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仗义执言 - 易宪容首页
中国央行会维持人民币汇率稳定吗?
2018-08-07
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    一般来说,汇率的问题都是国家之间的利益博弈。一个国家的货币对另一个国家的货币或整个国际市场货币,要维持在什么水平,就得如何来平衡这种利益关系。美元是这样,人民币更 是如此。要说汇率完全是由市场的供求关系来决定,可以会与现实市场的逻辑相差较远。

    看看今年人民币对美元汇率的变化,在中美贸易摩擦发生之前,人民币对美元汇率基本上保持在升值的态势下,一直到今年3月30日人民币对美元汇率升到6.24,也就是在一年多的时间里 ,人民币由6.96(2017年1月31日)升值到了6.24,升值的幅度达9%。但是中美贸易战4月初开始爆发,人民币对美元的汇率也随之贬值了再贬值,在8月3日,离岸人民币(CNH)跌到了6.91的 水平,逼向7。

    8月3日在岸人民币(CNY)在亚洲时段曾低见6.8957,一度暴跌近660点子,收市仍跌320点子,报6.8620;CNH承接上一交易日跌势,最低曾见6.9127,傍晚6时CNY及CNH分別报6.8733及 6.8901。在这种情况下,当晚7时左右,中国央行不得不出手维护人民币汇率稳定,宣布从8月6日起,把远期售汇业务的外汇风险准备金率由0%上调到20%。受该消息的影响,CNY及CNH急速反 弹,当晚约9时,分別升至6.8322及6.8386;11时30分CNY夜盘收报6.8236,截至8月4日凌晨1时30分,CNH报6.8465。

    那么中国央行为何要上调外汇风险准备金?外汇风险准备金上调之后,人民币汇率为何又会迅速反弹?面对没完没了的中美贸易摩擦,中国央行会维持人民币汇率稳定吗?或中国央行要 维持人民币汇率的稳定吗?在激烈的中美贸易摩擦的博弈中,如果人民币汇率不稳定,对我们有利吗?等等,这些都是需要了解清楚的问题。

    中国央行表示,近期受中美贸易摩擦及国际汇市变化因素影响,外汇市场出现一些顺周期波动迹象。为了防范宏观金融风险,促进金融机构稳健经营及加强宏观审慎管理,从8月6日起, 把远期售汇业务的外汇风险准备金从0%调整为20%。同时,中国央行强调,将继续加强外汇市场监测,根据形势发展需要采取有效措施进行逆周期调节,维护外汇市场平衡运行,保持人民币汇 率在合理均衡水平上的基本稳定。

    这里的远期结售汇是一种可以锁定未来汇率变动风险的汇率避险措施,是指企业与银行约定将来某一时刻或某一期间为企业办理结汇或售汇的币种、金额、汇率等交易要素,到期时双方 按照协议约定办理结汇或售汇的业务。而远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。

    企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险,但由于企业并不立刻购汇,而银行相应需要在即期市场购入外汇,这会影响即期汇率,进而又会影响企业的远期购汇行为。也就是 说,中国央行要求金融机构按其远期售汇签约额的20%交存外汇风险准备金,就是要求银行对企业的远期购汇行为的风险计提风险准备。这样做会增加相关业务的成本,从而促使银行通过价格 传导机制抑制企业远期售汇的顺周期行为。它是属于透明、非歧视性、价格型的逆周期宏观审慎政策工具。

    外汇风险准备金作为外汇逆周期管理的一项重要政策手段,在2015年人民币快速贬值时,为了抑制当时外汇市场过度波动,打击跨境外汇套利,中国央行推出这种政策工具。但随着2017 年人民币汇率开始企稳和向好,中国央行在当年9月将外汇风险准备金率由20%调降至0。当前重启这项政策工具,同样是为了维持人民币汇率稳定,打击跨境外汇套利。

    因为,就目前的市场形势来看,与8.11汇率改革之后的市场出现的情况有很大不同。当年随着人民币快速贬值,不仅CNH市场做空人民币的势力十分疯狂,而且出现了2016年国内资金恐慌 性外逃。在中国央行一系列的制度安排下,这种局势才得以逆转,从2017年初开始,人民币汇率又出现了企稳的态势,同时,境外的CNH市场活跃程度也全面降低。所以,这次人民币出现持续 几个月贬值之后,不仅在港的中资企业购汇比以前增加,而且金融机构利用两岸价差做跨境套利业务也在增加。所以,中国央行针对性地重新把外汇风险准备金率由0上调20%,对这些外汇市 场的行为能够起到一定的抑制作用。

    不过,尽管中国央行一直在强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,实际上中国央行能否做到这点,就在于中国央行所认为的人民币汇率均衡水平到底是在哪里,在于中国央 行是否有意愿通过人民币汇率的波动来抵消中美贸易摩擦对中国经济的冲击与影响。因为,近期人民币对美元汇率的快速贬值,既有外部美元强势的因素,更是参与中国央行的意愿。因为, 当前的汇率制度完全是由中国央行所设计,所以,中国央行很自信在现在的汇率制度,完全有能力控制国内资金恐慌式的外逃,人民币汇率贬值不是其最为关注的问题。

    但是,中国央行也得考虑到,制度永远是不完全的,如果人民币汇率快速贬值,企业及家庭总是能够突破这种制度控制让资金外逃的。特别是当前中国政府所拥有的3万多亿外汇储备,一 旦国人觉醒,只要6000多万人就能够把这些外汇储备换成家庭财富,更不用谈企业也参与了。还有,人民币快速贬值,肯定会提高进口商品的价格,而中国进口商品多以为能源、矿产、粮食 等,对价格变动缺乏弹性,企业难以吸收就会转嫁,从而导致消费物价上涨。如果整个物价水平上涨,社会资金是不是又会转向房地产市场,再次吹大房地产市场泡沫。所以,人民币汇率水 平确定在哪里,是一个十分重要的事情。当前的情况下,保持人民币汇率的稳定最为重要。


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  • 人民币汇率的合理波动区间是6.3-6.7之间,而且应该长时间保持在这一区间,最终目标向3靠拢,这有利于逐步增强人民币调动全球资源的能力,增强中国吸纳资源的能力;如果美国通过贸易战击溃人民币汇率到7以下,那么空方力量击穿7.8将指日可待,最终很可能通过引爆南海热战冲击到16甚至更低,使人民币彻底失去国际化能力;贸易战的本质作用就是要击溃人民币汇率和中国的资本市场,然后美元只需以20~30%左右的成本即可彻底控制中国各产业,其实6.8左右的进货成本已经很低了,中国大型蓝筹股的市盈率有些低至五六倍,已经超级便宜了。
    2018/8/7 20:44:14
  • 2018年8月10--12日
    中国首易学专家与现代企业高峰论坛
    有北易廖墨香等一批易学人才恭请各位大驾光临
    2018/8/7 17:56:24
  • 个人估计年内会突破7,但是7.5是界限,继续跌下去包括美国等也受不了。
    2018/8/7 17:28:07
  • 稳定与否这是“相”。而实质要能“控”!而“控”之要在关键节点。
    2018/8/7 11:01:01
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室主任。联系邮件:yixrong@vip.sina.com



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