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瑞士法朗保卫战:狙击空头之战
2015-01-20
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  一、瑞朗货币保卫战事件背景

  2015年15日,瑞士国家银行(央行)意外宣布取消瑞士法郎对欧元汇率1.20比1的上限,并停止相关购汇行为。在该举措公布后,瑞郎全线大涨,瑞郎对欧元汇率一度触及0.8517比1.00;突然 与“牵手”三年的欧元“分手”:放弃欧元/瑞郎1.20的汇率下限,并降息至-0.75%。

  消息一出,欧元暴跌,瑞郎兑欧元一度出现超过40%的历史最大涨幅,截至发稿,欧元兑瑞郎进一步下探到1.00比0.9907。 瑞士央行为此付出了外汇储备缩水700亿美元的代价。但瑞士央行 行长乔丹认为,这是“长痛不如短痛”。因为:过去为了维持1.20的下限,瑞郎一直以来只能贬值不能升值,需要持续购买大量欧元资产。

  二、货币内外币值管理基本原理

  (一)瑞士央行(SNB)将其本币---瑞士法朗对欧元、美元等外币阶段性一次升值到位,将能有效杀伤下步极可能欧洲央行大规模资产购买计划释放出的欧元等热钱流动性,让涌入的等量外 币仅能兑换到较少的瑞士法朗。

  (二)瑞士法朗名义官方中间汇率走强,可以使等量外币兑换到较少的本币(瑞士法朗);同时降息至负利率,可使资本涌入瑞士境内存款还倒贴钱,主要是为了抑制和应对外部资金的大量 涌入、加大外部资本进入逐利成本。

  (三)美国联邦储备委员会(美国央行FED)主要利用国债利率引导、调控联邦基准利率。fed直接购买美债,主要是为了压低国债利率,从而避免美国政府财政收入无法承担国债利息支出而 技术性破产。美元升值与加息,就是以FED为代表的金融资本,同代表美国国家信用的美国公债,进行的金融信用与国家信用的信用与利益之争。QE系列量化宽松政策已严重伤害了美元(USD )的货币信用,所以美元(通货)必然要打击美国国债(准通货)不断升高的债券信用。

  (四)简而言之:紧缩政策导致生产成本上升,抑制供给,最终形成通胀。劳动者收入不足,导致消费萎缩,最终形成通缩。通胀的源头是供给不足(往往是人为紧缩财政与货币,导致供给 的生产成本上升,产业资本利润回报下滑而形成的);通缩的根源是需求不足(往往是劳动有效收入萎缩而导致的有效消费下滑引发的)。赤字是手段,目的是消化过剩,从而促进新一轮投 资与消费的平衡循环。东西、南北两大世界阵营的金融货币战之流动性之战,渐入高潮。各国均指望本国股市能向实体经济注入低成本的流动性,并利用上涨的股市行情,进行经济景气指数 预期管理。决策层开挖股市资金池,企图盘活存量货币,意图利用股市解决实体经济流动性。

  (五)同时,股市资产池开辟了人民币基础货币投放新渠道。 目前,人民币不对称降息因素之一是为应对美元走强而带来的外汇占款下降,也逼迫人民币改变基础货币流动性投放模式。股市 ,流动性调节与财富再分配的工具。房地产,内需;中版马歇尓计划,外需。货币量化宽松=维持货币流动性=防止资金链断裂=扩张金融信用=保持资产与负债的市值平衡。

  (六)量化宽松(Quantitative Easing),一般指央行向私营银行或其它金融机构如保险公司购买债券的行为。央行“新创造”资金被拨入这些金融机构在央行的法定储备账户。通过购买债券 ,央行可以压低市场利率,使得企业和消费者借贷成本更低。因为大量购买债券的操作可以使债券本身价格上涨,使得债券收益率向反方向移动。QE不但可以降低信贷成本,还可以增加市场 上的资金供给。

  (七)“房地产币”、“土地财政”等现象非专业术语,其实质反映出一国或地区,以土地为抵押,间接发行货币。以土地为货币之锚,有序发行,不会形成通货膨胀。

  三、瑞朗货币保卫战过程

  (一)瑞士法朗为挂钩何欧元?

