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房利美、房地美的救赎
2008-08-28
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  几年前写作《货币战争》时,宋鸿兵专门辟出了一节论述房利美和房地美。他把他们称为“第二美联储”。

  在书中,他预言了如今的这场危机:“(房利美和房地美)的软肋在于对短期利率突变防范有严重缺陷……一旦出现突发事件,(他们)数万亿美元的债券可能在几小时内丧失流动性,美联储甚至来不及出手相救。”

  很不幸地,这个预言今天正在被验证。

  明知故犯

  斯蒂芬-罗奇曾撰文:我不是一个阴谋论的信奉者,但是目睹美联储上世纪90年代末以来的货币政策,我不得不改变我以前的立场。

  《英才》:在房利美、房地美出现问题后,美国财政部和美联储很快采取了救援措施。对此,有人支持有人反对。反对者认为,这两家公司的债券是“非政府担保债券”,既然投资者获得了高于国债的利息,就不应该再享受政府担保。政府拯救它们,相当于用美国纳税人的钱为投资失利的海外投资者买单。你怎么看?

  宋鸿兵:我不认为美国财政部和美联储应该这么做,或者这种做法有多明智,但这是唯一的办法。一旦房利美和房地美倒下,全球的金融市场就崩盘了。美国政府别无选择。至于“拿美国纳税人的钱为海外投资者买单”,这种说法很有问题。房利美、房地美手里的5万亿按揭资产,只有1.3万亿是海外投资者的,剩下的都在美国自己的金融机构里。

  《英才》:既然这两家公司对美国甚至全球的金融市场有如此巨大的影响,为何政府之前没有采取有效的风险防范措施?

  宋鸿兵:在写《货币战争》时,我就提出过这个问题,我早就知道他们会出事。连我这个水平的人都能看出来,难道美国政府和监管机构看不出来吗?

  斯蒂芬?罗奇在2004年就写过一篇文章,准确地预言了三年后爆发的次贷危机。我记得很清楚,在那篇文章的第二段开头,有这么一句话:“我不是一个阴谋论的信奉者,但是目睹美联储上世纪90年代末以来的货币政策,我不得不改变我以前的立场。”这是一个很严厉的指控,矛头直指美联储。前不久,我和罗奇一起参加一个节目,他5次提到这个观点,认为美联储的宽松货币政策是万恶之源,并且几次打断主持人说,这不是次贷危机,而是美国全面债务危机的爆发。

  显然,很多人都知道危机即将到来。但是像我这样的人说什么是没有用的。真正能够做事的那些人什么都没做。明知故犯,就要问问为什么了。

  《英才》:你当时在房利美、房地美做咨询顾问的时候,有没有提出这个问题?

  宋鸿兵:当然。不止一次地提过所谓“合理化建议”,人家很热情地接受了我的意见,但是什么都没做。

  帮人家担风险

  房利美和房地美之所以能成功运作这么多年,凭的就是能够把利率风险转移到海外,让外国人帮他们买单。

  《英才》:房利美和房地美这两家公司有什么区别?相互之间的关系怎样?

  宋鸿兵:房利美是在1938年美国经济大衰退时成立的。它的主要目的是盘活银行资产的流动性,把银行的按揭贷款买过来,再转卖给其他投资者,跟美联储的作用差不多。后来大家觉得市场上只有一家公司,缺乏竞争,于是在1970年又成立了房地美,其主要业务跟房利美几乎完全一样。在某种意义上,这两家公司在经营模式、经营理念上的确存在竞争,但更多的则是互相挖墙脚。基本上,在房利美工作过的人,他的下一份工作就是在房地美,反之亦然。几十年来,两家公司一直是近亲繁殖,这边的人到那边去,那边的人到这边来,有些人已经反反复复跳了很多次了,包括我自己。

  《英才》:中国有类似的金融机构吗?

