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中国应抢占先机撤出美国债市
2008-07-11
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  全球通胀难控,在未来一段时间,持有美国债券可能是最糟糕的投资策略。各国央行还在支撑着美国债券市场,但它们撤离的时候也已到来。中国应该抢占先机,先走一步。

  着名经济学家谢国忠在即将出版的最新一期《财经》杂志上撰文,认为全球通胀难控,在未来一段时间,持有美国债券可能是最糟糕的投资策略。私人投资者已经逃离债市,各国央行还在支撑着美国债券市场,但它们撤离的时候也已到来。中国应该抢占先机,先走一步。

  谢国忠认为,虽然近来各国央行放出反通胀的信号,但这些表示并不可信。各央行的类似措辞显示,它们希望无需动用利率工具,通胀便能自行消除。目前,全球经济已进入滞胀时期。只有各国央行愿意接受一场较深的经济衰退,反通胀才会有意义。市场看穿了央行的言论,并意识到央行仍把经济增长看得更为重要。加息速度将慢于通胀上升的速度,这意味着,全球货币政策仍将维持宽松,而全球通胀仍会上扬。

  因此,谢国忠认为,各国央行行长们的反通胀措施是雷声大、雨点小。他们仍旧相信,通过巧妙的姿态能够吓跑原油投机者,维持宽松的货币政策,以刺激经济增长。然而,这些所谓“巧妙的姿态”撞上了一堵“墙”,即控制大量他人财富的投机者。他们认为央行只不过是虚张声势,这反而进一步推高了油价,于是,当前的世界经济似乎正在重蹈20世纪70年代的滞胀覆辙。

  谢国忠认为,滞胀应当是投资者在2008年和2009年最重要的考虑因素,而美国债券市场是目前定价最为错误的市场。尽管2008年处于熊市,债券市场总体上仍然被高估。这对拥有大量外汇储备的中央银行(中国、日本、俄罗斯、沙特阿拉伯)来说是个最大的风险。

  全球央行是美国国债的主要买家,但它们是被动的买入者。各国央行的资金来源于贸易盈余和资本流入,二者均受美国货币政策影响。当美联储实行扩张性货币政策时,各国央行都会有源源不断的美元流入,为了避免货币升值,只能被迫增加外汇储备。而为了流动性和安全性考虑,它们通常选择购买美国国债。从这个角度讲,美国国债定价可能并不合理,没有反映经济基本面。

  美国国债的长期真实利率约为2.5%,当前1.6%的水平很可能太低。由于其他资产价格暴跌,作为安全资产的通胀保值债券被高估了。随着金融危机过去,到2009年末,通胀保值债券的定价将回落至正常水平。

  美联储有三大任务,即抑制通胀、增加就业和维持金融稳定。而美国“婴儿潮”一代退休、医疗成本巨大、对自然资源的竞争加剧等原因,美国经济很可能遭遇十年来的低增长。美联储将会面临巨大的压力来刺激经济。由此,通胀率将会上升到2%的目标值以上。可能出现的情况是:未来十年美国通胀率将高于历史平均水平,美元在可预见的未来仍维持熊市。

  美国国债的被动持有者是债券价格扭曲的主要原因。当市场认识到这一点时,十年期美国国债收益率可能需要上升2-2.5个百分点,其价格重估的过程将使日本、欧元区及英国的国债发生类似的变化,只是幅度较小。事实上,全球中央银行都在持有一份危险的资产,它们不可能做到全身而退且不引发债券价格的暴跌。第一个抛售债券的央行将会获利。

  诸如沙特阿拉伯等原油出口国拥有大量财富,欧佩克国家在原油出口中每天能进账40亿美元,它们能够承担美国国债下跌的风险。但中国却不行。中国的外汇储备主要来源于诸如电子、服装、鞋类、家具等劳动密集型出口行业。中国央行应该尽可能降低投资组合的久期,以避免在美国国债重估时遭遇资产损失。

