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明斯基这个鬼比灰犀牛更可怕?
2017-12-02
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    2017年11月16日,第十七届孙冶方经济科学奖获得者伍戈指出,“我们在工作或者研究中间的困惑问题,是关于货币的中性和非中性。货币及其与增长通胀之间的关系,是宏观经济理论和货币经济学最重要的研究领域,也是宏观经济学为之着迷的基础性问题。在主流经济理论中认为,货币总量由中央银行供给,短期会经济增长,长期只能是影响总的价格水平。但在我们的研究中,感觉到货币与经济增长之间的关系并不是这么简单,主流理论认为长期只讲供给,不讲需求,背后假定是供给创造需求,就是萨伊定律。而短期只讲需求,不讲供给,产出由总需求决定的,这也是现代凯恩斯理论的核心。简单地两分法框架目前不管在实务界,还是在研究领域都十分流行,但实际上并不完全符合我们现实中更加复杂的经济运行规律,在现实的经济中,供给和需求很可能是交互影响的。例如,由货币信贷推动的投资在投的过程中是需求,但投资完成后则会形成供给,并可能对供给端和潜在产出水平产生影响。”

    上述讲话表达的主要观点有:

    货币对实体生产的影响是否为中性?

    短期非中性、长期中性这种流行看法并不符合现实经济。

    这是一种实事求是的治学态度,尽管获得中国经济学最高奖,但并不象一些经济学贩卖者一副真理在握模样,而是坦陈经济学的理论困境,以开放、研讨的方式求索真经。

    第一经济首席经济学家对此持欢迎态度,然后提出了全新的方法论、货币银行观、储蓄观、周期观,期待新宏观主义能对宏观经济管理与微观财富增长有所裨益。

    维克塞尔指出,尽管滥发货币会毁坏生产,但适宜的货币供应会促进经济的增长,他的这一思想对凯恩斯革命产生重大影响,因此成为揭开新古典货币面纱的先驱,但这种论断更多的是来自经济直觉,缺乏必然性。

    新宏观追寻工业革命前后实物增长与货币增长的重大转变,指出央行出现导致了货币从内生转化为外生,央行创造基础债务,商行制造衍生债务,经济从实物经济进化到货币经济,货币循环主导了实物循环。

    两大循环之间的关联机制为物价,用公式表达为P=DD/SS,其中P为物价,或者平减指数;DD为总需求,或者名义GDP;SS为总供给,或者真实GDP;该公式可以定义为经济学的第一公理。

    根据P=DD/SS,得DD=P*SS=GDP,又DD=M*V,故可推出货币数量公式mv=pq。

    以P=DD/SS来分析货币是否中性一目了然:

    当总供给SS达到上限时,无论总需求DD怎样增加,总供给也不会增加,它仅仅影响物价,这就是新古典的货币中性论,也即弗里德曼的所谓货币现象。

    然而,产能过剩以及大萧条却是总供给SS未达到上限,或者说处于潜在产出之下的水平,物价P却通缩,即总需求DD不足,显然,是货币因素束缚了产能的释放,此刻,货币非中性。

    总需求DD不足可以分为两种情况进行讨论。

    其一、货币数量不足,也就是流动性短缺导致无法满足基本的交易需求,从而使产出下降。

    总需求是由货币表达的,即M*V,其中M为流通货币数量,V为流通货币速度,尽管现代支付技术进步,更多的电子货币替代了纸币,据此有人认为V可不断提高,但是,这是不可能的,因为整个社会的收支是以月薪制为基础的,也即流通货币速度大体稳定不变,这也符合弗里德曼的实证结论。故流通货币数量M的减少必然使产出下降。

    其二、货币数量充分,但企业家预期悲观,低利率甚至负利率也无济于事,即所谓流动性陷阱,所谓货币政策失效。此刻,不但土地、劳动力、技术、管理等生产要素过剩,而且货币数量也过剩,却投资乏力,其原因,不外乎成本高而收入低,一句话,缺乏利润空间,这就涉及到货币性质问题,或者说,债务货币问题。

    此时由于考虑了货币的债务性,原来的货币数量公式不再适用,而是用新宏观的M/(S*D)来表达总需求,其中M为基础货币,S为储蓄率,D为准备金率。

    该公式的简洁推导:因为最大收入*储蓄率=最大储蓄额,最大储蓄额*准备金率=最大准备金=基础货币,即最大收入*储蓄率*准备金率=基础货币,又最大收入=短周期总GDP,故,短周期总GDP*S*D=M。

    当多个短周期累积后,导致准备金率D=0,则总储蓄M/D→∞,总债务=M/D-D→∞,由于当期收入只有M,而M《∞,即被债务所压垮,自然预期亏损而拒绝投资,并且开始去产能、去杠杆,这就是债务长周期。