  宋鸿兵:没有。我们现在是弄不出这样的机构的。房利美和房地美之所以能成功运作这么多年,其前提条件是,他们能帮贷款人锁定30年的利率。凭什么做到这一点?因为他们有一个机制,能够把利率风险转移到海外,让外国人帮他们买单。现在很多外资银行在中国使劲推行利率掉期、利率互换这样的产品,不用看产品怎么设计,一听这个概念,你就应该知道,它是在把利率狂涨的风险分散给中国同行。

  我把第一波流动性危机称为“股市地震”,以次贷为代表;第二波信用违约危机称为“金融海啸”,以房利美、房地美的事情为代表;接下来第三波将是“利率火山”,其直接表现是长期贷款利率猛涨、利率掉期衍生品市场崩盘。如果中国的银行接受了上述产品,就是在帮人家担风险,将会在这波危机中损失惨重。最后一波是“美元冰河期”,那时候,全球金融市场将对美元彻底丧失信心。

  《英才》:房利美、房地美之前遇到过类似的情况吗?

  宋鸿兵:没有。这是他们有史以来面临的最大一次危机,可能也是最后一次。我对他们能否挺过这次危机持非常怀疑的态度。

  《英才》:前几天,这两家公司还公开宣称自己“资金充足,缺的只是信心”。

  宋鸿兵:为什么会缺信心?怎么不把根本原因说出来?老是指责别人对你没有信心,他们也不想想为什么。

  他们现在面对的问题是长期累积的,积重难返,不是偶然因素导致的。我不认为他们有办法解决。这次问题的根源在于信用违约,而不是什么流动性——不是说两家公司暂时缺钱,美联储给他们注入多少资金就能解决的。信用违约是因为美国经济衰退,即使是优质贷款客户,也有人开始还不起钱了。这种趋势会越来越明显、越来越厉害。这还让别人怎么对你有信心?

  我们现在也在犯同样的毛病,过度透支、超前消费。清算的一天迟早会来到。美国那样强大的经济体,可以无偿享用很多国家的产品和服务,所以它能维持20年的过度消费。而我们没有这样的优势,可能5年就会崩盘。所以我认为,现在提倡向美国学习金融改革,中国是不具备条件的。

  《英才》:你在今年3月接受采访时说:“关于中国银行(4.06,0.07,1.75%,吧)业海外并购的事情可以暂缓。如果真要投资,也应该是3月到6月股价跌到谷底之后再考虑。”那么你觉得现在到投资的时机了吗?

  宋鸿兵:远远没到。两三年之内不要想这个事。现在房利美、房地美出现问题,不管美国政府怎么救,这个危机还是会继续扩散,会出现大批金融机构的倒闭风潮,IndyMac银行只是第一波。危机刚刚拉开序幕,这时候显然不适合去抄底。

  狼真的来了

  以前说美元崩溃或者美国经济要陷入长期衰退,很多人还都认为只是有人在喊“狼来了”,现在看来,狼是真的来了。

  《英才》:你曾经提到,海外热钱的抵押品都是各种在海外的金融资产,一旦那些金融资产缩水,他们就必须抛售在中国市场的资产来抵债。现在,这个判断被验证了。而且,中国的外汇储备中有相当大比例是房地美、房利美的债券。在这种情况下,我们应该怎么做?

  宋鸿兵:先别谈怎么做。现在的关键是,我们有没有意识到问题的根源在哪儿。如果现在大家还坚持认为通货膨胀是最大的风险,认为这只是一次轻微的衰退、一次无足轻重的调整,那就很可能会错失应对危机的最好时机。这就像把肺炎当成发烧、感冒来治。

  对问题的认识程度不一样,采取的措施自然不一样,后果也不一样。温家宝总理为什么能在四川地震后几小时就到达现场?因为他是学地质的,在甘肃搞了十多年地质工作,对西部的地貌地形有着深刻的了解。当他听到消息,立刻就对问题的严重性有了清楚的认识。我觉得现在面临全球金融危机的时候,咱们找不出一个人,对问题的敏感性和重视程度能够达到温总理的水平。我们还缺少一个能够统筹协调“三会一行”的更高级的机构。

  从目前出台的各种政策来看,几大金融部门是各自为战。证监会在查虚假账号,银监会在查热钱,发改委在查物价……大家各干各的,只保证自己的一亩三分地不出事。在这个过程中,处理危机的最佳时机就丧失了。

  《英才》:以前市场一疲软,美联储就祭出减息的大旗,屡试屡灵。为什么现在不灵了?除了减息,美联储还可以通过什么手段来稳定越来越动荡的市场?

