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仗义执言 - 易宪容首页
2019年美联储货币政策真的要逆转了吗?
2019-01-25
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    随着中美贸易谈判有和缓的进展,随着市场认为美联储的货币政策可能会转向,所以1月18日美国股市仍然保持上涨态势。美国道琼斯工业平均指数报收24706.35点,上涨了336.25点或1.38%;标准普尔500指数报收2670.71点,上涨34.75点或1.32%;纳斯达克指数报收7157.23点,上涨了72.76点或1.03%。1月23日美国道琼斯工业平均指数报收24575.62点,比上一天上涨了171.14点或0.70%;标准普尔500指数报收2638.71点,上涨5.60点或0.22%;纳斯达克指数报收7026.77点,上涨了5.41点或0.06%。也就是说,早几天美国股市下跌又涨了回来。

    这也表明,今年以来,美国股市之所以能够一扫2018年12月以来的阴霾,很大程度上与市场预期美联储的货币政策可能在今年转向有关。因为,从2018年12月26日以来,由于美联储主席鲍威尔言论的变化,美国股市投资者对风险模式立即由Risk Off转换到Risk On。美国股市也持续十几个交易日上涨。从2018年12月26日起到2019年1月18日,美国股市17个交易日,其中有15个交易日股票指数上涨。现在的问题是美联储的货币政策真的会转向吗?

    2019年1月18日美联储的第三号人物、纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)表示,美联储在加息方面需要“审慎、耐心,以及良好判断”。他认为,目前没有看到令人担忧的通货膨胀压力迹象,如果环境改变,美联储将重新评估资产负债表政策。威廉姆斯声称,美联储在实现双重目标方面进展良好,美联储可能会在今年达到2%的通货膨胀目标,并认为美国就业市场强劲,符合大规模就业特征。但他认为欧洲及亚洲的经济增速预期并不是那样乐观。威廉姆斯表示,利率更加接近正常水平,如果前景恶化,美联储会尽其所能帮助经济增长。对于威廉姆斯,近年来一直主张加快美联储货币政策正常化的步伐,这次其口风突然转向,是整个美联储公开市场委员会各成员的倾向性呢,还是因为他坐上这个委员会副主席位置上对货币政策的倾向有所变化呢,这些都是令人玩味的事情。

    因为,2018年12月美联储负责制定利率政策的公开市场委员会(FOMC)投票一致同意提高短期利率四分之一厘,并认为2019年还可能有两次加息。这次加息,本来是一年前市场就已经预测到的行动,却遭受到美国总统特朗普的恶意攻击,甚至说要解除美联储主席鲍威尔的职务。这次加息也引发市场严重的不满。但是之后,无论是美联储12月会议记录公布,还是前美联储各成员的讲话,其风向好像出现较大转向,市场更是认为2019年美联储的货币政策会由鹰转鸽。2019年美联储不仅不会加息,而且也有可能会减息。这好像是美国股市信心又起的一个最为重要因素。

    其实,这只是市场投资者的愿望,2019年美联储的货币政策到底是否会出现转向应该是相当不确定的。因为,在美国总统特朗普对美联储的货币政策进行多次恶意攻击之后,尽管美联储主席鲍威尔对加息或货币政策正常化的口风看上去是缓和了不少,但鲍威尔内心可能不是这样想,因为这不仅涉及到鲍威尔职业生涯的威信,也涉及到美联储独立性的威信。如果鲍威尔和美联储被特朗普的恶意攻击所打倒,那么美联储今后的威信会全面削弱。对此,鲍威尔不会屈服。目前这些言论仅是缓兵之计。

    我早就指出,鲍威尔领导下的美联储进行货币政策判断时有了新风向,不再那么依赖美联储近年常用的经济模型和理论,将更依赖现实经济数据的表现。因为理论和模型可能误导政策制订者。特别是当前经济市场形势及环境发生了巨大变化的情况下更应该如此。比如,网络技术下的新经济结构、信息传输的不同方式、目前的政治环境、全球各国之间的贸易摩擦等方面,都全面减弱了现有的货币政策对经济层面上的影响。如果央行的货币政策不改进,也就无法反映当前经济生活现实,更无法对市场进行有效的预期管理。

