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如何应对资本短期集中外流?
2015-02-08
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  一、背景

  (一)国家外汇管理局公布2014年(第)四季度及全年我国国际收支平衡表初步数据:

  2014年(第)四季度,我国经常项目顺差3751亿元人民币,资本和金融项目(含净误差与遗漏,下同)逆差5595亿元人民币,国际储备资产减少1844亿元人民币。

  2014年(全年),我国国际收支经常项目顺差13148亿元人民币,资本和金融项目逆差5939亿元人民币,国际储备资产增加7209亿元人民币。

  2014年(第)四季度,中国资本和金融项目(含净误差与遗漏,下同)逆差5595亿元人民币,数据说明:在第四季度(2014.10-2014.12),资本出现一定程序的集中外流现象。

  (二)央行(PBC):(2015年)2月5日起下调存款准备金率0.5%:

  中国人民银行决定,自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,为进一步增强金融机构支持结构调整的能力,加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

  中国人民银行将继续实施稳健的货币政策,保持松紧适度,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长,促进经济健康平稳运行。

  二、对策

  (一)2014年12月,中国外汇储备余额3.8430万亿美元。美元等外币流动性外流,造成短期内人民币对美元等主要储备货币汇率有贬值压力。可以通过:压制国内人民币资产资本商品服务价格上涨,以防止或抑制热钱高位套现双重获利而出逃。

  (二)人民币应对欧元等外币宽松、美元收缩的根本对策是:对外升汇率(本币对外币的外部兑换价格)、对内降利率(本币在内部的融通使用价格)。

  “稳升汇率”(战略性升值、战术性贬值),让涌入的等量外币兑换到位较少的本币;“双降货币”(降息、降准),让国内流通的人民币释放货币流动性而活跃、充裕起来,降低国内资金使用成本。

  2014-2015年度,在美元强势并被人为制造加息预期的情况下,人民币兑美元仅仅是小幅贬值。境内外巨大的汇差也是人民币贬值的重要原因。但是,若以一揽子货币进行观察分析,人民币总体上还是升值的,并且升值压力依然存在。在2014年,人民币兑欧元、英镑、日元、加元等国际主要货币都有一定幅度的升值。

  (三)2015年,美元加息的正常概率不大。美元若在2015年6-7月加息,美国资本市场会被乘势做空,流动性会撤出美股而进入银行体系吃利息;同时,美国经济运行成本因加息大幅上升而使美国经济竞争力进一步下降。预计:美联储(FED)基本不会在2015年加息。因此,在2015年度,美元与人民币之间息差基本不会再扩大,跨境套息资本异动不会太大,而人民币可以坚定、可控的继续降息。

  (四)2015年,维稳中国经济增长货币与财政政策,应该是:“宽货币+强财政”。

  美国知名经济学家克鲁格曼在上海公开演讲,依然说“中国经济统计数据像科幻小说”;但是又同时说“美国的GDP也像科幻小说”。他强调自己并非是“唱衰中国经济”,甚至回头来看中国当年的刺激政策(即当年的四万亿财政扩张政策),说中国当年的“投资的刺激政策是对的,在2009年的情境下政府需要出手推动经济的增长,世界各地也都是如此,这样才能避免一个更严重的经济下滑。”

  三、启示

  (一)降准,可以扩张商业银行的货币乘数,稳定人民币货币流动性,发挥商业银行创造存款货币功能作用。

  M2(广义货币供应量指标)是商业银行信用扩张,创造存款货币,机制原理是“贷款创造存款”。

  (二)放松银根。中央银行降息、降准,购买人民币资产(包括国债、证券化资产等)而进行基础货币发行等等,发挥央行创造高能货币功能作用。

  (三)稳定股市。股市,提供资本市场“放缩货币”功能作用。

  综上所述,必须综合采取:央行放松银根创造一级流动性、商业银行创造存款货币二级流动性和股市创造货币放大三级流动性,共同发力,稳定人民币流动性,降低实体经济运行成本,填补外汇占款导致流动性收缩空间,实现中国经济长期又好又快。