    具体到中国现实,当前债务余额已达150万亿,设贷款利率5%,则每年的利息支出为7.5万亿;而GDP为75万亿,增长率6.5%,即4.875万亿。收入增长已经无法覆盖利息增长,利润递减为负。

    根据短周期总GDP=M/(S*D),可以推算银行挤兑机制。

    假设基础货币M=100,储蓄率S=40%,准备金率15%,则累积存款、累积贷款、累积法准、累积GDP关系如下图:(篇幅所限,数据省略)

    可见,累积GDP最高上限1658,累积存款最高上限为663,累积贷款最高上限为563,累积法准最高上限为100。达成极限的总次数约为85次。

    而在最后的末端灰线与黄线急剧归零,贷款成为坏账,存款无法提现,即发生了银行挤兑倒闭。触发的原因主要不是债务累积,而是超额准备金逐渐趋于零导致的流动性丧失,引起储户的恐慌。这就是银行的明斯基时刻。

    据百度百科,美国在1873年、1884年、1890年、1893年、1907年都发生过由于挤兑造成银行大规模倒闭的金融危机。尤其是在1893年的危机中,美国有超过500家银行相继倒闭,很多人的毕生积蓄可以说一夜之间付诸东流。

    储户们问,抵押品哪去了?一是在此明斯基时刻,购买力消失,资本品价格趋零;二是由于消费不足,被厂商去产能去库存去掉了。真相大白后就是资不抵债。

    当前中国的超额准备金仅为1%,处于历史次低点,股市、债市、商行都有流动性枯竭的征兆,这就辛苦了周大行长,整日手忙脚乱地在SLF、MLF、SLO、PSL、正回购、逆回购之间跳来跳去。

    该图显示的是历次GDP或超准是从100起始逐步下降直至为零,历次消费则是从60起始逐步下降为零,历次储蓄从40起始逐步下降为零,历次法准从6起始逐步下降为零,这种衰减必然导致通缩。最后立起的黄线表明流通货币已经全部被央行吸光成为法定准备金。为了扭转该衰减,根据公式周期总GDP=M/(S*D),有三条路径可以选择:降息以降低储蓄率S,降低准备金率D,量化宽松基础货币M。实施上述政策改变后,历次GDP会出现脉冲式回升,即又回到了原起始点,形如中国的2008年4万亿。

    该图以每年货币流通速度=12次展示的历年GDP,共需7年即从873衰减至7,这是宏观经济管理当局所不能容忍的,因此,他们势必会提前做反周期干预,这就是一般短周期为4-5年的原因。

    那么,如美国式的直接融资为主的模式又如何呢?

    它包括股权投资与直接债权投资,但反映在在短周期总GDP=M/(S*D)中没有区别,均为零准备金率。

    下面讨论条件为假设基础货币M=100,储蓄率S=40%,准备金率D=0,则累积股权债权、累积法准、累积GDP关系如下图:(篇幅所限,数据省略)

    可见,在直接融资条件下,由于相当于零准备金率,因此,累积GDP单调倾向向上,没有极限,即理论上可创造无限大GDP;累积股权债权尽管斜率小些,但同样没有极限;而累积法准为零。

    最后的橙色线急剧跌落表明股市市值3360已经远远高于实际货币流通量100,无法兑现而引发的股市暴跌,如1987年10月19日的全球股灾。

    有人以股市回报率高为由而将储蓄买入股票,实际上,如果公司的回报足够高,那么它就不上市而寻求银行贷款了。

    有股民疑问,我持之以恒地将工资节省下的储蓄投资股市,按说股市累积的钱应该越来越多啊?他忘了,自己购买股票的钱不断地被IPO、配股、增发、减持吸走了进入上市公司,由于不像银行贷款还需要抵押品,该过程异常顺利。然后公司又给自己发工资,自己又将储蓄购买股票,即流动的只是那一笔钱,总量并没有增加。这好比带着绳梯爬电线杆,电工每登高一步都要换一下绳梯,到达杆顶时向下一望,并没有梯子跟随,如果不慎将绳梯滑掉,那么将是自由落体运动。

    次贷危机爆发后,美国股市从14000腰斩至7000,它的回归不是来自实体的超额回报,而是美联储的持续量宽购买;量宽退出后又经过特朗普的减税与再工业化炫耀,引发了美元回流又重新推高,目前处于悬河阶段。

    该图显示,历次GDP或超准恒定100无衰减;历次股权或债权恒定40无衰减;历次消费恒定60无衰减,历次发准恒定0。

    该图显示的是直接投资下的历年GDP,其值恒定于1200无衰减。

    由上面的银行间接融资与股市债市直接融资的比较可以看出,前者有数量衰减,后者保持恒定,当两者都有明斯基时刻,都面临兑付危机,即都将系统置于非稳态,这就是周期性经济危机的形成机制。而经历了明斯基时刻后的系统,债务大幅降低,利润空间显现,具备重新投资的诱发力,于是经济重启。

    有人会疑问,明斯基时刻是怎么形成的呢?

