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扩充央行资产池 稳定中国股市牛
2015-07-07
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    一、背景

    (一)新京报讯:稳定股市举措周末不断加码,并得到央行的支持。昨晚(2015年7月5日),中国证监会表示,央行通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持。专家表示,这 可以看作是中国的“平准基金”。平准基金是政府通过特定机构,可以在下跌时买进,大涨时抛售,从而平稳股市。

    (二)华尔街见闻网友:

    1、过多的争议多头,还是空头,没有任何意义:

    他们在多、空之间转换是非常快的。尤其,中国期指,成交量是持仓量的20倍,也就是说他们一天在多、空中转换20次。 谁是股市真正的不变多头?是上市公司。从经济学角度说,企业效益 是在世界进步中提高的。我们股市的投资者,是从这里获得收益的,而不是频繁买进与卖出而获取差价。巴菲特长期持有股票,就是基于这样的理论。牛市的定义,是股票价值发现,简单说 是对投资者正确的红利。熊市,是对投资者短期过度投机行为一种纠错。所以,牛市和熊市都是对股票市场发展的帮助。造势,舆论和资金,是股市活动中的一种噪音,它从来不能决定股市 的根本走向。因为,股市中的上市公司业绩总是在提高的,所以,它永远是上涨的。中国的股市如此,美国股市也是如此。政府应不应该救市?在两种情况下应该救市:

    一种是市场投资者过于悲观,而使股市价值大大被低估,并威胁到股市健康力量生存,并产生危机。

    还有一种是在股市市场建设过程中某种制度的瑕疵而引发的危机,并可能威胁到股市的生存。

    这一次,是后者。正是我们的融资制度管控不当,造成股市危机。

    因此,未来,只有建立起和中国股市相适应的融资融券制度,才能避免这样的类似危机。

    2、2015.6.26-6.29中国股市暴跌的导火索:

    当配资公司发现融资客们根本无法套现还款,后面需要抢跑出货,做空获利成了他们的首选。技术链锁反应危机链条:

    “强制出仓—恐慌杀跌—杠杆爆仓—强制平仓—卖盘涌出—压垮市场—股指期货砸盘—期现套利盘跟进卖出现货—更大恐慌杀跌—X”。这样,一轮轮的抢跑杀跌,不造成股灾才怪,而其中杠 杆爆仓、强制平仓和期现套利,都是电脑自动交易。因此,电脑程序化交易再次加大了市场的跌幅。这也就是为什么在汇金、公募、私募、保险公司和上市公司不断做多的情况下,股市依旧 大跌的原因所在。电脑程序交易,让那些做多的机构陷入了一场与电脑自动化交易趋势的“人民”战争之中。

    (三)主流媒体观点:

    1、场外配资被视为此次暴跌的元凶。本次暴跌的助推器是杠杆资金。过度负债=杠杆。

    2、中国资本市场化改革,不是简单的市场放开和权力下放;它是一个系统的能力建设和市场发育、市场培育的过程,是市场机制不断完善的过程;需要政府和监管机构积极有为;同时,避免 越俎代庖、角色错位和乱指挥,一定要有足够的专业性。

    3、1929年美国股市崩盘乃至诱发的大萧条,就是因为杠杆式金融交易。

    4、某基金公司研究总监认为,市场的非理性挤兑形成了死循环,必须通过外力去改变,不然后果不堪设想,甚至引发金融机构系统性风险。对此,他建议:金融系统的监管部门应该一致应对 此轮股市暴跌。比如,央行注资汇金,成立平准基金,银行理财、信托、券商两融、大股东股权质押的强平盘由平准基金走大宗交易承接,避免平仓压力进一步冲击市场价格和流动性;通过 真金白银入市稳定市场,为市场稳定提供流动性,包括平准基金、养老金迅速入市;央行表态做最后贷款人,以稳定市场信心;国家层面成立资本市场应急协调机制,特别是一行三会的沟通 协调。

    5、一位基金公司研究总监也指出:市场正面临自我去杠杆的连锁反应。由于场外杠杆的倍数高,并集中于本身流动性就有限的中小盘股,那么不经意的大跌触发了大面积的平仓行为,流动性 问题使得平仓行为对价格的冲击非常显著,系统性、快速、极端的下跌,使得市场的投资主体应对流动性紧缺的时候,只能抛出流动性更好的大股票,使得质地良好的蓝筹股也跟随大幅下跌 ,进一步冲击了市场的信心,并处于恐慌的状态。

    6、官方媒体声音:

