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美元加息周期接近尾声
2019-01-09
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    一、背景

    (一)中国12月外汇储备 30727.1亿美元,预期 30700亿美元,前值 30617亿美元。2018年末中国外汇储备30727.12亿美元,相比2017年末减少672.37亿美元。

    (二)【国家统计局局长:2018年6.5%的增长目标能实现】国家统计局局长宁吉喆7日表示,2018年年初提出的经济增长6.5%左右的预期,现在看这个目标能够较好实现。2018年经济总量预计将达到90万亿人民币,增长8万亿。(一财)

    (三)【盛松成:今年人民币汇率总体存在升值可能】中国央行参事盛松成表示,今年人民币汇率在正常情况下不会破7,总体还存在升值可能。一旦破7,市场就会形成相对一致的贬值预期,人民币多头遭到抑制,空头力量增强,从而造成汇率进一步下跌。短期汇率受市场预期的影响更大。目前人民币汇率仍处于稳定区间。我国“稳汇率”的方针政策是正确的。(中证网)

    (四)【证券时报头版评论:全面降准重现宏观政策逆周期调节发力】从用定向降准替代全面降准,到重提全面降准,其背后反映的是经济稳增长的需要。当前,市场普遍预期经济增长的下行压力仍然在加大,经济下行期就需要出台扩张性的财政政策和货币政策予以对冲,即加大宏观政策的逆周期调节。全面降准的落地,不能简单地认为就是大水漫灌,在当下的背景看,全面降准将更多地发挥抑制经济增速下滑、补充基础货币投放缺口的对冲作用。

    (五)【中证快评:PMI跌破临界点 稳增长措施亟待发力】2018年12月制造业PMI跌破荣枯线,为2016年7月以来首次。究其原因,近期国际贸易环境恶化、以发达国家经济体为代表的全球经济发展放缓对我国企业预期形成较大冲击,市场普遍趋于谨慎。政策应当着重“稳预期”,货币政策疏通传导机制,财政政策着力减税降费,尤其是增值税、流通环节税负降低企业成本,提高企业生产意愿。(中证网)【证券时报:关注经济数据更要关注应对政策】稳定政策的核心,应该放在稳定居民收入和稳定就业上来,如果能创造出新的就业岗位,能让居民有稳定的收入预期,消费就能稳定下来,经济就能稳定下来,这是一个内在的循环。不少经济体都以追求就业率为重要目标,中国将稳就业放在首位,就是出于这种考虑。影响股市因素众多,比如外围市场影响、资金面影响,还有政策面影响等,需要综合考虑,特别是要关注不理想的数据出台后政府可能采取的应对措施,以及这些应对措施可能产生的效果,这样才不至于被短期数据袭扰。

    (六)美国亚特兰大联储主席Bostic:目前预计2019年只有一次加息。考虑到中性利率介于2.50%-2.75%之间,美联储需要密切关注利率因不确定性而走高。长期利率的走势表明,市场尚未对美联储缩表做出强烈反应。美联储应当继续缩表。美联储银行当努力使资产负债表达到稳定状态。

    (七)美国亚特兰大联储主席Bostic:考虑到经济不确定性的范围,目前全球事件似乎尤其广泛。波动性不应该影响对经济的判断。市场正在从长期的“几乎没有波动”过渡到“回归波动”。美联储独立于政治之外,特朗普没有权力轻易解雇美联储主席鲍威尔,除非有原因,否则很难想象美国总统特朗普将如何撤销鲍威尔的美联储主席职位。

    二、分析

    (一)社会金融信用分级体系:央行银根mb(基础货币),是一级流动性;商行m2(信贷货币),是二级流动性;股市发行股票(流通股票),是三级流动性。反通缩,治本之策必须从一级流动性入手。央行净投放8000亿基础货币,当前货币乘数5左右,即:m2=4万亿元人民币。反通缩,治本之策必须从一级流动性入手。

    (二)问:有一个基本的问题,被大家忽视了。有人赚钱,必然有人亏钱。现在市场上都是想赚钱的,可究竟谁应该亏钱?银行不愿给中小微企业贷款是怕他们亏钱出现坏账。这可以理解。但市场上没有人亏钱,谁又能赚到钱?赚不到钱谁会投资生产?这是一个死结!凯恩斯主义就是让政府站出来亏钱,大家赚政府的钱,有钱赚了经济就活起来了!政府有这个担当嘛? 答:此时,政府即央行。赚钱,即:在萧条期央行抛出“馍(新增利润源)”——基础货币,利诱“狗(组织财富创造生产者)”——资本去争抢,从而恢复生产与扩大再生产;在资本组织生产与扩大再生产过程中,劳动获得就业收入。这样,投资与消费循环周期重新启动,促使经济复苏。