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  • 国家外汇管理局统计数据显示,2015年1月,银行结汇9923亿元人民币(等值1620亿美元),售汇10427亿元人民币(等值1702亿美元),结售汇逆差504亿元人民币(等值82亿美元)。这已经是银行结售汇第六个月呈现逆差,但规模小于12月份的571亿人民币。

    华尔街见闻的网站曾提到,外管局国际收支司司长管涛称,银行结售汇逆差和其他诸多指标早已显示我国出现资本外流且流出压力逐渐加大:
    2015/2/20 20:59:30
  • 刚给孩子买票回来 感觉作者说的很对
    我们确实要想办法解决这个严重困扰国人的问题
    按说 给铁路掏钱 这是那怕是资本家的欧美也很高兴的事 可是我们却做得很让人纠结
    比起以往 今年铁路做得很尽力 但是 购票大战依然
    购票实名制我们也实行了 为什么还出现这样的购票大战?
    过分集中
    化解这个
    对购票者进行排队-----例如 学生流 固定岗位的在职职工 职业军人 这些人是不敢耽误的
    然后是打工大军 看病的
    最后是旅游的  
    不能看钱不看事
    应该看钱 看事 看人等等结合来搞
    -----在我们无法完全按市场化主导我们的出行之前 我们应该计划经济解决这个
    这需要铁路系统与大专院校 职业人的部门的工会联系互动 以求解决这个问题
    http://blog.ifeng.com/article/35026369.html?touping
    2015/2/19 15:15:39
  • 我们把春晚办成了一个杂志
    固定的一些作家 单元 程式的一些节目
    我们祖国的古典乐舞在哪里(古为今用 不可以用以表现当代的新生事物吗 新故事吗) 脍炙人口的吟诵在哪里(我们每年都有那么多可歌可泣的人物 事迹)。。。
    形式为我们服务
    我们完全可以开拓我们的这些思维机器
    -----在我们努力的春晚主办人工作之外 我说这几句 不想否定 只想更好改进
    2015/2/19 14:57:48
  • 感觉中国式春晚应该这样开始 这里是中国 这里是中央电视台2015年春晚现场 然后是一曲春江花月夜式的江南民歌 配合祖国现代化的江南美景 。。。。
    用中国式 民歌 民谣 引出建设中 发展中 兴旺中的中国
    那样可以如诗 可以如画 可以入诗 可以入画 可以看 可以听 可以回忆回味的春晚 才是最成功的
    有内容 有内涵 有韵味 有新意 有启发国人干劲的东西在 。。。
    表现一个我们由衷会爱的祖国
    这需要真正有才情的人来做
    2015/2/19 14:48:49
  • 岁月如歌 涛声依旧
    鼓乐中 催动的是激情
    雨丝里 滋润的是新生
    华夏子孙迎的是新春 神州大地迸发的气象将更新
    2015/2/18 15:28:33
  • 美银美林在一份报告中称,中国政府“突然袭击”令人民币大幅贬值的可能性“不可忽视”。

    在美林看来,持续疲软的中国经济数据显示传统的刺激措施(降息、降准)已经无法发挥作用。随着出口的走弱,中国面临陷入通缩的风险之中。(1月CPI数据跌至0.8%,为5年新低)。因此人民币贬值将是为数不多的可以有效帮助中国重振需求并让经济和就业增长的方式之一。

    在人民币贬值是中国政府的主动调控还是市场的压力所致的问题上,美林更倾向于后者。理由在于,尽管表面上中国的情况看起来十分稳定——高速的经济增长,相对有限的坏账率,资本控制和紧盯美元措施都让人民币被迫大幅贬值似乎是小概率事件。然而,由于政府承担债务,市场应有的风险和真实价格都处于被掩盖的情况之中。“黑天鹅”事件出现的可能其实更大。