    新华时评:坚定资本市场稳定健康发展信心:恐慌性杀跌和非理性追涨,一样都是危险的。应该看到,市场的过快下跌已经引起了有关方面的高度重视,无论是监管层还是市场参与各方都在 全力稳定市场。人民日报:维护资本市场稳定有条件有能力有信心。此次大幅波动对于市场是又一次洗礼,市场参与各方应认真反思,共同总结,共同努力,建设长期稳定健康发展的资本市场 。中国证券报:有能力有信心实现A股平稳健康发展。从一个角度来说,6月中旬以来的市场调整也将中国A股不成熟的一面暴露无遗。风雨之后见彩虹。从监管者到投资者再到各市场中介机构 ,都要从中总结经验教训,更加理性,并推进A股市场走向成熟。上海证券报:一封投资者来信 市场需要利好更需要信心。一些投资者与上市公司股东的急功近利。前面几个月连续上涨过程 中,各种炒股赚钱的信息被不断传播和放大,这引起了许多人幻想一夜暴富。同时,许多上市公司股东乘着股市上涨的良机不断高位减持套现,更为恶劣的是,一些上市公司为了造市值,讲 故事,不断地更名,什么题材热,就更什么样的名字。这样的氛围充分说明了市场处于狂热与躁动之中,其实早已埋下了危险的火种。

    7、<不宜妖魔化杠杆交易 >:

    A股的本轮调整引起市场各方对杠杆交易的热议,有的认为杠杆交易是本轮暴跌的“元凶”,造成投资者“踩踏”,放大了调整幅度。此间观察家指出,杠杆交易是成熟资本市场的一种合理工 具,引入并规范发展杠杆交易是A股市场走向成熟的必然,其具有“双刃剑”效应,不宜全民杠杆,也不应妖魔化杠杆交易。投资者应时刻牢记风险意识,根据自身投资能力、风险承受能力慎 用杠杆。从股票交易的角度来看,目前A股市场的杠杆交易形式主要有融资融券、伞形信托、银行借贷、配资公司配资以及其他民间借贷资金等形式。

    市场普遍认为,场外配资由于杠杆率高达10倍左右,风险最高。在去年7月以来的A股上涨中,赚钱效应的释放推动巨量新增资金入市,其中包括各类高杠杆的民间借贷资金,催生了“杠杆牛 ”的疯涨。在近期的股市调整中,这部分资金由于杠杆率过高而最先强制平仓,并且这种强平引发了“去杠杆”个股的大幅下跌。由此,一些市场人士认为,杠杆交易放大了市场波幅,并非 理想的市场工具。实际上,杠杆只是一种交易工具,是投资过程中的“放大镜”,既能“锦上添花”,也会“落井下石”,具有助涨助跌的“双刃剑”效应,投资者应正确地认识其功效并合 理运用。从更长远的角度看,在这轮杠杆牛市中,发挥关键作用的融资融券、伞形信托、分级基金B都在揭示同一个本质,那就是A股的交易工具越来越丰富、交易方式越来越多样化,这是A股 走向成熟市场的必然要求。创新是资本市场持续发展的动力源泉,而创新型的杠杆交易方式、工具是题中应有之义。未来,A股市场应坚持创新发展思维,借鉴国际成熟资本市场经验,创新交 易规则,丰富交易工具,包括恢复T+0、取消涨跌幅限制等。

    当然,在杠杆交易时代,投资者应充分认识其“双刃剑”效应,提升专业投资能力,树立保证金意识,告别单边市投资思维。例如,在近期的下跌过程中,专业投资者就很注重仓位控制,避 免爆仓,并通过做空股指期货对冲风险。

    (四)中国证监会应对策略:

    2015年7月3日,证监会宣布证金公司大幅增资扩股,维护资本市场稳定;QFII额度将从800亿美元增加到1500亿美元;严打造谣传谣行为,集中部署查处相关案件;中金所研究决定,按委托量 差异化收取交易费用,严打蓄意做空。汇金公司入市购买ETF。7月4日当天,21家证券公司出资不低于1200亿元,投资蓝筹股ETF;随即,正式宣布IPO暂停。

    二、分析与建议

    (一)央行重铸基础货币发行模式,直接入市购买人民币资产。

    在社会存量货币一定的前提下,股市买盘量多就涨、卖盘量多就跌,股票交易者之间的盈亏是“此消彼涨”。

    央行若不通过扩张基础货币,提供增量货币(如:利用“外汇占款”、“国债(公债)占款”、“股票占款”、“一般债券占款”等,进行基础货币增量发行),那么,最终“零和定律”必定 在股市突显:存量货币中的大部分会集中、沉淀在少数市场参与者手里;大多数人由于股市零和定律而失去消费能力,从而无法扩大国内消费。

    因此,拯救A股的治本之策是:修改现行《中国人民银行法》,重铸人民币货币发行机制——央行增发基础货币,直接入市购买国债、地方债、大盘股等人民币资产,进行中版QE,释放一级货 币流动性。

