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人民币持续贬值的风险有多高?
2016-11-25
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    尽管中国政府及国内媒体一直在说,人民币没有持续贬值的基础,特别有市场分析人士认为,人民币汇率贬值只是相对美元是贬值,而对于一篮子货币来说则是稳定的。也就是说,按照这些逻辑,即使当前人民币汇率对美元贬值了,但是其贬值的风险不高。特别是有市场分析人士认为,无论是历史来看,还是从当前中国经济形势来看,中国作为世界最大贸易顺差国,经济增速远高于全球平均增速、世界外汇储备最多、金融资产收益率高于美国的国家,人民币汇率是不会贬值20-25%。

    也就是说,当前人民币汇率的贬值只是小幅调整,让人民币汇率增加市场弹性,最后还是会回到基本面上来,根本就不用担心会人民币汇率会大幅贬值的风险。但实际上,这些言论只能是个人头脑中的想象,或自娱自乐而已,如果人民币汇率的贬值预期不逆转,人民币汇率对某种货币贬值20-25%是常事。如果这种情况出现,人民币汇率贬值所带的风险可大了。

    因为,从2015年8月人民币汇率制度改革以来,到11月23日为止,人民币对美元的汇率已经贬值超过13%了,如果再继续贬值很快就迈过人民币汇率对美元贬值20%的关口。还有,今年以来人民币对美元的汇率贬值也超过了6%。特别这次美元强势,更是让人民币持续贬值12天,在11月22日人民币对美元汇率稍为喘定后,11月23日延续之前连续12個交易日跌势,中间价跌破6.89,离岸价更曾逼近6.95关口,再创历史新低。

    针对这种情况,高盛集团近日预计,未来 3 个月、6 个月、12 个月内,美元兑人民币汇率将分别贬至7.00元、7.15元 和7.30元,之前的预计是分别贬至6.70元、6.80元和7.00元;2018年底贬至7.60元;2019年底贬至7.65元。也就是说,按照高盛的预测,到2019年底人民币对美元的汇率还得贬值11%。如果这种情况出现,人民币对美元汇率的贬值就会达到25%了。不过,这仅是预测,如果人民币贬值预期不改变,实际的情况会比这还要严重。

    因为,目前对人民币是否贬值的问题,中国央行及官方与市场的参照系不同,两者反差十分大。就中国央行的参照系来看,中国政府及中央行一直在强调人民币没有持续贬值的基础或人民币汇率的稳定主要参照是一篮子货币。按照2015年12月发布外汇交易中心发布的CFETS一篮子汇率指数,最新即11月18日较一个星期前升0.21基点。以国际结算银行(BIS)和国际货币基金组织(IMF)的SDR货币篮子的人民币汇率指数,亦分別升0.38和0.22个基点。但人民币对美元的汇率则一直在快速贬值。

    但是市场及国内居民的反映则根本就不是这样。因为,从国际市场的情况来看,无论是结算货币,还是投资货币及储备货币来说,美元是占有绝对的比重,美元汇率的变化则是市场及民众考虑手中所持有的人民币是否贬值主要参照系,而不是其他货币,更是不是用一篮子货币。如果人民币对美元汇率是贬值,市场及民众当然会认为人民币汇率是贬值的,并形成人民币贬值的市场预期,反之亦然。

    在当前人民币对美元汇率贬值的背景下,就看到当前不少国内企业及居民正在通过不同的方式如何让自己手中的货币不贬值,比如兑换美元、涌入香港买保险和房产、企业通过地下钱庄和虚假贸易转移资金等。政府也不得不采取各种严格的外汇管制防止资金外流,比如严厉打击地下钱庄和虚假贸易,以及禁止国内大陆民众使用银联卡购买香港保险、严格限制居民不正当的方式换汇等。特别是离岸市场人民币存款更多快速下降,如香港。也就是说,中国官方的“人民币没有持续贬值”的出口术及对外汇严厉管制,不仅无法让人民币对美元贬值的预期逆转,也无法阻止国内企业及居民减持人民币及人民币计价的资产,及无法阻止大量的资金流出国内。

    更严重的问题是,在特朗普上任之后,预计美元强势是一种趋势。而美元的强势必然是非美元的弱势。如果非美元的进一步弱势,如果人民币汇率弱势低于非美元弱势的程度,那么人民币在参考一篮子货币时,人民币汇率相对一篮子货币指数可能还会升值,但相对美元可能大幅贬值。在这种情况下,国内资金更是会千方百计地流向国外,人民币对美元的汇率更是会贬值。特别是政府对外汇流动管制越是严厉,可能更是会强化国内资金流出的动机。在这种情况下,不仅让一篮子货币指数所起到的作用十分有限,也会给因为人民币对美元汇率贬值强化增加中国经济及金融市场风险。

