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谁导演完美熔断
2016-01-06
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    2016年的第一个交易日,A股完美诠释了“熔断机制”——下午13点13分,沪深300跌5%,首次触发熔断,股市随即暂停交易15分钟。13:28分,股市重新交易,但不到5分钟,沪深300跌7%,触发二次熔断,根据规则,A股暂停交易至收市。A股13:33份休市,开创了首次在下午3点前休市的历史。

    对此A股新年第一天的当头棒喝,一时令很多投资者一片茫然。去年末还是一片牛市之喧嚷,一天未过已经冻彻骨髓。市场人士纷纷寻找说辞,有说熔断机制不服中国水土;有说注册制将至的恐婚;甚至连万年历里老祖宗的“禁忌开市”都搬来了,实在黑色幽默的紧。

    这些搞笑的分析,可能是真的“摸不着头脑”,更不乏揣着明白装糊涂的。因为市场利空原因明白地放在那里:

    今年7月8日,证监会出台18号令,从公告之日起6个月内,上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。即如果证监会无减持新规出台,减持禁令将于1月8日正式解除。也就是说,1月8日,上市控股和经营者股东将开始一场“跑得快”的竞赛。那么,市场行动自由的主力投资者干嘛不先跑了?!


    另一个更重要的导火索,也必然被“装糊涂”的是。在12月4日,中金所对股指期货政策进行调整时,在新设似乎为保护股市稳定的熔断机制的同时,将股指期货的保证金由40%恢复到8%,放宽了持仓限制。其中,沪深300投机单品种单边持仓限额5000手,上证50、中证500 合约1200手。即将在6月股灾后,股指期货成为罪魁祸首,被千夫所指后,一度陷入被废止的危机中,有关部门不得不对股指期货采取严格的限制措施之后。主管部门以推出“熔断机制”的保护为契机,将股指期货这只笼中“做空猛虎”放了出来。2016年1月1日放虎归山,1月4日第一个交易日便两度熔断休市,岂是巧合?

   

    诚然,如果仅仅是减持禁令减持和股指期货猛虎归山,A股尚不至于毫不迟疑地跌至提前休市,连等到下午2:30分的耐心都没有。

    更深层的背景是,在元旦休市期间,美联储在加息之后,公布了巨额隔夜逆回购,刺激了美元兑人民币更加强势,由于离岸、在岸市场及跨国公司人民币双边资金池已经打通,美联储货币政策对中国金融市场的传导机制已经形成,并且直接发挥了效应。

    2015年的最后一天,美联储的抽水机——隔夜逆回购——“大显神威”。负责公开市场操作的纽约联储表示,在周四对109个交易对手方开展的逆回购中,美联储回笼了4745.9亿美元的资金,比2014年二季度末创下的前纪录高出1/3还多。这是最新一个迹象表明,美联储“排出”金融系统多余流动性的主要工具正在起效。

    所谓隔夜逆回购,即美联储从存款性机构手中“借入”隔夜存款,同时将相等价值的证券作为抵押物暂时交予对方。次日,双方进行反向操作,美联储取回所抵押的证券,同时把存款连同利息交予对方。纽约联储当时表示,已经准备好将规模达到2万亿美元的美债用作执行隔夜逆回购的抵押品,同时取消每天3000亿美元的操作上限。12月31日的逆回购将于1月3日——新年的第一个交易日到期。分析师和经济学家认为,隔夜逆回购利率已成为美联储调节联邦基金利率最强有力的工具之一。

    

    隔夜逆回购强化了美元强势预期,在1月4日离岸外汇市场上午就刺激了美元对人民币从6.5670上涨到6.618(人民币对美元则相应贬值),即700多点,涨约0.75%。这拉动了在岸外汇市场美元兑人民币快速上涨300点,其后央行强行干预,打下来300点。但在A股下午二次熔断前后,在岸美元兑人民币再度大涨,至本文截稿时(北京时间1月4日晚上9点),离岸美元兑人民币最大涨677点,涨幅1.03%;在岸涨489点,涨幅0.75%。

    

    由此观察,美联储货币政策对于人民币兑美元汇率影响已经很直接,而人民币贬值对A股下跌也形成了直接冲击力。而这种有效的传导机制的形成,是由于离岸人民币市场的快速形成,对在岸市场形成了先导作用,而两者间如此直接有效影响主要靠跨国公司的人民币内外资金池通道。

    这个双向流动资金池2014年在上海自贸区试点,2014年底开始向全国推广。今年9月,央行发布了《关于进一步便利跨国企业集团开展跨境双向人民币资金池业务的通知》,大大降低了门槛,参加资金池的境内和境外企业集团的营业收入标准分别从50亿元和10亿元,降低至10亿元和2亿元,而成员公司经营年限由3年降为1年。如今人民币在跨境内外资金池的流动已经蔚然壮观。据《南方日报》2015年12月15日报道,仅广东佛山一地,就有6家跨国公司获批人民币跨境资金池,跨境人民币资金净流入额上限合计近70亿元人民币。流出额度不明,不排除没有设置上限的可能。

    简言之,由于美元进入加息和收紧流动性的通道之中,人民币自2005年7月至2014年初对美元升值36%后,由于中国土地、劳动力、环境等成本的上升,外资在华赚钱效应衰减,外部面临TPP和美国再工业化等挑战,国际主流投资界已经基本形成了人民币进入贬值周期的共识。

    此刻,由于人民币国际化、金融自由化和资本项目自由化的加速推进,美联储货币政策对于中国汇率和A股的影响越来越直接高效。这才是此次A股暴跌熔断的战略大背景。

    如果说2015年6月的股灾是对金融危机的一次严重警告的话,此次A股暴跌熔断则很可能是最后一次警告。投资者对此不可不察!