    (二)调查与打击恶意做空与操纵市场。

    近期,有人认为期指恶意做空是近期市场下跌的主要原因。对此,2015年7月2日晚间,证监会新闻发言人张晓军答记者问称,会严查操纵市场行为。张晓军表示,股市出现较大幅度下跌,股 指期货合约价格也出现大幅下挫。根据证券和期货交易所市场监察异动报告,证监会决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵,特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查。

    (三)停止IPO,暂定期三年。

    证监会新闻发言人张晓军2015年7月3日表示:考虑近期减少发行家数和筹资金额,七月上旬已安排十家IPO,筹资金额也会相应减少。

    就有市场人士提出应当暂停IPO救市的观点,证监会新闻发言人张晓军3日回应表示企业通过IPO募集资本金是资本市场的基本功能,考虑到近期市场情况,证监会将相应减少发行家数、筹资金 额。7月上旬已安排10家企业IPO,筹资金额也会较6月减少。

    (四)建立中国股指期货风险“防火墙”,形成资本市场风险熔断机制。

    当前,中国股市大幅波动、暴涨暴跌,证监会与股民,均有责任。一个把股市当做盘活存量货币流动性临时权宜工具,两个极端化懒政管理;另一个把股市当成赚快钱赌博工具,羊群效应简 单追涨杀跌,甚至玩杠杆配资。中国股票市场管控基本原则目前应该是:允许适度投机,禁止恶意操纵,鼓励价值投资,风险总体可控。当前,慢牛符合中国国家利益,应该体现国家意志, 上市公司高管股东大量集中卖出股票的行为属于恶意冲击扰乱资本市场行为。中国股市应该建立特定特殊时期禁止沽空制度。

    (五)继续货币“双降”等政策,成立由央行牵头、证监负责、国家安全部等部门参与的中国股市平准领导小组与相应组织机制。

    三、终极解决方案与启示

    (一)推出中版QE:

    1、目前,中国经济准通缩状态下实业中的产业资本利润下滑、商业房地产市场接近饱和,产业资本(实业资本)游离实体经济,进入资本市场甚至虚拟经济,追逐高额资本增值保值利润回报 ,部分产业投资资本已演变为金融投机资本。大量实业资本进入中国股市,寻求资本增值保值,是资本的天性,具有相当的必然性、合理性。

    在这种情况下,应该及时及早出台中版QE(简称“再通胀”)政策,是拯救中国经济摆脱通缩、稳定资本市场的最佳终极之策。

    这是因为:经济债务杠杆链条的两端中,资产是“软的”,负债是“硬的”。只有QE才能恢复适量通胀,维持资产价格不大幅下跌,从而维稳市场主体的资产负债表不失衡。

    2、QE货币政策定义:量化宽松(Quantitative Easing,简称QE),是一种货币政策,主要指各国央行通过公开市场购买政府债券、银行金融资产等本币资产的做法。量化宽松直接导致市场 的货币供应量增加,可视为变相“印钞”。市场流动性的改善可降低利息,而低息环境又为实体经济发展提供了优越的融资环境。

    (二)经济理论启示:

    社会总供给=社会总需求,是经济平稳运行周期的核心规律。就如同马克思说:价格围绕价值上下波动一样,是基本规律。通缩与通胀的原理:供给大于需求,产生通缩;需求大于供给,产 生通缩。

    资本组织生产投资,与劳动提供消费需求,要在动态平衡中实现相对均等,才是经济不过热也不过冷平衡发展的关键秘密。记住:投资与消费要相互平衡,即所谓“双轮驱动”。

    因此,紧缩银根,紧缩货币,不是解决通胀的正确对策与方法。简单说,常态宽松的货币政策与积极的财政政策,才是经济又好又快发展的关键。

    (三)政策储备与组合:

    中国财政政策,应盯住盘活存量资金(主要指趴帐财政存款资金;货币政策,应配合积极财政政策,提供满足财政定向支出所需的流动性;股市政策,应盯住吸引调动民间存量沉淀社会资金 与增量长期投资货币资本;央企国企,要成为国家反危机、逆周期的战略宏调工具。

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  • 文中:“通缩与通胀的原理:供给大于需求,产生通缩;需求大于供给,产 生通缩。”更正为:通缩与通胀的原理:供给大于需求,产生通缩;需求大于供给,产生通胀。
    2016/10/10 16:22:03
  • 凤凰iMarkets讯 (特约记者子昕发自纽约)美国东部时间2015年7月8日上午11:32分,纽约证券交易所暂停所有交易,其中所有开放订单都将取消。具体原因目前尚不清楚,路透报道称是由于技术故障,暂停所有交易。

