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储蓄持续下降,银行还撑得住吗?
2018-03-30
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    储蓄下降是一个值得重视的信号,它直接威胁到资产的流动性,有触发系统性风险的可能性。第一经济首席宏观经济学家运用全新的宏观货币流工具分析其原因,并提供解决方案以供参考。

    2018年3月24日,中国工商银行董事长易会满在“中国发展高层论坛2018年会”上表示,我们应该高度重视居民储蓄率问题,防止居民储蓄率过快下降引发的经济金融风险及连锁效应。易会满指出,从2010年开始,中国居民储蓄开始出现持续下降。从增速角度看,中国储蓄从2010年的16%下降到了2017年的7.7%,同期,居民储蓄占家庭可支配收入的占比则从25.4%下降了近一半至12.7%。理财、信托、互联网理财等都分流了存款。

    易董事长来自一线,具有丰富的实践经验,作为最大的商业银行掌舵人,对具有系统重要性银行的真实状况了解应该超出了一般的学院派经济学家,其讲话凸显了当前商业银行的普遍困境--储蓄是商业银行的命根子,储蓄的持续下降引发深深的忧虑。

    2004年--2013年中国银行业走过了黄金10年,它们行业利润高、不良贷款率低、网点不断扩张、柜员风光体面,然而,今日却是利润下滑、不良上升、员工流失、裁撤网点。这其中,最要命的是揽存难,因为商业银行的核心业务是存贷差,有了储蓄存款才能放贷,更重要的是取款也要依赖于新增存款,大规模的员工流失并非因为柜台操作辛苦,而是无法完成日益加重的揽储任务。

    揽存难在于进入银行的储蓄下降,那么,影响它的因素是什么呢?

    首先,因为储蓄来自收入,故收入的变化是一大因素,收入低了,储蓄自然下降。

    其次,储蓄率的变化,储蓄率降低,储蓄也必然随之减少。

    最后,储蓄的流向,如易董事长讲的理财、信托等分流。

    先看理财,这些年移动支付突飞猛进,支付宝、微信支付逐步成为习惯,然而,消费者的收入分为两部分,一部分消费,一部分储蓄,消费部分以现金、银行卡、支付宝、微信等不同方式支付,其实对银行储蓄影响并不大,因为银行存贷差主要来自储蓄,储蓄是消费剩余的部分,传统上就是定期存款,这是揽存的关键,它的竞争对手是余额宝,因为收益更高,但是,余额宝有额度上限,收益率触顶回落,它的总体规模不足2万亿,且增速在下降,因此,并没有对银行存款形成真正威胁。

    随着加强的监管推进,前些年野蛮扩张的表外、同业也逐步回归表内,楼市、股市、债市低迷,也无法分流储蓄。

    居民储蓄率是有所降低,主要因为央行降息刺激购房所致,目前基本趋于稳定。

    由此看来,揽存难的关键在于收入减少了。

    那么,收入是如何决定的呢?

    新宏观将经济运行分为实物循环与货币循环,这是完全有别于新古典的实物货币二分法,由于经济周期的难点在于通缩、滞胀与债务危机,因此,考察的重点在于货币循环。

    先用一个最简模型来厘清基本概念。

    整个经济体是封闭的,厂商为所有厂商的集合,居民为所有居民的集合。

    厂商从央行借贷100的基础货币投资,该基础货币最终全部流入居民手中,形成其100的收入。居民消费倾向80%,那么储蓄率即为20%。实施月薪制,意味着货币流通速度为一月一次,一年12次。

    这样,第一个月,厂商投入100,销售收入80,货币亏损20;居民消费80,储蓄20存入商业银行。由于折旧的影响,利润表反而是盈利的,厂商为了获取更大利润,同时保证就业规模,于是向商业银行借贷20,假设零准备金率。现实中,企业利润为正,但现金流为负是非常普遍的。

    以下各月重复上述过程。

    一年的结果是:

    居民总收入100*12=1200,消费80*12=960,储蓄20*12=240;

    厂商借商业银行贷款240,厂商借央行贷款100,总贷款340。

    十年的结果是:

    居民总收入100*120=12000,消费80*120=9600,储蓄20*120=2400;