    可以说,如果中国官方不能够改变当前这种人民币汇率双重定位锚的思路,希望参照一篮子货币指数说人民币汇率没有持续贬值的基础,这实际上让人民币汇率处于较大的风险中,特别是如果美元进一步强势,这种风险更是会增加。希望中国的投资者及政府能够看到这点。

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  • 美国国债仅指联邦债务,很快就会突破二十万亿美元。中国这些写手将地方政府债务捆在一起,有的甚至将央企债务搅和在一起。2015年末国债余额限额111908.35亿元
    2018/1/24 17:06:58
  • 以美国和日本为例作对比,如果仅考虑政府债务率(政府债务与GDP之比),日本是美国的2~3倍,但考虑到日本国债利率仅为美国的1/5,其利息支出仅约相当于名义GDP的0.5%,美国则高达3.6%。这一结果告诉我们,尽管美国的债务率远低于日本,但债务危机的风险却远高于日本,因为前者的GDP名义增速要超过3.6%,才能保证债务可持续性,即新增GDP能够保证债务利息支付。但对照美国现实增长状况,做到这一点显然并不容易,更何况耶伦还要加息缩表,特朗普还要减税增支。相反,日本尽管债务率远高于美国而增长率远低于美国,但利率只需维持在极低水平,政府就可在高筑的债台上继续举债。
    人行纪敏。
    我想说的是发展持续性。
    2018/1/24 16:58:24
  • 归于一点,经济拉动的根本动力是债务,而依靠债务拉动的经济是不可持续的,因此才有周期性的崩溃。
    2018/1/24 16:15:35
  • 中国企业的负债率居前列,且贷款利率非常高。
    2018/1/24 16:14:02
  •       我好生奇怪,中国的产业那么齐全,产能那么充足,市场那么广大,消费那么铺张,经济体量那么巨大,而汇率在95年之前一直在3以上的基础上跌到8以下再恢复到6.几,还不能稳住币值,仍具有持续贬值的基础。
          难道人民币是纸质的而美英欧(元)日币则是黄金白银铸造的?
    2018/1/24 15:11:00
  • 英媒:看空中国的人已被迫咽下苦果,他们误解了这个国家
    http://www.guancha.cn/economy/2018_01_24_444409.shtml
    2018/1/24 15:04:49
  • 别看这些忽悠的东西。他们说美国的是国债,说中国的是整个社会债务。纠缠在一起,害死人的。偷换概念和数据,让人莫不着头脑,不认真看的时候,就被他忽悠了。
    2018/1/24 15:02:39
  • 谢谢张博主。
          到2012年,日本512%,英国507%,西班牙363%,法国346%。到2016年,我国342.7%。如此说来,我国的总负债率并不那么令人窒息,那么可怕了。
    2018/1/24 14:52:14
  • 根据中国社科院金融风险管理实验室数据,2012年主要国家的总债务率依次为:日本512%,英国507%,西班牙363%,法国346%,意大利314%,韩国314%,美国279%、德国279%,澳大利亚276%,加拿大276%,中国215%。
    2018/1/24 13:27:53
  • tonygu
         主权债务率与总负责债率不是一回事。同一种数据才可比较。我想知道的是美国、日本、德国总负债率。
    2018/1/24 13:08:16
  • 截止2017年11月末,国有企业负债总额首次突破百万亿关口,达到100.08万亿元。
    如果按10%的利率,年利息10万亿。
    GDP 2017年增量超过8万亿元。
    成长靠转移,补贴过日子,不信有什么能动性。
    私企负债率略低于国企,53%左右。但。不透明,来源民间资本利率,10%会笑死。
    所以曾说,某所在地这些年没看到作为个体的工业企业有太多发展。
    2018/1/24 1:52:50
  • 这是总体债务,可分解中央债,地方债,国企债,机构债等。
    中央政府债与资产占比百分之五十多。
    2018/1/24 0:54:46
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1958年出生于江西上高。1982年入上海华东师范大学,分别在1986年、1989年获得上海华东师范大学学士和硕士学位。1989-1994年在湖南师范大学工作。1994年入中国社会科学院研究生院财贸系学习,1997年获得博士学位。1997年7月-1999年9月进入中国人民大学经济学博士后流动站工作。1998-2000年到香港大学经济金融学院跟随张五常教授学习与工作三年。1999年7月曾到台湾清华大学做访问研究。从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前为中国社会科学院金融研究所金融发展室主任。联系邮件:yixrong@vip.sina.com



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