    明斯基本人的解释是资本逐利本性与短视,凯恩斯则认为是源于动物性冲动,哈耶克归因于盲目性,但是,上述解释都存在一个致命缺陷,那就是违背了经济人的理性假设,而新宏观却指出当事人是基于经济理性的选择,但是由于利润表的折旧与现金流存在着重大不同而被误导,即经济周期是不同时代的人们表面理性所致。

    要消除周期性的明斯基时刻,需要变革央行货币发行制度,降低储蓄率,以央行购买公益品的方式带动储蓄资本投资公益资产,因为物权的稳定性高于债权与股权,且有稳定的回报,故可消除债务长周期。

    而个人如果通过研究上述机制,把握住周期切换要点,那么就能实现财富的可持续增长。

    本文首发于《第一经济》

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  • “明斯基时刻”这个鬼比“灰犀牛“更可怕?_第1经济,中国首家实现“学术研讨、产业监测、部门应用”的原创平台!
    http://www.leadeco.com/wfly21/vip_doc/6547190.html
    2017/12/12 19:08:57
  • 要消除周期性的明斯基时刻,需要变革央行货币发行制度,降低储蓄率,以央行购买公益品的方式带动储蓄资本投资公益资产,因为物权的稳定性高于债权与股权,且有稳定的回报,故可消除债务长周期。

        而个人如果通过研究上述机制,把握住周期切换要点,那么就能实现财富的可持续增长。
    2017/12/8 12:25:33
  • 更可怕的是,国内财富源源不断的向外流……

    即要,又要,还要(汇率,房价,国际化)……结果呢?把老李自已吓得不轻,李稻葵说:每人有五万美元的便利换汇额度,只要有六分之一的国民不再信任人民币,货币体系就面临崩溃。3万亿美元的外汇储备就会瞬间消失……

    明斯基认为:经济好的时候,投资者倾向于承担更多风险(比如大举借债购房),随着时间推移,投资者承受的风险水平越大(债务过高,而收入水平不增或下降),直到超过收支不平衡点而崩溃(此时房价崩盘,一地鸡毛?)。

    一手托资产价格,一只手托汇率。结果呢?楼市高价变现后,能换出超高量的美元,国内财富源源不断的向外流……,可怜的国内民生(本币外升内贬)
    2017/12/3 21:33:03
  • 当前中国的超额准备金仅为1%,处于历史次低点,股市、债市、商行都有流动性枯竭的征兆,这就辛苦了周大行长,整日手忙脚乱地在SLF、MLF、SLO、PSL、正回购、逆回购之间跳来跳去。
    ————
    摸石头


    美国提交的文件称,不管中国加入世贸组织议定书中规定的条件如何,中国仍要遵守与WTO其他成员国一样的“规则”,WTO成员“有权拒绝非市场经济条件下形成的价格或成本”。
    2017/12/2 21:15:04
  • 【1】美国在1873年、1884年、1890年、1893年、1907年都发生过由于挤兑造成银行大规模倒闭的金融危机。尤其是在1893年的危机中,美国有超过500家银行相继倒闭,很多人的毕生积蓄可以说一夜之间付诸东流。储户们问,抵押品哪去了?一是在此明斯基时刻,购买力消失,资本品价格趋零;二是由于消费不足,被厂商去产能去库存去掉了。真相大白后就是资不抵债。

    【2】明斯基时刻是怎么形成的呢?明斯基本人的解释是资本逐利本性与短视,凯恩斯则认为是源于动物性冲动,哈耶克归因于盲目性,

    ——————
    【1】是在说——货币本质是现有商品价值对等对应物(经济危机状态即此对等对应关系遭破坏)
    【2】不知道——新增货币直接资本化导致社会货币全额资本化,货币总资本的总货币利润逻辑性枯竭(微观局部的资本利润实现即宏观整体货币与商品对等对应关系的破坏失衡)。

    纸币时代新增货币去资本化之增币民享——根除所谓的明斯基时刻
    2017/12/2 20:58:34
  • 高了你可以不买,因为还有其他卖家。
    但统购统销就不一样了,只有一个买家与卖家,只有卖给它,以及从它那里买,别无去处。
    强买强卖不能有怨言。
    ============

