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也谈人民币发行机制现状分析与未来构想
2012-08-27
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  一、欧美中日货币发行机制现状

  上海大学金融学副教授周洛华在《中国货币发行机制究竟是什么?》中指出:

  美国依靠资本市场发行货币,看似完全符合实际,其实资本市场的估值不仅有客观价值基础,还有赖于投资人的信心和对未来的预期,认为美联储其实并不是货币发行机构,美国的货币发行 权在资本市场。如果有公司股价大幅上升,美国就相应地投放了虚拟的美元以表现这部分增加的价值。因此,美国资本市场越发达,其货币发行规模也越大。他们的理念似乎也有一定道理。 比如:埃克森美孚公司新发现了个油田,储量惊人地达到了1000亿桶,公司股价立马上升,市值相应增加了500亿美元,相当于投资人的财富增加了500亿美元,如果有人要兑现利润,只要市 场上的投资人普遍认同美孚公司的新估值,就会有人愿意向该投资人提供充足的流动性使其兑现。在这个过程中,美联储并没有投放货币,美国财政部也没有印更多的美元。所以,如果美国 资本市场对某项资产的定价出了错,那么,经济就会遭重挫。2001年,纳斯达克对科技股定价错误就导致了经济衰退和通货膨胀,如今的次级债也是相同的问题,市场对于借款人的还款能力 和房地产价值的错误估值,导致市场原先发行的货币都错误地表现了不存在的价值。

  欧盟以共同条约的形式规定了货币投放的方法和标准,比较著名的就是“三驾马车”理论。如果经济增长率、就业率和通货膨胀率这三个指标在预先设定的范围之内,就向市场提供流动性,如果高于预先设定的范围,就实行紧缩政策,减少货币投放量;如果低于预先设定的范围,就实行扩张政策,增加货币投放量。

  货币发行当局先要有个货币发行机制,然后才有货币政策,这才有机会谈汇率水平。

  日本和中国香港货币机制,其货币发行机制就是汇率机制。

  欧美国家普遍实施金本位制度,作为货币发行机制,这个制度在没有技术进步,只有靠掠夺发展海外贸易的年代里,或许是正确的。而工业化之后,财富大量创造,黄金储量却不能相应增加 ,最终货币发行制度和实体经济脱节,各项产品的价格都要暴跌(笔者注:通货紧缩),来重新使得货币发行符合黄金储备的要求。因此,废黜金本位也是正确的选择。

  总之,现在,欧盟按照经济发展的增量来直接投放货币,美国依靠资本市场对企业新增价值的认同来间接投放货币,其实都是以实际生产部门的价值创造来确定自身的货币发行量,因此,这 些制度从客观价值变动出发,或多或少地体现了以事实为依据的唯物主义思想。

  日本或者我国香港实施的货币政策,则或多或少地抛开本国本地区经济发展的实际情况,而更多地体现了唯美元主义思想。我国在建立自己人民币货币发行机制时,应该考虑货币唯物主义观 点。

  中国货币政策,不能是唯美元主义,而是要把马克思主义的普遍原理和中国改革的具体实践相结合。金本位忽略了人类经济活动的价值创造,用抽象的教条的黄金作为货币,因此犯了教条主 义的错误。欧盟货币发行机制虽然使“欧元之父”罗伯特·A·蒙代尔获得了诺贝尔经济学奖,但那套机制仍然依赖于欧洲央行对经济运行主观判断,只不过这种判断以三个客观指标(经济增 长率、就业率和通货膨胀率)为依据。美国依靠资本市场发行货币,看似完全符合实际,其实资本市场的估值不仅有客观价值基础,还有赖于投资人的信心和对未来的预期,因此,美国货币 发行机制也有主观主义成分。美元与欧元两种货币发行机制和制度均有缺陷,肯定都还需要改进和发展。