    所以,鲍威尔比较赞同格林斯平在上世纪九十年代的做法,尽管当时美国同样持续稳定增长,但格林斯潘还是尽量避免加息。鲍威尔形容这是“风险管理”为本的货币政策。重申格林斯潘在那个时候认为的,美国迈进新经济时代,生产力上升,就算不急于加息也不怕刺激通货膨胀,尽量再等一次会议才决定,等到通货膨胀明显有压力才出手,结果证明格林斯潘的判断是准确的。所以,当前美联储对于不断变动的经济形势,会更有耐心,会更多的观察。一般货币政策会根据自然失业率、中性利率等来做决定,可是这些准则会随着时间变化而变化。比如,失业率要跌到多少才不至于让通货膨胀升温,没有一成不变的数字。所以,2019年,美联储根据经济数据的表现来做出货币政策的判断,这可能是一个基准。这也意味着未来美联储的货币政策正常化速度如何、周期有多长、采取什么样的工具应该是相当不确定的,完全取决于未来经济变化的形势。如果当前美国经济形势强势得以持续,如果中美贸易战会面缓解,那么今年美国经济数据向好就可能是大概率事件。在这样的情况下,如果美国经济数据非常好,要让美联储的货币政策转向估计不容易。

    更何况,就目前美国的利率水平来说,与货币政策正常化的距离还是较远。因为,一是就当前美国的实质利率来说,基本是处于较低的水平。目前美国通货膨胀率为2%,而联邦基准利率为2.5%,实质利率接近为零。这种利率水平与美国GDP增长高于3%,失业率低于3.7%经济表现肯定是不相应的,并容易鼓励过度负债及投资者全面推高资产价格。二是在经济扩张时期把利率保持在极低水平,也不利于为下一次经济衰退时留下可调整空间。在美国以往三次经济衰退中,美联储分别降低联邦基准利率为5%、4.8%、5.3%。如果以2%的水平开始减息,那么联邦基准利率下降2%之后就达到零。这会给整个金融市场及央行货币政策调整带来许多新问题。三是中性利率是多少合适,衡量的标准是什么?传统的CPI指标体系及失业率指标体系合适吗?等等,许多问题者面临重新讨论。

    所以,尽管美联储最初提出2019年将会出现4次加息,但在2018年12月下调到2019年加息2次。而且,近期美联储主席鲍威尔及美联储官员近期演讲都暗示,美联储将可能会暂缓逐步加息的行动,会持续观望数月。但这并不意味着美联储货币政策的倾向已经改变也,而是静观其变,以便对变化了的市场做出更为准确的判断,以便让美联储的货币政策更能够对症下药。

