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全球资产价格变动趋势前瞻
2008-02-14
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  这是一个曾经产生《易经》、《道德经》、《论语》的国度。这曾经是一个哲人辈出的国度。然而,在经历了500年的黑暗之后,他的子民们匍匐于西方智者的脚下,连站起来思考的勇气都丧失了。

  笔者无意于论述投资问题。只是看到同胞反复被误导、被剥夺,不得已而言之。笔者惊讶的是,如此浅显的道理,竟被扭曲了十万八千里。国人的蒙昧程度,叫人叹为观止。

  讨论资产价格必须有一个尺度。我们权且以黄金作为尺度。

  先从美元资产入手。黄金以美元计价,自2003年至今,上涨超过300%。若以黄金计价,美国房地产几乎没有上涨,依然处于合理价值水平。而美国股市则几乎处于反复下挫的过程。美国股市如果以黄金计价,道琼斯工业平均指数理应在24000点。事实上,美国股市价格变相下跌高达12000点,距离合理价值水平只有一半。要知道,美国全部资产回报率和净资产回报率均远远高于世界平均值。当然,更远远高于中国。美国非房地产以外的资产估值之低,处于历史性的低水平。其投资价值不言而喻。

  再看欧洲。黄金以欧元计价,自2003年至今,上涨超过150%。若以黄金计价,欧洲房地产上涨幅度远远超过150%。而欧洲的股市更是高得离谱,德国DAX指数合理价值应在4500点以下,而2007年竟然攀升至8000点以上高位。英国、法国以及其他欧盟国家亦大同小异。要知道,欧洲作为一个处于整合过程的经济体系,效率仍然处于较低水平。资产的高价格必然丧失投资吸引力。一旦经济出现衰退,脆弱的欧洲经济共同体和欧洲货币将岌岌可危。或许只需要三年时间,世人就会真正明白,英国人为什麽不使用欧元。

  回到中国。黄金以人民币计价,自2003年至今,上涨幅度接近300%。若以黄金计价,中国的房地产依然处于上涨水平,已经达到或超越合理价值水平。而中国的股市则上涨高达600%,即使以黄金计价亦上涨高达100%的水平。已经超越合理估值的一倍。要知道,中国的全部资产回报率和净资产回报率极低。其中,净资产回报率大约只有美国的10%。甚至达不到欧洲一半的水平。中国资产的高估值水平,已经达到极其不理性的程度。中国资产的投资风险不言而喻。

  然而,投资行为与价值判断毕竟是两回事。在多数时间里,资产的价格与价值是背离的。有时甚至是严重背离的。投资行为需要把握的是价格变动的趋势。特别是在价格变动趋势中,把握特定的时段,实现资产的持有和变现,从而套取资产增殖形成的利润。

  投资的魅力在于资产价格与价值的背驰。在特定的制度、政策和技术安排下,资产的价格和价值往往会出现严重的背驰。严重的含义,既有时间背驰的长度,也有价格背驰的深度。当今全球资产价格与价值背驰的严重程度令人惊诧不已。

  十分有趣的是,西方经济学家将价格形成机制归结于一般意义的供给和需求。相对于资产价格而言,又归结于流动性过剩。这种倒果为因的流氓逻辑深刻地影响着各国的经济政策。明明是制度和政策扭曲下的不合理价格预期,被巧妙地翻译为流动性泛滥。理应启动的财政政策改革被废止,而处于附属地位的货币政策成为主轴。与此同时,价格变动趋势被一部分投机者窥破,他们巧妙地推动制度和政策的配合,制造相应的流动性,实现价格的极度扭曲。并从中获取巨大利益。难道不是吗?理应24000点的道琼斯指数只有12000点,本该3000点的上海A股突破6000点。天量的美元资本,就是利用各国愚蠢的制度和政策缝隙,渗透到非美元资产之中,促成资产泡沫化,并完成美元资本的巨额盈利。有趣的流动性,为什麽只往这里流呢?并不有趣的是,那个放之四海而皆准的货币政策,一到中国就失灵。

  笔者认为,在全球资产价格强烈扭曲的过程中,有着强大的历史惯性。以中国为代表的后发达国家终于登上历史舞台。这种强大的冲击力,必然强烈冲击全球资产价值分布和价格变动的趋势。但是,必须清醒地看到,拥有强大资本优势和丰富投资经验的西方投资者是清醒和冷静的。他们始终在准确把握着全球资产价格变化的脉动。笔者已经隐约看到,在全球资产价格剧烈波动中,已经有人准备好镰刀,等待着收割了。价格波动只是为他们提供了攫取价值的工具而已。

