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实体经济向坏,股市还将深跌
2012-10-09
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  各界对牛市无疑在翘首以盼,然而,目前的股市根本没有转牛基础,任何的政策刺激都不可能从根本上扭转漫漫熊途。

  决定股市还将下跌的主要因素是宏观经济环境。春江水暖鸭先知,实体经济的艰难经营者们有着最深体会,从钢铁、光伏到餐饮、服装等,无不透视出深深的无奈与萧条。在这样的背景下,股市怎么可能大幅上涨?与以往遇到的困难不同,本轮经济环境的恶化同时在国内与国际市场出现。所有的证据显示当前全球所面临的并不是一场局部的金融或债务危机,而是一场深刻的全球性经济危机。

  国际市场方面各主要经济体都陷入了增长乏力或者衰退。欧洲正在全力应付愈演愈烈的债务危机,据2012年8月14日欧盟统计局发布数据,初步估计今年第二季度欧元区和欧盟经济环比均萎缩0.2%,同比则分别萎缩0.4%和0.2%,这对深受欧债危机影响的欧洲经济来说,无异于雪上加霜。

  美国经济也堪忧,今年第二季度美国实际国内生产总值(GDP)仅增长1.5%,为2011年第三季度以来的最低水平。并且这还是在每年高达1万多亿美元财政赤字支撑的结果,假如没有如此巨额的财政投入,美国经济将不可能实现正增长而是衰退。正是由于对美国经济的深深忧虑,伯南克才不顾众多反对意见,毅然放出QE3。

  作为世界第三大经济体的日本更不用说,自上世纪90年代初开始一直深陷衰退泥潭。同时,巴西、印度等主要发展中国家的经济增长率也在急剧下降。

  在经济衰退的背景下全球贸易保护呈现泛滥的势头,在这场贸易保护主义浪潮中,中国是最大受害国。据世行此前发布的报告称,美欧等国将进一步挑战新兴经济体的体制性障碍,并通过贸易救济措施,强化对绿色、新能源产业和电子信息产品的贸易保护。毫无疑问这些贸易保护条款又将使中国出口产品受到阻击。

  外部的冲击还不是最主要的,国内的社会经济问题才真正致命。表面上中国经济增长率很高,但增长质量并不高,只不过是用投资增长拉动的结果,这实际上是用将来更严重的产能过剩来解决暂时的产能过剩,使问题越来越复杂与严重。与此同时,中国财富分配矛盾日益尖锐,贫富分化加剧,这意味着财富越来越集中到少数富人手中,直接后果是降低消费占GDP的比重。没有了消费增长,企业就不可能有盈利增长,股价必然下跌。贫富分化危机使中国经济的微观环境不断恶化,这种变化是缓慢和悄悄发生的,这使得社会无意中忽视了其危害性,但其对经济的影响却是实实在在的。

  中国的产能已全面过剩,继续用增加投资来扩张经济显然已走不通。在许多人看来,调整经济结构、转变发展方式是唯一出路。但是,真正经济转型的开始之时也将是产能过剩问题全面暴露之日。为何有此判断?在此必须清楚的是,经济转型并不是如一些经济学家所说的调整产品结构、优化产品组合,而是将驱动经济增长的动力从政府投资为主改为消费需求拉动为主。换言之,中国必须降低投资占GDP的比重,增加消费占GDP的比重。这就意味着用新增产能来消化旧产能的模式走到了尽头,多年投资积累的巨大产能在失去巨额投资需求后将变得严重过剩。根据国家统计局数据,2008年中国固定资产投资占GDP的比重为57.3%。按照国际发展经验,发展中国家的投资占GDP的比重平均在20%~30%左右,发达国家在15%~20%左右。一个经济体如果过度依靠投资维持经济增长,必然导致生产能力过剩,利润水平下降,而中国将要面对的是全球从未有过的巨大产能过剩,其对企业利润与资产价格的危害有多严重不难想象。

  事实上中国的产能过剩早在2007年前就已经非常突出, 当时就本应加以调整。但08年全球金融危机的发生改变了当时的宏观环境,在当时的情况下中国经济已没有减少投资的空间。不但如此,为了拉抬经济中国还搞了个4万亿,再经过地方政府的放大效应变成了数个4万亿,于是中国的产能过剩问题就变得雪上加霜。

  那么,产能过剩后果如何?当前就有一个活生生的例子可以参照,这就是光伏产业。这个行业刚过了两年好日子就马上面临因产能过剩导致全面亏损,一些骨干企业也因此面临倒闭风险。无锡尚德的股价也从90美元跌至不到1美元,反差惊人。

