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“港版熔断机制”对A股市场的重要警示!
2016-06-06
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    之前港股汉能股价的闪崩,曾经震惊了整个证券市场。受此影响,曾经是15年“新财富500富人榜”首位的李河君,却因这一次的股价暴跌,而遭到了财富大缩水的尴尬局面。

    实际上,对于港股市场而言,虽然其邻近内地市场,但因市场游戏玩法不一致,却给当地市场部分上市公司的价格,构成了较大的波动影响。

    其中,与A股市场现货市场现有的T+1交易模式以及涨跌停制度相比,港股市场的买卖不仅可以采取T+0的回转交易,而且还不设置当日的涨跌幅限制。但是,在实际操作中,与A股市场相 比,港股市场的实际交收时间却是T+2。

    对此,纵观过去的市场表现,港股市场却不时上演着股票价格闪崩的事件,而有的时候,在投资者毫无心理准备的前提下,某一只股票的瞬间暴跌,甚至是瞬间跌去几成的价格,却让投 资者在短时间内承受着巨大的市值损失。相反,在A股市场现有的交易制度之下,这种突发性价格闪崩的现象,却得到了较好的限制。

    不过,需要注意的是,因A股市场涨跌停制度的存在,而一旦上市公司发生了“黑天鹅”事件,却往往容易导致相关股票承受着多个“一字跌停板”的冲击。受此影响,却让那些高位持股 的投资者,不得不等待股价打开跌停之后,方可择机出逃。

    事实上,与A股市场的交易制度相比,港股市场会稍显成熟。但是,港股市场同样存在着不少交易制度上的漏洞。其中,上市公司股价闪崩的问题,就已经存在着多年的时间,而期间因此 承受巨额损失的投资者,却是为数不少。

    对此,市场波动调节机制被港交所的引进,或许能够对上市公司的价格闪崩现象,起到一定的缓冲影响。

    不过,值得一提的是,针对港交所拟推行的这套“市场波动调节机制”,却与今年年初A股市场推行的熔断机制,存在着本质上的区别。

    其中,市场波动调节机制不需要让个股停牌或整个交易暂停,同时也不会限制个股的每日价格波幅,而其推出的目的,既有对之前港股市场常有发生的价格闪崩现象给予一定的制度修补 需求,又有为深港通铺路,加快两地市场互联互通机制的战略性要求。

    其实,对于港交所“市场波动调节机制”的引进,会很容易让内地投资者联想起年初匆匆落幕的熔断机制。

    根据当时熔断政策的规则要求,市场选择了沪深300指数作为了基准指数,而且还分别设置了5%和7%的熔断阀值。其中,当沪深300指数下跌达到或超过5%,且小于7%的时候,则市场将会 暂停交易15分钟,而这一过程称为“冷静期”,而当沪深300指数下跌超过7%的时候,市场将会提前结束全天的交易。

    熔断机制,推出的初衷目的,还是为了稳定市场,降低股市的波动率水平。但是,经历了今年1月4日以及1月7日的股市非理性暴跌行情之后,中国版熔断机制不仅没有达到稳定市场的效 果,而且还加剧了当时股市的波动表现。由此一来,对于这一次熔断机制的匆匆落幕事件,确实值得引起我们的反思。

    其中,对于中国版熔断机制来说,它是建立在涨跌停板制度的基础之上,而再行实施的熔断。因此,其熔断的意义就大打折扣了。但,与之相比,港交所的“市场波动调节机制”,却建 立在不设置涨跌停板以及T+0交易的制度基础之上,而制度设计不同,其制度落地的效果也有着本质上的区别。

    再者,中国版熔断机制会在5%至7%的熔断阀值之间,设置了15分钟的冷静期,却属于暂停了整个市场的交易行为。但,如此一来,却容易让市场的抛压集中聚集,甚至由此引发市场二次 抛压的恐慌情绪。对于港交所的“市场波动调节机制”,则在冷静期内,整个交易不会被叫停,而是在限定的范围之内进行交易。由此一来,能够保持市场合理的流动性,不至于让市场抛压 瞬间聚集,并于恢复交易之后集中释放。

    除此以外,中国版熔断机制是以沪深300指数作为熔断的参考基准指数,但在实际情况下,鉴于沪深300指数的波动率,却远低于其余市场指数的波动水平。由此一来,却容易导致市场指 数的失真,其熔断意义并不显著。与此同时,从具体操作中,在沪深300指数未能触及5%或7%的熔断阀值之际,却很可能出现了市场千股跌停的现象了。于是,在市场千股跌停的环境下,再度 实行熔断,其意义本已大打折扣,甚至存在延缓抛压集中释放的风险。至于港交所的“市场波动调节机制”,主要是对于个股或者是衍生品的单价变动,而这一机制并不会让整个市场“熔断 ”,由此降低了市场不必要的系统性风险的发生。

    从总体上来看,港交所“市场波动调节机制”总结了年初A股市场熔断机制匆匆落幕的经验教训,而后经过谨慎考量之后,再行逐步推出的,但其出台之后,会否给市场价格波动起到一定 的稳定效果,我们仍需继续观察。但是,对于A股市场而言,对于国际成熟市场的交易机制或市场政策,更需要充分考虑自身市场的运行特色之后,再行慎重参考。同时,更应该积极总结年初 熔断机制匆匆落幕的经验教训,防止“人为制造股灾”的悲剧再度发生。

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  • 熔断与停板制度相似,就是为了让主力用更少的资金,更好地操纵市场,施压市场,收割市场。
    2016/6/7 9:16:03
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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郭施亮,财经评论员、每经智库专栏作家,广东广播电视台城市之声特约经济观察员,深圳电视都市频道特约财经观察员,2013年度搜狐最佳财经行业自媒体人。联系邮箱:guoshiliangbo@163.com
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