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真看不懂 - 王海滨首页
欧债戏法
2012-06-26
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  在《欧洲:一场人为的流动性陷阱 》那篇博文中我谈到过欧元汇率:欧洲金融系统的折算率(欧元和欧债之间的)水平必须要高于欧元对美元的贬值幅度。说的简单点就是,如果投资美元的 收益率更高,那么欧洲金融机构就会有动机去投资美元产品而不是欧债。逻辑上来说欧债收益率下降要求欧元对美元汇率反弹,反之亦然,欧债收益率上升则欧元兑美元存在贬值压力。今天 ,我用公式来转化一下:欧元/欧债=欧债收益率>欧元贬值幅度。紧接着对于这个“度”我在《三人行 必有我师 》那篇博文中给出了大致的波动范围:欧元将在目前的点位保持正负范围大 致在5-6个点的波动(补充:1月31日写上述博文的时候,欧元兑美元价格为1.3079)。因为意大利,西班牙的10年期国债收益率水平都上到了最高7%以上,而他们的一年期国债水平大致在2% 。做减法就是我给出的欧元汇率的波动情况,5个月过去了,目前来看,虽然不十分准确,这个波动和波动幅度初步得到了市场验证。

  这实际上是一个欧债收益率和欧元汇率互相替代的公式。逻辑是,欧债收益率上升,需要欧元及欧元资产贬值来维持对于资本的吸引力。所以粗略来看,欧元区经济系统内存在着如下循环:

  1,欧洲央行降低基础利率水平,从而降低了全社会的负债成本。

  2,同时流动性陷阱开始起作用,人们因为找不到好的投资项目,被迫“窖藏”欧元。

  3,欧元区货币乘数下降推高了区域内不同风险主体的债务收益率水平。

  4,债务风险水平上升压低了欧元及欧元区资产价格。

  5,引导资本通过股市或者并购来进行欧元区内部的资产重组。

  网友(mybabyiris)将以上的欧美互动,从全世界回流资本的过程比喻为“跷跷板”效应。通过过去5个月的经验,我们至少可以看到,欧元区并没有通过降低利率水平来向市场中释放货币, 套利欧元并没有出现,欧元也没有大幅度的贬值甚至崩盘。

  说一下欧元和原油,黄金,大宗商品之间的关系。

  1,欧元和原油,同步。欧元跌的时候,原油同步下调,因为欧元跌的时候,原油不跌,欧洲人将无钱购买同等数量的商品,那么整个欧洲都会弥漫在巨大的通货膨胀的阴影当中,欧元将彻底 崩溃。反之欧元涨的时候,原油也必须企稳甚至跟随上涨。因为能用更少的欧元进口到同等数量的原油的话,必然形成对于整个欧洲的通货紧缩预期,甚至是一场等同于1929年那样的大萧条 。所以,我认为欧美都无法通过单一的政策来实现经济的“解套”,而是需要这种“跷跷板模式”,使经济即不陷落在通货紧缩之中,又不陷入通货膨胀之中。通货紧缩导致萧条,通货膨胀 导致债务乃至货币崩溃,只有通过资本的吐纳和伸缩这种复合的,和欧美互动的模式才能完成他们对于经济的救赎,这种波动的周期(跷跷板)有可能要持续到2014年。其中,欧元兑美元汇 率可能会存在逐步重心下移的过程。

  2,欧元和黄金。黄金是欧元区的自有资本,黄金贬值直接会影响到欧洲商业银行的放贷能力,而银行的放贷能力又决定了欧洲资产的价格。所以欧元和黄金会保持逆相关关系,也就是欧元跌 黄金涨。反之,欧元涨,黄金跌。因为欧洲无法在欧元及欧元资产贬值的时候,承受更大的压力。

  3,欧元和大宗商品的关系。震荡并不完全同步。以前写过了:欧元汇率的高低还取决于欧洲通货膨胀水平的高低。欧洲要让欧元被“窖藏”,就必须保障通货膨胀水平低于名义经济增长率水 平或者持平,也就是欧元区必须保障实际利率为正。

  今天先写这么多吧,尤其是关于大宗商品和我国经济关联性的问题,我会在下篇博文中写。我预计,最早2013年底之前,欧洲不会推出欧洲债券,美国也不会推出财政刺激计划。这样说的话 ,可能意味着2014年之后美国和欧洲都有可能再次将世界经济引入“积极方向”。

  对于这篇博文的相关博文的理解,可能有助于诸位理解我思路的辅助手段。请参阅相关博文。


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  • 鸳鸯戏水
    2012/6/26 19:18:07
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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老婆一直说我的马甲有问题,唉,我也不知道我是看明白了还是没看明白。就那么地吧。
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