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  • 必须再说两句 言语要透彻 当资本主义国家,可以通过对外掠夺来转嫁内部经济危机时,它就可以利用货币超发、债务扩张来平息内部的阶级冲突矛盾。以米国为例,它对外掠夺的能力,建立在军事与米元霸权优势的基础之上。一旦它丧失霸权优势,内部的阶级矛盾冲突就会爆发。换言之,它所超发的货币、扩张的债务,全部转嫁给被掠夺的国家了。后发资本主义国家,若具有了转嫁经济危机的能力,也必定是向更不发达地区转嫁。必然会沦为发达资本主义国家的高级马仔和打手。中国历史上,至少有两次落后文明、落后生产力、落后财富比的异族战胜先进文明、先进生产力、领先财富比的汉族的史实。蒙元之于大宋,满清之于大明,即是也。何以故?货币财政政策并非是价值创造的源泉,繁荣的经济也并非是走向崛起的必由之路。是不是这个道理?铁证如山,史实如此。
    2019/1/26 10:50:46
  • 20楼cyh918的说法有个致命的错误,那就是银行间年平均利率……如果银行间年平均利率远大于CPI,美鬼这个游戏就会玩不下去啦!所以美鬼共济会才利用页岩气页岩油加套期保值来砸美国期货市场期权市场的原油期货价格来压低美国的CPI,也就是说美鬼共济会利用期货期权市场的多头对手盘(比如中国石化那两个叛徒汉奸陈波和詹麒)的亏损来补贴美鬼页岩油页岩气生产商现实生产过程中的亏损,以此来降低美国的CPI,以此来维持美国的低利率……(但如果今年高盛骗不来中国石化这些对手盘呐?如果国资委严控中石油中石化只做等量商品期货的套期保值呐?!)
    这也是美国原油期货价格高于北海布伦特原油期货价格每桶十美元的根本性原因!
    2019/1/26 2:40:56
  • 正本清源谈经济  劳动创造价值,不劳动就无法创造价值。劳动光荣,剥削可耻。货币与债务不是创造价值的源泉。假如货币与债务是创造价值的源泉,那么只需多印钞票多发行债券即可发展经济,人类不必劳动就可以过上衣食无忧的幸福生活了。这是不可能的。在阶级社会中,任何经济理论与经济政策,无不会打上阶级的烙印。在资本主义社会的国家里,它的经济理论与经济政策,无不是为资产阶级服务的,当然不会承认是劳动在创造价值,更不会宣传剥削可耻的道理。它用复杂的概念来掩饰深嵌其中的阶级性,让劳苦大众受尽盘剥而难以察觉。
    2019/1/25 22:55:03
  • 有些人把特殊问题当普遍规则看待,还振振有词,自认为老子天下第一。债务不是负担,你去问问阿根廷委内瑞拉,债务是不是负担。他的回答会让某些人吃惊的。

    在国家扩张期,债务着实不是问题。但在国家萎缩期债务就是问题。任何国家都不可能永远扩张的。布雷森体系解体时候。美债是问题。美元失去国际霸权的时候,美债也是问题
    2019/1/25 17:51:28
  • 绝大部分都是人为政府是恶的,老百姓是善的。其实政府和老百姓没有一个善茬,都是魔鬼附身。政府想最大可能的剥削老百姓,老百姓自己一个钱币也不愿意给政府。有一点机会就挖政府的墙根。甚至想自己上位做统治阶级。所以,政府需要谴责,老百姓皮鞭伺候。否则,根本就不可能和平的
    2019/1/25 17:28:44
  • 20楼

    先生的思维不敢完全苟同,税收永远不能做到收支平衡。因为政府是大政府,安全民生等等都需要管,而私人只愿意捂紧自己钱包,不愿意拿出。发债眼前解决问题,后来如何做?只有学习自然,不断地让一部分私人企业家的财产充公,才可以。当然最主要政府自己必须做企业,就像管子说的,最赚钱的企业不得让私人企业染指。自己独家经营。

    美国的问题其实就是汉朝石崇问题。石崇可以铸造钱币,有货币发行权,和皇帝比宝,皇帝都败了。现在的美国私人银行家由于有货币发行权,也是比美国政府富裕。
    2019/1/25 17:20:53
  • cyh918:资深评论员
    债务不可怕,和财富相比,它是一枚硬币的正反面。。。。。。。。。
    ======
    1、我原以为:中国真正懂经济学的学者,绝种了,断根了。
    2、今天看到cyh918的评论,十分欣慰,至少,真正懂经济学的学者,还没绝种啊,哈哈。
    2019/1/25 16:46:50
  • 债务不可怕,和财富相比,它是一枚硬币的正反面。政府信用最佳,大力发债,吸收民间资金,用于社会公共支出和基础设施建设,造福于整个社会,合情合理!政府再用税收来偿债,事实上在变相回收流动性。其实,对现代金融知识稍有了解就知道,现代社会金融流动性和货币的派生就是依托债务进行的,债务就是一种义务,义务业也是信用。经济活动中,个人和企业也都在制造信用。有些无知的人总喜欢来美国政府负债多严重来说事,其实解决美国政府的债务问题很简单,美国政府发行数十万亿国债,美联储照单全收,利率弄低点儿,要美国政府分100年偿还;这样做,美国政府的债务问题立解。这不是印钞吗?对,这就是!这样做,会损害美元信用,肯定不 能!所以,美国政府会分批发债,分期偿还,借新债还旧债,同时还可以用税收来偿还,还能控制货币供应量,再用利率来控制整个市场的信用创造能力。只要这些手段调配得当,能有什么问题。最终的结局,就是政府负债,大量负债;政府手里有税收,还有印钞机,又能有什么问题呢?政府的职责就是提供市场终极流动性,保持经济发展繁荣,它不干这活儿,谁来干?!谁也干不了,只有它来!
    2019/1/25 16:26:30
  • 爱上鲨鱼的鱼:资深评论员
    杨锋:只要中国结束“紧缩的财政政策”,只要中国结束“紧缩的货币政策”。那么,华尔街就无法“剪羊毛”。

