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无愧于心 - 叶檀首页
美的集团:家电行业三国争霸
2017-11-10
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    从今年三月份开始,每周三,我们分析上市公司。这是一件笨事,市场上几乎没有人愿意做这样的事,风险高,没收益。写到现在24篇文章,我们遇到各种事,周三晚上的电话几乎没有断过。

    分析上市公司,原意是尽可能的消除信息不对称,最大程度的还原一家上市公司,如果能帮到投资者理性投资,我们的目的就达到了。高风险做原创文,希望朋友们多多支持,多多点赞。

    公司聚焦主营业务,不盲目拓展毫不相干的业务,最起码能说明这家公司能够踏踏实实做企业,美的集团就是经典案例。

    美的集团已经成为国内唯一全产业链、全产品线的家电生产龙头企业,主营业务为空调、冰箱、洗衣机及其他小家电的研发、生产和营销,拥有完整的空调、冰箱、洗衣机产业链以及完整的小家电产品群。

    一、传统制造业也有春天

    跟高新技术行业不同,传统制造业需要一点一滴的积累技术,业务也需要一步一步扩张,尤其是在一个成熟的行业,短时间内需求突飞猛进的发展,不太现实。

    过去十年,美的集团的营收由479.21亿攀升至1598.42亿,年复合增长率为14.32%;净利润由26.17亿攀升至158.62亿,年复合增长率为22.17%。

    公司业绩也比较健康,营收和净利润不断增长,现金流入规模相应增长,公司预收账款不断增加,2017年三季度已经高达177.83亿。

    需要指出的一点是,近些年,美的集团的净利润增速比营收增速高出不少。2012-2015年,美的集团净利润复合增长率高达45.69%,大幅领先同期行业龙头平均水平,这主要归因于公司2011年的战略调整。

    这家企业有超前意识,2011年的转型说明了一切。2011年年底,美的集团确定了转型升级的三个方向:产品领先、效率驱动、全球经营,进行大刀阔斧的改革。2012年当年,公司营收和净利润略有下滑,经营性净现金流规模超过当年净利润,持续至今。

    除物流之外,公司的大家电、小家电、零部件等各项业务的毛利率也均实现逐步上升,这就是公司营收增速低于净利润增速的主要原因。

    中国加入世贸组织以来,很多人都不看好我国的家电企业,认为它们技术落后、管理粗放、营销滞后,受到国外大品牌的冲击而消亡。在一片质疑中,我国家电企业不仅没被国外大品牌打倒,还把战场打到他们家门口。

    2001年,中国家电行业的出口产值仅为70亿美元左右,到2010年,这一数据已经攀升到了1500亿美元。现在,全世界一半的家电都产自中国。

    在家电出口当中,美的集团远远超过两位两位巨头。2015年,美的集团出口规模494.17亿,格力电器和青岛海尔出口规模加起来才319.85亿。

    1个亿规模和一百亿规模的公司去做多元化,结果大不同。规模小、市场占有率低的时候,公司集中资源,成功的概率就比较大。当规模已经达到一定体量,市场占有率也达到一定水平,公司可以尝试多元化。

    美的集团:家电行业三国争霸 <wbr>一起到国外攻城掠地 <wbr>发现这家企业特别牛

    现在的老大属于美的集团。

    二、百花齐放好过一枝独秀

    行业竞争激烈的家电行业,美的、海尔和格力三足鼎立,各自的护城河也都守得牢牢的,短期内谁都无法大规模攻城略地。

    在消费升级和产业升级大背景下,智能、健康的家电产品是大趋势。

    2011年战略转型后,美的集团的研发支出不断上升,其中2016年达60.5亿,过去五年投入研发资金约500亿,研发人员超过1万人,形成了由事业部+中央研究院组成,覆盖产品开发、个性技术研究、中长期共性技术研究和基层颠覆性研究的四级研发体系。