    美林认为,原油市场在OPEC拒绝减产和瑞士央行突然放弃瑞郎紧盯欧元很有可能就是人民币贬值的先例,市场之力最终将打败“干预之手”。而一旦人民币的确出现大幅贬值,人民币套利交易将大行其道。大宗商品价格则将扩大跌势,热钱的外流也会加速。中国房地产市场会面临更大的压力,最终导致坏账飙升。

    无独有偶,新加坡银行高级货币策略师Sim Moh Siong也认为,人民币正在面临巨大的贬值压力。

    Siong指出,市场已经开始意识到人民币单边升值的趋势已经成为历史。在周边国家竞相贬值本国货币的情况下,中国在全球范围内的竞争性正在降低。如果人民币继续选择亦步亦趋紧盯美元的话,在强势美元的大环境下,中国势必失去更多的竞争力。

    不过,Siong并不认为人民币会因市场压力而大幅贬值。在他看来,中国政府依然控制货币主动权的情况下,大幅调整人民币对美元中间价或者扩大日交易范围或将是最有可能的主动性策略。

    Siong预计未来中国央行可能会将日交易波动范围从目前的2%放大至3-4%,未来6-12个月内,美元对人民币有望升至6.35。

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    2015/2/16 18:31:26
  • 中国央行研究局局长陆磊在财新《新世纪》周刊撰文称,当经济进入下行周期时,中国宏观调控的首要任务将从人为确保经济增长演变为必要的流动性注入,以实现整个经济体系避免出现流动性枯竭。定向或结构性工具的运用迫切性远高于总量性工具。

    陆磊指出,目前流行的看法是,必须通过总量性政策使无风险资产收益率压低;但微观面的情况并非如此,由于在经济下行阶段一般会出现避险需求,势必形成国债与地方债的风险差距拉大、政府债与企业融资风险差距拉大、大企业和小微企业融资风险差距拉大,这使得不同风险等级间的风险溢价——即融资成本差在扩大。因此,定向或结构性工具的运用迫切性远高于总量性工具。
    2015/2/16 18:27:53
  • 国家外汇管理局统计数据显示,2015年1月,银行结汇9923亿元人民币(等值1620亿美元),售汇10427亿元人民币(等值1702亿美元),结售汇逆差504亿元人民币(等值82亿美元)。这已经是银行结售汇第六个月呈现逆差,但规模小于12月份的571亿人民币。

    华尔街见闻的网站曾提到,外管局国际收支司司长管涛称,银行结售汇逆差和其他诸多指标早已显示我国出现资本外流且流出压力逐渐加大:
    2015/2/16 18:25:37
  • 外管局管涛:亚洲金融危机的气息离中国越来越近
    文 / 王维丹 2015年02月16日 10:15:52
    中国国家外汇管理局(外管局)国际收支司司长管涛日前讲话称,中国未来一段时期面临的国际国内形势和亚洲金融危机的情况越来越相似,亚洲金融危机的气息离我们越来越近,外汇市场已经开始显现。

    上述讲话中,管涛提到,国际上美元汇率强势基本确立,世界经济复苏缓慢,新兴市场逐步暴露脆弱的问题,面临资本流动冲击;国内经济增长、物价都有下行压力,财政金融风险在逐步释放。这些情况和当年亚洲金融危机的很多情况非常相似。

    对于为何大家都关注资本外流、人民币汇率走势,管涛说,外汇市场开始显现亚洲金融危机的气息在靠近。他建议,在拟定“十三五”规划时,梳理、总结和评估亚洲金融危机期间中国采取的宏观经济对策和管理危机风险的政策。
    2015/2/16 14:43:54
  • 超低利率福利 欧洲成为亚洲“新金主”
    文 / 刘晓翠 2015年02月16日 10:19:10
    为了借到廉价资金,亚洲的企业和政府已经开始加快脚步向欧洲投资者推销债券,目前欧洲的利率在欧版QE的刺激下处于极低水平,同时欧元也在下跌。