  二、对美元货币发行机制个人认识

  笔者个人对以上摘要的上海大学金融学副教授周洛华的文章分析相当佩服,基本赞同。但是,我对周洛华教授认为美元货币发行机制主要是依靠资本市场完成的观点不能完全认同,理由如 下:

  美国FED利用电子符号虚拟印钞技术几乎不用真正印刷出来大量美元纸币,只需要印制出一般情况下在美国内外流通领域必需的常量美钞左右数量即可。美国实体经济对货币需求基本可以通过 美国商业银行体系内电子货币转账系统和股市货币放缩直接融资系统运行完成;虚拟经济对货币需求,常态主要通过对赌合同或协议进行,只有当约定条件出现时才发生真正的货币转帐确认 交割。

  因此,我认为,美国美元发行体制主要通过以下机制完成:

  1、FED源头基础货币创造,即源流动性创造---央行基础信用层面;

  2、商业银行存款货币创造,即派生货币---商业银行银行信用层面;

  3、股市等资本市场放大或缩小效应,即放缩货币---资本信用层面;

  4、金融衍生品市场衍生货币创造,即衍生货币---投机赌博衍生信用层面;

  5、企业间自由约定债权债务商业借贷、互保融资等企业商业票据---商业信用层面;

  6、美国政府与国会批准美国财政部发行美国政府公共债券,即美国国债(准通货)---国家信用层面;

  7、在过剩经济下,对消化资本过剩的消费货币增量供给的需求;

  8、在特殊情况下,对维持市场流动性的货币需求等。

  以上,基本是美国美元货币发行机制的主要发生机制和组成内容。

  综上,经济社会发展对货币的需求是弹性相当大的;紧缩货币供应的相关理论依据与实施目的,确实在逻辑上相当无厘头。

  三、人民币新货币发行机制之“锚”

  笔者个人,认为人民币发行和供给,目前从技术上应盯住以下之“锚”:

  1、实体经济对货币的需求;

  2、股市、债市等资本市场对货币的需求;

  3、虚拟经济对货币的需求;

  4、赌博经济对货币的防范储备应急需求;

  5、有关国家持有人民币的避险货币需求;

  6、国际货币互换和区域人民币计价贸易结算对人民币的需求等。

  注:①本文第1部分,属上海大学金融学副教授周洛华的《中国货币发行机制究竟是什么?》一文的相关分析;笔者对相关文字略有修辞,以原作者原意或解释为准。

  ②本文第2-3部分,属笔者个人分析,欢迎大家批评指正,并期达到抛砖引玉之目的。


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  • 人民币发生完全可以象毛时代,以生产的商品和提供的服务为锚,整个国家货币发行量以全社会总财富计为锚为最合理。
    2012/8/27 17:30:25
  • 谢谢管理员。TO 5 楼:我喜欢听反对或不同的声音,更喜欢听到超越周洛华和我的水平的观点;谁也不能穷尽真理。
    2012/8/27 14:25:29
  • 粗略看了第一节,觉得非常好,就收藏了. 看到第二节才晓得,第一节的第一句周洛华***的漏看了.
    差别太大了.泾渭分明
    2012/8/27 12:46:33
  • 草根评论员:有现代统计能力
    偷闲看花 - 孔令功:助理会计师
    痴人诳语--郑雪昭:与报表常接触。
    百科蒋---自搞预算。
    2012/8/27 11:13:02
  • 言简意赅,微言大义,把复杂晦涩的经济原理解释得如此通透清晰,感谢楼主!
    2012/8/27 9:22:32
  • 回复1楼:已修改。
    2012/8/27 9:21:08
  • 更正:本文中“我认识周洛华教授认为美元货币发行机制主要是依靠资本市场完成的观点不能完全认为”一句,应为“我对周洛华教授认为美元货币发行机制主要是依靠资本市场完成的观点不能完全认同”。特此更正。
    2012/8/27 8:28:18
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1976年11月生;大学专科文化、会计专业,助理会计师、房地产经济师;居住于江淮之间。
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