  宋鸿兵:减息的确是格林斯潘以前屡试不爽的一个武器。主要因为以前大家对美元有信心,那时候欧元势力还没有成长起来、或者说还不够强大,所以美元减息才能灵验。但现在全球投资者对美元出现了根本的信心动摇,再使用减息手段,就会导致大家抛售美元资产。

  至于还有什么手段,我觉得现在的形势已经不是人力能够扭转的了,很多事情是有发展周期的,从强势到鼎盛、走下坡路,再到崩溃,大厦将倾,随它去吧。以前说美元崩溃或者美国经济要陷入长期衰退,很多人还都认为只是有人在喊“狼来了”,现在看来,狼是真的来了。

  《英才》:你在《货币战争》中提到一个关于赌场的比喻。(注:全球金融市场就像一个大赌场,当火光逐渐出现时,大家都被赌场老板推出的越来越刺激的游戏吸引在赌桌边,只有少数人慢慢地朝出口移动,这时候,最怕的就是一声尖叫……)你觉得现在的出口在哪里?

  宋鸿兵:我估计会有两派人提出两个出口。我可以先在这儿说了,等五六年后再回头来验证。

  一派是以欧元之父蒙代尔为代表的经济学家。他们会提出:既然搞全球化,除了经济一体化、金融一体化,也应该有货币一体化。现在之所以出现危机,就是因为主权货币太多了,所以解决方法自然就是废除大部分主权货币,实现单一世界货币。他们可能还会给这个解决方法设定一个前提:必须以30%的黄金(202,-0.34,-0.17%,吧)储备作为条件。事实上,蒙代尔一直在世界各地宣扬“黄金重新货币化”的观点。

  另一派将是美元发行的既得利益者。他们可能会提出,美元确实已经有问题了,不过可以推出北美元。其实,这个事儿在1999年北美经济一体化时就有人提出了,2005年已经进入准实施阶段。所以我才说,可能有人很乐意看到这次危机,这能让他们筹备多年的事情得以实现。

