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如何看IMF警示中国债务风险
2016-10-08
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    IMF已经多次警示中国债务风险。在近期的分析中,IMF认为,大多数债务要追溯到2008年金融危机前民间债务的激增。金融危机以来去杠杆情况迥异,发达经济体中民间和企业债务都有所回落,但在一些国家债务持续增长。2008年以来,东西方去杠杆表现迥异,香港和中国内地的民间债务增长最快,而美国和英国呈负增长。

    中国主要是通过大肆放水货币,扩张信贷的做法来应对金融危机与稳增长。这足以看出美国、英国在金融危机后大力去杠杆,而中国是通过扩张信贷,增加非金融部门的债务来维持GDP的高速增长。在中国GDP含量中,货币性要素含量太高。

    具体分析看,为了应对2008年金融危机,中国从2009年推出4万亿后开始财政信贷的急剧扩张,直到2011年这轮扩张开始停歇。从2014年初开始了新一轮扩张,这轮扩张主要以放水货币信贷为主。央行是这一轮扩张的骨干分子。2013年底货币供应量(M2)余额为110万亿元,到2016年8月底达到151万亿元,两年多时间增长37%,而2013年GDP与2015年比较,仅仅增长15%。这个反差太大。

    从非金融部门贷款看,2013年底各项贷款余额71.9万亿元,到2016年8月达到102.3万亿元,两年多时间净增加30.4万亿元,增长42.3%。非金融部门负债性贷款占GDP比例高达151.2%,M2是GDP的223%。2008年金融危机与2014年到如今这两个阶段把中国债务水平推到一个全球风险最高之地步,把中国杠杆率推到一个令人不可思议之境地。

    国际货币基金组织(IMF)数据显示,自2000年以来,非金融行业债务已经翻倍,到2015年已达152万亿美元,相当于全球GDP的225%。其中三分之二是民间债务,其余是公共债务。公共债务占GDP的比重在2015年升至85%。需要提示的是,中国是全球非金融行业债务翻倍的主要贡献者。

    高债务首先制约全球经济增长。全球经济低迷已和高额债务形成恶性循环,一方面,低增长阻碍了去杠杆过程,另一方面,过高的债务使得缓慢的经济增速情况恶化。同时,经济发展对债务扩张的依赖程度越来越高,一旦停止放水货币,扩张信贷,那么经济立马躺下。经济结构调整与转型,创新驱动等一切都将谈不上。这就是放水货币信贷像抽大烟一样的道理,一旦上瘾就很难戒掉。

    这里最值得重视的是陷入通缩陷阱、债务风险与经济放缓的交织之中?高杠杆率、高债务率导致经济泡沫式、高风险增长,而经济放缓又可能刺破泡沫引爆风险。在这个时期低通胀成为假象,迷惑货币当局继续放水货币刺激经济,助推风险,最终走向危机全面爆发的不可收拾之地步。

    高杠杆使得中国资产风险已经处于非常危险的地步。去年股灾的无情爆发就是在向决策者示威,如今房地产风险已经很大,随时都可能上演类似股灾大戏。为何说房地产已经绑架中国经济与金融乃至货币政策呢?是因为房地产泡沫风险已经到不敢触碰之地步。一旦触碰整个经济将彻底停滞下来,房地产金融泡沫被刺破,引爆风险,使得银行坏账急剧上升,最终爆发系统性风险。

    IMF判断中国债务以危险的速度扩张。呼吁中国政府采取措施,控制信贷扩张。对于不能独立生存的国有企业,IMF称中国政府应该停止对它们支持。这个观点完全赞成。停止货币信贷扩张,停止无效货币信贷投放,让市场按照其自身规律出清,是当务之急。

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  • 李克强昨天说,中国的政府债务风险是可控的,债务率水平比较低。中央政府的债务不到GDP的20%,地方政府债务中70%以上是投资性的、有回报的。目前,中国还在规范地方债务的发行,开正门、堵后门。李克强坦言,有人对中国政府债务会引起大的风险是多虑了,但中国人的哲学观念是对所有的事情都要居安思危,这也没错。
    2016/10/10 17:04:17
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笔名常亮,1961年生人,一个在金融战线奋斗20余年的资深金融工作者。酷爱经济、金融研究,利用业余时间进行新闻时评写作。每每遇见一些敏感新闻不由自主就想说几句,写几段。当然,一直遵守“有话好好说”的训言,善意的批评,沉思的建议,目的只为了推进伟大祖国复兴的进程。
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