    (三)美元等外币资产进入央行资产负债表,是利用外需特殊历史条件下的产物,如:外汇占款,导致人民币基础货币被动投放,刺激了经济增长,影响了本币主动投放。但是,2008-2009年输入性通货膨胀,导致当时出现人民币出现“内贬外升”自然经济规律现象:人民币对美元升值,促进进口、抑制出口,降低进口成本、增加出口成本,扩大了国内总供给;人民币国内资金实际使用利率下降甚至是实际负利率,刺激了内部生产供给,内外供给同时发力,最终出现国内总供给大于国内总需求,从而化解了价格型通货膨胀。因此,通胀或通缩,与供给需求有关,与货币供应量无关。货币互换与建立自己独立的贸易货币结算清算全球体系,完全可以逐步摆脱美元等美元资产之国外外币资产对中国进出口贸易以及本币发行主权的绑架。

    (四)房地产透支了国内大部分内需是事实,但是城市基础设施资金来源过去也主要是来源于房地产。应一分为二分析,妖魔化房地产,没有必要。做大蛋糕(增量扩张)——边做边分(增量扩张与存量分配并行)——分好蛋糕(存量分配),是国民收入分配“三步曲”。

    (五)全球国家和地区,由于大部分采取了市场经济运作方式,经济一体化与相互渗透关联,逐步出现了共性问题:生产过剩,导致通货紧缩(物价总水平下滑),主要是当前美元紧缩周期打击国际大宗商品期货价格导致的。

    (六)“投资货币”定向供应不足,会易诱发供不应求导致的价格型通胀;“消费货币”定向供应不足,会易诱发供过于求导致的价格型通缩。因此,货币供应紧缩均会导致通缩或通胀局面的“人祸”后果。货币增值(利润)分配后,形成资本投资占有的“投资货币”与劳动消费拥有的“消费货币”。通胀、通缩,根源于资本与劳动货币增值收入分配失衡。

    (七)通缩=总供给(资本投资)>总需求(劳动消费)。通胀=总供给(资本投资)<总需求(劳动消费)。

    三、启示与对策

    (一)六稳三攻,房住不炒,有保有压,定向宽松。

    (二)人民币兑美元应战略性升值、战术性贬值。

    (三)稳杠杆与反通缩,是一枚硬币的两面(一体两面)。

    (四)据费雪债务通缩理论和各国去杠杆经验,从政府宏观调控层面,良性去杠杆需要做到如下几点: 及时的逆周期政策反应;合理的货币宽松以降低实际平均利率从而遏制原有债务规模水平上升和维持关键主要资产价格总体水平稳定;提高政府负债率或赤字,以换取改革反危机空间与时间;通过改革和技术进步等激发经济活力,重塑经济增长动力;适量救助关键企业和部门等。

    (五)美国国债收益率“倒挂”,揭示美国经济在2019年大概率进入衰退;而其10年国债收益率减小在3.0%以下并节节下滑,证明美国股市大跌及对美国经济增长预期悲观等因素,迫使内外资本资金进入国债市场避险或正在流出美国。

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  • 美@国旧金山联储主@席Daly(2019年有投票权):倾向于美联储暂停加息。
    2019/1/19 10:30:19
  • 国债作为货币发行的基础,适合于信用货币的根本逻辑,信用货币不同于实物货币的是,理论上央行可以无限制的发行货币,但是这里有一个硬约束,那就是政府信用,无限制的发行货币,其实就是政府无限制的借债,最终会导致恶性通货膨胀或者资产泡沫。

    目前的货币发行基础基本是商业银行信贷,目前中国商业银行预算软约束,投机行为浓厚,坏账最终还是政府兜底,最近今年无论表外还是表内的信用都是高速增长,威胁货币信用基础。

    目前的世界经济格局是,美国经济强势复苏,中国经济持续下行,两个经济体走了一个相反的路,如果货币发行还跟着美元走,会引发很大的问题,首先就是本币贬值的压力大,因为经济下行,必须有一个宽松的货币政策,以应对持续减记债务的压力,但是货币宽松必然对币值产生影响,尤其是其货币信用基础建立在美元之上的话。

