
  • 从预警的角度看,本文所言值得关注。
    但从标题看,也没错。只是怎么有点气急败坏的味道?
    在信心比黄金重要的特定时期,国家队除非发生大地震或极端无知或无耻,恐怕是不敢与总理别苗头而轻易砸盘离场的。
    讨厌报喜鸟也不必非做乌鸦不可。在大洪水漂泊多日的诺亚方舟上的人们,非常需要一只鸽子叼回一枝橄榄——哪怕是个塑料的或虚拟的,因为总有许多绝望又无耐性的人可能会忍不住一死了之的,也不是所有人都具备纯粹理性的。救人一命胜造七级浮屠,总不能见死不救吧。
    2009/2/18 15:07:39
  • 错误性政策引发失控结果!狂躁的集体舞蹈!
    2009/2/18 12:55:59
  •        支持博主的分析。

         对
        “但信贷资金入市绝大部分是黑箱操作,向来是监察难点,除了少量的券商股票质押贷款有据可查外,没有人能确切知道流入股市的信贷资金数量。”

         民间有句话是:力不到不为财。学生想国家的金融调控也是如此,对市场的监管不力或不到位,有时真的会具有杀伤力。明明是想起到好的效果却往往事与愿违。

         白了,就是直指官僚利益集团的潜规则对社会的危害。
    2009/2/18 12:13:33
  • 嚴重同意樓主的觀點,對樓主文中所表現出的正義精神感到欽佩。在當今這個物欲橫流的時代裏,確實有那麽一批(絕非少數)利欲熏心的官、商勾結在一起,亂世中大發不義之財。而在全球一片哀鳴聲中,我們焏需冷靜的判斷和嚴格的監管,既不能把百姓的血汗錢在當下這最危難的時刻無喱頭的投向資本市場這一無底洞,也不能忽略了監管而讓許多蛀蟲侵蝕了我們的機體。筆者完全贊同樓主的提振股市的信心還是在於發展實體經濟的觀點,同時也奉勸那些所謂的經濟學傢和券商分析師們不要在這樣的時候不負責任的鼓噪,讓廣大的投資者在不明就裏的情況下,再次充當資本玩家的炮灰。撇開大的國家利益不說,即便是對於尋常百姓,稍有良心的人也不會在這樣的時候,還有暗下黑手的欲念。
    2009/2/18 10:01:52
  • 一脚踏空,没跟上队伍.
    干着急.
    2009/2/18 9:44:27
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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历史博士,财经论者。经济领域的市场派,文化上的保守主义者。以我手写我心,用事例与逻辑说话,对事不无小补,对己无愧于心,且文章不遭斧钺之害失去原意,于愿足矣。邮箱yetan@vip.sohu.com

从历史到现实,从经济到政治,期间并无轩轾,常有令人惊讶的相似之处。因此谴责任何以牺牲个人充当某种崇高理想祭品的行为,以及脱离生活常识的高深理论。赞赏尊重常识的理论,同情任何凭辛苦工作追求个人利益的行为。转型期的人面向不可知的未来,或许彷徨,但好在并未象但丁一样,对未来失去信心与感受。


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