叶檀   草根首页 | 设为首页 | 加入收藏
无愧于心 - 叶檀首页
通缩有牛市?
2009-02-14
字号:

  每次宏观经济数据公布的节点,就是通胀、通缩,乐观、悲观论调反复拉锯的时期。不要再纠缠于价值不大的通胀通缩了,而应该回过头来看看消费指数、就业率与制造业指数。

  通缩派振振有辞。新公布的数据显示,外贸不可能短期内复苏。国家统计局2月10日公布的宏观经济数据显示,1月份,居民消费价格总水平同比上涨1.0%,这是自2008年5月以来CPI增幅连续9个月回落;1月份,工业品出厂价格(PPI)较上年同期下跌3.3%,跌幅较2008年12月的1.1%有所扩大,降幅创下了2002年3月以来的最低。同时,原材料、燃料、动力购进价格下降5.3%。预计2月份的CPI与PPI会继续下降。

  有学者以此为由,指出中国经济将继续处于通缩区间,但也有学者提出,考虑到近三个月的信贷前所未有的增量,中国下半年主要应防通胀。

  通胀、通缩不是问题。我们可曾见过这样的通缩:货币发行增加,投资渠道不多,资本市场聚集了越来越多的资金?我们可曾见过这样的回暖:基础货币乘数效应下降,很多制造类中小企业仍然在高利货中挣扎,失业率居高不下,消费信心指数欲振乏力?

  中国经济问题核心不是通胀或者通缩,而是经济结构继续失衡,为未来带来长期隐患。中国经济事实上处于局部通缩、局部回暖,一半火焰、一半海水的离奇景观之中。在此情形下,股市是对冲风险的工具,成为维持平衡的救命稻草。

  有确凿的数据可以证实某些行业的回暖,积极的财政政策在某些行业已经见效。中国商务部副部长姜增伟日前透露,1月份中国钢材、铁矿石、有色金属价格分别比上月上涨了2.1%、1.7%、11.2%,波罗地海指数连涨十几天,商品价格大幅反弹,铜价升14%,铝升9%。而相关企业的库存逐渐下降,铁矿石等进口价格启稳,这显示在资源性行业已经明显受惠于积极的财政政策。

  但另一些数据也可以确凿地印证中国经济的紧缩状态。2008年12月份消费者信心指数为87.3,连续第五个月下行,PPI的下行显示工业生产的疲软,而海关公布的进出口数据,则是喜忧参半:忧的是同比大幅下滑,喜的是环比呈增长态势。2009年1月,我国的出口904亿美元,进口513亿美元,分别比去年同期下降17.5%和43.1%;但剔除春节假期因素,今年1月份进出口、出口值分别比去年12月份增长4.6%和10.1%,进口值下降3.8%。这个数据虽然喜人,考虑到中国两头在外的外贸形式,进口下降是出口下降的先行指标,以及全球贸易保护主义风盛行,欧美消费者厉行节约,我们没有理由对外贸形势过于乐观。

  如马丁沃尔夫所说,我们不应该关注GDP,而应该关注内需增长,相比于有政府信用担保的国有企业,更应该重视解决居民就业的中小企业生存状况。以此推演,我们除了要关注信贷的发放量之外,更应该关注这些贷款去向何处;我们除了为国有控股金融机构的资产负债表庆幸之外,更应该关注民间融资渠道何去何从?

  股市成为结构失衡经济体的体温计,如果经济过冷,股市就会适时享受政策阳光的温暖,以提振经济信心;如果经济过热,股市就会被适时挤泡,以平衡经济的倾斜度。所以,中国股市跌到998点的大熊市,中国宏观经济前所未有的好,低通胀高增长;而中国经济到6000点的大牛市,全球宏观经济一直处于高通胀、生产率增长乏力的泥潭中,直到高通胀与牛市一起归为尘土。但是,我们目前面临的情况是货币大增而经济紧缩,股市政策与走势也就处于摇摆之中。

  周洛华先生去年11月提出通缩牛市4000点的宏论,他从塔克商学院的理论出发,认为通胀无牛市,通缩有牛市。原因很简单,因为通胀意味着生产率的增长赶不上货币的发行量,所以企业逐渐失去了提高劳动生产率的动机,导致股票失去投资价值;而通缩意味着生产率的增长超过了货币发行量,使得企业逐渐拥有投资价值。所以,他坚定地认为,随着通缩的加剧,大牛市已经开张。

  不过,笔者认为这样经典的塔克理论,需要中国的土壤进行实际检测。不要说这套理论在美国本土并未全部兑现,拿到中国来更有可能水土不服。事实上,反弹中的大小非减持增加,与一些上市公司清洗历史问题,可以证明这些公司生产效率没有上升,而对于政策的利用炉火纯青。

