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证监会的反省
2016-01-19
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    股票市场再次恐慌时,2016年全国证券期货监管工作会议16日在证监会机关召开。投资者密切关注证监会主席肖钢说了什么,背后的含义是什么。

    这是肖钢的自省,监管层的自省,也是决策层对于近两年股市的思考。随着思考的深入与公开化,中国的市场与监管体制会发生剧烈的变化,没有一个人能够阻止中国市场化与中国化的结合。

    肖钢先生直白地表示,中国股票市场是不成熟的,从任何方面来看都不成熟。股市异常波动充分反映了我国股市不成熟,不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等。如此不成熟的市场,使用成熟市场的理论进行指导,只会离市场化越走越远。

    这同时也是一份直白的检讨,证监会主席公开宣布,股市异常波动也“充分暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题”。

    未来股市政策会更加务实、更加严厉,不会没有漏洞,漏洞的缝隙会比较小一些。

    监管上处理好四个关系,虚拟经济与实体经济的关系,实体是本,虚拟经济过度投机、“脱实向虚”、“自娱自乐”,都是在给自己挖坑,一时的兴奋之后必然伴随着难以控制的不安、恐惧。中国侧重于发展金融市场是不合适的,目前的中国相当于一战前的美国,实体经济、制造业与围绕着制造业升级制度变迁是最重要的,其他的改革必须围绕这个目标服务。

    发展与监管的关系似乎更侧重于监管,监管部门必须强化监管本位。在我国特定的市场环境下,还必须特别关注资产价格虚高的风险。监管部门强化监管本位似乎是句废话,实际上是核心,监管不是介入交易,监管也不能异化为对交易机构的管理权之争,资金控制权之争,监管变成对某些市场偏好的纵容与溺爱,甚至成为某些机构、某些人的独食。

    经历大起大落后,创新与风险管理的匹配度被提到很高的位置,动辄以美国、英国的高频交易、期货交易作为创新的理由,这是虚空的不存在的理由。中国的交易土壤、法律与制度与英美完全不具有可比性,中国的创新体现在控制风险、准确定价、严肃法律的前提下,提高市场效率。创新不是唱歌,一种交易模式必须符合中国的土壤,效率有明确提升、更重要的是风险可以控制,不被个别人、少数机构左右。

    风险会外溢,一个产品的创新风险可能会外溢到整个市场,杠杆会外溢到基金、信托、银行,相应的,银行的杠杆风险等也会外溢到股市,中国股市用高杠杆是对不专业投资者的又一轮屠杀。

    风险外溢会成为重要的考量,并且制定完善系统性风险的跟踪、监测、预警、处置工作机制。这也就必须带来一个结论,创新是全方位的,不仅是产品业务创新,还包括经营机制与内控机制的创新,还有监管体制机制的创新。所有的创新形成一片土壤,适应中国的交易模式,形成良好生态,这是植物生态原理相同,一颗雨林的种子不适合在高原上播种。

    处理好借鉴国际经验与立足国情的关系。发展我国股市需要学习借鉴境外市场的有益经验,但必须从我国实际出发,准确把握我国市场的特点与规律,不照抄照搬。同时,要善于借鉴国际经验,对境外市场行之有效的做法,要知其然,更要知其所以然,真正做到以我为主、为我所用。不仅要借鉴国外产品创新的经验,也要借鉴其有效监管的经验。后一段话似乎是为熔断量身打造的,其实高频交易等手段何尝不是如此,为什么美国有熔断有高频交易,为什么美国想修改而没有大张旗鼓地进行修改。目前我们看到的熔断的后果,有几个明确相互关联的因,如果美国金融能力不是在全球第一,如果美国的金融风险不是由全世界承担,如果美元没有世界第一的铸币税,美国不会以华尔街之狼为自己挖坑。2008年挖坑的后果由全球承担

    证监会总结的成绩,一言以贯之,融资、融资,再融资。这是股票市场的成绩,但市场下行时,公司也要疯狂上市,成本与风险体现在什么地方?

    接下来是注册制,没有集体诉讼制度的注册制,定价可以输送人情的话,如果一年内上市公司变脸有什么惩罚,没有时间限制、成本极高的中介补偿如何持续?