  笔者实在不愿意反复地批评管理层。然而,我们不得不面对在制度、政策和技术强烈扭曲下的中国资产价格。管理层没有对于人民币的实际购买力作出前瞻性评价。管理层对于人民币资产理性价格区间没有定义。管理层至今仍然不懂得资产价值的含义。因此,中国经济管理所遵循的GDP和CPI原则,宛如看着倒车镜向前开车,危险万分。从经济学的角度出发,笔者将管理层的主要工作概括为三各方面:第一,鼓励有效率的创造价值;第二,合理的分配价值;第三,使价格与价值相对吻合。第三条尤为重要。中国的制度变革和政策安排应该围绕这一原则展开。当然,制度变革和政策安排一旦背离这一原则,危机也就悄然而至了。

  笔者深深的厌恶中国当代的经济学家们。中国真的弱智到,需要搬弄凯恩斯和佛里德曼来寻找制度与政策的依据吗?中国需要在西方人的心理暗示下,展开制度变革和实施政策调整吗?中国难道必须接受从工具到语言完整的技术操纵吗?看看中国支离破碎的财政政策和货币政策,看看这些政策背后混乱无序的制度和政策安排,能不心痛吗?看看这匍匐一地的知识精英们,能不羞愧吗?

  笔者深深痛恨特殊利益集团们。笔者将它们称之为“很狼的一代”。毫无疑问,中国的制度与政策的扭曲和缺失,堪称他们的杰作,也成全了他们的富贵。笔者只是怀疑,在即将临近的危机之中,他们以及他们的子孙会成为终极受益者吗?在笔者眼里,他们不过是一群境外资本的中国义工。

  价格总是要回归价值的。全球资产价格回归价值的历史性过程已经开始。回归并非一定是欢天喜地的。那只是价值拥有者的节日。而沉浸在泡沫中的梦幻将被击得粉碎。将全世界对中国的赞美放在一旁吧。不要一厢情愿地以为美国已经陷入衰退。笔者在《次按风暴背后的金融骗术》、《美国即将开始战略调整》、《美元走向》、《人民币的个性》等一系列的文章中,反复强调资产价格变动趋势的逆转,并撰文强调《流动性即将发生逆转》。年初,笔者再次撰文《流动性逆转引爆全球股灾》。遗憾的是,这些并没有引起管理层和投资者的重视。大家依旧在泡沫晚会中狂欢。

  笔者预计,在每盎司黄金1000美元左右的价格水平,美国道琼斯工业平均指数,将在未来三年内升至24000点到30000点水平。全球流动性泛滥即将结束。以美国为中心的资本虹吸现象即将开始。中国需要面对的是流动性紧缺和经济衰退。尤为严重的是全面的经济结构失衡。笔者对于欧洲的未来充满了忧虑。笔者对于中国的管理层和投资者已经不仅仅是忧虑。对于中国而言,这才仅仅是一次艰难的单科测试。真正的考验,绝对不会是仅仅局限于经济层面的。真正的世纪大考还未开始。

  笔者再一次重申。中国需要尊重价值规律的制度和政策变革。请注意,现在需要考虑的,不是如何抓住历史的机遇,而是如何应对即将到来的危机。

  别趴着。请站起来,站直了。抬起头。用自己的眼睛看。用自己的脑子思考。用自己的语言说话。用中国的方式解决中国的问题。


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  • 只有一个字顶
    2011/5/29 21:36:10
  • 一直关注先生的文章,敢怒敢言的卢先生提出很多值得我们深思的问题,但始终没有一个结论,一个如何真正解决问题的对策。
    相对于弱美圆政策,如今的人民币内在价值大于币值,所有有热钱涌入的现象。而ZF为了套住那些热钱,采用的是被动防御政策。
    对于一个即将毕业的本科生来说,我的理论文化素质也许真的很浅,也许我很傻很天真。
    弱弱的问一个问题,如果中央决定,中国现有的金融机构的资产使用美圆计算,会带来什么后果?是不是可以解决一些问题,或者会带来一些新的什么问题?希望各位爱国之士告诉小弟这样的后果。
    2008/2/21 1:49:04
  • 39楼的网友,谢谢你的提醒。卢先生的新作我们将在明天(周一)上传。草根网现在已有143位博客,上传和审核文章要考虑各种因素,会有一个统筹安排。举例来说,周一至周五的上网人数较多,所以我们一般将比较重要的文章放在这一时间段上传。
    2008/2/17 13:05:07
  • 卢先生此心此意,天可怜见!

