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中国正在跨入金融WTO的大门吗?
2018-06-09
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    WTO或世界贸易组织,其目的就是希望通过实质性削减关税等措施,建立一个完整的、更具活力的、持久的多边贸易体制;以开放、平等、互惠的原则,逐步在减少各会员国之间贸易障碍,以此来促进会员国的经济发展,提高会员国人民的生活水平。对中国来说,2001年参入WTO之前及之后,真的有天壤之别。当国际市场的大门向中国打开之后,及中国拥抱国际市场之后,中国经济就开始腾飞与快速增长。2001年之后的几年,外资的涌入、中国制造之商品打入全球市场、国内居民生活水平全面提升、国内经济快速增长等,都与2001年中国加入WTO有关。

    但是WTO的关贸总协定并没有把金融服务纳入其框架下,在中国加入WTO之后,中国金融服务的大门仍然是半开半掩着。这不仅使得中国金融市场的开放度较低,人民币无法真正走出国门,也让中国金融市场发展严重滞后于实体经济,更无法随着实体经济繁荣造就中国金融市场繁荣和股市繁荣。所以,中国如何跨越金融WTO的大门,应该是造就中国金融市场繁荣最为重要的一步。

    一般来说,金融WTO是一个三部曲的过程。比如人民币纳入SDR(即IMF特别提款权),中国A股纳入MSCI新兴市场指数,和中国国债加入巴克莱新兴市场债券指数。就目前的情况来看,2016年人民币加入了IMF的一篮子SDR。这不仅让人民币成为全球储备货币一员,也让IMF为人民币背书,及让人民币更为便利地走向国际化。可以说,就中长期来说,人民币纳入SDR对中国金融市场开放的影响一点都不可低估。

    而从2018年6月1日开始,A股正式纳入MSCI新兴市场指数或A股入摩就是中国加入金融WTO的第二步。对于A股入摩,由于A股刚入摩时,其占MSCI新兴市场指权重小,纳入MSCI新兴市场指数A股的股份所占的比重不到6%,所以,尽管国际市场的资金也开始流中国股市,但这些资金对中国股市来说,都是十分微小的,短期内不会对国内A股造成多少影响,国内投资者更不要希望以此来推动中国股市指数上涨。

    但是从跨入金融WTO的角度来看,其影响与作用,国内投资者一点不可小视。以台湾和南韩为例子,南韩股市自被纳入MSCI新兴市场指数后,韩国股市指数大幅上涨了77.5%。而台湾股市在纳入MSCI新兴市场指数后,台湾股市的投资者结构发生巨大的变化,机构投资者的比重明显上升,台湾股市也开始成熟及稳定。

    对于A股入摩,尽管初期的影响不可高估,也不知道未来影响有多大,但不可否认,A股入摩,应该是拉开了中国股市国际化的序幕。因为,虽然在A股入摩初期,A股预计仅占MSCI新兴市场指数0.9%,但其权重将会不断地提高。如果MSCI新兴市场指数将来纳入更多A股,并且把A股占新兴市场指数的权重初始的5%增加至完全納入,那么预计A股可占MSCI新兴市场指数18%,这也意味着未来5至10年,国际市场将有2000-4000亿元资金流入A股市场。

    不过,这只是简单估算,实际上,当中国市场真正开放之后,A股市场会发生什么是不知道的。就比如中国家电和汽车市场的开放,这两大市场就出现突飞猛进增长。这是任何人都没有预见到的。对此,就目前中国股市来看,同样也有可能。这不仅是有由第二大经济体支撑的市值达9万亿美元的A股大市场,而且也有非常有活力增长较快的中国实体经济。这些都是吸引国际市场投资者最为重要的方面。

    现在的问题是,中国A股的开放,就得如何让国际市场的投资者来认识中国股市,就得反思中国股市,由此来寻找中国股市长期发展之动力。因为,近十几年来,当全球股市都在高歌猛进时,甚至于长期停滞了20多年的日本股市也开始走好时,中国股市则长期处于低迷。比如在2003-2013年,中国经济快速增长,房价更是疯狂地飚升,但中国股市则从什么地方来又回到什么地方,即上海综合指数从2200多点又回到2200多点。特别是其间让许多股市投资者严重套牢后,更是让投资者远离股市。2013年之后,尽管2015年中国股市也出现的大跃进的疯狂,最后还是让进入股市投资者严重亏损或严重套牢为终结,到目前上海综合指数仍然是在3000点左右徘徊。

    何也?这既与中国股市存在严重的制度缺陷有关,也与股市生长的大环境有关。当前中国股市的严重缺陷仍然是政府对股市完全担保,从而政府对股市过多的参与和干预,从而让中国股市的非人格化信用及市场化的秩序无法建立,股市的资源与利益基本上是由权力在分配。在这种条件下,中国股市要发展与繁荣并非易事。

    对于中国股市生长环境来看,就是十几年来,政府用各种行政性方式造就了一个购买住房“只赚不亏的、价格只涨不跌”的房地产投机炒作市场。在这个市场,购房者购买到住房就是盈利,就是赚钱,而且不仅购买到住房就是赚钱,而且还是暴利。这十几年进入股市的投资者会血本无归,严重套牢,但进入房市的投资者则是一本万利,一线城市的房价者上涨十几倍。在这样的背景条件下,中国股市要想发展与繁荣是根本不可能的事情。

    所以,中国股市要跨越金融WTO,就得对上述两个方面进行反思,并真正地出台政策来调整与完善,否则,十年后,中国股市还可能从哪里来又回到哪里去。


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  • 给出一个角度不同的看法。

    不是中国如何加入金融WTO(是不是有这个概念都不知道),而是中国应该利用世界经济体系动荡、需要变革之际,如何来改造建立在美元信誉之上的世界金融体系。加入SDR和MSCI指数还只是探探水的尝试,不彻底搞明白决不能轻易开放中国金融市场。真正的人民币国际化道路还非常长,搞点货币互换是可以的,也就是易物贸易性质的东西。
    2018/6/9 22:09:50
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草根简介


1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室主任。联系邮件:yixrong@vip.sina.com



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