    厂商借商业银行贷款2400,厂商借央行贷款100,总贷款2500。

    期间,厂商的生产效率非常高,结果库存非常大,但储蓄并没有去购买该库存,结果只能消灭掉,这就是大萧条中金的生产过剩,而厂商累积债务无法偿还。

    可见,月GDP=100,年GDP=1200,一年M2=240,十年M2=2400。

    故,一年M2/GDP=0.2,十年M2/GDP=2。

    因此,M2并非货币供应量,也非准货币,而是储蓄总额;M2/GDP并非货币超发的标准,而是债务率的高低。

    这就反驳了吴敬琏、贺铿的以M2/GDP高低来比较的货币超发论,同时也否定了孙国峰的贷款创造存款论。显然,这里的货币流量只有100,贷款来自存款,没有存款,就没有贷款。

    实际上,缺乏货币银行实际操作经验正是吴敬琏、贺铿、孙国峰等学院派经济学者的软肋,他们要么不理解M2的真实含义,要么不理解易董事长对存款下降的忧虑,更无法体会银行普通员工揽存的酸辛。

    上面模型还表明,GDP是由消费与借贷创造的,而借贷形成了债务累积,长此以往,债务不堪重负,于是通过倒闭、跑路以强制去债务,这就是债务长周期。

    由于实际银行运行中实施法定准备金制,因此,要在上面模型中加入法定准备金率,它对储蓄施加影响。

    法定准备金是由央行提取的,它平时为央行所控制,因此被提取法定准备金,就意味着失去了流动性,因此,准备金中流动的只是超额准备金。

    另外,现实中纸币的存在,故,真正的流动性是现金M0+超准,M1、M2的流动、转账、变现,要取决于商业银行M0与超准是否充分,该值也决定了当期居民收入的高低。

    正是由于提取法定准备金,使M0+超准逐步衰减,直至为零,那么储蓄当然也随之减小直至为零。

    因为当期新增储蓄=当期货币流量*储蓄率=(M0+超准)*储蓄率。

    根据《2017年第二季度中国货币政策执行报告》2001年超额准备金率超过7%,2017年超额准备金率在1.5%,下降非常明显,储蓄的源泉--M0+超准已达低限,自然储蓄下降,无存款可揽了,这就是揽存难题的根源。

    据此判断,当前的货币政策实际是紧缩的,而非超发论所谓的宽松。这也可以从央行频繁进行MLF、SLF操作中得出流动性短缺的判断。但是,这些短期再贷款一是需要商业银行有合格抵押品。二是要支付较高利息。三是商业银行无法将这些短期拆借长期放贷以支持实体经济,只能投机炒作,它应为2015年股市暴涨暴跌负有责任,它带来了融资融券的激增。四是降低了央行管理效率,整日手忙脚乱而无济于事。五是法定准备金制度本意是防范流动性短缺而引发恐慌,现人为将法定准备金率置于高位导致流动性短缺,反受其害。

    因此,为了避免储蓄减少导致流动性危机,进而引发挤兑恐慌蔓延,防范系统性风险,降准迫在眉睫,这就需要新任央行行长按下该按钮。

    根据新宏观理论,存款上限为基础货币M/准备金率D,因此,在不增加基础货币供应量情况下,降低准备金率可以增加储蓄增量,同时,也会使GDP增加,因为周期GDP=基础货币M/(储蓄率S*准备金率D),以实现稳增长的目标。

    当然,这样势必导致债务上升,但这恰恰说明了经济增长是由债务拉动的,要从根本上消除它,那就需要改变债务货币发行制度,以及将储蓄货币转化为储备实物,这就是新宏观的储备需求解决方案了。

    本文首发于第一经济


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  • 央行宣布定向降准!释放7000亿流动性 五问五答_凤凰财经 http://finance.ifeng.com/a/20180624/16351153_0.shtml

    从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

    鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金,按照市场化定价原则实施“债转股”项目。支持“债转股”实施主体真正行使股东权利,参与公司治理,并推动混合所有制改革。

    定向降准资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”的项目。

    邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款,着力缓解小微企业融资难融资贵问题。
    2018/6/24 18:18:03
  • 中国人民银行决定,从2018年4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。
    2018/4/17 19:24:29
  • 某些人就是乱发议论。什么是滥发货币?你说是滥发就是滥发?