  2011年,当时欧债危机肆虐,欧元摇摇欲坠。由于,瑞郎被视为国际避险资产而其汇率一路飙升。这给瑞士经济造成沉重打击。瑞郎曾经在一年内兑欧元升值近40%,即使瑞士央行一再降息也 没能吓跑押注瑞郎升值的投资者。为了避免瑞郎过度升值,瑞士央行在2011年9月推出欧元兑瑞郎汇率下限不得低于1.20,瑞士央行近几年来一直在大规模干预外汇市场。

  (二)瑞士央行这几年都干了什么?

  虽然,根据经济学教科书一般理论,一国或地区货币的实际汇率决定于该国或地区经济的综合能力强大程度。但是,外汇市场规模数十万亿美元,各种力量错综复杂,其中不乏央行、投机者 、企业、银行和个人投资者,外汇市场不是任何一方能每时每刻全面掌控的。对于央行来说,要想货币贬值:一是抛出本国法定货币(本币);二是购入外国货币(外币)。

  瑞士央行曾经向金融市场大量注入瑞郎货币流动性,购入外币,从而压低瑞郎官方名义中间汇率,确保欧元兑瑞郎下限1.20不被击破。2011年中期至2014年底,瑞士的基础货币从800亿瑞郎急 速扩张至4000亿瑞郎,两年半时间翻了五倍。说简单点儿,瑞士央行不断进行瑞郎基础货币发行,然后从金融市场上购买美元,欧元等外币。由于,瑞士在第一与第二次世界大战中,均是中 立国,瑞郎被国际资本广泛公认为世界第一避险资产,历史悠久。瑞士的外汇储备短短几年就已经扩大至GDP的73%,这在任何一个发达国家都是惊人的。瑞士央行的资产负债表急剧扩张,国 内流动性泛滥,银行信贷规模几乎直线上升。由于,瑞士本国经济规模有限,过多的流动性让瑞士房价从2008年至今上涨了超过30%,若任由资产泡沫继续无限膨胀,瑞士很可能出现国内瑞朗 资产价格崩溃局面。虽然,瑞士困境由来已久,但是压垮瑞士央行的最后一根稻草无疑是欧洲央行的QE。我们都知道,欧央行很可能在2015年1月22日举行的货币政策会议上推出大规模QE,届 时欧元势必继续走低。

  (三)先发制人,关门打狗,打击空头!

  如今,欧元对美元汇率已经创下12年新低,瑞郎与欧元挂钩就意味着瑞士央行必须不断买入欧元卖出瑞郎。看起来瑞士央行成了全球最大的欧元多头,跟全世界的空头对着干,这样下去瑞士 央行的资产负债表早晚会扩张到无法承受的地步。面对市场一片质疑,瑞士央行行长不得不出面解释,但是给出的理由似乎站不住脚。乔丹称,以前瑞郎与欧元挂钩,欧元贬值让瑞郎不再像 以前那么高估了,实际上瑞郎兑美元汇率过去一年还是升值的。

  (四)瑞士央行置之死地而后生!

  瑞士央行留了一手。为了防止瑞郎大幅升值,瑞士央行将基准利率调降至创纪录的-0.75%。但是,市场并不买账,结果押注瑞郎走低的对冲基金空头血流成河。显然,对冲基金们丝毫没有料 到瑞士央行会有这么一手。

  CFTC的数据显示,外汇交易员一直在增加瑞郎的空头仓位。在瑞郎与欧元挂钩的时候,做空瑞郎就等于做空欧元。外汇市场杠杆率很高,瑞朗与欧元脱钩并降息的消息传出后,瑞郎瞬间暴涨 超过40%,造成很多国际投机对冲基金严重亏损。

  四、启示

  (一)2008年以来,FED控制美国国内金融危机蔓延的根本对策,可以概括为:私有债务国有化;债务货币化。

  (二)2015年1月,SNB防止瑞士法郎被热钱投机做空的反击手段是:升值加降息,一次性到位。

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  • 【6】QE对大宗商品的影响?第一,利好金融属性和避险属性较强的大宗商品,比如黄金白银。但考虑到油价下跌、需求低迷导致全球通缩,美元升值,以及波动率难以回升到2008和2012年等因素,黄金上涨的高度也不会太大。第二,不会改变生产类大宗商品的熊市大方向。短期支撑油价等生产类大宗商品夯实底部,但由于中国等主要需求方需求下行,美元升值,以及原油供给冲击等因素,大宗商品熊市不会因此反转。