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  • “外汇市场美元兑人民币快速上涨300点,其后央行强行干预,打下来300点。但在A股下午二次熔断前后,在岸美元兑人民币再度大涨“
    在这种时刻,不要以真金白银去力挽市场狂澜,而是要以行政措施,例如停止私人对换美元,暂停上市公司控股股东和高级管理人员减持本公司股份。全世界看你跌,你挣扎是徒然,让人民币向卢布,日元那样跌个百分之三五十。结果会是有利有弊,天塌不下来。美国到时比你还紧张,怕你打金融仗。
    2016/1/9 3:39:00
  • 想说的是  中国股市已有涨跌停版的熔断机制 为啥还要整新的熔断进来 就好比计化生育已经做了结扎 为啥还要从美国引进套套进来 是何居心  究竟在搞什么鬼 今天是停止熔断了 可是结果产生了 目的达到了 谁来给个说法
    2016/1/8 15:42:38
  • 再次熔断已经发生——15分钟!
    两市交易急速放量到近2000亿,可以说“熔断机制”,已经成为新的做空利器——配合外部利空因素:人民币加速贬值和注册制。

    “熔断机制”不伦不类,一厢情愿,已成为鸡肋——导致交易深度不足,不充分,以非市场化方式限制风险,缺乏相应的市场风险对冲机制,将进一步加剧风险聚集。

    一句话,肖刚气数已尽,中国的证券市场机制重构,或者说“所谓的顶层设计”决不能是一厢情愿,拍脑袋的事情,需要经得住市场的检验。
    2016/1/7 10:46:44
  • 张博主,料事如神,又大跌了。哎,这股市上的妖风还是很重呀。
    2016/1/7 10:33:29
  • 资产阶级秉性的大肆宣泄,国家各行各业无不显示出狰狞面孔。
    资产阶级站上了社会舞台,敲骨吸髓的戏唱不完。
    2016/1/7 10:05:30
  • 中国梦在股市上体现的淋漓尽致。
    2016/1/7 9:39:25
  • 分析都是无聊,实际就是错配险资回巢躲避查验——万科故事的延续。
    2016/1/7 8:45:24
  • 腐朽没落的市场经济体制的本质就是资本的饕餮盛宴,而股市则是这饕餮盛宴的主餐桌之一角。所有的股市规则无非是让这血腥大餐显得更文明更绅士一点的措施。要问这饕餮盛宴是谁导演的,那就是不懂经济找政治找法律的辙。即使您能确切找到某次股灾的幕后导演是某些人或某些机构,其实那也不过是资本的化身和资本的形象大使而已,市场经济的一切灾难无非都是资本主宰嗜血盛宴的自然结果而已。
    2016/1/6 22:38:19
  • 腐朽没落的市场经济体制的本质就是资本的饕餮盛宴,而股市则是这饕餮盛宴的主餐桌之一角。所有的股市规则无非是让这血腥大餐显得更文明更绅士一点的措施
    2016/1/6 22:38:19
  • 由于人民币国际化、金融自由化和资本项目自由化的加速推进,美联储货币政策对于中国汇率和A股的影响越来越直接高效。这才是此次A股暴跌熔断的战略大背景。

        如果说2015年6月的股灾是对金融危机的一次严重警告的话,此次A股暴跌熔断则很可能是最后一次警告。投资者对此不可不察!
    ============================
    呵呵呵
    2016/1/6 22:04:01
  • 歌曲里这样唱:“那只是一场游戏一场梦,虽然你影子还出现我眼里,
    在我歌声中早已没有你......”
    2016/1/6 21:04:37
  • 个人看法:张庭宾的预测,容易失真。
    拿伊朗为例子,他的预测是美国会对伊朗动手-错得离谱。
    事实是,美国人利用了巧妙得多的办法:搅浑水。
    2016/1/6 20:12:44
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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草根简介


1970年6月生,安徽灵璧人。1992年7月毕业于吉林大学中文系新闻专业。先后任《工人日报》驻安徽、《南方周末》驻上海记者。2001年初,《21世纪经济报道》创刊时加盟,先后领衔创办了管理、财富、商业和商业评论版块,历任评论管理部主任、商业管理财富部主任,编委等职。2004年10月至今,任《第一财经日报》财经新闻中心编委、副总编。联系邮箱ZTB6666@TOM.COM


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