    民币转轨向国债定锚。很多人说是政府卖国论?政府加大民币向金圆卷转变。狗一样的东西原点中国:自此称这是千年末有之大变局,中华有亡国之危,国人有亡国奴之祸
    ========
    1、民币转轨向国债定锚。很多人说是政府卖国论?这个问题,大概2种情况:
    -----对于信用货币的基本原理,有可能是:真不懂。
    -----也有可能,是西方利益的代言人,胡乱喷吧。
    2、国债,是最难理解的。
    ------西方经济学,把国债定义为:债。----这是不对的。
    -------信用货币条件下,国债是:国库券。具有货币性质的“货币性代用券”。
    3、我们的很多学者,都是望文生义的,表面经济学。
    -----带“债”字的,不代表就是债。
    -----带“借”字的,不代表就是借。
    -----比如:诸葛亮借东风,那是“借”吗?草船借箭,是借吗?刘备借荆州,是是借吗?
    -----我们需要理解背后的本质意义。
    2019/1/25 15:46:10
  • 现在才明白为毛:知识越多越反动,套在狗一样的东西原点中国身上。那还是知理名言

    网上太多知识份子到处宣传2022年2200中国溃散论,国人亡奴论,还有些更阴险恶毒举红旗,实为反红旗,草根(狗一样的东西原点中国)
    2019/1/25 15:17:44
  • 杨锋:只要中国结束“紧缩的财政政策”,只要中国结束“紧缩的货币政策”。那么,华尔街就无法“剪羊毛”。

    民币转轨向国债定锚。很多人说是政府卖国论?政府加大民币向金圆卷转变。狗一样的东西原点中国:自此称这是千年末有之大变局,中华有亡国之危,国人有亡国奴之祸
    2019/1/25 15:14:05
  • 1、今天的情况,有所变化,那就是:中国似乎要结束“紧缩的财政政策”,中国似乎要结束“紧缩的货币政策”。
    -----如果,这两个政策,被确定。
    -----那么,华尔街极有可能结束和停止:美元加息。为什么呢?
    2、刚才做了理论铺垫:再次回顾一下:
    。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
         华尔街还有两个极为重要的配套措施,不然,无法剪羊毛!
    -----A、动用全球上百万的金融传教士,洗脑宣布货币超发论,泡沫论,并通用代理人执行紧缩政策。
    -----B、美国自身实施对冲政策,对冲加息缩表的负作用。比如,减税,尽可能地稳美股!打压油价等,全球贸易战与制裁,局部地区冲突。
    --------目的就一个: 制造动乱,让美元回流,打压全球资产价格!
    3、什么意思呢?
    -----只要中国结束“紧缩的财政政策”,只要中国结束“紧缩的货币政策”。那么,华尔街就无法“剪羊毛”。
    -----重要的话,说三遍:
    只要中国结束“紧缩的财政政策”,只要中国结束“紧缩的货币政策”。那么,华尔街就无法“剪羊毛”。
    4、所以,一句话:只要中国结束“紧缩的财政政策”,只要中国结束“紧缩的货币政策”,华尔街极有可能结束和停止:美元加息。
    2019/1/25 14:19:51
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室主任。联系邮件:yixrong@vip.sina.com



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