    很明显,逐步探索以国债为基础的货币发行框架,已经是必须加速推进的事情,尽管还需要一个过程,但对中国金融市场的根本性影响可能很快就会逐步体现。
    2019/1/19 8:05:40
  • 另外,这种货币发行方式是央行以商业银行的信用为基础的,因为商业银行必须提供优质债券作为抵押,去年为了拓宽发行规模,央行允许商业银行以地方政府债券作为抵押发行MLF等。
    商业银行的信用依赖于贷款的信用,所以商业银行信用最终来源于企业贷款,经济下行企业信用也出现问题,再加上商业银行创造信用的能力逐渐收敛,从去年开始央行大规模下调存款准备金率,用存款准备金率代替即将到期的MLF,这进一步说明过渡性的货币发行措施遇到了一定的瓶颈,用中央政府信用发行货币是未来中国央行货币发行必须走的一步。
    2019/1/19 8:02:58
  • 为了应对外汇占款下降的影响,2013年以来人民银行创设了多种货币政策操作工具,向银行提供流动性,包括常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)等,同时借助调整货币政策操作工具的利率水平来影响货币政策利率。
    不过这种过渡性的安排有一个问题,就是货币政策工具仅仅只是暂时的缓解了金融机构的基础货币需求,这些货币有一定的利率,并且往往高于存款准备金利率和活期存款等,并且期限到了必须归还,这对商业银行的经营造成了困境。
    2019/1/19 8:01:09
  • 国际上大多数央行都是以购买国债发行货币的,尤其是美联储,从美联储资产负债表的资产端来看,在4.5万亿美元资产中,国债、 抵押支持债券(MBS)和机构债券规模合计占比达到95%,而2017年末我国央行持有的政府债券只占其总资产的4.2%。2018年12月,我国央行资产负债表资产端国外资产是21.7648万亿和对中央政府的债权是1.5250万亿,分别占比58.43%和4.1%,差距悬殊。
    2019/1/19 7:59:34
  • 近日,财政部国库司副主任郭方明表示,2019年要拓展政府债券功能,在满足政府筹资需求的基础上,不断拓展国债在宏观利率调控、金融市场定价、储备货币资产、利率风险管理等方面的功能,准备研究将国债与央行货币政策操作衔接起来,同时扩大国债在货币政策操作中的运用,推动实施国债作为公开市场操作主要工具的货币政策机制,健全国债收益率曲线的利率传导机制,强化国债作为基准金融资产的作用,使国债达到准货币的效果。
    2019/1/19 7:56:35
  • 美国12月CPI同比 1.9%,增速创2017年8月以来新低,预期 1.9%,前值 2.2%。美国12月CPI环比 -0.1%,预期 -0.1%,前值 0%。美国12月核心CPI环比 0.2%,预期 0.2%,前值 0.2%。美国12月核心CPI同比 2.2%,预期 2.2%,前值 2.2%。(来自华尔街见闻App)
    2019/1/12 9:16:28
  • 日欧美实施过的0利率甚至负利率货币政策,在全球生产过剩型通缩危机蔓延甚至扩大到一体化阶段,迫使中国也实施以上货币政策,指日可待。
    2019/1/11 8:08:05
  • 中国人民银行(央行)发行基础货币直接买入本币资产进入货币当局资产负债表,没有任何理论障碍。本币资产,包括:国内人民币计价的国债、企业债、股票,其他证券化打包后的股权或债权等。
    2019/1/11 7:46:33
  • 美国圣路易斯联储主席Bullard(2019年有投票权):收益率曲线暗示,美联储应当温和地实施利率政策正常化。美联储将利率正常化的机遇已经关闭。美国经济已经意外地偏上行,(但)通胀受抑。市场认为,通胀将在2019年降至美联储2%通胀目标之下。市场担心,经济温和放缓会变得更加突出。(来自华尔街见闻App)
    2019/1/11 6:27:53
  • 美股三大指数齐齐转跌;美联储主席鲍威尔称,美联储资产负债表将比当前持续缩小。(来自华尔街见闻App)
    2019/1/11 6:24:46
  • 美联储主席鲍威尔:美联储正努力加大与国会山的沟通力度。美联储非常灵活,并将根据经济形势调整货币政策。(来自华尔街见闻App)
    2019/1/11 6:23:59
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1976年11月生;大学专科文化、会计专业,助理会计师、房地产经济师;居住于江淮之间。
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