    这点,我同意蔡先生的标准:没有通胀(消费品价格指数)的货币政策,就是好政策。轻微的通胀,是次好的货币政策。恶性通胀,就是极坏的货币政策。
    2018/3/30 19:09:54
  • 本人坚定地认为!-------只要政府及银行坚持原始的“存款(转)贷款制度”,“贷款(非要)有不动产抵押”制度,就不会有真正“货币滥发”出现!
    2018/3/30 18:19:38
  • 本人认为:没有非常必要的原因,一般的国家及央行,根本不会“滥发货币”!------“-滥发”,都是被迫的!------打仗要买军火付抚恤金等等,而这些开支都不会象经济投资那样能造成利润税收货币回收,而且非立即开支不可,没有抵押拍卖!所以,不能不搞“滥印钞票”!!
    2018/3/30 18:16:24
  • 本人只赞同,如果储蓄率真的是下降了,那只能是楼主罗列的第四种原因:“最后,储蓄的流向,如易董事长讲的理财、信托等分流。”
    2018/3/30 18:10:10
  • 楼主有对有错,3楼葫芦神更错!
    2018/3/30 18:08:09
  • 认为国家可以随意增发货币的观点早已过时。
    美国政府权力并没有象国民党一样岌岌可危,但美元受到挑战,原因是美国20万亿美元的债务。
    中国政府同样不能向央行透支,它的支出受预算约束。
    2018/3/30 16:21:22
  • 本篇文章的理念彻底错误。

    货币是一个国家权力的体现,其根基是权力,只要有权力存在,就可以印钞发行货币。储蓄只不过是印钞发行之后又临时性地回笼到了权力机构(银行是经济权力机构的外沿)手中。储蓄的货币甚至都可以不算是货币,因为它们相当于还没有流通到市场上去,还在印钞者手里面。欧美国家比较成熟,居民懂得货币的本质,基本不储蓄,养老依靠社保养老金,居民的权力如果受到威胁,就会用选票来动摇发行货币者的根基,从根本上应对货币问题。中国的市场(资本主义)各方面不成熟,居民基本不懂得货币的本质,养老系统是否可靠还值得检验,从而不得不储蓄一些收入而放弃消费。更有甚者,中国民众当面临经济困境时没有常规的法定的选举机制来动摇立法者的权力根基,只能被动接受那种权力的制裁,这也是中国民众无法理解货币的权力本位的原因,只能神话它。

    国民党的金圆券之所以变成废纸,根源于国民党军在各个战场的败绩,政权岌岌可危,权力摇摇欲坠,所以它印的钱就变成了废纸,跟黄金储备没有什么关系。而解放战争时期的共产党农村干部写个借条就可以当钱,是因为战争的胜利让这种借条充满了期权,所以不是货币也成了货币,即使1两金子的黄金储备都没有。津巴布韦也好,委瑞内拉也好,都面临一样的问题,货币贬值的病因在于政权的权力岌岌可危。
    2018/3/30 14:07:47
  • 储蓄,是经济增长的必要条件,但在当前货币银行体系下,产生不可偿还的债务。
    欧美国家的储蓄率低,它们主要靠股市融资,结果造就了必然破裂的资产泡沫。
    2018/3/30 12:26:38
  • 储蓄低迷的国家如欧美,他们怎么过?
    储蓄,是经济发展不过分依赖对外扩张掠夺实现资本积累的一种方式和解决方案。
    2018/3/30 10:51:55
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


山东宁阳人,现居天津。1992年毕业于西南石油学院自动化专业,中国社会科学院MBA,国际财务管理师(IFM),第一经济首席经济学家。当代宏观经济学者,主要从事西方经济学、政治经济学、控制论等跨学科领域的研究,新宏观主义创建者,储备需求倡导者,指出储备需求为第二大最终需求,它实现了对消费需求不足的价值补偿,是摆脱周期性经济危机的根本路径。著有《新宏观主义》。


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