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美联储若再加息中国经济会遭殃吗?
2017-03-11
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    据路透社称,就在上周末,美联储主席耶伦表达了各项经济数据已符合加息的言论后,美联储3月加息概率超过了90%。耶伦认为,美联储加息操作,是严格遵从充分就业和维护物价稳定这两个重要目标。而1月美国的失业率保持在4.8%,已经接近充分就业水平,通胀水平也明显提高,接近2%的管理目标。

    受此消息影响,美元指数开始大涨,站上了102关口,非美货币多数回调,人民币逼近6.9关口也同样承受空前压力。而大宗商品受到强势美元、美联储加息、库存增加等因素影响也全线重挫,特别是美国原油价格今年以来首度跌破50美元/桶大关。全球资本市场也应声而跌,观望情绪十分浓郁。

    由于3月份美联储加息已经板上钉钉,市场更是乐观预期今年将加息4次,而不是原先的3次。这是因为美国的就业市场和投资者的信心正在恢复。数据显示,2月私营机构职位增29.8万个,创下2014年以来最高水平。该消息进一步反映了美国就业市场正在好转,令投资者对美国星期五将要公布的2月份非农业职位增幅有优于预期的预期。

    对此,笔者认为,从表面上看,耶伦女士提出的失业率回升,通胀水平的反弹,是美国连续加息的原因,实际上美联储加息背后还另有隐情。在量化宽松货币政策实施了8年后,整个全球金融市场已出现了翻天覆地的变化。美联储需要收紧货币,才能达到复苏经济的作用。

    首先,实践证明,长期的低利率甚至零利率,并没有激发企业增加投资,而是让企业增加投资变得更为谨慎。因为增加不增加投资与企业融资成本没关系,而与企业对未来经济前景有没有信心,以及企业能否获得满意的投资回报有关。

    据英格兰银行的调查显示,“无风险利率”(risk-free rate)虽然已经接近为零水平,但是英国企业在决定是否落实投资时所采用的“最低资本回报率”(hurdle rate)仍然维持在12%水平,与2008年美国金融危机爆发前的情况是一样。

    也就是说,如果企业觉得投资风险远大于收入,那再低的利率,货币政策再宽松,对经济的剌激作用也是非常有限,但毒害却很大。而美联储若想让更多资本回流美国本土来投资,则更需要美元指数保持强势。

    再者,长期的低利率只能让资产泡沫横飞,对实体经济投资产生挤压。前些年,各国政府都极力让企业融资成本降低到最低水平,而在流动性泛滥,投资实体风险较大的环境下,低成本资金并非会流入实体经济,肯定会推高各种资产价格,而资产价格被推高,不仅对实体经济产生挤压作用,而且还会积蓄更多的金融风险。所以,美联储此时加息,也是意在给金融“去杠杆”的味道。

    最后,美联储想通过连续加息手段,给新兴经济体制造麻烦。自金融危机以来,美联储奉行的是量化宽松的货币政策,导致美元持续贬值,由于美元又是国际性货币,美元长期疲弱,使大量的游资离开美国本土流向新兴经济体国家。

    与此同时,多数新兴经济体也跟着美联储一起搞货币宽松,这就使得新兴经济体国家杠杆率持续攀升,资产泡沫持续恶化。而美联储现在通过持续加息,美元指数持续走强,缩小了美国与新兴经济体之间的利差,国际游资正在回流美国本土,在帮助美国经济复苏的同时,也会导致新兴经济体的资产泡沫崩溃,从而使这些国家发生严重的经济和金融危机。

    当美联储高高挥舞加息大棒时,令人感到奇怪的是,国内投资者对于美联储可能加息并不太在意,很多人觉得美联储加不加息,美元是否走强与我们的关系并不是太密切。

    一方面,近期中国公布的外汇储备又回到了3万亿美元,再加上国内加强了资本项目的管制,资本流出中国的现象被基本遏制了。甚至一些专家觉得,未来人民币可能会由单向贬值趋势,转而单向升值。

    另一方面,今年政府工作报告指出,对人民币汇率改革要求不同,今年人民币汇率不会再盯着美元,而是会与一篮子货币挂钩。这样即使美元加息后出现美元强势,只要人民币与非美元货币相比贬值幅度更小,这将显示为人民币是升值而不是贬值。