    【7】QE对中国的影响?从资本流动看,虽然欧央行宽松有助于套利资金流入中国,但美元强势又会导致人民币兑美元有贬值压力,私人部门的结汇意愿或延续去年以来的下滑态势,资产美元化的趋势将更明显,总体看外汇占款仍将维持低增长,央行将通过MLF、PSL等定向调控手段继续抵补基础货币缺口,同时为稳增长提供资金支持;从贸易渠道来看,欧元区宽松难以真正提振欧洲的进口需求,相反,欧央行压低欧元汇率导致全球竞争性贬值愈演愈烈,人民币汇率弹性不足的情况下,实际有效汇率过于坚挺将损及出口,不利于国内经济的复苏,别人的货币,却是我们的问题。
    http://finance.ifeng.com/a/20150122/13451993_0.shtml
    2015/1/23 10:36:31
  • 【4】QE对欧元区的影响?财政紧缩和私人部门去杠杆之下,“面不够”,“再多水”也难改实体颓势。但欧央行购债还是会压低各国的主权融资成本,缓解债务压力,提振市场风险偏好。具体来说,按照目前的方案,持股欧洲央行比例较高、但融资成本较低的德法等核心国家将会获得大部分的QE份额,而持股欧央行比例较低、但融资成本较高希腊等外围国家却无法获得足够的份额,欧元区内在失衡的矛盾还将继续拖累欧元区复苏。

    【5】QE对外汇市场的影响?欧元贬值,利好美元。未来可能是美元强于人民币强于其他货币。第一,美元最强。欧央行和日本央行加速宽松将继续压低欧元和日元汇率,再加上美国经济基本面相对强劲、美联储宽松力度减弱,美元将更美。第二,人民币次之。国内资产收益率下滑,私人部门资产美元化和负债本币化趋势加强,未来经常账户顺差和资本账户逆差并存或成新常态,这意味着人民币兑美元汇率有贬值压力,但在央行干预之下,贬值幅度不会太大(防范资本外逃),总体双向波动。但由于人民币仍近似盯住美元,人民币兑其他货币汇率(实际有效汇率仍会加速升值)
    2015/1/23 10:36:07
  • 欧央行推QE几大疑问:对中国有何影响
    2015年01月22日 22:59
    来源:凤凰财经 作者:管清友
    34人参与 20评论 .欧央行和日本央行加速宽松将继续压低欧元和日元汇率,再加上美国经济基本面相对强劲、美联储宽松力度减弱,美元将更美。短期支撑油价等生产类大宗商品夯实底部,但由于中国等主要需求方需求下行,美元升值,以及原油供给冲击等因素,大宗商品熊市不会因此反转。

    别人的货币,我们的问题(评欧央行QE)

    1月22日晚,欧央行QE计划千呼万唤始出来。

    【1】为什么QE?欧元区通缩风险不断加剧+失业率居高不下,常规货币宽松并无法改变欧元区财政分立和统一货币的内在矛盾,以及人口老龄化带来的竞争力下滑,很难有效激活经济,但欧央行又别无他法,只能不断加大非常规宽松的力度,通过压低实际利率和欧元汇率恢复欧元区内生增长动力。

    【2】QE的规模?半开放式购债。从3月起每个月购买600亿欧元,到2016年9月,或至通胀回升到2%。总计1万亿欧元左右。力度略超预期的月均500亿欧元。

    【3】QE的方式?符合之前市场预期,欧央行按照成员国持股央行比例购债。机构债券将占增加购买资产的12%。欧央行将持有8%的额外资产购买比例,剩下的将不会风险共担,资产负债表将大幅扩大。此轮全面QE相比之前的两轮TLTRO,跨过银行消极的放贷意愿,直接对接市场,力度更大。
    2015/1/23 10:35:59
  • 近日,中国人民银行与中国保监会联合发布2015年第3号公告,允许保险公司在全国银行间债券市场发行资本补充债券。