    哀其不幸,怒其不争...
    2008/2/16 20:18:31
  • 越来越好玩了```哈哈!

    “人民币”要升值吗?NO```人民币升值,“热钱”就套现了。
    “人民币”要贬值吗?NO```人民币贬值,“热钱”就进来了。

    那“人民币”应该怎么办?——卢大师说了,“价格要与价值吻合”。
    那现在价格和价值怎么不吻合了呢?——现在价格高于价值,俗称泡沫。
    泡沫怎么来的呢?——进口的,因为美国政府的弱美元政策,造成与美元挂钩的人民币实际贬值、全球美元计价资产价格上涨、中国进口了通货膨胀。
    怎么解决泡沫呢?——人民币升值,一可应对全球资产价格上涨、解决国内通胀。二可提高普通民众的购买力,实施内需转轨,改变中国经济受制于人的结构。三是阻止热钱的进一步涌入。至于“套现”,本来就是跑不掉的代价。以上三点,足以让价格回归价值。人民币不升值,中国出口而来的大量美元兑换成人民币留在外资企业和权贵手中、由他们去继续推高国内的资产价格,而普通民众的购买力不断下降,泡沫继续吹大,“热钱”继续涌入。
    人民币要升值吗?——不行,卢大师说了不行就不行。
    那价格怎么回归价值呢?——三个字,不知道!俺已经被“货币战争”吓傻了,俺只能继续听卢大师的.......
    2008/2/14 20:56:38
  • “我认为这话没错, 对内贬值是指实际购买力下降, 对外升值指汇率”.......

    人民币对14种主要货币中的12种全部是贬值,因为人民币和美元挂钩!人民币不升值,美元照样贬值,人民币对其他主要货币同步贬值!

    如果连这都搞不懂,就从“阴谋论”里批发点莫名其妙的概念来谈什么“金融游戏”,谈什么“爱国黄金”```哈哈!不要把毒药当成了解药,还在大叫着:“好!谢谢!”。
    2008/2/14 17:18:54
  • 回“14楼”的:
    人民币汇率盯住美元,“从2002年以来至今,仅6年时间美元对欧元贬值达64%,2007年一年内,美元对应欧元就已贬值了10.05%”

    由于美元的贬值,引发全球以美元计价资产的价格飞涨,如石油、铁矿石...造成中国进口原料价格大幅上升(中国石油消费进口45%,造成下游产品全面涨价),再加上国家收购所有外汇,大量发行人民币,2种原因造成国内居民的实际购买力降低。

    “人民币对内贬值(人民手中),对外却是升值的(资本家)!”??不知道你这样的结论从何而来?
    2008/2/14 14:28:46
  • 回12楼的朋友:“依照……如……这样的话……”是根据卢观点的推论,如果你认为我理解有误,很欢迎您的指正。

    卢麟元的观点中,有太多的破绽,特别是从未谈到中国的汇率政策和美元的大幅贬值正是造成中国通货膨胀的根本原因,却又主张人民币不应该升值?

    禁不住要问一句:卢麟元“煽情”背后,究竟隐藏着什么?
    2008/2/14 14:12:13
  • 当今之世做金融学问的在没有搞清货币是什么的情况下不知道是怎样"以其昏昏,使人昭昭"的.货币是人类劳动绝对时间的物化标志.它有三个属性:1;VT0=VTn;2;VA0=VAn;3;QT0=QTn.注:V表示生产率;A表示劳动者;Q表示理化指标;T表示时间;n表示自然数.如果有误,敬请斧正.
    2008/2/14 12:49:13
  • 任何事物都有两面性。

    依照卢先生的分析,中国现在应该大量投资美国资产,如价值被低估的股票、地产等,同时尽可能的出卖泡沫严重的本国资产,待美国“虹吸”全球资本、本国资产价格回归价值之时,再卖出美国资产并买入本国资产,以期套利。如果是这样的话,不是正好用中国的储备去填补美国的流动性不足吗?(按照谢国忠的观点,中美经济要双赢,中国目前应该帮助美国解决流动性不足的问题,两者出发点不同,结果却大同小异)

    全球经济是一个复杂的话题,还是本着“兼听则明、偏信则暗”的原则为好!否则就会出现滑稽的一幕:大骂谢国忠的同时却在大捧卢麟元,难道仅仅因为卢比较会“煽情”吗?
    2008/2/14 12:38:17
评分与评论 真差 一般 值得一看 不错 太棒了
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卢欣,字麒元。祖籍四川,生于山西,就读于东北,工作于北京。现居香港。

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