  如果说,资产价格下跌能够跌出投资价值,那么,有关上市公司的欣喜若狂,证明在这些了解本企业竞争力的人看来,资产价格下跌还没有到位。


所有文章只代表作者观点,与本站立场无关!
  • 中国经济"并发症"太多,不知该吃什么药才好。
    2009/2/14 21:06:28
  • 生产是为了消费,存储也是为了更好的消费。经济结构的问题实质是消费结构的问题,中国的问题就是消费的问题,最大限度使每个人能有基本的消费能力,使每个人的能力素质得到提高。反映在宏观上,国家就强大。要解决这个问题,要看政治!希望我国能有大智慧,顺利调整到内需的轨道来。若能,则对中国是有里程碑意义的。---据个例子,房产经济就是典型的地方政府与房产商合力搞的只顾自己的畸形经济,他们太贪婪,利令智昏,不知道他们自己也是经济生态中的一环,把上下游的利润吃光,经济生态会崩溃!生态链条会断!现在还在死扛,使大量的刚性需求无法上来。这样僵持着,损失了什么呢?损失了中国经济复苏的好光阴!中央政府对地方政府运一招柔能克刚:‘该采取的措施都采取了,不该的也采了,都不行嘛,怎么样?请你快降价吧。’好是好,一团和气,只是浪费了宝贵时机!通缩通胀是表面数据,怎样解读?要结合经济面的常识!只是一味的缩了涨了争论不休,化简为繁,因果倒置,一群庸医!
    2009/2/14 20:51:04

  • 不能察觉市场潜在规律的人,其实是不懂什么叫作投资的;

    不能掌握技术分析精髓的人,其实是不懂什么叫作投机的。

    就本质而言,投机其实是一种高境界的投资行为。

    2009/2/14 16:47:44
  • 用现成的理论——尤其是西方经济学理论,都无法完全解释清楚中国股市与宏观经济的关系。
    原因在于,中国股市和宏观经济之间,政府操弄把玩之手始终出神入化:或化掌为刀,或神猿献桃,或如封死闭,或野马分鬃,或白鹤凉翅,或欲擒故纵......。总之,比梁、金、古龙笔下的武功还要超出想象,不可以理喻之,更不可以技术工具分析之。
    只有琢磨透了政府意图,才或之一二。但鱼渊之乐,不是言语能轻易表述清楚地。
    对散户投资者而言,除了胆子再小点,其他就只有问问算命先生运气如何了。
    2009/2/14 13:40:29

  • 全球股市目前都处于震荡筑底的尾声,一波全球性的从大宗商品到股市的全面大反弹就要拉开序幕了,而中国无疑是此轮全球性行情的领头羊。资金有逐利的天性,我估计一个月之内,全球的热钱将会蜂拥追逐A股,港股届时也会借光。
    中国率先走出危机将不是神话或停留在带有感情色彩的预测上,而越来越将变成现实!
    国际金融和经济的新秩序将从此役转势了,尽管刚开始,但具有里程碑的意义。祝福中国!好运中国!
    2009/2/14 13:20:23
  • 不要臆断市场的表现是否合理,作为一个合格的市场人士都是顺势而为的,市场永远是正确的!
    君不见股神巴菲特(08年四季度开始)早就大量进货了吗?当时我确实认为他可能老糊涂了,现在看来老人家确有过人之眼光!就凭股神几十年的战绩,确实不是浪得虚名。
    2009/2/14 12:38:11
  • 瘦死的牛头比斗大,
    顶了腰怪谁呢?
    2009/2/14 11:24:26
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
姓名 
联系方式
  评论员用户名 密码 注册为评论员
   发贴后,本网站会记录您的IP地址。请注意,根据我国法律,网站会将有关您的发帖内容、发帖时间以及您发帖时的IP地址的记录保留至少60天,并且只要接到合法请求,即会将这类信息提供给有
关机构。详细使用条款>>
草根简介


历史博士,财经论者。经济领域的市场派,文化上的保守主义者。以我手写我心,用事例与逻辑说话,对事不无小补,对己无愧于心,且文章不遭斧钺之害失去原意,于愿足矣。邮箱yetan@vip.sohu.com

从历史到现实,从经济到政治,期间并无轩轾,常有令人惊讶的相似之处。因此谴责任何以牺牲个人充当某种崇高理想祭品的行为,以及脱离生活常识的高深理论。赞赏尊重常识的理论,同情任何凭辛苦工作追求个人利益的行为。转型期的人面向不可知的未来,或许彷徨,但好在并未象但丁一样,对未来失去信心与感受。


最新评论 更多>>

最新文章 更多>>
关于我们  联系我们:QQ513460486 邮箱:icaogen@126.com
CopyRight © 2006-2013 www.caogen.com All Rights Reserved 浙ICP备11047994号