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新宏观:M1真的能自由流动吗?
2018-08-08
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    主流经济学视M2为货币供应量,并且能自由流动,即M2=M,然后根据MV=PQ=GDP,得出GDP/M2=V,也就是货币流速。

    又以现在M2/GDP高,得出货币流速变小的结论。

    第一经济首席经济学家指出,上述结论错误百出。

    其一,根据会计理论,M2是储户债权,银行债务,它不是资产,不能流动;

    其次,现代货币银行制度决定了央行垄断了银行券,即只有它发行的银行券才是社会公认的货币,也就是基础货币减去法定准备金的部分,即现金与超额准备金之和,而M2是不同商业银行债务的加总,自然不能流动。

    其三,现代社会实施的是月薪制,因此,产业循环为一月一次,一年十二次,即一笔基础货币投放,遍历顶级产业、中间加工级产业、初级产业,被分解成工资与储蓄,然后再回流顶级产业。据此概算,现在M0+超准约为8万亿,扣除银行与居民库存,假设为7万亿,则当月GDP即为7万亿,一年为84万亿,与当前的统计数据非常接近,反之,M2与之相差甚远。

    其四,根据新宏观货币流工具,得出:

    M2/GDP=第V月债务存量/第V月为年末的年度GDP

    ={M*[1-(1-S*D)^V]/D}/{M*(1-S*D)^(V-11)*[1-(1-S*D)^12]/(S*D)}

    =[1-(1-S*D)^(V-12)]*S/[(1-S*D)^(V-11)]

    当S=0.2,D=0.1,V=300时,M2/GDP=68.45。

    即25年后,累积的债权是当年GDP的近70倍。

    此时,如果加息1%紧缩,那么债务负担将增加当年GDP的70%,企业无法支付利息,只有倒闭破产,失业规模出现,从而陷入严重衰退,即GDP减小,而M2不变,这样M2/GDP比值反而更高,费雪的债务通缩论即支持该判断。

    如果宽松,那么,累积的债权会去炒作房地产、股票、大宗商品,推高生产生活成本,加剧滞胀,又不得不紧缩。由此可见,传统的货币政策与财政政策,无论松紧,都失去了效用。

    为什么央行自2012年开始统计社会融资这一经济变量?

    因为有些研究者认为社会融资增量比M2更能反映货币流量的变化,故提出此要求。

    设初始月现金与超准等于7万亿,储蓄率25%,法准15%,则根据新宏观月度GDP公式,可得一年的月度GDP数列为:7、7*(1-25%*15%)…7*(1-25%*15%)^11,当年GDP=68.67,当年存款增量=17.17,当年缴纳法准增量=2.58,该系列推算数据与央行实际数据吻合度非常高。

    由于缴纳的法准使货币流量减少,从而导致GDP减小与流动性短缺,故央行需要降准或增加外汇占款,或再贷款以补充货币流量,保证经济增长。

    而当年GDP是由当期的货币流量循环12个月完成的,即当期货币流量等于现金+超准,由于提取法准的作用,故该值越来越小,因此流动性越来越紧张。

    另外,根据宏观供求公理,物价水平=当期总需求/当期总供给,而当期总需求又等于当期货币流量,也就是月度GDP,它的递减决定了物价的持续走低,即通缩。

    其五、明斯基时刻发生的原因就在于债务存量递增,而货币流量递减,两者的剪刀差所致。

    可见,M2并非货币发行量,更非货币流通量,它对应的是储户累积债权,贷款户的累积债务。实际上M2对应的真实货币已经被使用过了,它的行权需要依赖贷款的偿还状况,即如果贷款是坏账,那么,存款就无法得以保障。

    有人讲,将M2扣除了定期存款的M1是可以自由流动的啊?

    新宏观指出,这是商行的魔术,目的在于保持储户的存款信心。

    首先,商业银行的可流动性资产非常小,因为它要获取存贷差。

    其次,商业银行要拼命揽存,以确保货币净流量为正,否则,跨行转账、提现、换汇将发生流动性危机。

    再次,在商业银行内部,一笔大交易可以通过小额超准多次完成,即边借边还,相当于不需要超准。比如股东之间的交易,对银行而言,只是变换的债权人的姓名;储户购买贷款户的商品,存贷款会同时减少,这也是良性去杠杆避免银行坏账的重要途径;借新还旧等。

    还有,提现要预约,转账有额度上限,控制余额宝微信支付的规模,避免货币流量的单向性。

    正是这些因素,使普通储户看起来自己的存款安稳的待在银行,可以自由地转账消费,但对于研究者而言,这不过是表象。

    由于对货币流量与货币流速的错误认识,使主流经济学家陷入了矛盾境地:一方面看到M2/GDP高涨,惊恐地尖叫——货币超发了,要通涨了,货币要贬值了,央行不能再放水了;另一方面又困惑于频发的债务地雷、P2P跑路、城商行危机、股市持续下跌、实体经济销售萎靡不振、钱荒,开始彻夜难眠——货币都跑哪去了呢?于是他们建议的政策不可避免地出现摇摆与分裂。

    本文首发于第一经济


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  • 货币流速变低了?证据?
    工资还是一月一次,移动支付比现金支付更快。
    2018/8/8 12:00:04
  • 货币流速变低这是真实困境,而提高货币使用效率何尝不是解决债务和通胀的方法。
    不止停留在分析现象,而是要解决本质问题,这才是改革的应有的本质。
    2018/8/8 11:20:48
  • 货币发放流通到国家内部并不是完全释放。《四大名捕》电影中讲的就是假货币带来的“货币新增”,当然,还有一些坊间笑话称货币发放最终有一部分被某些不可名状的形式逗留在了某些区域,导致敌国在估计我国经济形势时产生了货币影响力误差。有许多东西跨物理空间的管理还是难题一桩,即使是信息化的今天。举个例子,真正的信息化是行为即产生数据,不是输入产生数据。一件事从起因到经过最后到结果,统统通过信息化进行记录、筛选、分析、结果,这样庞大的量需要更强大的算法、算力。讲这些的目的是希望中国部分的专家不要将数字作为唯一的参考,应尽可能的考量综合内容来反推某个区域的数字,这样不仅是照妖镜,更是强大的自我算法与算力的体现。
    2018/8/8 10:18:35
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草根简介


山东宁阳人,现居天津。1992年毕业于西南石油学院自动化专业,中国社会科学院MBA,国际财务管理师(IFM),第一经济首席经济学家。当代宏观经济学者,主要从事西方经济学、政治经济学、控制论等跨学科领域的研究,新宏观主义创建者,储备需求倡导者,指出储备需求为第二大最终需求,它实现了对消费需求不足的价值补偿,是摆脱周期性经济危机的根本路径。著有《新宏观主义》。


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