  《财经网》实习记者 王晶 姜海燕


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  • 秦川人,向你致敬!
    我以为,二楼之流,要么是不懂经济,要么就是洋人的买办,大可不必再与之争论。
    2008/9/28 16:45:07
  • 谢先生,我估计您是不会在这里给个人回信息的吧? 可是,我还是想试一下. 我手上大部分都是英磅,最主要还一定得换成人民币付供应商的钱,现在跌得如此之惨,我真的都不知道该怎么办了! 好不容易做生意赚点钱,都亏在汇率上了! 个人帐上的英磅,依您看是否也应该换成其它币种?我看英磅对欧元跌得就不多,换美金就太亏了.在想着反正这钱也近期没有投资目标,先放着放它个一年半载也许它又涨了,您看有道理吗? 如果三个月之内公司的钱要付供应商的,您看是否应该换成欧元? 非常感谢!我真的是心急如焚! 要知道,从穷山沟里出来,好不容易混成今天这样,这一年来就因为耐不住别人的热闹,炒股炒房把钱都亏得差不多了,就只剩点活命的钱了,如果再有个什么闪失,那真是一夜打回解放前了...
    2008/9/6 20:08:15
  • 忠诚于国家和民族的忠义良言!向您表示敬意!
    那些汉奸和洋奴们则很不以为然!甚至还发出了攻击之词,就不怕暴露了卖国身份?
    只有洋人的走狗,才会对洋主子的利益看家护院;这不绝于耳的吠声,洋走狗还真有几条!
    2008/8/21 20:14:50
  • 据说谢是一个美国人
    2008/8/3 15:32:43
  • 国际债务的存在的意义不是借与换的关系
    2008/7/27 22:50:28
  • 和24楼。poerchen 您好!请问:美国佬有必要把中国的18000亿美国国债全部赖掉吗?只要没有归还期限不就行了吗?即便是不全部赖掉,赖掉一半或者一点一滴赖掉不可以吗?中国人民的奶牛身份不就是这样被卖国贼锁定的吗?
    2008/7/22 12:01:05
  • 美国很想印100倍的钞票,从而把中国的18000亿美国国债全部赖掉,问题是它不敢一步到位。
    2008/7/22 10:17:17
  • 和20、21楼。剑胆琴心您好!以阁下之意是永远让中国人民为美元货币服务,而不是用美元货币为人民服务。请问:什么是守财奴哲学?阁下读过德国经济学家李斯特的理论或者美国经济学家舒尔茨的理论就好了。
    2008/7/20 7:15:08
  • 和剑胆琴心 ,现在比的就是谁先把谁扛崩溃了。
    对打的话两败俱伤,也只有这样了。
    2008/7/19 23:42:26
  • 中国很想以3000亿美元为代价换取“两房”的倒闭,问题是美国坚决不干。
    中国也很想明天就把所有美元资产清仓,问题是美国是不可能眼睁睁看着中国清仓跑掉的。这一着若是实施了,估计离世界毁灭也就不远了。
    美国现在最想的就是如何让中国破产,石油、粮食、美元等都是武器,为的就是让中国两难,为的就是让中国把家底耗光。等把中国耗的差不多了,回头美元再强劲升值,中国就得再自立更生几十年了。
    2008/7/19 22:41:25
  • 与"秦川人"商榷:
        美国最大的利益是美元的国际货币地位。美国很想印100倍的钞票,从而把中国的18000亿美国国债全部赖掉,问题是它不敢一步到位。
        前几天,美国“两房”眼看就要倒闭,部分市场人士批评政府不要救市,更有部分国会议员直接说,“两房”最大的债权人是中国,救“两房”就是救中国。结果美国政府救“两房”了吗?救了。中国3000亿美元的债权相较于“两房”的市值孰轻孰重?18000亿美国国债相较于所有美国国债和美元的信誉孰轻孰重?答案是显然的。
        持有大量的美国股份,美国这个大股东就要忌惮你三分。手中没有美元,美国能让人民币一年之内就贬值10倍。
    2008/7/19 22:26:27
  • “持有相当数量的美国国债,就是捏住了美国的睾丸,想什么时候捏什么时候捏,想多大力道捏多大力道捏。”
    ——非也。依阁下之意反而是美国佬捏住了中国的睾丸想什么时候捏什么时候捏,想多大力道捏多大力道捏。美国佬只要一开动印钞机中国政府的小脸就要苍白了。
    剑胆琴心,你真的不懂吗?

    2008/7/18 23:07:56
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


《财经》特约经济学家、玫瑰石顾问公司董事。1960年出生于上海,83年毕业于上海同济大学路桥系,1987年获麻省理工学院土木工程学硕士,1990年获麻省理工学院经济学博士。同年加入世界银行,担任经济分析员。在世行的五年时间,谢国忠所参与的项目涉及拉美、南亚及东亚地区,并负责处理该银行于印尼的工商业发展项目,以及其他亚太地区国家的电讯及电力发展项目。1995年,加入新加坡的Macquarie Bank,担任企业财务部的联席董事。1997年加入摩根士丹利,任亚太区经济学家。
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