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人民币持续贬值的风险有多高?
2016-11-25
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    尽管中国政府及国内媒体一直在说,人民币没有持续贬值的基础,特别有市场分析人士认为,人民币汇率贬值只是相对美元是贬值,而对于一篮子货币来说则是稳定的。也就是说,按照这些逻辑,即使当前人民币汇率对美元贬值了,但是其贬值的风险不高。特别是有市场分析人士认为,无论是历史来看,还是从当前中国经济形势来看,中国作为世界最大贸易顺差国,经济增速远高于全球平均增速、世界外汇储备最多、金融资产收益率高于美国的国家,人民币汇率是不会贬值20-25%。

    也就是说,当前人民币汇率的贬值只是小幅调整,让人民币汇率增加市场弹性,最后还是会回到基本面上来,根本就不用担心会人民币汇率会大幅贬值的风险。但实际上,这些言论只能是个人头脑中的想象,或自娱自乐而已,如果人民币汇率的贬值预期不逆转,人民币汇率对某种货币贬值20-25%是常事。如果这种情况出现,人民币汇率贬值所带的风险可大了。

    因为,从2015年8月人民币汇率制度改革以来,到11月23日为止,人民币对美元的汇率已经贬值超过13%了,如果再继续贬值很快就迈过人民币汇率对美元贬值20%的关口。还有,今年以来人民币对美元的汇率贬值也超过了6%。特别这次美元强势,更是让人民币持续贬值12天,在11月22日人民币对美元汇率稍为喘定后,11月23日延续之前连续12個交易日跌势,中间价跌破6.89,离岸价更曾逼近6.95关口,再创历史新低。

    针对这种情况,高盛集团近日预计,未来 3 个月、6 个月、12 个月内,美元兑人民币汇率将分别贬至7.00元、7.15元 和7.30元,之前的预计是分别贬至6.70元、6.80元和7.00元;2018年底贬至7.60元;2019年底贬至7.65元。也就是说,按照高盛的预测,到2019年底人民币对美元的汇率还得贬值11%。如果这种情况出现,人民币对美元汇率的贬值就会达到25%了。不过,这仅是预测,如果人民币贬值预期不改变,实际的情况会比这还要严重。

    因为,目前对人民币是否贬值的问题,中国央行及官方与市场的参照系不同,两者反差十分大。就中国央行的参照系来看,中国政府及中央行一直在强调人民币没有持续贬值的基础或人民币汇率的稳定主要参照是一篮子货币。按照2015年12月发布外汇交易中心发布的CFETS一篮子汇率指数,最新即11月18日较一个星期前升0.21基点。以国际结算银行(BIS)和国际货币基金组织(IMF)的SDR货币篮子的人民币汇率指数,亦分別升0.38和0.22个基点。但人民币对美元的汇率则一直在快速贬值。

    但是市场及国内居民的反映则根本就不是这样。因为,从国际市场的情况来看,无论是结算货币,还是投资货币及储备货币来说,美元是占有绝对的比重,美元汇率的变化则是市场及民众考虑手中所持有的人民币是否贬值主要参照系,而不是其他货币,更是不是用一篮子货币。如果人民币对美元汇率是贬值,市场及民众当然会认为人民币汇率是贬值的,并形成人民币贬值的市场预期,反之亦然。

    在当前人民币对美元汇率贬值的背景下,就看到当前不少国内企业及居民正在通过不同的方式如何让自己手中的货币不贬值,比如兑换美元、涌入香港买保险和房产、企业通过地下钱庄和虚假贸易转移资金等。政府也不得不采取各种严格的外汇管制防止资金外流,比如严厉打击地下钱庄和虚假贸易,以及禁止国内大陆民众使用银联卡购买香港保险、严格限制居民不正当的方式换汇等。特别是离岸市场人民币存款更多快速下降,如香港。也就是说,中国官方的“人民币没有持续贬值”的出口术及对外汇严厉管制,不仅无法让人民币对美元贬值的预期逆转,也无法阻止国内企业及居民减持人民币及人民币计价的资产,及无法阻止大量的资金流出国内。

    更严重的问题是,在特朗普上任之后,预计美元强势是一种趋势。而美元的强势必然是非美元的弱势。如果非美元的进一步弱势,如果人民币汇率弱势低于非美元弱势的程度,那么人民币在参考一篮子货币时,人民币汇率相对一篮子货币指数可能还会升值,但相对美元可能大幅贬值。在这种情况下,国内资金更是会千方百计地流向国外,人民币对美元的汇率更是会贬值。特别是政府对外汇流动管制越是严厉,可能更是会强化国内资金流出的动机。在这种情况下,不仅让一篮子货币指数所起到的作用十分有限,也会给因为人民币对美元汇率贬值强化增加中国经济及金融市场风险。

    可以说,如果中国官方不能够改变当前这种人民币汇率双重定位锚的思路,希望参照一篮子货币指数说人民币汇率没有持续贬值的基础,这实际上让人民币汇率处于较大的风险中,特别是如果美元进一步强势,这种风险更是会增加。希望中国的投资者及政府能够看到这点。

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  • 美国国债仅指联邦债务,很快就会突破二十万亿美元。中国这些写手将地方政府债务捆在一起,有的甚至将央企债务搅和在一起。2015年末国债余额限额111908.35亿元
    2018/1/24 17:06:58
  • 归于一点,经济拉动的根本动力是债务,而依靠债务拉动的经济是不可持续的,因此才有周期性的崩溃。
    2018/1/24 16:15:35
  • 中国企业的负债率居前列,且贷款利率非常高。
    2018/1/24 16:14:02
  • 英媒:看空中国的人已被迫咽下苦果,他们误解了这个国家
    http://www.guancha.cn/economy/2018_01_24_444409.shtml
    2018/1/24 15:04:49
  • 别看这些忽悠的东西。他们说美国的是国债,说中国的是整个社会债务。纠缠在一起,害死人的。偷换概念和数据,让人莫不着头脑,不认真看的时候,就被他忽悠了。
    2018/1/24 15:02:39
  • 根据中国社科院金融风险管理实验室数据,2012年主要国家的总债务率依次为:日本512%,英国507%,西班牙363%,法国346%,意大利314%,韩国314%,美国279%、德国279%,澳大利亚276%,加拿大276%,中国215%。
    2018/1/24 13:27:53
  • 汇率小步快跑的奔向平衡位置(7.8)是有利于中国金融安全的,过去我们的汇率从8.X一路升到6的时候,有些人天天喊危机危机,现在7都还没破,也喊天塌了,太幼稚了吧!中国要振兴实业,只能自行解除汇率泡沫和房地产泡沫两大威胁。

    现在央行趁川普还未发飙,让人民币汇率快速回归是明智之举。其实,我觉得可以再快一点,不要一点一点的将,学英镑那样,一次性降到7.8之下,然后再出手干预,在7.8附近整盘,这人民币汇率泡沫就彻底解除了。

    如果央行掌舵者妇人之仁,在6.9的位置上就被迫出手干预,我敢打赌,只要人民币汇率反弹,民间会立即出现排队到银行兑换美元的情况,有多少人等着它反弹呢!不仅我们的外储白白浪费子弹,而且外储被浪费之后,均衡汇率会变动到更离谱的位置上,或许就是谭根林博主预测的13。央行的子弹越不足,汇率后撤得就越狠。
    2016/11/25 17:17:43
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室主任。联系邮件:yixrong@vip.sina.com



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