    资本补充债券是指保险公司发行的用于补充资本,发行期限在五年以上(含五年),清偿顺序列于保单责任和其他普通负债之后,先于保险公司股权资本的债券。推进保险公司在银行间债券市场发行资本补充债券有利于拓宽保险公司资本补充渠道,提高保险公司偿付能力和抵御风险能力。同时,保险公司长期以来主要作为投资主体参与银行间债券市场,引入保险公司发行债券,也有利于扩大银行间债券市场发行主体,丰富市场投资品种。

    公告的发布是贯彻落实十八届三中全会精神和《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》的重要举措,对丰富金融市场主体、完善金融市场体系、促进保险业持续健康发展具有重要意义。下一步,中国人民银行和中国保监会将根据公告要求,积极推进保险公司在银行间债券市场发行资本补充债券,同时加强对保险公司融资行为监管,强化信息披露要求,切实维护投资者权益。(完)

    http://www.pbc.gov.cn/publish/goutongjiaoliu/524/2015/20150122180854317640715/20150122180854317640715_.html
    2015/1/23 10:07:54
  • 2015年1月21日,中国人民银行与瑞士国家银行签署合作备忘录,就在瑞士建立人民币清算安排有关事宜达成一致,并同意将人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点地区扩大到瑞士,投资额度为500亿元人民币。

    上述安排标志着中瑞两国金融合作迈出新步伐,有利于中瑞两国企业和金融机构使用人民币进行跨境交易,促进双边贸易、投资便利化。(完)http://www.pbc.gov.cn/publish/goutongjiaoliu/524/2015/20150121181237397501269/20150121181237397501269_.html
    2015/1/23 10:04:40
  • 美版QE退出有信心和能力应对

        继去年退出量化宽松政策后,目前市场广泛预测美联储今年年中左右会启动加息周期。对此,管涛表示,今年美联储货币政策继续正常化对我国跨境资金流动的影响挑战与机遇并存。美联储QE退出虽有影响,但有信心和能力应对。

        管涛说,我国经济总体保持平稳较快增长,外部账户稳健,外汇储备充裕,对跨境资本流动的冲击有较大承受能力。但同时,美联储QE退出以及货币政策正常化是基于美国经济复苏的前景,如果美国经济复苏较好,意味着我国外需改善,有利于扩大我国出口。

        资本项目可兑换今年将重点推进

        2014年11月17日正式启动的“沪港通”,是中国扩大资本市场双向开放的一个重大改革举措。统计数据显示,2014年最后两个月,北上的“沪股通”资金呈现净流入,“沪港通”项下净流入内地股市的资金为98亿美元,但与同期各种渠道流入股市的资金相比,占比仍较低。

        对此,管涛明确表示,2015年,外汇局将以推进资本项目可兑换为着力点,不断提升贸易投资便利化程度。“加快实现人民币资本项目可兑换,扩大资本市场的双向开放,这是大势所趋。开放以后,跨境资金波动可能会更加常态化。一是要增加容忍度,二是要练好‘内功’,应对开放以后的跨境资本流动冲击。”管涛说。
    2015/1/23 9:12:10
  • 外汇局回应四大热点问题
    中央政府门户网站 www.gov.cn 2015-01-22 18:03 来源: 新华社 【字体:大 中 小】打印本页
    分享 微    信 腾讯微博 新浪微博      新华社北京1月22日电(记者姜琳、王培伟)国务院新闻办22日召开“2014年外汇收支情况”新闻发布会,国家外汇管理局国际收支司司长管涛在回答记者提问时,对欧版QE出台、美联储QE退出、跨境资金流入、热钱影响大宗商品和股市等热点问题做出回应。

        欧版QE有利有弊

        面对市场普遍预期欧洲央行即将推出的量化宽松(QE)政策,管涛表示,欧元区可能出台的QE对我国影响有利有弊。一方面,欧版QE一定程度有助于缓解美国QE退出的紧缩性影响。另一方面,主要经济体货币政策走势分化会影响主要货币之间的汇率,这将加剧国际金融市场特别是外汇市场的振荡,新兴市场管理跨境资本流动和汇率预期的难度也会增加。