    华尔街日报(wsj)发文称可能是网络黑客袭击,FBI已经介入调查。不过,CNBC报道否认了这点。

    除此以外,几乎在同一时间,WSJ网站、联合航空也一度陷入瘫痪状态。

    目前尚不清楚美国国内的这波震荡是否和中国股市有关。

    有消息说,今天纽交所在开盘前就出了技术问题。纽交所正在全力抢救系统,但是还不能就原因发表任何意见。

    美国芝加哥商业交易所(CME)声明,下调CME所有美国股指期货价格日常限额至5%(之前为7%),因为纽约证券交易所(NYSE)因技术性故障而暂停交易的缘故。

    总统奥巴马得到了纽交所相关问题的报告。

    截止发稿,记者看到纳斯达克等其它电子交易系统目前可以交易NYSE股。
    2015/7/9 9:03:04
  • 纽交所暂停所有证券交易 暂归咎于技术性问题
    纽约证交所暂停所有证券交易,原因暂不明确。NYSE/NYSE市场表示,目前的调查报告出现技术性问题,将尽快披露其他信息。NYSE大厅消息称,纽约证券交易中心交易大面积暂停,大厅交易暂停归咎于技术性问题,其他平台的交易仍在继续。所有未平仓合约都将被取消。美国国土安全部官员表示,无迹象表明纽约证交所遭遇黑客攻击。
    2015-07-08
    2015/7/9 9:00:36
  • 扩充央行资产池 稳定中国股市牛
    ***本文题目
    孔先生,
    你屁都不懂,还假模假式地冒充。股市都这样了,你还什么"股市牛". 除了被蔡定创骗的团团转,你还能说出点什么?整个就是一个傻波一。
    还有那位连国债如何发行都不知道、却自称创建了世界级金融理论的蔡定创, wherever you are, F@*K you!
    2015/7/8 23:00:26
  • 货币流动性工具: 基础货币(MB)为AAA级流动性; 国债(准通货)为AA级流动性;信贷货币(M2)为A级流动性; 地方债券为BBB级流动性; 股票为BB级流动性; 证券化资产为B级流动性…… 流动性级别高、风险小、杠杆收益小,流动性级别低、风险大、杠杆收益大。
    2015/7/8 13:29:23
  • 关于【QE】经济——克林顿说:笨蛋,那是政治(他蒙对了)。

    中版QE——如果【95央行法】不变——中国经济宏观加速完蛋
    2015/7/7 19:20:58
  • 股票的上涨,并不需要资金,而是需要信心。市场里进出的资金总是大致相等的。如果要让套劳盘有信心,让他们看到更远的未来,必然是真实可见的利好。
    2015/7/7 12:04:26
  • 我说的两个王牌,一是零利率,一是一路一带的快速抢滩。至于国企改革,可以慢慢来,急不得。
    QE一搞,汇率注定崩盘。本来就不缺资金,缺的是期望值,你搞QE,就是搞死全部。
    2015/7/7 12:01:49
  • 在某种意义上讲,中国不是缺钱。而是钱无处用。
    你说,大家身边有几个好项目呢?大家看到的是非法集资。
    钱进股市,是逼不得已。但政府不是让融资公司合法化,而是让查处场外配资。现在某周都有大量的融资客退出,靠央行这点微小资金来已不足以支撑他们的信心,他们既怕法律武器,又怕配资公司的约束,还怕股票下跌,他们又得不到法律的支持。

    如果没有一路一带与国企改革政策的真实落实,大家都能看到未来的顶在何处,没有了想像空间,就没有进场与做多的想法。难道央行把整个股市买下来吗?
    如果采用点对点的精确打击,那么一个股至少要两至三个人来研究与操作。且不说如何配资,且不说老鼠仓,从何处找这些高手呢?你又给人家开多大的工资呢?
    2015/7/7 11:56:40
  • 经济的情形总是复杂的,牵连的。如果确定要QE,那么要有心理准备迎接汇率变动。
    世界经济是一体的,当美元在退出QE时,中国通常而言不能大规模QE。作为百姓,无法确定中国在过去几年中,搞了多大的QE,如果确实很多,那么现在按惯性做点小QE还是可以的,但多出来的钱,要用在确实有效的项目上。
    2015/7/7 11:45:04
  • 都跌成1929的模样了,还掩耳盗铃地说“XX牛”? 醒醒吧,要面对现实!现在是金融危机时刻,救市的目的是为了止跌,能L型筑底就不错了,还指望V型?做梦
    2015/7/7 10:30:06
  • 仅搞零利率与QE,是不行的,因为中国有资金也没有创新能力,所以还得再加一路一带式的国家项目。
    2015/7/7 10:29:16
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1976年11月生;大学专科文化、会计专业,助理会计师、房地产经济师;居住于江淮之间。
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