  目前两市的市盈率与市净率已处于历史低位,一些人据此判断目前的股市已到达价值投资区间。然而,一方面这两个指标并没有反映未来的经营风险,在产能过剩的背景下企业从盈利变为亏损只不过是转眼之间的事情,而两者的股价却是云泥之别。另一方面现时公司的较高盈利只不过是前两年在4万亿支撑下暂时高盈利的惯性,并不具有可持续性。因此,当目前的发展模式无以为继时,中国经济将经历一场严峻而痛苦的去产能过剩化,无数上市公司在此过程中将面临股价大跌甚至破产局面。

  中国的产能过剩在全球来说是独一无二的。其他国家也存在产能过剩问题,但那只是市场暂时失灵的产物,而中国完全是在政府主导下导致的。由于每次产能过剩最终总能通过政府加大投资来化解,因此企业家们在做决策时就有意无意中忽略了风险因素。但这一次将会根本不同,因为政府已没有进一步扩大投资来化解产能过剩危机的空间,在这种情况下如果继续以往的投资思路,很可能会输得精光。

  导致股市下跌的另一个因素是投资收益率的下降。当前世界经济已进入全面资金过剩阶段,许多国家的利率已接近于0。利率为0意味着全社会的投资收益率很低,利率即使降到0都没有多少人愿意增加投资,这也预示着上市公司的收益也不会高到哪。

  必须指出的是,独特的中国股市文化也是导致股价下跌的一个因素。好的市场创造财富,而坏的市场在毁灭财富,这是一条基本定则。很不幸中国股市具备众多“坏”的特性,比如造假是中国股市几乎公开的秘密,其对股民伤害最大的是包装上市,而这种行为很多时候又与地方政府密切相关。很显然,这样的市场并不总是在创造财富,有时其也在毁灭财富,对这样的市场必须要在正常估值的水平上打个折扣,才能体现其系统风险性。

  许多人希望证监会能推出使股市上涨的利好政策。但当前股市的下跌趋势已超出了证监会能掌控的范围,即使出台再多利好措施也不可能从根本上扭转这一趋势。真正的底部只要政策一出台,价格就会上涨,因为投资者已从心里认可股票的价值,只是担心股价还会下挫;此时,政策的出台就会打破投资者的顾虑,从而踊跃购买,导致股市上涨。但近一段时期以来,无论监管层如何喊话、提示“股市长期投资价值明显”、数次下调交易费用等种种措施,市场始终低迷,这充分说明目前的价位还远远不是底部,在实体经济向坏的情况下股市还要大幅向下修正。


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  • 楼主怎么解析中国股市和西方股市的走势?
    2012/10/10 15:53:58
  • 股市再上涨条件,必将是新一轮通胀;后面就是玩看谁跑得快了,普通人真悲惨!!
    2012/10/9 20:57:14
  • 这些年来世界经济的主要特点,是大家在瓜分快速增长的金融财富时,都尽量利用各种各样的金融手段为自己谋取利益。
    国内公司到香港上市,有关人士最关心的是如何为自己谋取重大利益,越多越好,最好是一上市公司股价升几倍。国内公司的老板成了亿万富豪,高级管理人员几千万,中级管理人员几百万,真是不亦乐乎。中国社会一下子就多了那么多富人出来。至于那个公司的股价以后跌到上市价的10%或更少就没有人管了,反正有关人士都已经套现了。
    为什么中国要不断加大投资呢?因为在金融世界的分工中,中国是初级产品的供应者,中国是西方虚拟金融财富转换成实际财富的重要渠道。
    美国输入中国的初级产品后,美国港口就开始赚钱,从港口运到美国的各个城市,又有另外一批人赚钱。在超级市场零售给顾客,价钱已经升了十倍了。在这个消费过程中,有关的广告、促销、经理、报纸、运输的白领专业人士的薪水很高,都是从这个过程中得到报酬的。
    所以美国消费占GDP的比重很大,而中国投资占GDP的比重很大。
    中国是否能够学习美国也来消费促进GDP呢?中国的消费者是否能够负担商品价格是出厂价的十倍呢?答案是否定的。
    2012/10/9 17:52:39
  • 底部无人来
    2012/10/9 14:57:41
  • 正经济转型的开始之时也将是产能过剩问题全面暴露之日
    2012/10/9 9:33:38
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


毕业于广西大学,宏观经济学者,高级工程师,著有《繁荣的真相》(中国经济出版社)、《谁来拯救世界经济》(中国发展出版社)等。长期从事经济分析研究,对宏观经济运行有深入独到见解,已有10多篇经济论文被中国权威经济论文库收藏。主要研究方向:宏观经济、收入分配、经济危机。


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