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减持猛于虎规范ETF股票换购可减缓股东减持冲击波
2020-05-18
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    ETF换购这是伴随着大股东减持而出现的一个新的专业词汇,指的是上市公司大股东或特定股东用所持有的ETF成份股来换取ETF基金份额的一种操作方式。由于ETF换购的金额通常都比较大,所以这种ETF换购的方式往往都会受到市场的广泛关注,同时也引发一些市场人士的担忧,担心ETF换购作为变相减持的一种方式,会进一步加剧股东减持给市场带来的冲击。

    为此,去年11月13日沪深交易所就ETF换购一事作出规范,分别发布《关于严格规范ETF股票认购业务的答记者问》、《深交所严格参照减持新规监管ETF股票认购行为》。如上交所强调,为防止市场主体变相减持、违规减持,上交所对上市公司股东以股份认购ETF,按照减持规则的规定,从严实施监管。具体而言,上市公司股东认购ETF份额使用的股份,计入减持规则规定的减持额度,与该股东通过二级市场减持的股份合并计算,不得超过当期可减持的股份额度。此外,参与主体还需承诺在一定期限内不转让股票认购获得的ETF份额。

    同时,在具体业务开展过程中,沪深两大交所采取基金管理人、股东事前承诺,交易所事前、事中检查,事后监管等措施,确保股东认购ETF所用股份数量不超过减持规则规定的减持额度。

    沪深交易所的相关规定的出台确实有利于规范ETF换购行为,同时有利于消除市场对ETF换购可能加剧股东减持带给市场冲击的担心,从而减少上市公司大股东ETF换购带给市场的冲击。根据沪深交易所的规定,ETF换购明显优于股东直接减持,其对市场的冲击小于股东直接减持。

    应该说,大股东换购ETF本质上还是一种减持行为,也即市场认为的“变相减持”。但这种减持行为对市场的冲击相对较小。由于是用所持有的股票,换成了ETF基金份额,一方面没有直接从市场上减持,另一方面是将一只股票换成了一揽子ETF成份股股票,这对指数不会形成冲击,并且也没有造成股市资金的马上流出。

    那么,市场为什么还会对ETF换购充满担心呢?这种担心主要有两点。一是担心ETF换购不受减持规则所限定的减持额度的限制,成为减持规则之外的增量减持。如果是增量减持,就会加大对市场的冲击力度。二是担心ETF换购沦为一种过桥减持。首先是用大股东的持股换成ETF基金份额,而待ETF基金结束发行期进入正常运营后,马上将基金份额赎回,这样ETF换购也就沦为了过桥减持。

    但沪深交易所对ETF换购的规范显然解决了市场担心的问题。即ETF换购同样要严格遵守减持规则的规定,而不是在减持规则之外新开口子,形成新的增量减持,这一点对于市场来说非常重要。此外,参与主体还需承诺在一定期限内不转让股票认购获得的ETF份额,这也避免了ETF换购沦为一种过桥减持的方式。这样市场的担心也就消除了,投资者也就可以坦然面对ETF换购,从而消除ETF换购给投资者带来的心理上的冲击。

    不仅如此,沪深交易所对ETF换购的规范也确实有利于减少ETF换购带给市场的冲击。ETF换购归根到底还是股东减持的一种途径。在目前市场被股东减持所困扰的背景下,市场通常都是闻减持而色变。在这种背景下,又涌现出ETF换购这种减持的途径,投资者会有一种先天性的抵触感。更重要的是,如果ETF换购是一种增量减持,这显然就会加大限售股减持带给市场的冲击。而沪深交易所对ETF换购作出规范,ETF换购也要遵守减持规则的规定,这实际上就相当于减轻了股东减持带来的冲击。因为没有ETF换购,股东规定的可减持份额就只能直接抛向市场,这对市场就会形成最直接的冲击,而以ETF换购的方式来减持,这样就可以避免直接的冲击,而且股东赎回ETF基金也有一个锁定期,这就意味着即便是间接影响也因为锁定期的设置而推迟了。

    因此,相对于股东的直接减持套现来说,ETF换购的方式是值得肯定的。尤其是在规范ETF换购的背景下,ETF换购有利于减缓股东减持带给市场的冲击,应成为ETF成份股公司大股东减持的重要方式。同时为了ETF基金的平稳发展,换购ETF基金的份额锁定期有必要延长一些,至少不应低于半年时间。


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草根简介


1964年生人,贫下中龙。自由职业者,独立财经撰稿人,财经名博博主,专栏作家。1993年入市,十八年的股市磨练,练就了对股市独到的眼光与见解。2001年通过证监会证券投资分析专业资格考试。已在全国主要证券报刊发表文章数千篇,著有《轻轻松松炒股票》一书。

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