    经过这两年的巨震,中国的市场发展与监管模式将发生巨变,更加务实、更加看重中国的实际。希望证监会的总结不是为了应对上级,不是为了听赞誉,而是让中国的市场化更加稳健。

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  • Kelvin,
    You are right, my Restaurant 2000 projection was wrong, miserably in the sense of mathematics.
    But considering the government changed its rule during the game to still keep the "big stock holders" hinged after their initial prison term, I hold a great deal of satisfaction with the margin of error of my projection on the trend of the market going down to "Restaurant 2000", a place you'd be celebrating your New Year's Eve.
    I was about three-week off the mark. OK, maybe more than that, yet look at what's been going on of late. Having thrown into the market all its tricks, legal or illegal, the government is still struggling to keep it barely above 2700.
    Could you have imagined that 3 or 4 months ago? But I told you so at the time, did I not? Did you still remember what most of other people were saying then? And with all the signs leading to the unavoidable  big crash, you were still toying the idea of buying-in at 3000.
    That's the difference between me having been wrong and you having been right.
    2016/1/28 10:15:44
  • shalako:

    I‘m always worried about when to strike, long or short, not how far the index will go.

    Your “hotel-2000-in-one-month“ judgement last year has already expired, has it?

    It is Year 2016 now, uncle.
    2016/1/28 9:26:16
  • Kelvin,
    You are worried now? Well, is it another way to admit that you are giving a second thought to my invitation to Restaurant 2000?
    Honestly, I am not sure if I am ready to downgrade it to Eatery 1000 yet, it sounds like 农家乐. You definitely deserve better than that.
    2016/1/28 7:53:18
  • What i‘m worrying about is if the big triple-heads formation would previal. If that realizes, the index wound slump to below 1000 in one or two years technically. Selling short would be the only reasonable operation.

    But I doubt that  this situation will realize at time being. Logically if the big falls, the world markets will wail for it, which will lead to war and destruction to the entire human world. Dispite the risk of chain reaction, the Chinese still have margin to yield.

    It is always a good day to die, if a mosquito wants some blood.
    2016/1/27 9:36:58
  • shalako:

    Kind of you worrying me aroound.,hehe. I‘ve just hit and run in time.
    2016/1/27 8:54:32
  • Kelvin,
    I see yesterday not as a good day for some people either to live on breathing or to cut off windpipes. I hope it was also a day you felt smart only for your not having jumped in a frying pan or a seasoning oven right on time.
    2016/1/27 8:22:48
  • 股灾初期,人们把股市恢复生机的标准定在4500点;后来,3900点成为股市天堂的天花板;再后来,3500点成为抛售的起始点;再后来,到了今天,国家队在拼血本守住2900点。
    那再后来呢?
    I'll see you guys marching on Market Crashing Boulevard between 2000 and 2500, and good luck.
    2016/1/22 10:42:47
  • 一切都是合力的结果。
    2016/1/22 9:54:52
  • Kelvin,
    I don't know what you are talking about.
    People as individuals die sooner or later, but societies remain and nations last, unless some people do stupid things to make societies suffer and have nations ruined or even destroyed, for which a good intention is not an excuse good enough.
    2016/1/22 9:33:38
  • shalako:

    We will all die in the long run. The problem is when, how, and how painful we die.

    It is always a good day to die, yet we still try our best to die another day.
    2016/1/21 12:15:39
  • (管理员先生,下面这段话(英文)我贴了两遍,均被删除。这次加上中文大意,你们会看到它没有什么"政治问题"。
    文章(题目:China's Party Isn't over -- That's the Problem)主要在说,中国靠放贷(国家投资)来维持经济发展,但债务的积累速度超过了经济发展速度。长久下来,这可能会是个致命的问题)

    China's Party Isn't Over—That's the Problem
    "...Mainstream economists, not just China doomsayers, are starting to adjust their forecasts for the possibility that China will never ease up on lending, that debt will just keep stacking up until it collapses under its own weight..."
    *** WSJ, 01/19/2016
    中文大意
    中国的聚会还未结束 -- 这是问题所在
    "不仅仅是那些唱哀中国的人, 主流经济学家们也开始调整他们对一种可能性的预测 -- 中国永远不会停止放贷,债务将持续地积累,直至被自己的重量压垮.."
    ***华尔街时报,2016年1月19日

    China can always defy the gravity, as some people want to believe. Or so do they need to believe.
    (有些人[想]相信"中国总能克服重力(的约束)",或他们[需要]相信这一点。)
    2016/1/20 10:51:39
  • 就是官方忽悠百姓的。
    2016/1/20 10:14:42
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


历史博士,财经论者。经济领域的市场派,文化上的保守主义者。以我手写我心,用事例与逻辑说话,对事不无小补,对己无愧于心,且文章不遭斧钺之害失去原意,于愿足矣。邮箱yetan@vip.sohu.com

从历史到现实,从经济到政治,期间并无轩轾,常有令人惊讶的相似之处。因此谴责任何以牺牲个人充当某种崇高理想祭品的行为,以及脱离生活常识的高深理论。赞赏尊重常识的理论,同情任何凭辛苦工作追求个人利益的行为。转型期的人面向不可知的未来,或许彷徨,但好在并未象但丁一样,对未来失去信心与感受。


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