    美的集团、青岛海尔和格力电器,都有自己的研发系统,都在全球各地有研发中心,投入研发的规模也不小。

    自2013年以来,青岛海尔的研发投入远低于美的集团,格力电器的研发投入没有公布出来,从专利数量看,应该比美的集团多。

    其实,三者最重要的差别还是,多元化战略和集中化战略之间的差异。

    美的产品的多元化是基因,走这条路线的还有青岛海尔。与之相对应的就是走集中化战略的格力电器。

    美的与海尔实行多元化战略,格力电器在空调业务上市场占有率保持第一,三国大打智能战。

    接下来,我们按产品类型看看这三家巨头的市场地位。

    根据产业在线数据,2017年上半年,美的总销量市场份额达到24.4%,格力的市场份额为29.1%,市场属于双寡头垄断格局。

    2016年,格力电器空调销售收入为880.85亿,美的集团并没有落后多少。2016年美的集团空调业务收入达667.8亿,占总收入比重45.38%。

    在冰箱和洗衣机领域,美的集团跟青岛海尔的出货量不分伯仲。

    虽然美的集团国内销量和总体销量比不上海尔,但是有一个非常大的亮点是:美的电器出口量都占优势,这跟2011年做出的战略选择有关。

    除了这三项业务,美的集团在其它诸多家电领域都取得了非常不错的成就。

    在市场占有率较低的领域,如油烟机、燃气灶和消毒柜等厨具用品领域,美的集团主要采取走量的策略,产品售价相对较低。在电饭煲、电热水壶、电压力锅、电磁炉和豆浆机等小家电领域,美的集团都大幅领先第二名苏泊尔,并且已经持续十多年。除了九阳占据另外一些市场份额外,其它品牌几乎被排除在外。

    美的集团百花齐放的策略在未来几年将继续享受红利,这一点要好于格力电器空调业务一树独大。其实很容易理解:从95分考到98分非常难,但是从60分考到80分就相对容易一些。如果考核的是总分数,那么多修几门课总比只修一门课更容易获得最高总分。

    董明珠也早就意识到格力电器需要转型,产品需要多元化,才会提出收购珠海银隆。只是,股东并不买账,收购方案未通过。

    三、谁能进化成机器人

    没有掣肘,方洪波推进顺利。这些年,美的集团一直买买买,十余年间,操作了十几次并购案,外延式收购与合作已经成为主要扩张手段。

    2010年收购埃及Miraco公司32.5%的股份;2011年收购开利公司拉美业务;2016年6月21日与意大利著名的中央空调企业Clivet正式签署协议,收购Clivet 80%的股权;2016年6月30日,美的与东芝签署了一份股权转让协议,收购东芝白色家电业务80.1%股份。

    2017年1月6日,美的集团宣布完成对德国机器人制造商库卡的收购。2017年2月份,美的宣布控股以色列运动控制系统解决方案提供商Servotronix。2017年5月,公司与伊莱克斯集团签订协议,公司控股成立合资公司,拟引入德国成熟高端白电品牌AEG。

    最近两年的并购与合作,美的集团都瞄准消费升级和产业升级,如东芝白电、意大利Clivet和AEG都是高端品牌。并购库卡和控股Servotronix,拥有了硬件和软件,美的集团这是铁了心要玩儿机器人,这是未来。

    美的集团能够以库卡工业机器人为切入点,朝服务机器人领域发展,借助机器人相关技术,如传感器、AI等,实现美的智慧家居的目标。

    通过美的集团的供应链,库卡也可以借此压缩成本。更重要的是,借助美的集团的销售渠道,库卡可以迅速抢占中国市场。

    国际机器人联合会(IFR)的数据显示,中国工业的机器人密度仍然很低,每万名仅有49台机器人,远远低于韩国的531台和日本的305台。

    当前,市场给格力电器13.5倍估值,给美的集团20倍估值。之所以有这种差距,主要是投资者更看好美的集团收购的高端品牌,以及库卡机器人的前景。

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历史博士,财经论者。经济领域的市场派,文化上的保守主义者。以我手写我心,用事例与逻辑说话,对事不无小补,对己无愧于心,且文章不遭斧钺之害失去原意,于愿足矣。邮箱yetan@vip.sohu.com

从历史到现实,从经济到政治,期间并无轩轾,常有令人惊讶的相似之处。因此谴责任何以牺牲个人充当某种崇高理想祭品的行为,以及脱离生活常识的高深理论。赞赏尊重常识的理论,同情任何凭辛苦工作追求个人利益的行为。转型期的人面向不可知的未来,或许彷徨,但好在并未象但丁一样,对未来失去信心与感受。


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