    根据数据提供商Dealogic的数据,除日本外的亚洲主体今年发行的以欧元计价的债券是去年同期的五倍,达到22.9亿美元。去年全年的发行量达到127亿美元,同比增幅为43%。

    亚洲投资者的涌入给买方和卖方都带来了好处,一方面亚洲投资者基本能够以世界上最低的利率借到钱,另一方面渴望收益率的欧洲基金经理们可以获得更高的回报,现在欧洲不少国家的国债收益率已经为负值。

    中国国有企业成为赴欧洲发债的“先锋”,今年以来,建行亚洲完成了5亿欧元5年期高级票据发行,最终票面利率仅1.5%。国家电网也成功发行总值10亿欧元的债券,上周中国船舶工业集团发行了5亿欧元的债券,宝钢也在考虑发行第一笔欧元债券。
    2015/2/16 14:40:57
  •  ; ;彭瑞馨认为,产生这个结果,主要是由人民币结算以及企业将外汇收入存留境外等因素导致的,并非资本外逃。

     ; ;今年1月份的数据印证了这一点。据央行公布的数据,当月人民币存款增加1.7万亿元,同比多增1.66万亿元。其中,住户存款增加4830亿元,非金融企业存款增加3037亿元,财政性存款增加7000亿元,非银行业金融机构存款增加2170亿元。此外,当月的外币存款增加了452亿美元。

     ; ;财政存款是回笼货币的途径之一;同时,外贸类企业预期美元会升值,因此减少了银行结汇,导致外币存款增加。由于今年1月的外币贷款数据暂未公布,姑且可以把这部分外币存款增加看做是没有结汇的资金。这笔约合人民币2800亿元的新增外币存款,相当于金融机构少增的外汇占款。而这部分资金是存留在境内的,并未流向海外市场。

     ; ;众所周知,M2是由存款和流通中现金组成的。统计上,存款要扣除不计入M2的那一部分,比如说存入央行的财政性存款等。而从2015年1月的统计数据来看,财政存款增加了7000亿元,相比去年同期的1543亿元规模,今年激增了3.5倍。这显然导致了M2数值的显著降低。

     ; ;除此以外,2015年1月流通中现金增加了2781亿元至6.30万亿元,同比下降17.6%。实际上,去年同期的余额7.65万亿元,主要是春节因素导致的。2014年(马年)除夕是1月30日,1月份央行向市场投放了大量资金以满足现钞流通。而今年(羊年)除夕则在2月18日,央行在平常月份(如1月),是不会大量投放现钞的。这无疑是引发2015年1月流通中现金同比下降17.6%的重要季节性因素。

     ; ;综上所述,今年1月M2创二十余年新低,不是由所谓资本外逃导致的。它更多与财政存款意外大增、流通中现金大幅下降、人民币对美元贬值以及人民银行降息预期提升等因素有关。
    2015/2/16 14:33:32
  • 外管局:资本流出系“藏汇于民” 未来跨境资金将继续双向振荡
    文 / 刘晓翠 2015年02月15日 17:00:03
    中国外管局周日发布了2014年的跨境资金流动监测报告,报告称“藏汇于民”而非外资撤离是我国资本流出扩大、外汇储备少增的主要原因。未来“贸易顺差、资本流出”的格局会更加常态化。

    外管局提到,2014年全年跨境资金流动重现“钟摆式”的双向波动。一季度跨境资金延续了 2013 年底的大规模净流入态势,二季度净流入势头明显放缓,三季度转为净流出,四季度跨境资金流出压力有所上升。
    2015/2/16 7:24:45
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草根简介


1976年11月生;大学专科文化、会计专业,助理会计师、房地产经济师;居住于江淮之间。
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