        管涛说,欧元是世界主要货币,其宏观经济政策有巨大的溢出影响,外汇局一直在密切关注。总体看,欧版QE只是影响我国跨境资金流动、人民币汇率走势的重要外部因素之一,需要结合其他因素综合分析,做出总体判断,做好相关预案。
    2015/1/23 9:12:01
  • 解说:而对于欧洲央行在22号宣布注资一万亿欧元来刺激萎靡不振的欧元区经济,李克强也在访问中给予回应。

    李克强:欧洲自己可以决定的,因为欧洲有他的主权,货币政策和财政政策,欧洲自己决定,当然我们也希望他们决定政策的时候能够考虑到外溢效应,我们希望国际上能够加强宏观政策的协调,还是要同舟共济来推进世界经济复苏。http://news.ifeng.com/a/20150123/43001279_0.shtml
    2015/1/23 9:02:23
  • 美元、日元、欧元等国际储备货币,先后接棒qe,释放巨量流动性。中国央行应对涌入的外来外币流动性, 对欧元等外币的官方汇率应一步升值到位,同时大幅降息,逼迫涌入中国境内的欧元资本等外国资本成为“冷钱”,从而专注于长期投资人民币资产。
    2015/1/23 8:59:01
  • 欧洲央行22日宣布将开始购买主权债券,意味着欧洲央行正式启动全面量化宽松政策(QE)。

        欧洲央行利率决议显示,将维持主要再融资利率0.05%不变,维持隔夜存款利率-0.2%不变,维持隔夜贷款利率0.30%不变,均符合预期。

        欧央行行长德拉吉在今年首次货币政策会后举行的新闻发布会上宣布推出资产购买计划:从今年3月开始每月购买主权债券600亿欧元,持续至2016年9月。由此计算,本次QE将持续18个月,总规模高达1.08万亿欧元,超过市场预期。欧洲央行的购债行动将基于各成员国央行在欧洲央行的出资比率。

        德拉吉指出,欧元区经济有下行风险,金融系统给企业的贷款仍然疲软,未来几个月欧元区通胀率将非常低,可能为负,预计通胀率将在2015年晚些时候逐步上升。欧洲央行的货币政策非常宽松,能为欧元区经济增长打下基础,但有利于经济增长的财政改革是重要的,实施结构性改革将取决于成员国政府。

        截至北京时间22日22时,欧元对美元汇率下跌1.15%,跌破1.15大关至1.1487,创12年新低;美元指数上涨0.79%。欧洲股市大涨后回落,英国富时100指数盘中触及去年9月22日以来新高。西班牙、意大利十年期国债收益率分别跌至1.45%和1.61%,创历史新低。黄金期货价格上涨0.8%至每盎司1301.7美元。

    【关闭】【打印】 编辑: 刘绪尧
    2015/1/23 8:19:38
  • 克强经济学2.0:首提政府市场“双引擎”
    李克强表示,中国经济要行稳致远,必须深化改革创新,要用好政府和市场这两只手,启动“双引擎”,助力中国经济 “双中高”发展——长期保持中高速增长,迈向中高端水平。
    2015/1/23 8:13:08
  • 中瑞两国央行签署备忘录在瑞士建人民币清算安排
    我要评论2015年01月22日 10:43:56 来源:新华网 我有话要说(0人参与).
        新华网北京1月22日电 中国人民银行官方网站22日发布消息,中国人民银行与瑞士国家银行(瑞士央行)签署合作备忘录,就在瑞士建立人民币清算安排有关事宜达成一致。

        中瑞两国央行签署的合作备忘录还同意,将人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点地区扩大到瑞士,投资额度为500亿元人民币。

        央行有关负责人表示,这些安排标志着中瑞两国金融合作迈出新步伐,有利于中瑞两国企业和金融机构使用人民币进行跨境交易,促进双边贸易、投资便利化。
    http://news.xinhuanet.com/fortune/2015-01/22/c_1114089693.htm
    2015/1/22 14:48:39
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1976年11月生;大学专科文化、会计专业,助理会计师、房地产经济师;居住于江淮之间。
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