      商业骗术让你防不胜防,上当受骗那可是常有的事。关于统购统销,你究竟是在说谁?如果你是再说智能方案,你觉得有意思吗?
    2017/12/2 20:55:22
  • 任何商店也是明码标价,但又怎样,都是私人定价。一个20元制作成本的镶有宝石的戒指可以明码标价5000元。定价权性私才是真正的杀人不见血。=======同感。
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    高了你可以不买,因为还有其他卖家。
    但统购统销就不一样了,只有一个买家与卖家,只有卖给它,以及从它那里买,别无去处。
    强买强卖不能有怨言。
    2017/12/2 20:51:15
  • 2017年11月16日,第十七届孙冶方经济科学奖获得者伍戈指出,“我们在工作或者研究中间的困惑问题,是关于货币的中性和非中性。货币及其与增长通胀之间的关系,是宏观经济理论和货币经济学最重要的研究领域,也是宏观经济学为之着迷的基础性问题。
    在主流经济理论中认为,货币总量由中央银行供给,短期会经济增长,长期只能是影响总的价格水平。但在我们的研究中,感觉到货币与经济增长之间的关系并不是这么简单,主流理论认为长期只讲供给,不讲需求,背后假定是供给创造需求,就是萨伊定律。而短期只讲需求,不讲供给,产出由总需求决定的,这也是现代凯恩斯理论的核心。简单地两分法框架目前不管在实务界,还是在研究领域都十分流行,但实际上并不完全符合我们现实中更加复杂的经济运行规律,在现实的经济中,供给和需求很可能是交互影响的。例如,由货币信贷推动的投资在投的过程中是需求,但投资完成后则会形成供给,并可能对供给端和潜在产出水平产生影响。”
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    孙治方经济学奖
    当代中国经济学最高奖
    获奖者对基础问题迷茫
    暂空缺反不荒唐
    2017/12/2 20:33:09
  • 42楼lscl:
    鬼才(二):
    笑傲江湖:资深评论员百强评论特别贡献
    淘宝上也是明码标价,最大的区别是垄断了买卖。
    ===========
      任何商店也是明码标价,但又怎样,都是私人定价。一个20元制作成本的镶有宝石的戒指可以明码标价5000元。定价权性私才是真正的杀人不见血。=======同感。
    2017/12/2 20:27:01
  • lscl:
    鬼才的智能体系等于把价格公开透明了,应当如此。
    ========

      谢谢给力!
      智能社会经济模式从根本上解决的问题太多太多,不仅物价问题解决了,制假售假的问题也解决了,因为国营市场是不会销售伪劣产品的。国家财政问题解决了,金融危机与经济危机问题也解决了。因为全国经济一体化的经济共同体模式不再存在企业风险,所有企业编织在国家工农业生产体系与国营市场体系当中,不再自负盈亏,而是国家财政统揽收支。而此时,国家财政是万能财政,那么国家财政不存在任何经济风险,这样一来是不是彻底摆平了经济危机?由于国家拥有万能财政,社会各行各业都由国家财政统揽收支,那么他们再也不需要贷款,这样一来就可以彻底取消金融,那么金融危机也不存在了,等等等等,一言难尽。
    2017/12/2 20:22:57
  • 笑傲江湖:资深评论员百强评论特别贡献
    鬼才如此认定智能方案,那就先在家试一下吧,祝成功
    =======

      听着口气,还是觉得智能方案可笑吗?至少,你还没有提出任何问题难住我,可笑的东西就是遇到问题时束手无策。
    2017/12/2 20:10:29
  • 笑傲江湖:资深评论员百强评论特别贡献
    淘宝上也是明码标价,最大的区别是垄断了买卖。
    ===========
      任何商店也是明码标价,但又怎样,都是私人定价。一个20元制作成本的镶有宝石的戒指可以明码标价5000元。定价权性私才是真正的杀人不见血。
    2017/12/2 20:05:31
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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最新通过审核的评论员: huangting8989   封圯哈哈   maoss1959@163.com   snowing   Dota-SK   荒漠主人   类比思维   如家zen   周成康1968   p4e51
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草根简介


山东宁阳人,现居天津。1992年毕业于西南石油学院自动化专业,中国社会科学院MBA,国际财务管理师(IFM),第一经济首席经济学家。当代宏观经济学者,主要从事西方经济学、政治经济学、控制论等跨学科领域的研究,新宏观主义创建者,储备需求倡导者,指出储备需求为第二大最终需求,它实现了对消费需求不足的价值补偿,是摆脱周期性经济危机的根本路径。著有《新宏观主义》。


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