  记住,不管哪一派提出解决方案,目标都一样,要搞统一货币,争的就是货币发行权。

  《英才》记者 罗影


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  • 美国政府同意对两家公司分别注资1000亿美元。使美国政府赤字进一步加大,存量国债的市场价值缩水,从而给国际债权人造成资产损失。
    中国购买的两房债券短期内获得保障,长期看购买的美国国债进一步缩水。
    别人评价好有点看中国热闹的意思。
    2008/9/9 14:58:30
  • 宋先生在去年加印的《货币战争》里曾提到黄金定价系统的变化,今天再看两种出口的说法,不经毛骨悚然。又是两手策略!
    2008/9/9 12:45:07
  • 个人愚见;
    美国政府目前施救两房;
    就是用美国公民纳税人的钱购买两房债务;
    并再次向美联储控制的银行贷款还贷;
    是对美国和全世界的又一次剥削压榨;
    这是所以金融游戏的根本归宿.
    2008/9/8 10:31:12
  • 今晨亚洲股市高开高走,有大量的热钱涌入。
    2008/9/8 10:14:58
  • 接下来的是银行倒闭潮。各国人民(包括中国外逃贪官)在这些银行的存款将蒙受损失。美元的信誉下降,贬值也是不可避免。
    美国的(9月5日,美国监管机构宣布将内华达州亨德森银州银行予以关闭。银州银行也成为美国今年来倒闭的第十一家银行。
      美国银行业监管机构——美国联邦存款保险公司9月5日发布声明说,联邦存款保险公司当天已经与内华达州金融机构分部一起,将资产20亿美元、存款17亿美元的银州银行予以关闭。
       联邦存款保险公司表示,“联邦存款保险公司将继续为该行的存款提供保险,因此客户无须为银州银行的倒闭改变银行业务关系。”
      美国的银行当前正以近14年来最快的速度被当局关闭。美国监管机构已经公开下令数十家银行加固资本,或限制业务。联邦存款保险公司上周曾表示,第二季度共有117家银行被列为“问题银行”,较第一季度大幅上升30%。但是该机构没有公开这些“问题银行”的名单。
      联邦存款保险公司董事长希拉-拜尔于8月26日在华盛顿召开的新闻发布会上表示,“随着信用问题持续恶化,将会有更多银行进入这一名单。”
    )
    2008/9/8 9:49:29
  • 当美国人真好,借钱不用还。
    美国政府接管两房,本质上是美国政府替无力还房贷的人买单(这可完全不是其自我标榜的自由市场经济)。
    可是美国政府也是靠纳税人的钱和国债维生的。
    根源上还是美国纳税人和各国债权人(中国最大头)养了两房和借钱买房的人。
    债务人无偿享用了诚实劳动的人创造的财富。
    2008/9/8 8:50:39
  • 两房玩完:
    (为了避免陷入困境的房利美和房地美公司倒闭对房贷市场造成冲击,美国政府计划接管这两家房贷融资巨头,有媒体报道说这将于最快下周末实现。
    消息人士说,政府还未公布该援救计划。不过,救援配套的细节包括重组两家公司管理层,撤换房利美(Fannie Mae)的执行总裁马德及房地美(Freddie Mac)的执行总裁塞隆。
    目前还无法确实计算政府援救配套所需的金额。不过,两家房贷公司的巨额债务可能迫使政府动用几千亿美元的税收,展开美国历来金额最大的援救行动。
    联邦储备委员会主席伯南克、财长保尔森及监管两房贷公司的洛哈克最近同两房贷公司的高层会面,并且通知他们,政府计划以监管权的形式接管两家房贷公司。
    《华尔街日报》网站在周五股市闭市后,最先报道有关消息,导致两房贷公司的股价在闭市后交易中受挫。房利美的股价下跌24%,房地美的股价也滑落了将近19%。
    美国抵押银行家协会在这之前公布的报告说,在6月底时,有400多万名美国屋主不是无法按时偿还贷款,就是房子已经被拍卖了。这些屋主的占了拥有房贷人数的9%,创下了历来最高的记录。
    该报告证实了投资人士对房利美及房地美财务状况的看法,即房贷市场的波动已经冲击那些在没有提出收入及资产证据下,获得房贷的屋主。
    房利美和房地美两家公司在4月份到6月份之间,总共损失31亿美元。尽管两家公司声称它们有能力承担损失,不过,许多投资家却认为,随着无法偿还贷款者人数的增加,两家公司将无法筹集足够的资本应对损失。)
    2008/9/7 14:46:43
  • 老宋讲得很精彩,赞一个!

    怎样化解美圆危机,实际上已经是火烧眉毛的事情,一旦经济层面的矛盾激化,政治军事上也不排除会激化
    2008/9/6 18:17:16
  • 敬佩宋鸿兵老师!《货币战争》让我茅塞顿开!我一下买了两本,一本收藏,一本看。
    2008/9/3 13:53:56
  • 支持打假的观 点。供给和需求理论都有适合我国经济发展的基础理论,为了更好的发展我国经济,我们要有自己的经济理论。
    2008/9/1 1:18:44
  • 看来打假对微观经济学情有独钟,惊叹其精彩而不能自拔,以此立身何来打假?只能倾力为其辩护罢了。
    经济学包括西方经济学、马克思政治经济学都有其片面性,有的摸到了象大腿,有的摸到的是象尾巴,但却彼此自以为是,掌握了真理,穷尽全貌。
    微观经济学的缺陷不止在效用的不当引用上,而且对供求定理得论证也是前言不搭后语,假设条件自相矛盾,市场均衡的理论与现实格格不入,何来完美?
    2008/8/30 14:47:41
  • 高盛的胡祖六不清楚高盛的私人合伙投机机构的真正老板是谁这是可能的,作为高盛的中级员工他是没资格接触到核心机密。(知道了他也不敢说)
    高盛养猪这一策划的来龙去脉胡祖六应该谈谈吗,是以后玩金融的要逐步改成养猪了?
    2008/8/30 14:10:04
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


环球财经研究院院长。20世纪90年代初赴美留学,主修信息工程和教育学,获美利坚大学(American University)硕士学位。长期关注和研究美国历史和世界金融史。曾在美国媒体游说公司、医疗业、电信业、信息安全、联邦政府和著名金融机构供职。近年来,作者曾担任美国最大的非银行类金融机构房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的高级咨询顾问,主要从事房地产贷款自动审核系统设计,金融衍生工具的税务计算分析,MBS(资产抵押债券)的风险评估等方面的工作。


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