    实际上,我要提醒国内的投资者,美联储如果仅是一次加息,对国际资本的流向影响并不大,但是美联储的持续、连续地加息,会对中国经济和资产价格产生严重的影响。

    其一,美联储加息,导致美元强势,人民币贬值在所难免,这必然会使更多的国内外游资抛售以人民币计价资产离开中国,而当前国内一二线城市资产泡沫深重,三四线城市正在去库存阶段,大量资本流出,会对人民币计价的资产价格产生严重影响,甚至是大逆转。

    其二,从表面上看,我国的外汇储备在近期又重新回到3万亿关口之上,好像国内外游资离开的速度正在放缓甚至是转为流入`。但实际上,外储回到3万亿只是短期的反弹,并非是长期趋势的改变。而随着人民币贬值形成趋势,外资流出的进程不会改变。为了保持人民币汇率的稳定,央行在货币宽松问题上会更加趋于谨慎,这会使得中国国内流动性将持续收紧,无论是资产还是资本市场都将面临挤泡沫的风险。

    美国加息中国经济会遭殃吗?如果仅是一次加息,对中国经济的影响不大,但是连续加息,就对国内资产价格和经济增长产生影响。因为国际金融危机之后,大量国际资本流向中国,从而助推了国内的资产泡沫,而一旦美元指数长期走强,人民币汇率受此拖累。那么,就率先剌破的是国内资产泡沫,接着会影响到经济发展,所以决策层应该对美联储的加息,做出相应的应对措施,否则就会太迟了。

    本文由不执著财经(微信ID:bzzcaijing)供稿

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  • 貌似欧洲也要加息了,美国加息有助于中国房地产泡沫的破灭。美国军事上的政策另当别论。在经济政策上,我非常感谢川普对中国底层刚需的助攻,中国除钢筋水泥之外的实体经济和广大刚需要说声谢、谢、啊!搞来搞去,还是美国总统更贴心,真映了那句话,敌人的敌人是朋友啊!
    2017/3/12 13:25:49
  • 本来天上只一个月球,潮汐跟着月球走,是常态。
    现在天上不只一个月球。潮汐该怎么走?是个待观察的实践问题。
    2017/3/12 10:12:18
  • 貌似欧洲也要加息了,美国加息有助于中国房地产泡沫的破灭。美国军事上的政策另当别论。在经济政策上,我非常感谢川普对中国底层刚需的助攻,中国除钢筋水泥之外的实体经济和广大刚需要说声谢、谢、啊!搞来搞去,还是美国总统更贴心,真映了那句话,敌人的敌人是朋友啊!
    2017/3/12 8:24:22
  • 将来有那么一天,中国把俄罗斯沙特伊朗巴西澳大利亚智利马来西亚泰国南非等国家吸引为中国原油黄金铜铝橡胶期货期权创始会员,那时候才能加入实物权重……
    2017/3/11 23:27:09
  • 1、短期而言,面对敌人的兴风作浪,必要的资本管制,不可或缺。
    2、长期而言,构建人民币在内的非美元结算体系和非美元资本市场体系,是抵御敌人的2道防火墙。
    3、希望国人为此而长期呼喊,别人所谓的新自由经济学派理论所忽悠。
    2017/3/11 23:25:08
  • RanD:你这种说法就不对啦!
    原油期货期权黄金白银期货期权铜铝橡胶期货期权铁矿石定价权都控制在美英日手里,如果以这些标的物来定价人民币,人民币就死定了……
    而以一篮子货币定价人民币,正好说明我们人民币是以贸易市场为主的,我们就是以市场换市场,要知道特朗普现在要执行的恰恰也是以市场换市场外加一点强制性!
    2017/3/11 23:20:43
  • 挂钩一篮子货币,不如挂钩一篮子中国需要的实物,从货币崇拜特别是对美元的崇拜中解脱出来,才有美好未来。一旦对美元货币的崇拜消失,贸易回归互通有无的本来目的,美元盘剥世界的工具被解除,各国人民,包括美国人民,才有好日子。
    2017/3/11 12:01:39
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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1975年生,毕业于上海财经大学国际金融专业。现任上海富大集团公司副总裁,兼理财杂志、投资客杂志、投资中国杂志的财经评论员。联系QQ: 446957993
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